【招商策略】大众需求将受益于关税下调，半导体资本支出预期提升——行业景气观察（0606）

供需两侧优化带动PMI回升；部分消费品关税下调将满足多样化的大众需求，倒逼国内产业升级；2018年全球半导体资本开支预期提升，存储器市场较为坚挺为半导体行业景气度带来支撑；五月政府采购招标中存储器订单明显增多，数控机床订单平稳。第四批通过一致性评价仿制药品种发布，部分高端仿制药公司将会受益于政策红利。

核心观点

⚑【核心变化】供需两侧优化带动PMI回升。5月PMI回升至51.9%，好于预期值。分项指标方面，生产指数相比4月提升1个百分点，显示出生产端逐渐走强；新订单指数相比4月提升0.9个百分点，其中新出口订单指数回暖较为明显，显示出口需求较为旺盛。

⚑【核心变化】市场调研机构IC Insights 将全行业资本支出预期提升了6个百分点至14%。按此预测值，2018年全球半导体资本支出将首次超过1000亿美元，由于目前存储器市场依然较为强势，价格处于高位为半导体产业链的景气带来一定的支撑。IC Insights jiang 2018年资本支出增长的原因归结为“中国效应”。存储器市场依然较为坚挺，是半导体行业的核心推动力。进入六月存储器DRAM价格较大幅度上行，价格高位且小幅上行给予存储器行业景气度带来一定程度的支撑。北美PCB出货量和订单量高位放缓。

⚑【核心变化】五月政府采购招标情况：存储器订单明显增多，数控机床订单平稳。根据中国政府采购网的数据，5月关于存储器的采购招标订单数量上升至12个，数控机床的采购招标订单数量上升至9个，数控机床的采购招标订单数量上升至5个，较前一个月和去年同期均处于改善之中。

⚑【核心变化】消费品关税下调将满足多样化的大众需求。自今年7月1日起，将鞋帽服装、化妆品等产品的进口关税纷纷降低，降低消费品关税将更大范围满足大众需求，将对于我国进口增长产生积极引导作用。由于降低关税的大众消费品类别集中在服装鞋帽、家用电器、部分加工食品和化妆品等日常消费品，将会扩大大众消费的选择范围将促进进口增长。同时相对“便宜”的进口商品将倒逼国内同类商品提升品质，产业加速升级。

⚑【核心变化】第四批通过一致性评价仿制药品种发布。2018年1-4月医疗卫生的公共财政支出累计值为5539亿元，同比增速小幅下降至7.59%。目前已经有四批仿制药一致性评价的品种落地，第四批（2018年5月22日）通过品种数为12种，部分高端仿制药公司将会受益于政策红利。

⚑【景气波动】钢材库存持续减少，与历史同期相比，钢材库存已经下降至较低的水平，钢坯和螺纹钢价格均小幅上升，高炉开工率和产能利用率继续走高。六大发电集团煤炭库存可用天数触底后继续小幅回升，耗煤量同比增速小幅回落，动力煤价格小幅下跌，焦煤价格微涨；水泥均价于上周持平，进入淡季之后价格可能回落。上周玻璃价格小幅上涨，生产线库存增速有所回落。鸡苗价格连续两周上行后出现回落，环比下降2.96%，蔬菜生鲜相比上周小幅回落。

风险提示：贸易战升级，经济不达预期

   目 录   

01

核心变化

1. PMI——生产和需求指数分项指标均回升

供需两侧优化带动PMI回升。5月PMI为51.9%，好于预期值，相比4月提升0.5个百分点。分项指标方面，生产指数为54.1%，相比4月提升1个百分点，显示出生产端逐渐走强；新订单指数为53.8%，相比4月提升0.9个百分点，在手订单指数小幅下降0.3个百分点，新出口订单指数为51.2%，相比3月提升0.5个百分点，显示出口需求较为旺盛。

2. IC Insights 大幅提升2018年全球半导体资本支出预期

市场调研机构IC Insights 将全行业资本支出预期提升了6个百分点至14%。按此预测值，2018年全球半导体资本支出将首次超过1000亿美元，由于目前存储器市场依然较为强势，价格处于高位为半导体产业链的景气带来一定的支撑。IC Insights jiang 2018年资本支出增长的原因归结为“中国效应”。中国存储业目前以投入NAND Flash市场的长江存储，专注于行动式内存的合肥长鑫以及晋华集成三阵营为主，试产时间预计为2018年下半年，量产时间预计在2019年上半年，将加快我国集成电路的国产化自主化的发展进程。

3. 存储器市场较为坚挺，价格为行业景气度带来支撑

存储器（DRAM NAND）市场依然较为坚挺，是半导体行业的核心推动力。

进入六月存储器DRAM价格较大幅度上行。目前动态随机存储器DRAM价格DXI指数为28628，相比上周上升了7.80%，价格高位且小幅上行给予存储器行业景气度带来一定程度的支撑。

近期存储器NAND Flash价格企稳。截至6月5日，64GB NANA Flash价格为3.6美元，相比上周小幅下降0.30%；32GB NANA Flash价格为2.5美元，相比上周小幅上升0.12%。

