科创板正式开板，易会满直言五大挑战，再提理解和包容

刘鹤指出，要把选择权交给市场，全面提高违法成本；易会满表示，市场各方要既保持热情，又保持理性冷静，共同应对可能出现的各种问题，共同遵循资本市场内在规律；黄红元表示，首批科创板企业预计在两个月之内上市

《财经》记者 郭楠丨文 陆玲丨编辑

诞生于进博会，开板于陆家嘴，220个日日夜夜的努力和等待，科创板今日正式开板。

6月13日上午，在第十一届陆家嘴论坛上，中国证监会主席易会满宣布科创板正式开板，STAR market的名称首次公布，国务院副总理刘鹤、上海市委书记李强、上海市市长应勇共同为科创板开板。

（图/中新）

科创板的建设是一个自然、渐进和曲折的过程，易会满在会上强调了科创板上市初期面临的五大问题和挑战，提示投资者重点关注相应风险。上交所理事长黄红元表示，预计在两个月之内看到首批企业在科创板上市。

目前，已有六家企业通过科创板上市委审议，通过率100%，第一批过会的三家企业已经进入证监会注册流程，还有15家已披露企业将进入上市委审议环节。

刘鹤在论坛现场表示，科创板建设的重中之重是要着力做好两项工作，一是落实好以信息披露为核心的注册制，注册制实质含义是，把选择权交给市场；二是完善法制，提高违法成本，加大监管执法力度，要有透明严格可预期的法律和制度条件，要全面提高违法成本。

李强表示，科创板不是简单增加一个板块，更重要的是市场制度的创新和成型，架起金融资本与科创要素的通道，促进金融中心和科创中心建设的联动发展。

易会满表示，证监会将牢牢把握科创定位，真正落实以信息披露为核心的证券发行注册制，着力支持符合国家发展战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业做优做强、发展壮大。同时，证监会将会同各方坚持以增量改革带动存量改革，充分发挥科创板的改革试验田作用，形成可复制、可推广的经验，以此带动资本市场的全面深化改革，努力打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

（中国证券监督管理委员会主席易会满出席第十一届陆家嘴论坛。图/中新）

从设想到开板

短短7个多月时间，经过各方共同努力积极筹备，中国资本市场正式迎来了一个全新板块，实施全新的新股发行制度。

2018年11月5日，国家主席习近平在首届中国进出口博览会上宣布设立科创板并试点注册制。

制度设计紧随其后。2019年1月30日，证监会发布以《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》等三项规则为基础的制度框架，上交所同时发布《上海证券交易所科创板股票发行制度上市审核规则》等涉及审核、承销、上市、交易等六套配套业务细则。3月1日，科创板业务规则正式发布实施。5月31日，中证协发布《科创板首次公开发行股票成效业务规范》。6月8日，第一届科创板公开发行自律委员会发布了倡导建议，对新股发行定价、发行承销规则提供了优化建议。

制度落地后，市场各方开始根据新的发行上市标准推进科创企业进入上市流程。3月22日，上交所正式受理首批9家企业的申报，截至6月12日，共受理122家企业，其中13家获受理，102家已问询，6家通过上市委审议，其中3家进入证监会注册流程，另外还有1家中止审核。

虽然设置了较高的准入门槛，科创板亦掀起了全民参与热潮。4月22日，首批7只科创板基金获批，每只募资上限10亿元，全民参与之下，数只科创基金认购比例不足10%。4月27日，广发基金、富国基金、华安基金、鹏华基金、万家基金的首批战略配售基金问世。相关部门负责人透露，整个市场申购资金超过1200亿元，整体申购费率超过10倍。

