新疆及新疆城投面面观

"主要内容

新疆是多民族聚居边疆地区，政治地位突出，农作物生长条件佳，矿产资源丰富，能源产业是其支柱产业，同时旅游业极具发展潜力。新疆是我国民族成分最全的省级行政区之一，也是交界邻国最多的省级行政区。农作物生长繁育禀赋条件佳，生物资源种类繁多，矿产资源丰富，文旅资源多样。新疆坚持“一产上水平、二产抓重点、三产大发展”，农业方面以棉花、林果等为主，矿产种类全、储量大，能源产业是其支柱产业，同时旅游业也是区域经济增长点和最具发展潜力的优势产业之一，随着“旅游兴疆”战略的进一步推进，新疆旅游产业发展前景广阔。

新疆经济财政实力在全国排名靠后，区域内发展较不均衡。2021年新疆地区生产总值（GDP）全国排名第23位，一般公共预算收入全国排名第24位，人均GDP显著低于全国水平。分地（市、州）来看，首府乌鲁木齐市经济、财政实力均处于绝对领先地位，区域内存在较大分化，基本呈现出北疆地区强于南疆、东疆地区的特点。

新疆上级补助对地方政府可支配财力贡献较大，广义债务率在全国处于较低水平，首府乌鲁木齐市债务率远超其他地（市、州）。作为边疆少数民族地区，上级补助对新疆地方政府可支配财力贡献较大，2021年新疆上级补助收入占可支配财力比重超过60%。新疆广义债务率（降序排列）全国排名第19位，处于较低水平。各地（市、州）中乌鲁木齐市、克拉玛依市和博州债务率居全省前三，乌鲁木齐市虽然财政实力在省内极具优势，但债务规模也最大，导致其债务率较高，远超其他地（市、州）。

新疆金融资源较为有限，但债务风险监管力度较严。新疆本土金融资源主要为银行，非银金融资源相对有限。上市公司数量全国排名第19位，大部分地（市、州）证券化率偏低，区域应对城投平台信用风险事件的金融资源有限。但“17兵团六师SCP001”发生技术性违约后，新疆关于国企债务风险问题的监管力度有增无减，区域内非标风险较低、债券违约事件较少。

新疆城投平台整体数量较少，高级别平台多分布于北疆地区，城投债发行也高度聚集于首府乌鲁木齐市；南疆地区平台少且债券发行活跃度低。新疆发债城投平台（不包括兵团城投平台和自治区直辖县级市的开发区城投平台）共39家，有存续债的城投平台31家，从平台级别分布来看，AA+及AAA级别平台大部分分布在以乌鲁木齐市为首的北疆地区；从层级来看，新疆市级及以上平台数量占比44.19%、存续债余额占比61.60%，开发区平台存续债余额占比27.76%，区县级平台存续债余额占比10.64%。从城投债净融资来看，2019-2021年及2021年1-9月新疆城投债合计净融资规模为512.57亿元，其中乌鲁木齐市占比70.27%，克州、和田地区和喀什地区近三年及一期无新债发行。

作为全国债务风险管控力度较大的区域，新疆存量债券余额不大，偿付压力较小，城投平台市场认可度尚可，风险整体相对可控。在经济、财力接近的省、直辖市及自治区中，新疆城投利差水平较低，反映出市场对新疆城投有一定认可度。当前国企信用债违约等风险事件频发、政策一再强调有序打破刚兑的背景下，信用债市场投资者风险偏好整体收紧，而新疆作为全国债务风险管控力度较大的区域，且不少城投平台存量债券余额不大，偿付压力较小，风险整体相对可控。

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一、区位

 

新疆维吾尔自治区（简称“新疆”）是中国陆地面积最大、交界邻国最多的省级行政区，自古就是多民族聚居地区，政治地位突出，近年人口呈净流入。新疆成立于1955年10月1日，首府设在乌鲁木齐市，地处中国西北，位于亚欧大陆腹地，面积166.49万平方公里，约占全国陆地总面积的六分之一，国内与西藏自治区、青海省、甘肃省相邻，周边与蒙古国、俄罗斯、哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、塔吉克斯坦、阿富汗、巴基斯坦、印度8个国家接壤，著名的“丝绸之路”在此将古代中国与世界联系起来，使其成为多种文明的荟萃之地；陆地边境线长5,700多公里，约占全国陆地边境线的四分之一，是中国陆地面积最大、交界邻国最多、陆地边境线最长的省级行政区。

