全球股市“悲鸣”，详解暴跌原因及对A股影响
3月13日，降准“如期而至”。中国人民银行宣布，自3月16日定向降准，此次降准将释放5500亿元长期资金。
昨晚，由新冠疫情引发的金融市场动荡在本周达到新高点，美股可谓是“血流成河”。一周两次熔断，长达11年的牛市宣告结束，美国股市3月12日进入技术性熊市。
与此同时，全球多国股市也相继触发“熔断”，截至发稿时，不完全统计显示，本周已有13个国家的股市或者股指期货触发“熔断”机制，全球超过30个股票市场进入“技术性熊市”。
海外各国疫情继续发酵，全球近135,000人感染了新冠病毒，目前已有4,900多人死亡。中国疫情虽然已经得到控制，但全球确诊病例还在继续攀升，疫情对经济的影响仍有较大不确定性。再加上沙特和俄罗斯的“石油价格战”，全球金融市场未来如何演绎？各国的货币宽松相继来临，但是否能逆转疫情带来的影响？A股的独立行情是否能够继续？
图/美联储
一周两次熔断 熊市来临
3月12日，美股开盘重挫，标普500指数跌幅扩大至7%，触发本周第二次熔断，美股暂停交易15分钟。
当地时间13:30，纽约联储宣布盘中进行5000亿美元的三个月期回购操作，3月13日还将进行5000亿美元为期3个月、5000亿美元为期1个月的回购操作。此拨操作总计向市场投放1.5万亿美元流动性。但该措施在将交易短暂推高后，股市再度扭转下跌。
收盘时，道琼斯工业平均指数收跌2352.60点，创下史上最大下跌点数，跌幅9.99%，最终收于21200.62点。而标普500指数跌9.51%，收于2480.64点；纳斯达克综合指数跌9.43%，收于7201.80点。美国三大股指在2月19日达到高点后，只用了16个交易日，纷纷跌入技术性熊市。
这一天，衡量华尔街“恐慌指数”的Cboe波动率指数(VIX)，收报75.47，较上日已经非常高的收位53.9大涨逾21点，创下有史以来最大的单日涨幅。目前，该指数处在2008年11月金融危机最严重阶段以来的最高水准。
金融市场的恐慌情绪比疫情蔓延还要快，“黑色星期一”变成了“黑色一星期”。不完全统计显示，包括美国在内，近日已有13个国家的股市或股指期货都相继出现熔断。
3月12日，巴西股指在美股影响下大跌12%，触发本周第三次熔断。
3月12日，加拿大股指一度大跌10%，本周内第二次触发熔断。只用了14天，加拿大股市便跌入熊市。
3月12日，墨西哥IPC股指下跌7.03%，暂停交易15分钟。
3月12日，泰国SET指数急速下跌，触发熔断，收盘时跌幅10.40%，创下2008 年 10 月以來的最大跌幅。
3月12日，菲律宾股市跌破 10%，触发熔断，收盘时跌幅达9.71%，创下2008 年 10 月以來的最大跌幅。
3月12日，印尼股市跌幅超过5%，触发了停盘机制。
3月13日，巴基斯坦股指大跌，连续第二天触发熔断机制。
3月13日，印尼股市盘中暴跌逾5%，连续第2天触发熔断机制。
3月13日，韩国Kospi综合指数开盘暴跌8%，触发熔断，恢复交易后跌幅仍超过9%。
3月13日，日本东证REIT指数期货再度触发熔断；当日，日经225指数大跌超过1700点，最深跌幅达10.06%，创下30年来纪录。
3月13日，印度NIFTY股指期货跌幅扩大至10%，触及熔断。
3月13日，斯里兰卡科伦坡股票连续第二日触发熔断，暂停交易30分钟。
股市熔断机制，是在股价大幅波动的情况下的一种保护机制，始于美国，后被诸多国家效仿，目前全球有20个以上的国家实施了熔断机制。2016年，我国曾短暂引入熔断机制，但因4个交易日内两次触发二级熔断，该机制随后被暂停。
一次次熔断，让全球金融市场恐慌情绪蔓延。反映全球股市整体行情的明晟(MSCI)全球指数较2月峰值跌逾20%，走势上进入技术性熊市区间。据不完全统计，截至目前全球已有超过30个股票市场进入“技术性熊市”。所谓技术性熊市，是指股指从最近的高点下跌超过20%，从技术上确立熊市成立。
各国股市相继上演“熔断”的同时，欧洲股市也成为此次暴跌的重灾区，3月12日，欧洲三大股市同以收盘超过10%的幅度崩跌，纷纷创下数十年或有史以来最大跌幅。
这一跌幅背后的直接刺激因素有二：一是美国总统特朗普在3月11日晚9点宣布对欧洲26个国家实行30天的旅行禁令，但不限制英国。这一禁令在没有提前跟欧盟各国打招呼的情况下突然宣布，让市场为之“震惊”，随机引发欧盟方面谴责，称其为“单边主义行为”。此禁令让欧美股市暴跌，尤其是航空股，波音跌15%，达美航空跌超10%，美国航空集团跌12%；欧洲股市则全线暴跌。
