【招商策略】行业景气观察0902——天然橡胶涨价不止，软件产业利润增幅扩大

TMT方面，7月北美PCB出货量同比增幅扩大；1-7月软件产业利润总额累计同比增幅扩大。中游制造方面，DMC价格涨幅较大；光伏行业综合价格指数继续上行，硅料现货价格涨幅较大；8月份我国制造业PMI继续维持在荣枯线以上，美国PMI小幅回升。消费需求方面，自繁自养生猪养殖和外购仔猪养殖利润反弹；肉鸡苗价格上行幅度较大；电影票房继续回暖。资源品方面，螺纹钢和钢坯价格均上涨；玻璃价格涨幅收窄，水泥价格企稳；原油价格下降；铜库存降幅较大，黄金、白银价格上行。金融地产方面，土地成交溢价率上行，商品房成交面积同比增幅扩大。公用事业方面，我国天然气出厂价下行。

核心观点

⚑【本周关注】8月中下旬以来天然橡胶价格持续上涨。一方面，二季度以来天然橡胶主产区的极端天气导致新胶供应紧缺，国内天然橡胶供给处于低位。另一方面，下游轮胎开工率持续上行，部分轮胎企业陆续发布涨价函，车市的复苏是推动本轮天然橡胶价格上涨的重要原因。后续来看，考虑到我国天然橡胶对外依存度较大，短期内供需不匹配现象难以得到有效缓解，天然橡胶价格或将存在一定的上行空间。

⚑【信息技术】DRAM存储器价格上行，64GB NAND flash存储器价格下降。7月北美PCB出货量当月同比增幅扩大，订单量同比增速转负。1-7月国内软件产业利润总额累计同比增幅扩大。

⚑【中游制造】本周碳酸二甲酯价格继续较大幅度上涨，六氟磷酸锂、电解镍价格上行，锂原材料和多数钴产品价格维持不变。光伏行业综合价格指数上行，多晶硅、电池片、组件和硅片价格指数均有所上行；光伏产业链中硅料、多晶电池片价格上涨，其中硅料价格涨幅较大；硅片、组件现货价格保持不变。CCFI上行，CCBFI下行；BDI和BDTI均下行。8月份我国制造业PMI继续维持在荣枯线以上；美、日、韩等国家制造业PMI均有一定幅度提升。

⚑【消费需求】本周仔猪、生猪和猪肉价格均上行；自繁自养生猪养殖和外购仔猪养殖利润反弹。肉鸡苗价格上行幅度较大。蔬菜价格指数下降，棉花期货价格小幅下降，玉米期货价格涨幅收窄。电影票房继续回暖。

⚑【资源品】螺纹钢和钢坯价格上涨，铁矿石和钢坯库存上行，全国高炉开工率和钢厂产能利用率均降低。动力煤价格继续下降，动力煤、焦煤和焦炭期货结算价格上行；秦皇岛港煤炭库存略有增加，京津唐港炼焦煤和天津港焦炭库存均下行。浮法玻璃均价涨幅收窄，水泥价格小幅上行。原油价格下行，库存持续回落。有机化工品期货价格多数上涨。工业金属中铜、锌、锡、镍等价格上涨，铜库存降幅较大。黄金价格继续上行，白银价格涨幅较大。

⚑【金融地产】货币市场本周净投放，隔夜SHIBOR利率上行。1个月理财产品预期收益率下行。A股成交额和换手率继续下行。土地成交溢价率上行，商品房成交面积环比增幅较大。

⚑【公用事业】我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价继续上行；7月我国天然气消费同比增幅收窄，当月天然气进口数量同比转负。

风险提示：产业扶持力度不及预期，宏观经济波动

目录

01

本周关注和核心景气变化

1、本周关注：库存低位+车市回暖：天然橡胶价格持续上行

今年4月份以来天然橡胶价格触底回升，天然橡胶期货结算价格从4月初的9590元/吨一路上涨至目前的12790.0元/吨，涨幅达到33.4%。尤其8月份以来，天然橡胶价格上涨更为显著，8月初至今涨幅达到18.15%。