新疆自古以来就是多民族聚居地区，目前共生活着56个民族，是中国民族成分最全的省级行政区之一，主要居住有维吾尔、汉、哈萨克、蒙古、回等民族。根据第七次全国人口普查结果，截至2020年11月1日零时全区人口2,585.23万人，在全国排名第21位，与2010年第六次全国人口普查的2,181.33万人相比，十年共增加403.90万人，年平均增长率为1.71%，高于全国平均水平1.18个百分点。

新疆地貌“三山夹两盆”，横亘中部的天山将其大致划分成北疆、南疆和东疆地区。新疆地貌“三山夹两盆”，北面是阿尔泰山，南面是昆仑山，天山横亘中部，把新疆分为南北两部分，习惯称天山以南为南疆，天山以北为北疆，天山东段又称东疆，对应到新疆下辖的5个自治州、5个地区和4个地级市共14个地（州、市），北疆地区包括乌鲁木齐市、昌吉回族自治州（简称“昌吉州”）、伊犁哈萨克自治州（简称“伊犁州”）、克拉玛依市、塔城地区、博尔塔拉蒙古自治州（简称“博州”）和阿勒泰地区；南疆地区包括阿克苏地区、巴音郭楞蒙古自治州（简称“巴州”）、喀什地区、和田地区和克孜勒苏柯尔克孜自治州（简称“克州”）；位于东部的哈密市和吐鲁番市则属于东疆地区。南疆的塔里木盆地是中国最大的内陆盆地，北疆的准噶尔盆地是中国第二大盆地，天山的东部和西部则是吐鲁番盆地和伊犁谷地。

新疆生产建设兵团（以下简称“兵团”）是自治区的重要组成部分。兵团下辖区域遍及新疆全境，土地面积7.06万平方千米，占新疆总面积的4.24%，是全国农垦最大的垦区之一。兵团承担着国家赋予的屯垦戍边职责，实行党政军企高度统一的特殊管理体制，具有“似省非省”的独特性，受中央政府和新疆维吾尔自治区双重领导。是国务院计划单列的副省（部）级单位，享有省级的权限，拥有省级组织机构，设有独立的党务机关、行政机关、司法机关和纪检机关等，配置基本与全国各省级行政区一致。兵团下辖14个师，其中11个师与自治区直辖县级市实行“师市合一”的管理体制。“师市合一”是兵团为履行使命而存在的党政军企合一体制与适应市场化要求的城市体制有机结合的一种独特体制形式。由师政治委员兼任市委书记，师长兼任市长，即实行“一套人马，两块牌子”。

新疆农作物生长繁育禀赋条件佳，矿产资源丰富，文旅资源多样。新疆水资源时空分布极不均衡，呈现出西多东少、北多南少、山区多平原少；农作物生长繁育禀赋条件佳，全区农林牧宜用土地面积占全国的十分之一以上，是全国五大牧区之一；生物资源种类繁多，特色林果品种多样，素有“瓜果之乡”的美誉。新疆矿产种类全、储量大，能源资源丰富，开发前景广阔，自治区内发现的矿产有152种、占全国已发现矿种的87.86%，查明有资源储量的矿种98种、占全国的60.49%，石油、天然气、煤炭、煤层气资源储量大，铁、铜、铅、稀有金属、盐类矿产、萤石等矿产蕴藏丰富。新疆文化旅游资源多样，自然景观神奇奇特，著名的景区有高山湖泊——天山天池、人间仙境——喀纳斯、绿色长廊——吐鲁番葡萄沟、空中草原——那拉提、地质奇观——可可托海等，在古“丝绸之路”的南、北、中三条干线上，分布着众多遗址、景观。

乌鲁木齐市人口增长最多，其他地级行政单位除塔城地区外，人口均有一定增长。乌鲁木齐市作为首府，对人口的吸引力强于其他地（市、州），2010-2020年人口年均增长率最高；喀什地区、和田地区、伊犁州州直[1]、阿克苏地区和巴州的人口净流入规模介于30-55万人之间，其中喀什地区由于下辖县市较多，第七次全国人口普查人口数449.64万人，为自治区内最高；昌吉州、哈密市、克拉玛依市、克州、吐鲁番市、阿勒泰地区和博州人口呈小规模净流入，位于20万人以下；塔城地区人口呈净流出。

