【招商策略】乳品价格强于季节性，新能源车为车市亮点——行业景气观察（1018）

近期通胀压力来自食品和能源价格走高；中低端白酒提价，乳制品价格上行。智能手机出货量下滑幅度收窄，集成电路贸易逆差再创新高。新能源车产销成为车市亮点，轨道交通建设有效增长，船舶制造遇冷。短期内动力煤维持上行趋势，小金属钴和电解锰价格下跌，钼系产品价格稳步持续上涨。

核心观点

⚑ 【本期关注】近期通胀压力来自食品和能源价格走高。九月CPI同比增速继续上行。食品类CPI同比在最近三个月快速提升；居住成本上行压力可控。猪肉和原油价格是年内CPI上行的主要推动力。核心CPI（除食品和能源）同比增速较低且处于回落的阶段。蔬菜鲜果等价格上行可持续性较弱，预计四季度猪肉价格依然是食品项CPI的重要支撑。原油价格上行加大了居民出行和工业生产成本。中低端白酒提价，乳制品价格上行。白酒价格指数上涨，其中高端酒单价较为稳定，中低端品牌价格出现上调。生鲜乳价格环比上涨，延续了过去两个月上涨的趋势。新能源车产销成为车市的亮点。在车市整体趋冷的情况下，新能源汽车产销维持较高的增速。在补贴政策完善和双积分制度的带动下，新能源车的销售结构有望进一步向中高端方向靠拢。

⚑ 【信息技术产业】九月智能手机出货量维持弱势，同比下滑幅度有所收窄。九月上市新机型数量较上月有明显回暖迹象。进入9月以来，诸如苹果、华为等多家大型智能手机厂商相继发布新品，随着新机型引发的短暂换机潮，预计短期内全球智能手机出货量或脉冲回升，但大规模的换机高峰或仍需等待5G商用的正式落地。九月集成电路贸易逆差再创造历史新高。被动元件台股营收长期强势后有走弱迹象。

⚑ 【中游制造】船舶制造景气处于偏冷区间。2018年三季度中国造船产能利用监测指数同比下降8.1%；新船市场需求仍然平淡，1-9月新接船舶订单量累计同比增速回落至33.23%。轨道交通建设有效增长，1-8月国家铁路固定投资累计值回升至正增长，在铁路机车车辆投资加快和基建潮推进的双重刺激下，年前国内铁路投资可维持有效增长。

⚑ 【消费需求】CPI猪肉价格短期内均维持上行趋势；肉鸡苗价格重拾强势势头，环比上行幅度较大。灾情破坏性因素消散，本周寿光蔬菜价格指数持续回落。九月我国目前规模以上快递业务收入达531万亿，规模以上快递业务数量达44.8亿件，预计随“天猫双11”等购物节来临，近期快递业务收入或持续走强。国庆后的第一周电影票房当周收入同比增速为-26%，随着国庆档结束，电影票房进入淡季，预计未来当周收入和观影人次或进一步回落。

⚑ 【资源品】钢材维持低库存现状，节后如期迎来库存拐点，下游需求显著释放，螺纹和钢坯等价格受需求驱动上涨。动力煤价维持短期上行趋势，六大发电集团耗煤量合计同比增速保持下行趋势，跌势暂未见减缓迹象。玻璃价格跌势有所加快，水泥延续回暖势头。原油价格回落，煤化工产品价格上行空间有限，天然气LNG均价相比上周下降3.3%。过去一周LME铜、锌总库存降幅明显；小金属钴和电解锰价格下跌，钼系产品价格稳步持续上涨，钼铁、钼精矿价格均有明显上升；钒铁及其原材料五氧化二钒价格持续上涨。

风险提示：产业扶持力度不及预期，海外经济波动，贸易摩擦加剧

   目 录   

01

本期关注

1、 通胀压力来自食品和能源

受到食品项通胀压力的拉动，九月CPI同比增速继续上行，环比八月提升0.2个至2.5%。食品烟酒类CPI同比增速在最近三个月快速提升，蔬菜、鲜果、和猪肉价格走高为食品项通胀带来支撑；居住成本处于缓慢提升的状态，近期上行压力可控；医药保健通胀水平急速下降至2.7%，相比年初下降3.5个百分点，其中医疗服务成本下降幅度较大。

猪肉和原油价格是年内CPI上行的主要推动力。近期核心CPI（除食品和能源）同比增速较低且处于回落的阶段。蔬菜鲜果等价格上行可持续性较弱，而进入十月份生猪价格继续小幅上行，养殖利润也随之改善，预计四季度猪肉价格依然是食品项CPI的重要支撑。原油价格上行加大了居民出行和工业生产成本。

2、中低端白酒提价，乳制品价格上行

根据一号店多种白酒终端单价，最新数据显示，白酒价格指数为1060.8（截至10.12日价格），相比国庆节前出现上涨；其中高端酒单价较为稳定，中低端品牌白酒价格出现上调。截至10月10日，本周生鲜乳价格环比上涨0.6%至3.50元/千克，延续了过去两个月上涨的趋势。

