IMI研究动态 |（2022年十二月~2023年一月总第四十三期）

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十二月~一月会议动态一览

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12月4日，由中国人民大学国际货币研究所与财政金融学院货币金融系联合主办的“大金融思想沙龙”——“金融发展助推中国式现代化”系列沙龙第4期（总第196期）线上研讨会成功举办。中国社会科学院金融研究所所长张晓晶作题为《规范财富积累机制 推动中国式现代化》的主题报告。北京绿色金融与可持续发展研究院资深研究员、中国金融出版社原总编辑郭建伟，中国人民大学财政金融学院教授戴稳胜，如是金融研究院院长、首席经济学家管清友参与研讨，沙龙由IMI学术委员、中国人民大学资本市场研究院联席院长赵锡军主持。

12月10日上午，由中国人民大学国际货币研究所（IMI）和中国人民大学财政金融学院货币金融系联合主办的大金融思想沙龙“金融发展助推中国式现代化”系列第5期（总第197期）线上研讨会成功举办。中银证券全球首席经济学家管涛，中央财经大学国际金融研究中心主任、金融学院教授张礼卿做主题发言。本次沙龙由中国人民大学国际货币研究所副所长、财政金融学院副院长王芳主持。

12月14日，由中国人民大学国际货币研究所（IMI）和财政金融学院货币金融系联合主办的“大金融思想沙龙”（第198期）线上研讨会成功举办。香港中文大学深圳高等金融研究院政策与实践研究所所长、香港国际金融学会主席肖耿、中银香港首席经济学家鄂志寰、联合解读“粤港澳大湾区建设与金融开放”。会议由中国人民大学国际货币研究所副所长、长江经济带研究院院长涂永红主持。

12月22日，由中国人民大学国际货币研究所（IMI）和财政金融学院货币金融系联合主办的大金融思想沙龙第199期在线上成功举办。会议邀请了中国人民大学财政金融学院货币金融系副主任、教授何青做题为《人民币避险属性：近期趋势和基本特征》的主题演讲，中国银行研究院院长陈卫东，上海财经大学上海国际金融中心研究院副院长丁剑平，中国社会科学院金融研究所副所长张明先后就沙龙主题展开研讨，会议由IMI所长助理、研究员曲强主持。

12月25日，由中国人民大学国际货币研究所（IMI）和金融科技研究所联合主办的“华瑞金融科技沙龙”系列活动第5期“隐私计算：数据安全可信流通助力商业银行数字化转型”线上研讨会成功举办。交通银行金融科技创新研究院院长、网络金融部总经理李肇宁做主题报告，上海金融与发展实验室主任曾刚，蚂蚁集团副总裁、首席技术安全官韦韬，以及中国银行业协会研究部主任李健就这一话题先后展开研讨。本次会议由IMI特约研究员、中国人民大学财政金融学院教授邱志刚主持。

1月7日，由中国人民大学国际货币研究所和财政金融学院货币金融系联合主办的“金融发展助推中国式现代化”系列沙龙（大金融思想沙龙总第201期）线上研讨会成功举办。本期沙龙特别邀请了多位金融领域专家围绕“数字经济与数字货币”一题进行研讨。在本次会议中，工银国际首席经济学家程实做主题报告，国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富、中国社科院金融研究所副所长张明、北京大学数字金融研究中心副主任黄卓、国盛证券首席经济学家熊园等参加了研讨。沙龙由中国人民大学国际货币研究所副所长宋科主持。

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十二月~一月精彩观点回顾

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今后一段时期，政策调控的重点在需求管理。如果说计划经济的基本倾向是供应不足，市场经济的基本倾向则是需求不足。需求管理不仅要求尽可能增加企业和居民的有支付能力需求，还包含着一旦私人部门有效需求不足，须得启用政府需求予以弥补的要求。所以，财政的赤字或盈余，政府的债务融资等等，都是需求管理的题中应有之义。相应地，动用金融手段支持政府的融资活动，也成为货币金融政策必不可少的内容。