二是，欧洲市场对降息的期望落空，欧央行12日作出不降息表态，维持三大关键利率不变。虽然有支持银行贷款和购买资产计划，但工具有限的欧央行无法让市场买账，股市再度跳水。
流动性危机端倪初现 美联储紧急救市
对于本周全球股市相继上演的“熔断潮”，中国金融四十人论坛（CF40）青年学者、联讯证券首席经济学家李奇霖在接受CF40研究部采访时表示，可以从经济基本面和金融市场结构两方面加以解释。
从基本面来讲，海外疫情扩散，而多国政府应对不力，市场预期不明确，导致恐慌，致使金融市场动荡。目前NBA、欧洲杯已经停赛，甚至冬季奥运会大概率也可能被取消。这种群聚性活动下降，会对消费会产生比较大的冲击。而企业必然会受到现金流中断的损失，再加上企业的一些刚性支出，就会导致企业现金流出现问题，风险溢价也会上升，这将导致企业有较高违约风险。特别是像美国这样消费占经济比重很大的国家，疫情对经济的冲击可能非常大。在这样的背景下，金融机构出于风险规避的考虑，就会收缩融资，那么企业信用风险会因此加剧，继而形成企业部门间的风险传导效应。
从金融市场结构来看，美股长达十年的上涨很大一部分因素在于美国企业自身的回购。但随着企业不断回购，企业的融资成本也在上升。当企业信用风险上升，风险溢价提高后，企业面临流动性压力，不得不变卖流动性资产或金融资产偿还债务。这就打破了回购驱动上涨的逻辑。
由于美股的高杠杆、高被动交易和高程序化交易特征，当美股下跌后，许多机构需要及时补充交易保证金才能不被强制平仓。一旦下跌到达止损线，就会发生循环式踩踏，进一步触发卖资产的止损线。
不过，美国已经在一周之内二次熔断，且近两个交易日国内外大类资产呈现美股、美债、黄金齐跌的奇怪现象。这提示我们，除了悲观预期的自我强化之外，美国金融市场的流动性可能已经出了问题。
对此，CF40成员、上海重阳投资管理股份有限公司总裁王庆也认为，当前出现了流动性危机的端倪。他指出，本周资本市场调整主因仍是新冠疫情在全球扩散，但这并不能完全解释当前全球市场的大幅动荡。他分析，如果市场只是在定价疫情对经济基本面的冲击，那么仍会呈现风险资产和避险资产分化的走势。但近期风险资产遭到抛售的同时，传统的避险资产如美国国债和黄金等也纷纷下跌，以至于出现了进入流动性危机的端倪。“上周OPEC+减产协议破裂导致的油价短期大幅跳水可能是这一次流动性危机的触发点。”他对CF40研究部说。
美股面临的流动性危机较为突出，而正如我们上文所述，3月12日，美联储的操盘手——纽约联储盘中紧急出手，在本周将推出1.5万亿美元的新回购操作。首先是，当日将进行5000亿美元的三个月期回购操作，3月13日将再进行5000亿美元一个月期回购和5000亿美元三个月期回购操作。预计下周还将开展10次同样的操作，累计释放5.4万亿美元流动性。这是美联储本周第三次宣布大幅增加回购支持。此举表明美联储正采取激烈措施向银行体系注入更多流动性。
此外，纽约联储还表示开始购买一系列各年期美债，作为每月购债操作的一部分。这说明纽约联储不止购买短期国债，还将购买更长期限的国债，就如同在QE1、QE2、和QE3期间那样。
市场评价称，这意味着2008年危机后开始的QE正式回归。不过，CF40青年论坛会员、中国建设银行金融市场部张涛对CF40研究部表示，是否界定美联储重启“量宽”并不重要，重要的是美联储扩表速度已经超过QE时期。
美股对此并不买账。在美联储宣布回购计划后，道琼斯指数只是自低点反弹了1500点，随后却迅速掉头回落。这与3月3日美联储紧急降息50BP后市场的表现如出一辙。
目前距离美联储3月议息会议不足一周时间。市场对于3月议息会议上美联储降息已成共识，区别只在于降息幅度。芝加哥商业交易所（CME）12日晚公布的美联储观察工具显示，美联储在3月会议上降息25个基点的概率为100%，降息100个基点的概率达到90%以上。如果真如市场预期的那样，那么美联储将很快进入零利率时代，美联储重启量化宽松的时间或不会太远。
张涛称，“与以往救市不同，这一轮单纯依靠美联储通过宽松货币政策来刺激总需求，并不能有效遏制疫情，但美联储必须要维护金融稳定，因此在本轮救市中美联储宽松只是个必要条件。”
全球金融危机来了吗？