北美PCB出货量和订单量高位放缓。4月PCB出货量同比增速放缓至8.8%，前值为10.4%；订单量同比增速由3月的13.8%下降至4月的2.9%。4月智能手机产量为10850万台，同比增速回升至5.0%，自3月起产量恢复为正增长；同时智能手机出货量同比增速依然为负增长但是降幅缩窄。

4. 5月政府采购招标——存储器订单明显增多，数控机床订单平稳

存储器采购招标订单数量明显增多。根据中国政府采购网的数据，5月关于存储器的采购招标订单数量上升至12个。

数控机床采购招标订单数量平稳增长。根据中国政府采购网的数据，5月关于数控机床的采购招标订单数量上升至9个。

集成电路采购招标订单数量平稳增长。根据中国政府采购网的数据，5月关于数控机床的采购招标订单数量上升至5个，1-5月累计数量为15个。

5. 消费品关税下调将满足多样化的大众需求

5月30日，国务院常务会议中决定较大范围下调日用品消费品进口关税，以满足大众多样化消费需求。自今年7月1日起，将鞋帽服装、家电、加工食品、化妆品等产品的进口关税纷纷降低，从而有利于扩大开放、满足群众需求；同时降低消费品关税将倒逼国内同类产品提升品质、加快产业升级。

降低消费品关税将更大范围满足大众需求，将对于我国进口增长产生积极引导作用。由于降低关税的大众消费品类别集中在服装鞋帽、家用电器、部分加工食品和化妆品等日常消费品，将会扩大大众消费的选择范围将促进进口增长。

同时相对“便宜”的进口商品将倒逼国内同类商品提升品质，产业加速升级。国内有广阔的大众消费品市场，消费升级将对于产品提出更高的品质要求，叠加关税的降低将会促进国内相关产业加快创新、淘汰落后产能、促进行业竞争力提升。

6. 医药——第四批通过一致性评价仿制药品种发布

2018年1-4月医疗卫生的公共财政支出累计值为5539亿元，同比增速小幅下降至7.59%，2017年累计增速为9.3%；前四个月医疗制造业收入累计同比增速为14.9%，利润总额累计同比增速为16.4%。

目前已经有四批仿制药一致性评价的品种落地，第四批（2018年5月22日）通过品种数为12种，部分高端仿制药公司将会受益于政策红利。

02

中观景气数据跟踪

1. 钢铁——库存持续减少

钢材库存降幅较大.截至6月1日，主要钢材的库存持续下降至1075.39万吨，同比增速同样下滑至6.09%；与历史同期相比，钢材库存已经下降至较低的水平。截至6月6日，钢坯和螺纹钢的价格分别为3720.0元/吨和4140.0元/吨，相比上周分别上升0.24%和0.51%。国内铁矿石港口库存量同比增速小幅上升至15.6%。唐山钢厂高炉开工率和产能利用率均上升至76.22%和81.18%。

2. 煤炭——库存可用天数触底后继续回升

6月5日，六大发电集团煤炭库存可用天数为18.19天，相比上周小幅上升1.67天， 库存紧张局面有所缓解。6月4日，动力煤价格为645.4元/吨，相比上周下降了0.34%；6月6日，焦煤价格为1760元/吨，相比上周上涨了0.57%。六大发电集团耗煤量合计同比增速持续回落至17.93%。

3. 建材——玻璃限产不达预期，水泥涨幅放缓

玻璃限产不达预期，供求不平衡或使库存进一步增多。环保检查对于玻璃的生产造成一定的影响，但是限产不达预期目标，预计2018年玻璃的产能会进一步扩大，但是需求端的增加量将小于产能的扩张。6月1日，浮法玻璃生产线库存为3343万重量箱，同比增速为0.18%；价格方面，6月6日，相比上周浮法玻璃价格小幅回升至0.21%。

水泥均价与上周持平，进入淡季之后价格可能回落。截至6月1日，全国水泥平均价格为435元/吨，与上周持平。分地区来看，华北地区、华东地区和西南地区水泥价格稳定，东北地区和西北地区的价格分别回落0.34和0.10%。随着进入淡季之后，水泥需求会相对减弱。

4. 农林牧渔——猪肉价格底部反弹

猪肉价格出现底部反弹，猪粮比随之上升。5月25日，生猪价格反弹至10.63元/千克，较上周末的价格底部出现一定程度的反弹；同时猪粮比也由上周的5.13反弹至5.48。截至4月底，生猪存栏数量依然处于下降之中。

鸡苗价格连续两周上行，蔬菜生鲜价格回暖。6月1日，鸡苗价格微降至2.62元/羽，环比下降2.96%；6月5日，前海农产品批发生鲜价格指数为119.01，相比上周下降0.3%，蔬菜价格指数为106.26，相比上周下降0.6%。

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张夏（首席策略/15986690316）

中央财经大学国际金融专业硕士，哈尔滨工业大学工学学士。3年金融产品研究经验，4年策略研究经验，目前担任策略首席分析师。

陈刚（主题投资、跨市场研究/17601383848）

同济大学金融学硕士，2016年加入招商证券，从事策略研究。

耿睿坦（行业比较、业绩分析/18665971726）

香港科技大学经济学硕士，2018年加入招商证券，从事策略研究。

涂婧清（流动性、市场资金面/18817501736）

华东理工大学金融学硕士，2018年加入招商证券，从事策略研究。

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