二、产业

 

能源产业是新疆工业支柱产业，农业方面则以棉花、林果等为主，同时其大力发展旅游业。石油、电力、煤炭等能源产业是新疆工业支柱产业，2021年新疆原煤产量增长18.3%，疆煤外运量增长59.3%，全社会电力供应总量增长13.58%，其中新能源占比19.8%，外送电量1,159亿千瓦时、增长20.7%，为全国能源供应做出了重要贡献；新疆农业方面主要以棉花、林果等为主，2021年棉花总产512.9万吨，占全国的89.5%；同时受益于丰富的自然生态旅游资源、文化旅游资源和民族风情旅游资源，以及“旅游兴疆”战略的实施，旅游业也是新疆国民经济增长点和最具发展潜力的优势产业之一，2021年新疆旅游业加速恢复，接待旅游人数1.91亿人次、增长20.52%，实现旅游收入1,415.69亿元、增长42.69%。在坚持“一产上水平、二产抓重点、三产大发展”下，新疆第三产业占比总体呈上升趋势，三产结构由2012年的17.54：47.29：35.18调整为2021年的14.74：37.33：47.93；2020年以来，受疫情影响新疆第三产业占比有所下滑，产业结构仍有优化空间。

细分区域看，北疆地区中，除塔城地区第一产业占比最高（略高于第三产业占比）之外，其余地（市、州）均侧重于第二产业或第三产业，乌鲁木齐市以第三产业为主，克拉玛依市以第二产业为主，第一产业占比均较小；南疆地区中，巴州第二产业占比区域内最高，和田地区第三产业占比区域内最高；东疆地区的哈密市和吐鲁番市产业结构相似，均以第二产业为主，吐鲁番市的第一产业和第三产业占比均高于哈密市。

新疆上市公司数量区域分化较大，多集中在北疆地区，尤其是乌鲁木齐市。截至2022年11月16日，新疆A股上市公司共57家，上市公司数量排名全国第19位，总市值共计8,690.28亿元。新疆A股上市公司过半数集中在乌鲁木齐市，乌鲁木齐市有A股上市企业32家，证券化率也居第一位，其次是北疆地区的昌吉州和克拉玛依市，分别是5家和4家，北疆地区其他地（市、州）则无上市公司分布。南疆地区各地（市、州）上市公司数量及证券化程度均不高，和田地区和克州无上市公司分布。东疆地区仅哈密市有1家上市公司。除此之外，新疆剩余11家上市公司分布于石河子市、阿拉尔市等自治区直辖县级市。分行业来看，制造业企业数量最多，制造业、金融业、电力、热力、燃气及水生产和供应业总市值排名前三，合计占比86.30%，总市值大于300亿元的企业共有7家，其中4家位于乌鲁木齐市。

三、金融资源

 

新疆金融资源主要为银行，在北疆、南疆和东疆地区呈递减趋势，非银金融资源有限。北疆地区国有大行、股份制银行和城商行分行总数明显高于南疆和东疆地区，其中乌鲁木齐市、伊犁州州直、昌吉州名列前三，阿勒泰地区、塔城地区、博州和克拉玛依市集中于国有大行，阿勒泰地区、塔城地区和博州均无股份制银行和城商行，克拉玛依市则无股份制银行和农商行，北疆地区总行及分行数量合计120家。南疆地区银行金融资源主要集中于巴州和喀什地区，其次是和田地区和克州，主要为国有大行分行，南疆地区总行及分行数量合计58家。东疆地区包括哈密市和吐鲁番市，总行及分行数量合计17家。地方性银行方面，新疆银行股份有限公司、乌鲁木齐银行股份有限公司总行位于乌鲁木齐市，新疆汇和银行股份有限公司（前身为奎屯市商业银行股份有限公司）总行位于伊犁州州直，昆仑银行股份有限公司（前身为克拉玛依市商业银行）总行位于克拉玛依市，库尔勒银行股份有限公司总行位于巴州，哈密市商业银行股份有限公司总行位于哈密市，其中仅昆仑银行截至2021年末总资产规模超过3,000亿元，其他地（市、州）的地方性银行主要为农村商业银行。 