新胶供给紧缺，库存处于低位推动天然橡胶价格上行。

国外来看，4月下旬泰国东北部进入割胶期，但受厄尔尼诺现象影响，高温干旱使得胶水产出不足；南部地区降雨频繁，割胶有所延迟；部分片区，受病害影响甚至停割。8月份正值东南亚天然橡胶供应的重要时期，但主产区干旱之后又迎来了雨季，部分地区由于台风的影响，橡胶生产受阻。此外，马来西亚等橡胶主产区受疫情影响，人员流动较为受限，进一步阻碍割胶的进行。数据显示，7月份ANRPC成员国天然橡胶出口量同比下降11.15%，其中泰国天然橡胶出口同比下降8.77%，越南天然橡胶出口量同比下降3.35%。考虑到我国天然橡胶目前对外依存度高达75%左右，海外新胶供给紧缺不可避免的对国内天然橡胶的供给带来较大冲击。

国内来看，云南、海南产区受干旱和病虫害影响，割胶时间一再延迟，据隆众资讯预估，今年云南产区的天然橡胶预计减产3-5%，海南地区预计减产2%。目前我国天然橡胶库存仍处于低位，天然橡胶库存合计23.8万吨，较去年同期降低了48.54%，其中海南地区天然橡胶库存较去年有大幅下降，目前库存1.05万吨，较去年同期下降64.47%；山东地区天然橡胶库存8.96万吨，较去年同期降低59.25%；上海地区天然橡胶库存8.44万吨，较去年同期降低39.25%；天津地区天然橡胶库存2.19万吨，较去年同期降低38.29%；云南地区天然橡胶库存3.23万吨，较去年同期降低19.18%。

下游汽车市场的复苏催生对天然橡胶价的较大需求。根据中汽协数据，7月份我国乘用车产量当月同比增长13.15%，销量同比增长8.15%；新能源车7月份产量9.96万量，销量9.79万量，产销同比分别上行18.36%和22.65%，增幅都有所扩大。车市的复苏催生对轮胎的大量需求。数据显示，汽车轮胎开工率自5月份以来持续上行，截至8月27日，全钢胎开工率74.48%，相比5月份增长了20.98个百分点，半钢胎开工率69.72%，相比5月份增长了17.16个百分点，需求恢复趋势明显。目前海外多家公司上调了轮胎售价，全球轮胎巨头正新橡胶日前宣布8、9月份起对包括豪华轿车胎、高性能运动休旅车胎等部分轮胎涨价3%-5%不等；A股部分公司如三角轮胎、通用股份等也相继发布涨价函，可见下游需求具有较大潜力。

后续来看，东南亚受目前雨季影响，新胶产量受限，国内天然橡胶对外依存度较大，目前库存大幅低于去年同期水平，总体供给减少；而下游轮胎开工率自5月份以来持续上行，向好趋势明显，叠加下游车市的复苏催生对轮胎的大量需求，我们认为直到新胶上市，供需差距短时间难以缓解，天然橡胶价格仍然有一定的上行空间。

2、行业景气度核心变化总览

02

信息技术产业

1、DRAM储存器价格上行

DRAM存储器价格上行，64GB NAND flash存储器价格下降。截至9月1日，4GB 1600MHz DRAM价格周环比上涨3.44%至1.415美元，4GB eTT DRAM价格周环比上涨5.38%至1.175美元。32GB NAND flash价格周环比上行0.09%至2.127美元，64GB NAND flash价格周环比下行1.15%至2.490美元。

2、7月北美PCB出货量同比增幅扩大

7月份北美PCB出货量当月同比增幅扩大，订单量当月同比增速转负。7月当月北美PCB出货量同比为10.1%，相比6月份增幅扩大9.3个百分点；PCB订单量当月同比下降9.4%，订单出货比小幅下降至1.00，需求有所放缓。

