证券型代币是币圈蓝海还是海市蜃楼？
ICO狂潮已经远去了，STO正在悄悄地来临…。
许多人预测2019 年为「证券代币年」，事实上这样的期待在2018 年中期或是更早，人们就已预期这个趋势。可以参看我们之前的文章：《大神预言：ICO退场，STO登场》
因为「证券」本身就不是新鲜事，把代表有「货币价值的权利」化做证明文件，这样的文件作为金融工具，衍生出十分庞大的市场，例如：股票、股息或利息等。
而「证券型代币」，约略来说，就是把「证券」代币化。
从目前的政策环境来看，STO并没有太多的优势，但是从长远来看，STO或许是新的方向。
在此之前，99%的区块链项目都是早期项目或者说空气项目，STO的出现，使得区块链项目有了底层资产的支持，有了真实的估值依据，是比较可行的方式。
「证券型代币」有何功能？
从证券的本质来看，「证券型代币」与「证券」没有区别。
而「证券型代币」的意义在于它能透过区块链智能合约，为「具货币价值的权利」进行代币化、自动组织、管理。
传统形式的证券，其融资、股票发行、分派股息或者是利息收入等行为，可以在「代币化」后，对「效率」、「成本」、「投资机会」三项要素上有很大的提升。
代币化证券可透过区块链网络生态系，将其从官僚主义、严格繁琐的证券发行程序中解放; 再者，它能通过智能合约自动执行合约内容，无须信任第三方，大幅节省时间与成本。
我们能将「证券型代币」视为「通过区块链技术展现更高效能的证券」。
「证券型代币」有哪些特性？
(1) 可编程证券：证券所代表的权利可以自动化，如股息、投票权和利息，它们能编入证券本身并完全自动化，例如：每个月分派股息。
还有许多想像空间，诸如监管、合规性、KYC，都可以进一步设立在此种代币的智能合约之中。
(2) 所有权与转让：代币化证券会是不可窜改的储存证明，同时在所有权的转换上展现立即转让、低手续费的优势。
(3) 互通性：证券间可在不同交易所间转换，也可以与其他加密货币，甚至是其他代币化证券交换。
(4) 流动性：相较于传统证券，代币化证券在二级市场的流动性快上许多，因流动性不足造成的溢价较不易发生，带来更高的市场效率。
(5) 全天候不休息的交易市场
(6) 费用低廉：无论在证券发行、注册、交易、结算，或是法规审核方面的成本都较传统低廉。因一个完整的代币化证券，将在智能合约中执行许多功能。
(7) 可分割投资：大金额的投资，诸如房地产或是股价昂贵的股票，都可以被分割为较小的单位，人们得以合资投资。
(8) 投资市场的扩大：因转让的便利性，加上区块链无国界的限制，让可以参与投资的群众范围扩大，无论是机构或者散户，都能进入这个市场。
(9) 透明性：无论基于何种区块链平台，与传统证券由第三方主导的机制不同，代币化证券都大大提升交易的透明度。
以下列举几项可作为证券型代币的资产：
房地产
合资股票
合资公司
公共部门债券发行
ETF
房地产投资信托基金
指数基金
现实面：监管
在ICO兴起之际，美国证监会主席曾说过，以他所见的ICO无一不属于证券。
传统的证券发行之所以困难，或是说「新创不友善」，就是因为在各国基本上都有严谨的法规与监管。「功能型代币」自称不属证券，为此募资、交易做了模糊的解套。
现在加密货币要卸去功能型代币所衍生的「代币经济」，无论是为传统的资产、证券做「代币化」服务，或者是区块链新创自己以「股权代币」进行融资，都必须直接面对世界各国监管机构的证券法规范，进入繁琐且受限制的流程。
在这样的框架下，证券型代币的一级市场参与者将不再是散户投资人(可能从来也不是)，而是完全归属于机构投资者。
「证券型代币」的机构投资者需注意几项要点，可能也是其限制：
监管条例
流动性
资产托管
复杂的投资产品(如：ETF 等)
以美国为例，要简化「证券型代币发行」仍「有限制投资者人数」、「投资者财务门槛」、「不得转售限制」或「仅限国内或海外发行」等条款。著名的融资项目Telegram以及Kodak都是寻求美国监管路线发行，至今仍十分神秘，并且尚无公开交易。
因受各国证券法的规范，受监管的证券型代币可能也会受到区域与交易条件的限制，因而缩减其流动性。
再者，为预防黑客、监守自盗事件，投资机构需要放入更多的资产安全保护成本。
最后，基于各国证券法不同，机构投资者能否合法分销给散户投资者，又或者如何以投资商品再包装「证券型代币」都是一项课题。
知名评级网站甚至在STO的建议报告中直接建议项目方屏除美国投资者，以免除美国证监会的麻烦。内容写道：
我们建议发行人确保不会向任何美国投资者出售任何证券代币，包括通过海外功能型代币交易所。于此，合理的步骤是确认该交易所有足够的审查程序，至少阻挡美国的IP地址和施行KYC / AML检查以排除美国人。
抛弃美国之后，许多国家都是证券型代币可萌芽的新标的，例如：新加坡、马耳他等。
新加坡金管局官员在今年所说的 「至今所见的代币都不属于证券」，就是在向世界宣告新加坡对于加密货币的开放性。马耳他对于加密货币法规的明确落实，也早已吸引币安、OKEx等知名交易所设立「证券型代币交易平台」。
STO衍生的币圈新创
证券型代币在加密货币市场中还是属于稀有动物，然而看到STO 市场的新创业界，已经紧锣密鼓的为STO的普及化提供服务。
以下介绍几项知名的STO相关加密货币新创，正致力于证券型代币发行平台：
Polymath：一站式发行服务，有自己的ST20 代币标准。
Swarm：可透过其SRC20 代币标准对真实资产进行代币化。
Tokeny：端对端代币化平台。
OpenFinance Network：企图建立首间美国监管的证券型代币交易平台。
TrustToken：TUSD 的发行商，希望结合其稳定币与代币化证券，作为发行与转换的平台。
在熊市中，由代币经济激起对价格的期待或许已经失效，一是各项目都还在「同志还需努力」的阶段，二则「代币经济」是一个庞大的社会实验，它能否成功，是备受质疑的，不仅仅是技术困境，价格波动性与实际使用目前仍是有冲突的。
至少，证券型代币背后有实体资产或产业盈利支撑，它能使传统证券市场有效扩大，或许这是让传统机构进场加密货币的最快途径。
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