当今世界正在经历以绿色低碳为显著特征的经济社会转型，中国是最大的发展中国家和《G20转型金融框架》的重要贡献者，国际社会对中国在转型金融方面的做法高度关注。人民银行一直高度重视绿色金融、转型金融的研究与实践，条件成熟时将公开发布，为满足高碳行业低碳转型的合理融资需求提供依据，支持经济有序低碳转型。

共同富裕与以人为核心的中国式现代化是一体两面的关系；促进共同富裕需要金融从物本逻辑转向人本逻辑，促进共同富裕就必须彰显人的主体性、创造性、文明性，这三性是促进共同富裕过程中不可缺少的，这也是人本逻辑的彰显；解决好农民问题是我国走向共同富裕的关键，需要应对三大挑战：市场经济体制二元、社会身份体制二元和公有制二元。只有从理论和体制上破除三个“二元”，才能缩小城乡差距，真正走向城乡一体化，从城乡二元结构入手，推动结构化改革，促进共同富裕才会有条件。

扩大有效需求、稳定产业链供应链、提振市场信心，是做好明年经济工作的关键。要坚持高质量发展和稳中求进的总基调，加大宏观经济政策力度，形成推动科技创新和成果转化的政策合力，同时坚持深化改革开放、建设现代化产业体系，加快形成科技-产业-金融良性循环。

所谓最优金融结构，是要思考未来需要什么样的银行业结构。银行业转型升级，并不是把网点就直接砍掉，尤其是国有六大行，网点数量并没有随着数字化进程而减少，而是一定程度上把网点进行了转型升级。最优金融结构从网点结构来讲，未来各家银行需要多少个网点，这也决定了未来中小银行有多少机会。

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十二月~一月报告&论文推荐

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【IMI Report No.2213】IMI宏观经济月度分析报告（第六十七期）

本期宏观经济月度分析报告主要分为三部分。第一部分为国内外经济金融形势研判，从海外宏观视角分析全球主要经济体经济走势，并对汇率进行展望，认为人民币汇率未来以波动为主，或呈现两段论；国内宏观方面，10月经济数据偏弱，且结构上缺乏亮点，CPI同比略有上涨，PPI持续回落，社融增量改善，但信贷结构不佳；商业银行方面，《个人养老金实施办法》发布，小微企业贷款延期还本付息延至2023年6月末，并对2022年10月的货币金融数据进行分析；资本市场方面，股市呈现出强预期与弱现实的局面，债市资金利率先上后下，国内债市调整，宽幅震荡。第二部分为宏观经济专题，研究“一带一路”倡议与人民币国际化。第三部分为主要经济数据一览。

【IMI Report No.2214】2022天府金融指数报告（发布稿）

2022天赋金融指数报告主要分为两个部分。第一部分为2022天府金融指数概况，分别从天府金融总指数概况、传统金融和新型金融分指数概况、前十城市金融综合发展分析以及东中西金融发展的比较分析四个维度描绘了2022年天府金融指数概况。第二部分为政策建议，该部分提出了八点建议，分别是——完善多层次资本市场体系，做大做强金融市场；强化地方法人金融机构，培育引进创新型金融机构；优化从业环境，提升城市硬实力；加大人才培养力度，汇聚高端金融人才；创新金融服务，推动科技金融快速发展；加强制度建设，大力发展绿色金融；刺激文化需求，提升文化金融服务能力；激活农村产权金融功能，提高农村金融服务质量。

【IMI Report No.2215】IMI宏观经济月度分析报告（第六十八期）

本期宏观经济月度分析报告主要分为三个部分。第一部分为国内外经济金融形势研判，在海外宏观方面，对汇率进行展望，认为人民币汇率未来以波动为主，或呈现两段论；国内宏观方面，11月国内本土疫情仍有蔓延，经济进一步深度回落，CPI同比环比均下降，PPI同比延续负增长，11月社融略低于市场预期，政策仍需发力；在商业银行方面，央行宣布全面降准0.25个百分点，银保监会出台商业银行表外业务风险管理办法，并对2022年11月的货币金融数据进行分析；在资本市场方面，股市经济夯实底部，市场震荡反复；债市资金面十分宽松，长期利率小幅下行。第二部分的宏观经济专题，研究了货币政策冲击对实体企业投资选择影响的“宿醉效应”。第三部分是主要经济数据一览。