非银机构方面，新疆共有2家证券公司，为申万宏源西部证券有限公司和申万宏源证券承销保荐有限责任公司，均为申万宏源证券有限公司下证券牌照类子公司；3家信托公司，为华融国际信托有限责任公司、长城新盛信托有限责任公司和金新信托投资股份有限公司，全国有债券担保余额和净资产规模数据的担保公司注册地均不在新疆。

乌鲁木齐市存贷款余额占比较大，其他地（市、州）存贷款规模均一般。2021年末乌鲁木齐市存款余额和贷款余额分别为1.03万亿元和0.98万亿元，在自治区中占比分别为38.69%和39.09%，其存款规模是第2名阿克苏地区的5.28倍，贷款规模是阿克苏地区的6.40倍，领先优势明显。阿克苏地区、昌吉州、伊犁州州直、喀什地区、巴州和克拉玛依市2021年存贷款规模介于1,000-2,000亿元之间（克拉玛依市贷款余额为881.51亿元），哈密市、塔城地区、和田地区、阿勒泰地区、博州、吐鲁番市和克州2021年存贷款规模介于100-1,000亿元之间。从增速来看，伊犁州州直、喀什地区、塔城地区、和田地区、博州和克州2019-2021年贷款余额平均增长率超过10%，克拉玛依市、和田地区2019-2021年存款余额平均增长率为负。

四、经济、财政与债务

 

（一）经济实力

新疆经济体量处于全国下游水平，人均GDP显著低于全国平均水平。近年来，新疆经济持续增长，2019-2021年及2022年1-9月，新疆GDP分别为13,597.11亿元、13,797.58亿元、15,983.65亿元和13,023.82亿元，同比增速分别为6.20%、3.40%、7.00%和3.90%。从绝对数上看，2021年和2022年1-9月新疆GDP在全国排名均为第23位，处于全国下游水平；从增速上看，2021年新疆GDP增速在全国排名第19位，位于中下游，增速低于全国GDP增速，2022年1-9月新疆GDP增速在全国排名第11位，增速略高于全国GDP增速；从人均GDP来看，根据《新疆维吾尔自治区2021年国民经济和社会发展统计公报》披露，2021年新疆人均GDP为61,725元，占全国人均GDP的76.23%。

新疆各地区经济实力差距较大，以首府乌鲁木齐为首的北疆地区经济实力整体强于南疆和东疆地区。从经济总量看，乌鲁木齐市作为首府，经济实力在北疆地区乃至整个新疆都处于绝对领先地位，2021年GDP为3,691.57亿元，也是新疆唯一GDP超过3,000亿元的地级行政单位；昌吉州、阿克苏地区、伊犁州州直、喀什地区、巴州和克拉玛依市的GDP介于1,000-2,000亿元之间，处于第二梯队，其中克拉玛依市的GDP首次超过千亿元，2021年为1,072.1亿元；塔城地区和哈密市的GDP介于500-1,000亿元之间，处于第三梯队；和田地区、博州、吐鲁番市和阿勒泰地区的GDP介于200-500亿元之间，处于第四梯队，且前三者之间差距不大；克州GDP排名最末，也是14个地（市、州）中GDP唯一少于200亿元的，2021年为197.84亿元。

经济增速方面，哈密市、博州、伊犁州州直和阿克苏地区2021年GDP增速分别为10.1%、9.2%、8.6%和8.4%，高于同期全国平均水平（8.1%），其他地（市、州）2021年GDP增速均低于同期全国平均水平。

从人均GDP来看，克拉玛依市人均GDP最高，为全国人均GDP的270.01%，克拉玛依市是新疆面积最小的地级行政单位，也是人口第二少的地级行政单位，但经济总量在新疆14个地（市、州）中排名第7位，作为资源型城市，其人均GDP长期排名全国前列；哈密市、昌吉州、博州和乌鲁木齐市人均GDP高于全国人均GDP，其他地（市、州）的人均GDP均低于全国人均GDP。