3、1-7月软件产业利润总额累计同比增幅扩大

随着复工复产的持续进行，1-7月国内软件产业利润总额累计同比增幅扩大。根据工信部数据，1-7月软件产业利润总额累计同比上行5.4%，涨幅较上月扩大4.1个百分点。

03

中游制造业

1、碳酸二甲酯价格较大幅度上行

随着新能源车景气度的提升，相关原材料价格近期也出现了一定程度的上涨。本周碳酸二甲酯价格继续上涨，并且涨幅较大，六氟磷酸锂、电解镍价格上行，锂原材料和多数钴产品价格维持不变。在电解液方面，截至9月2日，电解液溶剂DMC价格为8800.0元/吨，较上周上涨18.92%；六氟磷酸锂价格为7.35万元/吨，较上周上行5.76%。在正极材料方面，截至9月1日，电解镍现货均价较上周上涨3.62%至123000.0元/吨；电解锰市场平均价格维持在10900.0元/吨。在锂原材料方面，截至9月1日，电池级碳酸锂现货价格维持在44600.0元/吨；氢氧化锂价格维持在49000.0元/吨；国产钴酸锂60%价格维持在217.0元/千克。钴产品中，电解钴价格小幅下滑，截至9月1日，电解钴价格较上周下跌0.70%至282500.0元/吨；钴粉价格维持在296.0元/千克；氧化钴价格维持在211.0元/千克；四氧化三钴价格维持在215.0元/千克。 

2、光伏行业价格指数上行，硅料现货价格涨幅较大

本周光伏行业综合价格指数上行，多晶硅、电池片、组件和硅片价格指数均有所上行。截至8月28日，光伏行业综合价格指数较上周上升2.11%至32.44，其中组件价格指数周涨0.55%至32.88；电池片价格指数周涨0.88%至17.23，硅片价格指数周涨2.93%至31.25，多晶硅价格指数周涨4.13%至62.54。

本周光伏产业链中硅料、多晶电池片价格上涨，其中硅料价格涨幅较大；硅片、组件现货价格保持不变。在硅料方面，截至8月28日，国产多晶硅料价格为14.81美元/千克，较上周上涨4.41%；进口多晶硅料价格为14.52美元/千克，较上周上涨4.49%。在硅片方面，截至9月2日，国内主流厂商多晶硅片平均出厂价维持在1.22元/片；国内主流厂商八寸单晶硅片出场均价维持在2.59元/片。在电池片方面，截至8月28日，156多晶电池片现货价为0.09美元/瓦，较上周上涨3.45%；截至9月2日，156单晶硅电池片出厂价为0.86元/瓦，与上周持平。在组件方面，截至8月26日，晶硅光伏组件价格维持在0.17美元/瓦；薄膜光伏组件价格维持在0.21美元/瓦。

3、CCBFI上行，BDTI下行

本周中国出口集装箱运价指数CCFI上行，中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行。在国内航运方面，截至8月28日，中国出口集装箱运价综合指数CCFI上行2.23%至905.23点；中国沿海散货运价综合指数CCBFI下行0.34%至1061.71点。本周波罗的海干散货指数BDI和原油运输指数BDTI均下行。在国际航运方面，截至9月1日，波罗的海干散货指数BDI为1471.0点，较上周下行1.34%；原油运输指数BDTI为466.0点，较上周下行2.92%。

4、8月制造业PMI维持在荣枯线以上

8月份我国制造业PMI维持在荣枯线以上，中型企业PMI有所上升。8月份我国PMI指数为51.0%，相比7月份降低了0.1个百分点，仍然维持在荣枯线以上。其中大型企业PMI为52.0%，较7月维持不变；中型企业PMI为51.6%，相比7月份增加了0.4个百分点；小型企业PMI为47.7%，相比7月份降低了0.9个百分点。

8月份美、日、韩等国家制造业PMI也有一定幅度的提升。美国8月份供应管理协会制造业PMI为56.0%，比7月份增加了1.8个百分点；欧洲制造业PMI51.7%，比7月份降低了0.1个百分点；日本制造业PMI 为47.20%，比7月份增加了2.0个百分点；韩国制造业PMI为48.5%，比7月份增加了1.6个百分点。