【IMI Working Papers NO 2226】非抛补利率平价偏移、汇率波动与政府杠杆率

在全球不确定性不断提高，汇率波动区间持续走阔的背景下，世界 各国（地区）政府的平均杠杆率也在逐年上升，债务问题又重新走进人们视野，受到社会各界的关注。本文基于 158 个国家和地区 1980-2020 年的年度面板数据，运用系统 GMM 方法，实证验证汇率波动对政府杠杆率的影响效果，并通过在一般政府债务分析框架中引入偏移的非抛补利率平价条件给予理论解释。实证结果表明：汇率波动与政府杠杆率之间存在显著正向关系，该结论在更换指标、分样本回归以及引入工具变量后依然保持稳健。进一步的研究表明，金融发展水平对汇率波动影响政府杠杆率具有负向的调节效应，资本管制则存在门限效应。本研究为我国“稳增长，稳杠杆” 提供了有益启示。

【IMI Working Paper No. 2227】战略联盟、要素流动与企业全要素生产率提升

企业战略联盟合作对于促进要素流动和优化资源配置具有重要意义。本文从企业间要素流动的视角出发，基于中国上市公司发布的战略合作公告的文本数据，考察战略联盟对企业全要素生产率的影 响。研究发现，参与企业间战略联盟合作显著提高了企业全要素生产率，并且股权式合作模式、双边契约形式以及预设的合作金额增大了战略联盟对生产率的提升作用。在作用机制上，参与战略联盟提高了企业的研发强度与创新产出，降低了企业的经营成本与交易 费用，从而促进了全要素生产率的提升。进一步分析发现，战略联盟提升企业全要素生产率的作用与战略合作伙伴实力呈正相关，并且该作用在商业合作文化区域和非国有企业中更为明显。本文揭示了战略联盟合作助推企业提质增效的机制，为优化企业资源要素配置、提升企业生产效率和推动中国产业转型升级提供了启发与参考。

【IMI Working Papers NO 2228】企业养老保险缴费率，缴费基数与就业效应

本文以上市公司为样本，研究法定养老保险缴费比例变动对企业申报的缴费基数、就业规模等决策的影响和具体机制。在给定监管力度和法律环境下，在法定缴费比例上升时，企业会减小申报基数；反之则增加申报基数。在《劳动合同法》实施后，企业缴费基数是企业与员工共同商量的结果，并且法定缴费比例变动对企业就业规模的影响具有不对称性。在对不同企业类型进行分析后，我们发现：1. 当法定比例降低时，省社会平均工资水平较低的企业逃费程度降低的幅度大于省社会平均工资较高的企业。2. 当法定比例上升时， 资本密集的企业相比于劳动密集的企业会更多地减少就业规模。3. 当法定比例上升时，非国有企业减少就业规模，而国有企业不会。

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十二月~一月宏观月报

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【海外宏观】美欧12月均加息50bp，通胀指标有所改善

【国内宏观】国内11月经济深度回落，基建作为主力拉动投资

【金融机构】央行宣布全面降准0.25个百分点

【资本市场】股市强预期弱现实继续演绎，债市资金面十分宽松

【海外宏观】美GDP超预期内需仍疲弱，欧元区衰退预期边际缓和

【国内宏观】国内四季度经济数据超预期，出口跌幅进一步加深

【金融机构】央行、银保监会召开2023工作会议

【资本市场】经济复苏预期强化股市表现强劲，债市中长期利率上行

版面编辑｜王欣悦

文字整理｜褚菁菁、朱润、王欣悦

责任编辑｜李锦璇、蒋旭

本篇监制｜魏唯

总监制｜朱霜霜

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