（二）财政实力

新疆财政实力在全国靠后，财政自给能力较弱，作为边疆少数民族地区，上级补助支持较多。2021年新疆一般公共预算收入为1,618.60亿元，在全国排名第24位；同比增长9.57%，增速在全国排名第19位，主要是收入恢复性增长，以及上年对比基数较低等造成收入增幅较大。其中税收收入1,093.23亿元，占比67.54%；2021年新疆财政自给率29.96%，财政自给能力在全国处于较低水平。2021年新疆上级补助收入3,546.30亿元，作为边疆少数民族地区，上级补助对新疆地方政府可支配财力贡献较大；新疆政府性基金收入为606.05亿元，在全国排名第24位；同比增长2.5%，在全国排名第13位。

由于经济发展水平各异，新疆各地（市、州）财政实力较弱、差距较大，乌鲁木齐市一般公共预算收入和财政平衡能力最高，但由于非税收入下降等原因，其2021年一般公共预算收入呈负增长。2021年首府乌鲁木齐市一般公共预算收入为377.93亿元，在新疆保持绝对领先地位，其次是昌吉州、阿克苏地区和伊犁州州直，其余地（市、州）一般公共预算收入均低于100亿元；从增速上看，2021年伊犁州州直、哈密市和博州一般公共预算收入增速分别为26%、21.59%和19.17%，居前三位，其中伊犁州州直、哈密市主要系税收收入有较大增长，博州则主要源于非税收入的增长，仅乌鲁木齐市2021年一般公共预算收入呈负增长，主要是国有土地使用权出让收入减收，实现的土地两项计提减少，以及非税收入降幅较大等原因。财政收支平衡方面，除乌鲁木齐市和克拉玛依市外，2021年新疆各地（市、州）财政自给率均低于60%。政府性基金收入方面，各地（市、州）政府性基金收入规模及增速差异较大，主要系经济发展、土地出让情况等差异较大所致，2021年乌鲁木齐市实现政府性基金收入224.83亿元，其余地（市、州）政府性基金收入规模均较小。

（三）债务压力及风险管控

新疆政府债务规模持续扩大，但仍处于全国中下游水平，整体债务压力一般。2019-2021年，新疆地方政府债务余额分别为4,972.43亿元、5,634.67亿元和6,633.30亿元，规模持续扩大；2021年末新疆地方政府债务余额规模在全国排名第23位，其中自治区本级债务余额为2,206.64亿元，占比33.27%，新疆负有偿还责任的政府债务仍主要分布于市级和区县级。2021年新疆广义债务率为194.33%，在全国排名（降序排列）第19位，整体债务压力一般。

新疆各地（市、州）中，乌鲁木齐市广义债务率最高，喀什地区广义债务率最低。从广义债务规模来看，2021年末新疆14个地（市、州）中，乌鲁木齐市广义债务规模最大，为3,605.36亿元，其次为伊犁州州直等，广义债务规模均在1,000亿元以下。从广义债务率来看，乌鲁木齐市最高为493.09%，其次为克拉玛依市，为283.15%，其广义债务规模排名第10位，但因上级补助收入及政府性基金收入不具有优势，致使广义债务率较高，博州、巴州、哈密市和昌吉州亦介于200%-300%之间，吐鲁番市、塔城地区、伊犁州州直、阿勒泰地区、阿克苏地区和和田地区介于100%-200%之间，克州和喀什地区低于100%，喀什地区广义债务率最低，为66.14%。

区域内非标风险舆情较少，“17兵团六师SCP001”发生技术性违约后，新疆区域关于国企债务风险问题的监管力度有增无减。从非标舆情风险事件数量看，2015年以来新疆区域尚未出现非标风险事件。尽管2018年新疆生产建设兵团第六师国资公司所发行的短融券“17兵团六师SCP001”发生技术性违约，但并未对市场情绪造成过大冲击。

关于债务风险的管控方面，新疆区域各级政府将防风险摆在了较为突出的位置，对待违规举债、违规经营等行为严肃追究问责。2018年六师国资公司所发行的短融“17兵团六师SCP001”发生技术性违约，后续兵团快速启动对主要领导的问责调查，未对市场造成重大冲击，自此新疆区域关于国企债务风险问题的监管力度有增无减，对重大项目的责任人实行绩效终身追究制。

五、债券市场

 