04

消费需求景气观察

1、生猪养殖利润反弹，肉鸡苗价格涨幅较大

本周仔猪、生猪和猪肉价格均上行。截至8月28日，仔猪平均价格为125.29元/千克，周环比上涨0.82%；生猪平均价格37.43元/千克，周环比上涨0.08%；22省平均猪肉价格为53.50元/千克，相比上周上升1.38%。在生猪养殖利润方面，本周自繁自养生猪养殖和外购仔猪养殖利润均有所反弹。截至8月28日，自繁自养生猪养殖利润为2587.66元/头，较上周上升1.59%；外购仔猪养殖利润为1045.84元/头，较上周上升3.72%。

在肉鸡养殖方面，肉鸡苗价格上行幅度较大。截至8月28日，主产区肉鸡苗平均价格为1.94元/羽，环比上周上升23.57%；主产区白条鸡平均价格维持在13.0元/公斤。

蔬菜价格指数下降，棉花期货价格小幅下降，玉米期货价格涨幅收窄。截至8月31日，中国寿光蔬菜价格指数为152.10，较上周下降9.29%.截至9月1日，棉花期货结算价格为65.40美分/磅，较上周下降0.27%；玉米期货结算价格为358.0美分/蒲式耳，周环比上涨0.99%。

2、电影票房继续回升

本周电影票房收入继续提升，截至8月30日，本周电影票房收入17.36亿元，周环比增加81.0%；观影人数4706万人，周环比增加81.7%；电影上映182万场，周环比增加22.1%。

05

资源品高频跟踪

1、1、螺纹钢价格上行，铁矿石和钢坯库存均上行

本周螺纹钢和钢坯价格均上涨，铁矿石和钢坯库存均上行，全国高炉开工率和钢厂产能利用率均有所降低。价格方面，截至9月2日，螺纹钢价格为3864.0元/吨，较上周上行0.86%；截至9月1日，钢坯价格3488.0元/吨，相比上周上涨1.63%。

库存方面，截至8月27日，国内港口铁矿石库存量为11312.0万吨，周环比上行0.61%；唐山钢坯库存量为70.10万吨，较上周上行5.49%；截至8月28日，主要钢材品种库存上行0.61%至1549.58万吨。产能利用率方面，截至8月28日，全国高炉开工率70.9%，周环比下降0.14个百分点；唐山钢厂高炉开工率86.51%，较上周下降0.79个百分点；唐山钢厂产能利用率89.57%，周环比下降0.66个百分点。

2、动力煤期货价格上行，京津唐港炼焦煤库存下行

价格方面，秦皇岛山西优混动力煤价格继续下降，动力煤、焦煤和焦炭期货结算价格均上行。截至8月31日，秦皇岛山西混优动力煤价格报547.6元/吨，较上周下降0.58%；截至9月1日，京唐港山西主焦煤库提价报1410.0元/吨，与上周持平。截至9月1日，动力煤期货结算价上行3.02%至573.0元/吨；焦炭期货结算价收于1977元/吨，较上周上行2.46%；焦煤期货结算价收于1252.5元/吨，较上周继续上行2.66%。

库存方面，本周秦皇岛港煤炭库存略有增加，京津唐港炼焦煤和天津港焦炭库存均下行。截至9月1日，秦皇岛港煤炭库存较上周上行0.6%至506.0万吨；截至8月28日，京唐港炼焦煤库存较上周下行15.81%至181.0万吨；天津港焦炭库存报24.0万吨，较上周下行4.0%。

3、玻璃价格涨幅收窄，水泥价格多数上行

本周浮法玻璃均价继续上行，涨幅收窄，库存和产能利用率均维持不变。在价格方面，截至9月1日，全国主要城市浮法玻璃现货均价收于1873.11元/吨，较上周上行0.66%。在库存方面，截至8月28日，浮法玻璃生产线库存维持在4207万重量箱；白玻璃库存维持在3882万重量箱；彩玻璃库存维持在261万重量箱。在生产端，截至8月28日，浮法玻璃生产线开工率为62.73%，产能利用率为67.21%，均维持上周水平。

