2022年中医医疗服务行业研究报告

来源：华安证券 作者：谭国超

1 基本情况

1.1规模：中医医疗服务近万亿元，规模大增速快

医疗健康服务行业是医疗大健康产业的重要组成部分，规模大增速快，行业空间无上限。2019年中国医疗健康服务行业市场规模达到4.6万亿元，2015-2019 CAGR 12%，预计2030年将达到10万亿元；2019年医疗健康服务板块占据医疗健康产业市场份额的 57.1%。

中医大健康历史悠久，独具中国特色，是医疗健康服务行业的重要子赛道。我国中医大健康产业也伴随医疗健康服务行业的发展而扩大。2019年中医大健康市场规模9170亿元，2030年中医产业规模预计达到22420亿元人民币，预计2019-2030 CAGR 11.3%。

中医大健康服务市场可以拆分为六大领域：中医诊断和治疗服务、中药、中医保健品、中医信息基础设施建设、中医健康监测设备、中医诊断和治疗设备，2019-2030年 CAGR 将分别达到
18.2%/2.3%/7.5%/18.9%/31.1%/17%，增速可期。中医诊断治疗与中药细分赛道的蓬勃发展将有效带动整个中医健康行业扬帆起航。

1.2概况

中医医院是中医疗服务领域主要玩家

根据中国卫生健康统计年鉴的定义，中医类医疗卫生机构包括中医类医院、中医类门诊部、中医类诊所和中医类研究 机构，其中中医类医院、中医类门诊部、中医类诊所，其中中医类又细分为中医、中西医结合、民族医。2020年我国中医医院合计4426家，城市和农村分布相当；中医门诊部数量次于中医医院，2020年共计3000家，绝大部分集中在一线城市。中西医结合医院和中西医结合门诊部占比低，其中中西医结合医院共732家，门诊部508家。

从执业人员数量上看，中医医院依旧排名第一，2020年共登记卫生技术人员和其他人员共112.74万人，其中执业医师（ 正式+助理）66.31万人。中西医结合医院共有卫生机构人员14.94万名，其中执业医师共8.93万人。中医门诊部和中西医结合门诊部由于其数量少，执业人员也明显少于医院，2020年中医门诊部和中西医结合门诊部分别拥有医疗卫生机构 人员41015和7033名，其中执业医师分别为36847和5803名。

病床使用率稳中有变，多分布于华东地区

中医医院的病床使用率高于中西医结合医院。病床使用率在2015~2019年一直维持稳定水平，2020年有较为明显的下降 ，主要系疫情因素影响，2020年中医医院病床使用率72.3%，中西医结合医院为67.9%。分区域来看，中医医院和中西医医院的床位以华东地区为首，主要系其医院的区位分布所致。

中医类医院设备50以万元以下为主

从设备上看，2020年中医医院万元以上设备总价值1501亿元，较2019年的1312亿元相比有所增加，其中50万元以下设备 为医院主流医疗设施。从基建投资数据看，2019年中医医院共批准463个基建项目，少于民族医医院，但建筑面积显著 高于其他中医类医院。

城市地区中医类医院基建投资显著显著高于县级

从床位数看，中医医院由于扩建而新增的床位共2.29万张，占当年全部新增的91%。按市县区分，虽然2019年市级中医类医院批 准建设的基建项目少于县级，但建筑面积显著高于县级，说明市级医院规制和体量都更大，财政性投资也远高于县级水平。

中医类医院收入费用&资产负债情况

从收入费用端看，2019年市级中医类医院收入收益率3.79%，低于县级收益率；2020年中医医院的总收入达4556.9亿元，远超中西医结合医院；同样，中医医院的负债在2020年共计3013.2亿元，远超中西医结合医院（467.7亿元）。

中医类医院药品收入拆分，门诊收入高于住院收入

根据中国中医药年鉴，2019年中医综合医院药品收入共计6238.4万元。其中，门诊收入的药品收入共计3484.4万元，占总收入的56%；门诊收入中的中药饮片收入贡献为1478.2万元，高于西药和中成药。住院收入的药品收入共计2754万元，占总收入的44%；住院收入中的西药收入贡献为2033.4万元，远高于中药饮片和中成药。

