香港终于打败纽约，成为中国企业上市的首选

香港和纽约都是全球首屈一指的国际金融中心，但长期以来，中国内地的科技公司都选择漂洋过海到纽约纳斯达克上市，而不是近在咫尺的中国香港。

长期以来，整个港股市场也只有腾讯一家明星科技股，而阿里、百度、京东、网易、新浪、搜狐、携程、陌陌、盛大等科技公司全部在纽约上市，背靠中国内地的香港，长达10多年的时间里，除了为内地房地产公司和国企融资，在收纳内地科技公司方面几乎颗粒无收。

特别是在2014年错失阿里巴巴之后，香港金融体系的各种问题显露无疑，其国际金融中心地位岌岌可危，排名一度被新加坡超过。

但是从今年开始，这一局面正在变化，香港终于洗心革面，对上市机制开启了一次大刀阔斧的改革。

内地企业闻风而动，纷纷抛弃纽约，把目光瞄准了香港。

对于中国的明星企业而言，“赴港上市”是2018年的关键词之一。小米、映客、美团、海底捞等纷纷在香港上市，快手、蚂蚁金服、同程艺龙等也频传将于香港上市。

据不完全统计，近一年赴港上市的中国企业已超过15家。而在前几年，纳斯达克才是新兴企业的心头好。为什么到了今年，越来越多的中国企业选择在香港上市而不是纽约呢？

    香港维多利亚港（图片来自网络）

01

 终于允许“同股不同权”了

香港交易所曾经因为“一股一票”的上市机制，错失了马云，让阿里巴巴远走纽约登陆了纳斯达克。

“一股一票”简单来说就是要求“同股同权“，作为阿里巴巴创始人的马云只占公司不到10％的股份，如果选择在香港上市，很可能会失去对公司的控制权。而纽约却允许”同股不同权“，保证了小股东的马云可以继续享有对公司绝对的控制权。

痛失阿里巴巴的港交所，近年来一直在反思，并努力推进改革。

香港前财政司司长梁锦松在2017年2月的一次演讲中称：“前几年没有让阿里巴巴在香港上市，是个很重大的错误。”而李小加此前在谈及同股不同权的改革时曾直言：“我们要是再不改，小米也要去美国上市了。”

2018年4月，香港交易所终于推出了“差别投票权制度”，也就是双重股权制度，允许同股不同权架构的公司上市，对历史盈利的要求也有所降低。小米和美团都是在该制度推出后在港交所上市的。

美团的招股书显示，其创始人王兴占股11.44%，投票权却占到了48.41%的比重。对于美团、小米来说，创始人就是IP，对公司有核心价值。按照香港此前“一股一票”的上市机制，公司上市后创始人对公司的控制权也将削弱，光是这一点就很难被接受。

“同股不同权”制度瞄准的正是这个点——创始人虽然股份被稀释了，但对公司的控制力、影响力不受影响。

02

香港市场更懂内地企业，更容易给出高估值

近年来科技公司频频赴纳斯达克上市，但种种问题也渐渐浮现。受经济、文化等差异的影响，美国市场对中国企业的认知相对有限。

很多在美国上市的中国企业表示，他们对公司在纳斯达克获得的估值并不满意，认为西方投资者并不能完全理解自己公司的商业模式，低估了公司的价值和潜力。

香港作为华人主导的资本市场，对中国企业的商业文化、商业模式更为理解，也更善于结合国情对企业进行更精准的判断。香港市场上市制度的改革，可以说就是奔着大陆的新兴企业而定的。在这样的背景下，小米、美团赴港上市也就理所应当了。

纽约曼哈顿中央公园

03

香港对上市公司的监管比纽约宽松

有媒体分析称，美国证监会对公司的信息披露要求更为透明、严格，财务报告分季度披露，而在香港，压力相对较小，这也成为科技公司纷纷赴港上市的原因。

04

 在香港上市，更方便内地资金投资

港股的投资者主要来自大中华区，特别是沪港通、深港通启动之后，内地资金进出港股市场的便利度大大提升。内地企业在港股上市，也更容易获得内地资金的支持。看看A股创业板曾经的市盈率，就知道内地资金的饥渴程度了。

同时，港股市场跟内地无时差，投资者交易更方便。今后有可能成为港股通标的，更容易吸收来自内地投资者的巨额资金，要知道大陆居民投资美股操作起来是很麻烦的，且受外汇管制，可投资额度是很小的。

05

 香港热情拥抱新经济

香港为什么推出差别投票权制度？这反映了当前的香港资本市场对国内新经济的态度：热情拥抱。

早在去年，香港市场方面就已经表态要“热情拥抱新经济”。2017年12月15日港交所行政总裁李小加发表的博客引人关注。博客中表示，香港市场已经就完善上市规则、拥抱新经济达成了积极的共识，为香港市场近二十多年来最重大的一次上市改革。

李小加通过一系列重大改革的期待是——使香港资本市场更加与时俱进、更具竞争力，使香港成为孕育创新公司的摇篮。

纽约夜景（图片来自网络）

06

腾讯、小米、美团的成功先例

作为港股“股王”的腾讯，在港股市场精彩纷呈，这大大加深了香港资本市场对内地科技公司的理解和信心。

另外，尽管小米在港上市后股价起伏较大，但其上市后首份业绩答卷还是取得了不错的城际。8月22日小米发布的上市后首份财报显示，小米第二季度取得收入452亿元，同比增长68.3%，经调整利润21.2亿元，同比增长25.1%，所有业务全部高速增长。

美团在港上市后当日，市值便超过了京东和小米，成为中国市值第四的巨头，势头直追BAT。10月份，美团披露了上市后首份财报，2018年上半年营收大增91.2%达到263亿元，实现毛利总额61亿元，继续在餐饮外卖及到店、酒店及旅游等核心业务上实现毛利率改善。

有了腾讯、小米、每团赴港上市的成功先例，国内其它的新兴创新公司对赴港上市的信心更足了。

分析： 

放眼全球，全球金融中心的格局与全球各大经济体的力量格局是高度匹配的，哪里的经济实力强，哪里的金融中心就强，或者说，几流的经济体造就了几流的金融中心。

纽约之所以成为全球第一大金融中心，其背靠的是全球第一大经济美国。伦敦之所以成为全球第二大金融中心，其背靠的是欧盟。作为全球第二大经济体，中国完全有实力孕育出一个可以和纽约、伦敦等量齐观的国际金融中心，考虑到内地资本市场还没有完全开放，上海和深圳暂时不能胜任国际金融中心的角色，这就是香港的机会。

美国时代周刊曾发表了一篇名为《三城记》的文章，认为纽约、伦敦、香港所构建的金融网主导了世界经济，三座城市并称为“纽伦港”，这充分说明了国际社会对香港城市价值的认可。

过去，香港没有充分运用内地经济崛起的优势，给纽约、伦敦捡了不少便宜，随着香港资本市场的锐意改革，未来香港有望收复失地，和纽约、伦敦正面争夺蛋糕，真正建成为一个可与纽约、伦敦分庭抗礼、等量齐观的国际金融中心。

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