水泥价格方面，本周全国水泥价格指数小幅上行，东北、华北、华东和中南地区水泥价格指数上行，长江、西北、西南地区水泥价格指数下行。截至9月1日，全国水泥价格指数为140.60点，较上周上行0.73%；长江地区水泥价格指数为145.85点，较上周下行0.29%；东北地区水泥价格指数为108.11点，较上周上行1.35%；华北地区水泥价格指数为138.56点，较上周上行2.50%；华东地区水泥价格指数为145.15点，较上周上行0.67%；西北地区水泥价格指数为137.63点，较上周下行0.10%；西南地区水泥价格指数为128.96点，较上周下行1.41%；中南地区水泥价格指数为149.46点，较上周上行0.65%。

4、国际原油价格下行，化工品价格维持涨势

原油价格下降，库存持续回落。截至9月1日，Brent原油现货价格下行3.40%至44.55美元/桶，WTI原油价格下行1.36%至42.76美元/桶。在供给方面，截至8月28日，美国钻机数量当周值维持在254部；截至8月21日，全美商业原油库存量周环比降低0.92%至5.08亿桶。

无机化工品价格中，醋酸价格下降，纯碱、钛白粉价格继续上行。截至8月30日，醋酸市场均价报2450.0元/吨，较上周下行0.93%。截至9月1日，纯碱期货结算价周涨5.44%至1765.0元/吨；钛白粉价格周涨0.24%至12680.0元/吨。截至8月20日，硫酸全国市场价格维持在105.0元/吨。

有机化工品期货价格多数上涨，天然橡胶、甲醇、燃料油、天然橡胶、聚丙烯、PVC、沥青、LLDPE等价格均上涨，PTA价格有所降低。截至9月1日，甲醇期货结算价格为2013.0元/吨，较上周上行3.44%；燃料油期货结算价格较上周上涨0.55%至2001.0元/吨；天然橡胶期货结算价周环比上涨1.43%至12790.0元/吨；聚丙烯期货结算价7926.0元/吨，较上周上行2.58%；LLDPE期货结算价7455.0元/吨，较上周上行3.33%；沥青期货结算价格较上周上行2.10%至2720.0元/吨；PVC期货结算价为6680.0元/吨，较上周上行0.91%；PTA期货结算价3740.0元/吨，较上周下行0.21%。

截至9月2日，纯苯价格维持在3433.33元/吨；乙醇价格维持在6180.0元/吨；苯乙烯价格报5245.83元/吨，较上周上涨0.24%；甲苯价格报3293.75元/吨，较上周继续下行0.46%，二甲苯价格下降3.9%至3450元/吨，苯酐价格周环比上涨4.41%至5233.33元/吨。

5、铜库存降幅较大，白银价格上行

本周工业金属中，铜、锌、锡、镍等价格上涨，多数金属库存下降，其中铜库存降幅较大。截至9月2日，长江有色市场铜平均价收于51970.0元/吨，较上周上行0.97%；锡价格报145500.0元/吨，较上周上行2.28%；锌价格报20900.0元/吨，较上周上行1.46%；镍价格较上周上行1.64%至121200.0元/吨；铅价格维持在16000.0元/吨；铝价格报14520.0元/吨，较上周下行1.69%；钴价格报279000.0元/吨，较上周下行1.76%。库存方面，截至9月1日，铜库存较上周下行9.86%至88250.0吨；铝库存周下跌1.44%至1550225.0吨；锌库存周下跌2.20%至220125.0吨；镍库存238722.0吨，较上周下行0.10%；铅库存本周下跌0.50%至124900.0吨；锡库存上涨0.10%至5240.0吨。

本周黄金现货价格上行，白银现货价格涨幅较大。截至9月1日，伦敦黄金现货价格为1972.35美元/盎司，周涨1.46%；伦敦白银现货价格收于28.89美元/盎司，较上周上行7.44%。截至9月1日，COMEX黄金期货收盘价报1976.60美元/盎司，较上周上行2.16%；COMEX白银期货收盘价上行6.62%至28.37美元/盎司。