中医类医院诊疗人次呈增长趋势

从患者端看，中医医院的诊疗人次远超中西医结合医院，自2010年以来持续上升，2019年诊疗人次共计5.86亿，2020 年受疫情影响有所下滑，共5.18亿人次。但从历史趋势来看，诊疗人次呈现稳定上升的态势，在疫情逐渐平稳的时期，诊疗人次将逐渐恢复增势。

中医医院诊疗人次远高于中西医结合医院

从就诊人次看，我国中医就诊人次自1985年以来持续增长，2019年有所下降，2020年中医医院诊疗人次共5.18亿，其中门急诊5亿；2020年中医医院住院人数共2556万，其中选择手术的患者占比不高，共668万人次，中医就诊以门诊为主。

1.3线上线下结合是中医医院主要场景

线上线下结合的模式成为未来行业发展新风向。公立中医医院和中医门诊部自2015年已经开始提供线上医疗服务，服 务种类非常简单，如网上挂号等。2018年后，互联网平台逐步显现出其服务范围广、业务数量增多（诊疗互动、中医科普等）等多个优势，因此具备线上线下业务联动的中医医疗服务备受关注，渗透率不断提高。根据弗若斯特沙利文的数据，具备线上+线下场景的中医医疗服务供应商从2015年的50亿元膨胀至2019年的690亿元，CAGR 91.8%，预计 2030年达到1.8万亿元，CAGR 29.4%，在中医大健康领域发展潜力远超其他赛道。

2 需求端

2.1背景：人口老龄化叠加慢病普及

人口老龄化叠加慢病普及，民众对于治未病的需求愈发增强，中医作为日常健康管理的重要途径愈加受到关注。我国人口老龄化的不可逆趋势已经显现，2020年我国65岁及以上人口占比达13.5%，老年人对医疗的需求不可忽视。加之慢性疾病的发病率随年龄增长而上升，亚健康人口占比持续上升，民众对于慢性疾病的认知不断加深，对于日常健康管理和防护的意识不断加强。而中医相较于西医而言更注重日常的健康管理，以周期和疗程的概念对患者进行持续全面深入的调理，通过望闻问切的独特手段针对患者提供个性化中药处方，促进长期生活方式的改善。

2.2中医诊疗人次：缓慢增长，潜在需求待转化

中医诊疗人次缓慢增长，庞大的潜在需求待转化。从诊疗人次看，2020年中医医院（中医综合医院+中医专科医院）共有 5.18亿人次接受诊疗，2015-2020 CAGR 1.3%。若剔除疫情扰动，2015-2019 CAGR 4.9%,总体来看增速缓慢。中医类总诊疗量包括中医类医院诊疗量、中医类门诊部诊疗量、中医类诊所诊疗量、其他机构中医类临床科室诊疗量，2020年中医类总诊疗10.58亿人次，2015-2020 CAGR 3.1%。若剔除疫情扰动，2015-2019 CAGR 6.4%，中医医院诊疗复合增速超过中医类总诊疗，发展增速可期。2020年中医类诊疗量占总诊疗量的16.8%，和2015年15.7%的渗透率相比增量不大，就诊人次和快速膨胀的需求相比仍处于较低的水平。

2.3中医诊疗人次：渗透率低，市场空间有望进一步扩大

中医治疗的渗透率处于低位但不断上升，庞大的潜在需求正逐步转化。根据卫健委和Frost&Sullivan的数据，我国中医诊断治疗服务门诊人次持续上升，中医治疗服务在全部医疗健康服务诊次中的占比不断提高，民众对于中医治疗的接受度逐步提高，市场空间有望进一步扩大。

3 供给端

3.1政策：确定性利好，供给侧放开

国家出台多条政策支持中医药产业发展。有关中医的政策久已有之，前期由于在医改过程中对中成药有诸多限制，市场对中医药赛道持谨慎态度；但近期落地的速度更快、频率更高，有关医药行业的十四五规划也有涉及中药，中医药行业有望乘政策东风，推动新一轮发展。2021年12月30日国家医疗保障局联合国家中医药管理局颁布《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》，对中医药服务正式提出发展指引和相关意见，明确支持中医药发展。我们认为这是对中医药行业发展的重大促进性政策，且国家层面的政策具备强延续性，因此接下来对于中医药的针对性细节政策 会逐步具化和落地，将极大程度利于中医药行业发展。