科创板开通的技术支持也已经到位。此前，上交所已经进行了三次全网测试，计划于6月15日举行全网技术通关测试，这预示着科创板开通的技术条件已经成熟。

易会满提示五大风险

履职证监会主席不到半年的易会满在三次重要的公开发言中提到了科创板。

2月28日，易会满在首场发布会上表示，设立科创板将坚持“严标准、稳起步”的原则，细化相关制度安排，完善风险应对预案，加强投资者教育，注重各市场之间的平衡，确保设立科创板并试点注册制改革平稳启动实施。

6月2日，易会满在当天的《新闻联播》中表示，科创板有关工作正按计划平稳有序推进，没有受到中美经贸摩擦影响，设立科创板并试点注册制已进入冲刺阶段，这项改革不仅会在关键制度上实现突破，还将成为改革的试验田，进而带动资本市场的全面深化改革。

6月13日，科创板开板之日，易会满再次重点提示了困难与挑战。他指出，在科创板上市初期，各市场参与方特别是投资者要重点关注五个方面的新变化。

一是发行方式改变后，如何平衡好注册制与把握上市公司质量这对关系，需要经过市场检验，这会是一个大浪淘沙的过程，势必带来退市这个“出口”会更加常态化。

相关部门负责人对《财经》记者表示，注册制是以信息披露为核心的市场化发行监管制度，发行人需要满足基本的上市条件，围绕信息披露最终进行市场化发行，因此注册制与上市公司质量不是对立的，而是有许多交集。在上市公司质量方面，一方面是合规质量，包括公司治理、会计制度、内控制度、合规经营、持续性经营等，即底线要求；另一方面是经济质量，监管不去做实质性判断，投资者根据信息披露审慎评估其投资价值，结合科创企业本身面临着激烈的技术竞争，可能存在估值过高等风险，也就是易会满所说的“大浪淘沙”的过程。

值得注意的是，科创板的退市标准已经与过去已经有巨大差异，不会单纯因为财务指标而退市，而是让市场选择哪些应该退市，并在程序和执行上更加严格。

二是市场化定价后，与现有IPO定价机制有本质区别，企业高估值发行的现象可能会增多。

对于市场化定价，相关人士表示，过往几次发行制度改革难度非常大，核心是发行价格的市场化需要一个过程，加之科创企业的估值难度较大，市场化定价发生作用需要逐步的过程，上市初期可能出现高估值，大家要有心理预期。

三是开板初期市场供求不平衡，加之新的交易机制需要适应，不排除出现短期炒作、涨跌幅较大的情形。

相关部门负责人表示，科创板上市初期供不应求的矛盾应该比较突出，创业板最具借鉴意义，上市初期波动较大，之后逐步收敛。2009年10月30日首批28家企业首日平均涨幅为106%，第二日平均跌幅8.15%，其中20只跌停，而到第四批企业上市，首日涨幅为23%，交易量和换手率都逐步下降回归理性。

此外，市场高度关注科创板对其他板块的影响，过往的数据表明，创业板开市后几个交易日，上证综指和深证成指均上涨，说明并未产生资金虹吸效应。

上述负责人透露，开通科创板交易权限的投资人已经超过250万，假设每人拿出5万元参与科创板交易，资金规模将超过1000亿元。此外，为防止股票价格出现剧烈波动，监管将在新股上市前五个交易日设置盘中临时停牌机制，给予市场一定的冷静期，减少非理性操作。

四是科创企业本身由于技术迭代快、投入周期长、不确定性大等特点，需要投资者理性研判，更加关注信息披露。

五是在试点初期，科创板的制度创新还需要在实践中进一步检验，有一个逐步磨合的过程，这也可能引发一些市场风险。

易会满表示，对于上述问题和可能带来的风险，我们在制度设计时，已经尽最大可能予以评估完善，并做好相应预案。同时我们将坚持边试点、边总结、边完善的原则，持续优化各项制度安排。希望各方对科创板多一份理解、多一点包容，既保持热情，又保持理性冷静，共同应对可能出现的各种问题，共同遵循资本市场内在规律，共同把科创板建设好、发展好。

责编  |  苏月  [e-mail]

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