3、新能源车产销成为车市的亮点

在车市整体趋冷的情况下，新能源汽车产销量维持较高的增速。根据中国汽车工业协会公布，九月新能源汽车产量为12.7万量，当月同比增速约为64.9%；新能源汽车销量为12.1万量，当月同比增速约为55.1%，同时产量同比增速快于销量增长。在补贴政策完善和双积分制度的带动下，新能源车的销售结构有望进一步向中高端方向靠拢。

02

信息技术产业链

1、智能手机出货量同比增速回升

九月智能手机出货量维持弱势，延续了八月负增长的趋势，但同比增速有所回升。九月出货量为3676万部，当月同比增速回升至-11.5%，八月同比增速为-17.4%，回升幅度明显。另外，九月上市新机型为71款，前值为40款，较上月有明显回暖迹象。进入9月以来，诸如苹果、华为等多家大型智能手机厂商相继发布新品，随着新机型引发的短暂换机潮，预计短期内全球智能手机出货量或脉冲回升，但大规模的换机高峰或仍需等待5G商用的正式落地。

2、集成电路贸易逆差再创新高

九月集成电路贸易逆差再创造历史新高。九月集成电路出口金额为83.9亿美元，进口金额为320.4亿美元，贸易逆差达到236.5亿美元，高于2018年7月达到的214.1亿美元，再创历史新高；出口金额累计增速小幅回升至30.1%，进口金额累计同比增速回落至28.6%。被动元件台股营收长期强势后有走弱迹象，9月回落至194亿新台币，8月峰值为197亿新台币。

03

中游制造业

1、船舶制造景气处于偏冷区间

2018年三季度中国造船产能利用监测指数（CCI）为601点，与2017年三季度654点相比，下降53点，同比下降8.1%；与2018年二季度611点相比，下降10点，环比下降1.6%，指数比年初有所回落，仍处于偏冷区间。

具体来看，三季度新船市场需求仍然平淡。1-9月新接船舶订单量累计为2682万载重吨，同比增速回落至33.23%。 

2、轨道交通建设有效增长

2018年国家铁路固定投资原计划安排7020亿元，1-8月达到了4612.31亿元，同比增速为1.7%。今年对于全国铁路的固定资产计划投资额是2014年以来最低的一年。但是在铁路机车车辆投资增长和基建潮加速推进的双重刺激下，年前国内铁路投资可维持有效增长，有中铁总公司人士称“2018年铁路完成8000亿元投资希望很大”。

在大宗货物公路汽车运输转向铁路运输（即公转铁）政策的刺激下，铁路货运量的需求将会显著提升；中国铁路总公司在《2018-2020年货运增量行动方案》中提出，全国铁路货运量较2017年增长30%。2018年1-8月铁路货运总发送量总计为20.85亿吨，同比增长7.7%。

3、CCBFI维持上行，BDTI延续强劲

10月12日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI为833.64，趋势由升转跌，本周下跌2.34%，中国沿海散货运价综合指数CCBFI为1262.1，上周短暂回调后，本周再度加速上行，创近期高点，本周回升3.58%。10月17日，波罗的海干散货指数BDI为1554，近一个月呈触底回升走势，本月16号刷新近期峰值，升至1578，本周环比回升4.09%；原油运输指数BDTI为963，受原油价格持续上涨，本周维持加速上行趋势，升幅达6.4%。

04

消费需求景气观察

1、CPI猪肉价格持续回升，肉鸡苗价格再度崛起

9月CPI数据显示，CPI食品同比增长小幅回升至3.6%，CPI猪肉价格同比增长上行至-2.4%，短期内均维持上行趋势。自繁自养生猪养殖利润强势上涨后回落，本周仍然维持回调态势。截至10月12日，自繁自养生猪养殖利润回落至177.2元/头，外购仔猪养殖利润回落至229.1元/头。截至10月12日，生猪价格为14元/千克，本周价格与上周持平，猪粮比为7.29。

肉鸡苗价格重拾强势势头。截至10月12日，肉鸡苗价格为5.42/羽，环比上行幅度较大，达31.23%。截至10月16日，棉花和玉米的期货结算价格本周均上涨。棉花期货结算价延续回升趋势，回升1.7%至78.33元/吨；玉米期货结算价延续反弹，本周回升2.95%至375.3元/吨。

10月17日，灾情破坏性因素消散，本周寿光蔬菜价格指数持续回落至115.58，近日有明显止跌迹象，预计未来维持震荡格局。前海农产品蔬菜批发价格指数为129.33，快速上行后，近期维持窄幅震荡格局，本周指数与上周持平。

2、 规模以上快递业务收入持续走强

9月数据显示，我国目前规模以上快递业务收入达531万亿，近一年来呈现逐步走强态势，当月同比增幅达18.5%。规模以上快递业务数量达44.8亿件，当月同比增幅达24.1%。预计随“天猫双11”等购物节来临，近期快递业务收入或持续走强。

3、电影票房持续回落

截至10月14日，国庆后的第一周电影票房当周收入为6.5亿元，周同比增速为-26%，较上周环比降幅达65.86%。观影人次当周值为1885万人，周同比增速为-29%。随着国庆档结束，电影票房进入淡季，预计未来当周收入和观影人次或进一步回落。