06

金融与地产行业

1、货币市场本周净投放，隔夜SHIBOR利率上行

本周货币市场净投放，隔夜SHIBOR利率上行，1周/2周SHIBOR利率下行。截至9月1日，隔夜SHIBOR较上周上行14bps至2.10%，1周SHIBOR较上周下行3bps至2.21%，2周SHIBOR较上周下行31bps至2.24%。截至9月1日，1天银行间同业拆借利率较上周下行56bps至1.83%，7天银行间同业拆借利率较上周下降9bps至2.77%，14天银行间同业拆借利率下行11bps至2.47%。在货币市场方面，截至8月28日，上周货币市场投放8150亿元，货币市场回笼6150亿元，货币市场净投放2000亿元。在汇率方面，截至9月1日，美元对人民币中间价小幅下行至6.8498。

1个月理财产品预期收益率下行，6个月理财产品预期收益率上行。截至8月30日，1个月理财产品预期收益率为3.63%，较上周下降8个bps；6个月理财产品预期收益率为3.73%，较上周上升5个bps。

2、A股成交额和换手率继续下行

A股成交额和换手率下行。截至9月1日，上证A股换手率较上周下行0.07个百分点至0.75%；本周沪深两市总成交额继续下降，截至9月1日两市成交总额为8307.72亿元人民币，较上周下降了9.29%。

在债券收益率方面，6个月/1年/3年国债到期收益率均继续上行。截至9月1日，6个月国债到期收益率较上周上行1bp至2.53%，1年国债到期收益率较上周上行3bps至2.51%，3年期国债到期收益率较上周上行5bps至2.91%。5年期债券期限利差较上周下行1bp至0.46%，10年期债券期限利差较上周下行4bps至0.53%。1年AAA债券信用利差较上周上行2bps至0.59%，10年期AAA级债券信用利差较上周上行1bps至1.12%。

3、土地成交溢价率上行，商品房成交面积环比增幅较大

本周土地成交溢价率继续上行，30大中城市商品房成交面积环比增幅较大。截至8月30日，100大中城市土地成交溢价率上行至19.77%，较上周上行0.91个百分点；30大中城市商品房成交面积为423.97万平方米，较上周增长15.33个百分点，同比上行15.28%，增幅有所扩大。截至8月31日，30大中城市商品房日成交面积周环比上行11.9%，其中一、三线城市商品房日成交面积分别周环比下行0.9%和11.7%，二线城市商品房日成交面积分别周环比上行41.9%。

07

公用事业

1、 我国天然气出厂价下行

我国天然气出厂价下行，英国天然气期货结算价继续上行。截至9月1日，我国天然气出厂价报2568.0元/吨，较上周下行0.19%；英国天然气期货结算价收于36.70便士/色姆，周环比上行49.13%。

美国天然气供给有所增加。截至8月28日，美国天然气钻机数量为72部，较上周增加3部；截至8月21日，美国48个州合计可用天然气库存34200.0亿立方英尺，周环比增加1.33%。

7月我国天然气消费同比增幅收窄。7月我国天然气消费量为246.3亿立方米，同比上行0.60%，涨幅较上月收窄3.14个百分点。

2、7月我国天然气进口数量同比降幅较大

7月份我国天然气当月进口数量同比转负。7月份我国天然气当月进口量为734.69万吨，同比下降6.93%，增速转负，增幅较上月下降17.75个百分点；7月我国天然气当月进口金额为24.31亿美元，同比下降24.32%，降幅扩大10.01个百分点。

7月我国LNG液化天然气进口数量为503.42万吨，同比增长3.13%，增幅较上月收窄24.78个百分点；进口金额为17.18亿美元，同比下行19.04%，降幅较上月扩大13.05个百分点。

-  END  -

相 关 报 告

分 析 师 承 诺

重 要 声 明

本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。

完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。

在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。

本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。

本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。