（一）区域城投盘点

新疆城投平台数量较有限，以市级和区县级为主，高级别主体和开发区平台多分布于北疆地区。新疆城投平台共43家（不包括兵团城投平台和自治区直辖县级市的开发区城投平台），其中发债城投平台共39家，目前有存续债的城投平台有31家。按地级市划分，乌鲁木齐市（包含注册地在乌鲁木齐市的省级平台）城投平台数量占比为25.58%，其他地（市、州）零散分布，城投平台数量多为1-2家，最多为6家；各地（市、州）均有已发债城投平台，但多为1-2家，克拉玛依市、阿勒泰地区、和田地区有存续债的城投平台1家，阿勒泰地区唯一有存续债平台阿勒泰地区国有资产投资经营有限公司，由于重大资产被无偿划转、有较大债务偿付压力、对外担保显著增加、存在资金占用和回收的风险，评级展望由稳定调整为负面，喀什地区、克州、吐鲁番市有存续债的城投平台0家。总体来看，城投平台数量在北疆、南疆、东疆呈递减。

从平台级别分布情况看，AA级平台22家，占比最高，其中过半数分布在北疆地区；AA+级平台10家，其中乌鲁木齐市5家，剩余3家分布于北疆地区其他地（市、州），另有2家分布于南疆地区；AA-及以下级别平台10家，北疆和南疆地区各5家；AAA级平台1家，为乌鲁木齐城市建设投资（集团）有限公司。

从平台层级分布情况来看，市级平台和区县级平台分别有18家和15家，合计占比76.74%，开发区平台9家，其中6家分布在乌鲁木齐市，剩余3家分别位于伊犁州州直、阿克苏地区和喀什地区。

（二）城投债发行、到期与净融资

新疆城投债发行主要集中于市级及以上平台，乌鲁木齐市存续债余额最高，开发区平台发行强于区县平台。截至2022年11月22日，新疆城投平台存续债共193只，存续债余额1,293.90亿元。分地级市来看，乌鲁木齐市存续债余额最高，为731.05亿元，其次是伊犁州州直、阿克苏地区和昌吉州，存续债余额介于100-160亿元之间；其他市（地、州）存续债余额均在100亿元以下，规模较小，喀什地区、和田地区和克州无存续债。从平台层级来看，新疆市级及以上平台存续债余额797.70亿元，占比61.60%，区县级平台存续债余额137.74亿元，占比10.64%，开发区平台存续债余额359.46亿元，占比27.76%，债券发行主要集中于市级及以上平台，开发区平台债券发行整体强于区县平台。

新疆城投债到期分布比较均衡，乌鲁木齐市、伊犁州州直等短期到期债券规模较大。2023-2025年，新疆城投到期债券规模分别为231.54亿元、283.15亿元和350.37亿元，合计占比66.86%，期限分布比较均衡。分地级市看，塔城地区共3只债，其中1只将于2024年到期，其余2只将于2025年到期；博州共3只债，其中1只将于2025年到期，其余2只将于2027年到期；阿勒泰地区共2只债，1只将于2023年到期，另1只将于2029年到期；和田地区共1只债将于2023年到期。

乌鲁木齐市、伊犁州州直、巴州和喀什地区2022年11-12月与2023年全年将到期的债券余额合计分别为143.54亿元、64.30亿元、22.20亿元和10.90亿元，分别占其2021年一般公共预算收入的37.98%、48.57%、37.00%和21.27%。

新疆城投平台净融入规模一般，克州、和田地区和喀什地区等债券发行活跃度低，新增融资难度较大。2019-2021年及2022年1-9月新疆城投债合计净融资规模为512.57亿元，其中乌鲁木齐市为360.20亿元，占比70.27%；阿克苏地区、昌吉州、克拉玛依市和塔城地区近三年及一期合计净融资规模介于20-90亿元之间；伊犁州州直和哈密市近三年及一期合计净融资规模略超过15亿元；巴州近三年及一期合计净融资规模为1.45亿元；克州近三年及一期无新债发行，发行量、偿还量、净融资均为0；其余地（市、州）近三年及一期合计呈现净融出，其中和田地区、喀什地区近三年及一期无新债发行，阿勒泰地区、吐鲁番市仅于2019年发行1只债券。