05

资源品高频跟踪

1、传统旺季来临，钢材价格震荡上行

国庆节后，钢材去库情况良好，下游补库需求提升。截至10月12日，主要钢材库存较上周下降1.78%至1066.73万吨，同比增长3.5%。与历史同期相比，钢材库存高于过去三年。低库存现状维持，节后如期迎来库存拐点，下游需求显著释放，市场情绪好转，螺纹价格受需求驱动上涨。截至10月17日，钢坯和螺纹钢的价格分别为3988元/吨和4638元/吨，钢坯价格有所回升，较上周上涨1.53%，螺纹涨势未改，较上周上涨1.22%。截至10月12日，国内铁矿石港口库存量维持下降趋势，库存回落至14357万吨，同比增速也有所下降。截至10月11日，唐山钢坯库存较上周明显下降14.45%至34.1万吨。唐山钢厂高炉开工率和产能利用率持续回升，分别为61.59%和71.29%，虽采暖限产行动即将展开，但预期限产力度或不及去年同期。

2、煤炭库存走高后开始下降

过去一周六大发电集团煤炭库存延续回升势头。10月中下旬进入动力煤传统旺季，电厂需求逐渐增强，旺季需求力度对四季度煤价走势有重大影响。周初小幅上行达到谷峰后开始下降。10月18日，六大发电集团煤炭库存可用天数较上周回升至29.01天，相比上周回升2.9天，本周峰值为30.81天。

10月17日，动力煤价维持短期上行趋势，升至652.4元/吨，本周上涨2.63%；焦煤价格为1745元/吨，维持不变。随着供暖季到来，冬储行情下，动力煤价格有望上涨。六大发电集团耗煤量合计同比增速保持下行趋势，跌至-18.4%，跌势目前未见减缓迹象。

3、玻璃价格跌势有所加快，水泥延续回暖势头

玻璃价格方面，本周价格维持下行趋势。10月17日，浮法玻璃价格本月下跌0.99%至1613.07元/吨，近期跌势有所加快。库存方面，生产线玻璃库存同比增速仍维持下行，但预计本月库存同比增速将转正；截至10月12日，同比下降0.38%。彩玻的库存同比增速为-10.03%，白玻库存同比增速经历3个月持续下跌后，下降趋势得以缓解，本周增速维持上涨趋势，本周库存同比增速为1.34%。

全国水泥均价延续回暖势头，本周各地均价涨跌互现。截至10月12日，全国水泥平均价格延续回升势头，相比上周回升0.92%至440元/吨。分地区来看，本周全国各地均价涨跌互现。截至10月12日，近一周，西北、东北地区水泥价格维持不动，华北和华东地区水泥价格分别上涨0.15%和0.69%。中南和西南本周分别小幅下跌0.04%和0.17%。

4、油价回落后煤化工产品价格上行空间有限

本周WTI与Brent原油价格回落。10月17日，WTI原油价格为69.75美元/桶，较上周下降4.67%。Brent原油价格为79.94美元/桶，较上周下降5.47%。

PTA和PVC期货结算价较上周分别下降4.63%和4.90%至7206元/吨和6495元/吨。部分化纤类产品价格出现回调，10月18日，聚酯切片价格较上周下降0.28%至10135.7元/吨，涤纶短纤价格较上周下降0.50%至10820元/吨。由于近期原油价格回落，煤化工产品价格上行空间有限；乙二醇价格较上周回落2.49%至7435元/吨。

5、 天然气价格回落

截至10月17日，液化天然气LNG平均报价4070元/吨，较上周下降3.30%。

6、钼铁价格稳步上涨，钒铁涨势强劲

价格方面，本周工业金属价格涨跌互现。10月18日，金属锌价格为23260元/吨，相比上周同期下降3.65%；金属锡价格为146500元/吨，相比上周上涨0.17%；金属铜价格为50290元/吨，相比上周上涨0.32%；金属铝价格为14110元/吨，相比上周下跌0.63%。库存方面，过去一周LME铜、锌总库存降幅明显。截止到10月17日，LME铜总库存为160900吨，相比上周下降7.26%；LME锌总库存相比上周下降6.87%至181200吨。

小金属钴和电解锰价格下跌。10月18日，小金属钴价格下跌，价格为470000元/吨。电解锰价格较上周下跌1.09%到18150元/吨。近期钼铁价格稳步上涨。钛白粉10月16日现货价为138000元/吨，较上周上涨3.76%。近期钼系产品价格稳步持续上涨，钼铁、钼精矿价格均有明显上升。

钒铁及其原材料五氧化二钒价格持续上涨。四川钒铁（50#）10月16日价格为490000元/吨，本周上涨8.89%；四川五氧化二钒（98%片）10月16日价格为450000元/吨，本周上涨7.14%。钒铁的原材料五氧化二钒持续紧缺，钒合金厂家惜售待涨情绪较浓，叠加国内环保趋紧，钒渣进口被禁止，石煤提钒难以复产，钒供给将受限，进而推动攀钢钒钛股价走强，另外下游钢材需求上涨，推动钒价易涨难跌，创历史新高，预计维持高位。

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