3.2中医师数量：资深中医师稀缺，中医师整体占比较低

专业中医师仍为稀缺资源，是各大中医机构的核心优势资源。从医师数量来看，根据 Frost&Sullivan数据，中国中医师人数由 2015 年的 45.2万人增加至 2019 年的 62.4万人，2015-2019 CAGR 8.4%，2030 年预计将达到 114.3万人，2019-2030 CAGR 5.7%。但从资深中医师数量上来看，2015年资深中医师占比16.2%，2019年降为15.4%，预计2030年将保持在15-16%水平，与目前持平。可以看出优质中医师仍为非常稀缺的资源资源稀缺。

4 竞争格局

4.1整体：中医诊疗服务行业竞争激烈，赛道玩家分散

中医药行业竞争激烈，赛道内玩家分散。从竞争格局看，目前中医医疗服务赛道内玩家众多，规模不等，分布极其分散。根据弗若斯特沙利文的数据，按照中医诊疗于2020年产生的收入排名来看，固生堂在前十位中排名第八，市占率 0.6%，行业内仍存在诸多小型玩家，尚待整合。从机构拥有的医师数量来看，固生堂的医师团队数量全国第一，和全国中医师总量相比仍具备很大提升空间。

4.2头部：发展模式各有千秋，固生堂医师团队数量领先

头部玩家竞争激烈，发展模式各有千秋。 从发展模式看，目前头部玩家根据自身品牌特点采取不同的发展模式，同仁堂采取中医药产业集团模式；广云堂融合“传统中医与现代西医”，寻找中医药发展新突破 ；鹤年堂聚焦“中医养生”发展之路；泰坤堂专注女性中医药现代化发展。从中医师数量上看，目前头部玩家中固生堂在国医大师，国家级名老中医，省市级名老中医上均处于领先地位。

5 代表公司分析：固生堂

5.1.公司历史：12年探索，模式成形

立足中医医疗服务，致力于打造全流程健康管理，线上线下业务全面布局。固生堂成立于2010年，创立初期名为北京固生堂，集传统中医医疗、传统中医教学、中医推广、线上互联网中医平台运营等为一体，通过经营中医院为患者提供医疗服务，满足客户多样化的医疗健康管理需求，打造中医医疗全生命周期的场景。公司以OMO模式（Online-MergeOffline，行业平台型商业模式）为发展的底层逻辑进行业务扩张，2021年12月10日正式登录港交所。

公司是中医连锁品牌先行者，以连锁化、品牌化的模式进行扩张，布局华北、华东、华南等地区。公司立足广州，辐射北京、深圳、佛山、中山、无锡、南京、福州、上海、苏州、昆山、成都、宁波等地区，截至目前公司管理线下私立营利性医疗机构42家（其中32家线下医疗机构系并购，10家为自建，39家为定点医疗机构）、覆盖11个城市，线上医疗健康服务平台白露覆盖全国56个城市；截至目前，公司总计为31个省、343个城市的客户提供线上线下服务。

5.2.公司竞争优势&发展规划

明星医师具备引流效应，top医生创收能力持续增强。根据固生堂招股书的数据，拥有引流效应的明星中医师能够为公司持续带来收入，2020年公司top1医师贡献1360万元左右，贡献客户就诊7800余次。未来随着公司医师团队的进一步建设和扩大，将有更多明星医师加入，为公司带来业绩和客户数量的双重提高。

新客入水口放开、旧客出水口缩窄，次均消费保持平稳，通过精细化的口碑运营提高客户数量和复诊率，未来发展空间广阔。 根据招股书的数据，公司新客数量持续上升，2020年受疫情影响有所下滑，但不影响总体客户群体的上升，且在2021上半年形成快速反弹；复诊率持续提高；次均消费维持在500~520元。

5.3.投资分析

固生堂是行业领先的中医诊疗服务提供商，将传统中医和现代诊疗手段相结合，打造OMO线上+线下业务联动的模式并得到 成功验证。我们认为公司具备强大的业务整合、外延扩展和内生管理的能力，登录联交所后有望通过募得资金快速推动未来两年战略落地，持续扩大线下业务覆盖区域、优化线上平台，最终打造成为中国最大的智能化、产品化、平台化的新中医体系。

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