从平台评级分布来看，AAA级平台2019-2021年及2022年1-9月为持续净融入状态；AA+级平台中，除伊犁州州直2019年、巴州2020-2021年呈净融出外，其余地区其余期间均呈净融入或净融资规模为0；AA及以下级平台中，除哈密市、阿克苏地区、昌吉州、巴州和塔城地区呈小规模净融入以外，其余净融资规模均为0或呈净融出。

（三）区域城投利差分析

在债务规模或债务率接近的省、直辖市及自治区中，新疆城投利差水平排名中等，在经济、财力接近的省、直辖市及自治区中，新疆城投利差水平较低。与债务规模或债务率接近的山西省、上海市、河南省和河北省相比，新疆城投利差水平略高于山西省，与河北省较为接近；而与经济、财力接近的山西省、天津市、广西壮族自治区和内蒙古自治区相比，新疆城投利差水平较低。

新疆各地（市、州）城投利差走势整体趋同，伊犁州州直、阿克苏地区利差水平相对较高。新疆各地（市、州）中，伊犁州州直、阿克苏地区利差水平相对较高，且时有与新疆整体城投信用利差走势偏离的情况。分地级市来看，新疆各地（市、州）城投利差走势整体趋同，其中伊犁州州直、阿克苏地区利差水平相对较高，阿克苏地区近年利差水平有所回落，且与新疆整体利差间的偏离程度逐渐缩小，伊犁州州直则时有与新疆整体利差走势相悖情况发生；乌鲁木齐市、昌吉州、克拉玛依市、巴州和哈密市利差走势基本与新疆整体利差走势一致。

（四）城投平台整合

平台整合进展：从公开渠道查询，新疆区域内，除位于昌吉州的昌吉市有平台整合动作外，其余区域整合事项较少。2021年昌吉市开始整合组建昌吉市国有资产投资控股有限公司（以下简称“昌吉国控”），具体为将原区域内主要平台昌吉市国有资产投资经营有限责任公司（以下简称“昌吉国投”）整合至昌吉国控名下，2021年9月昌吉国投已变更为昌吉国控的子公司，整合举措一定程度上有助于昌吉市进一步完善国有资本布局结构，提高国有资本经营效率和竞争力，目前整合仍在进行过程中，整合效果尚待观察。

六、信用挖掘

 

当前国企信用债违约等风险事件频发、政策一再强调有序打破刚兑的背景下，信用债市场投资者风险偏好整体收紧，而新疆作为全国债务风险管控力度较大的区域，且不少新疆城投平台存量债券余额不大，债券数量少，偿付压力小，风险整体相对可控。建议关注以下区域：

1、首府乌鲁木齐市：身为首府的乌鲁木齐市城投债总存量规模在整个新疆占比超过50%，体量较大，市场关注度较高，且乌鲁木齐市内的国家级园区多，通过优惠政策、区位优势、政治定位以及产业集中效应吸引着各类优质产业聚集于园区之内，市内城投平台在整个自治区中资质相对较好，尽管债务负担重，但综合实力相对强劲。但仍需注意的是，受国有土地使用权出让收入减收等因素影响，2021年乌鲁木齐市一般公共预算收入、政府性基金收入均呈下降趋势。

2、阿克苏地区、克拉玛依市和昌吉州：上述三个区域GDP排名靠前，综合财力尚可，同时债务率处于省内相对偏低水平；此外，克拉玛依市和昌吉市属于北疆地区重点城市，阿克苏市则为南疆地区中心城市，煤炭、旅游等资源丰富，产业基础尚可，有一定基本面支撑。

3、和田地区、博州和塔城地区：上述区域经济和财政实力整体相对偏弱，其中博州财政实力位居省内第12位，且其债务负担整体相对偏高；相较于博州，塔城地区和和田地区的经济和财政实力相对略强，但债务负担仍相对偏高。整体来看，上述区域存量城投债规模较少，偿付压力相对不大，整体风险尚可控。

[1]伊犁州州直辖11个县级行政区，伊犁州同时管辖的塔城地区和阿勒泰地区不包含在内。

作者 I 孙剑 马琳丽 胡长森部门 I 中证鹏元 工商企业评级部关注公众号向后台留言可获得更多报告转载请标明出处

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