冷静 牛市真的来了吗？金融监管连续“降温”
◎ 文 《法人》全媒体记者 曹萌
7月14日，A股市场在不断创出新高后出现调整，上证综指和创业板指盘中分别跌超2%和3%，而最终点位仍顽强站在3400点和2800点之上，两市当天的最终成交金额为1.7万亿元，这已是连续第七个交易日突破1.5万亿元。
冷静：牛市真的来了吗？
7月以来，A股市场可谓“精神抖擞”，一扫此前疲态，在证券、银行等低估值板块的带动下，一路高歌猛进，着实走出了一波“见证历史”的行情：沪指罕见“8连涨”，涨幅一度高达15.6%，一口气连续冲破3000至3400点5个整数关口；创业板指强势上攻突破2800点，今年涨幅最高达61%，成为领跑全球股指涨幅的“黑马”；最牛新股诞生，单日暴涨1000%，一手就赚18万，赚钱效应刺激。仅上周而言，上证综指和创业板指分别大涨7.3%和12.8%。
如此火爆的行情之下，一时间，人们纷纷惊呼“牛市来了”。上至六七十岁的长者，下至刚刚高考完的学生，都迫不及待的跑去券商营业部开户，而纷至沓来的新股民让部分券商的服务器显得“力不从心”。
证劵市场短期内的“火热”来得“猝不及防”， 伴随着投资者亢奋情绪的愈演愈烈，金融监管机构的担忧也随之加重。毕竟，2015年那波短暂牛市后的股灾仍让人记忆犹新。市场如何能行稳致远，才是金融监管机构关注的焦点。
为此上周末，各大金融监管机构先后发声，呼吁加强对资本市场的监管。银保监会新闻发言人在7月11日答记者问时强调，要督促引导资金“脱虚向实”，严禁银行保险机构违规参与场外配资，严查乱加杠杆和投机炒作行为。
升级：金融委连出“打假组合拳”
值得关注的是，几天前的7月11日，国务院金融稳定发展委员会（以下简称“金融委”）刚刚召开了第三十六次会议。会议强调，要全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求，其中重点提及了欺诈发行、财务造假等违法犯罪行为，并将其定义为资本市场的“毒瘤”。
与以往不同之处在于，此次金融委会议重申对资本市场违法犯罪行为监管的同时，还出台了包括严厉查处重大违法犯罪案件、强化民事赔偿和刑事追责力度、深化退市制度改革、加快刑法修改等工作进度、加强舆论引导等在内的七大方面举措，旨在维护资本市场健康稳定和良好生态。
这是三个多月来，金融委第四次聚焦资本市场的造假行为，这套监管“组合拳”，显示了高层对资本市场的关切。
据中国政府网信息显示，此前的3个月内，金融委曾先后在4月7日、4月15日和5月4日的会议上，三次聚焦资本市场，强调坚决打击各种造假和欺诈行为，从重处理相关上市公司、中介机构和个人。
记者在对比四次金融委会议内容时发现，其中提及资本市场的篇幅逐渐增多，对于造假行为的论述也从最初的“打击”变为了“零容忍”。
就此变化，中国民生银行首席研究员温彬在接受《法人》记者采访时表示，“零容忍”表达了金融委对违法犯罪进行打击的决心，这有助于在新证券法颁布实施后，严肃市场秩序，保护广大中小投资者利益，为资本市场的长期健康发展营造良好的市场环境。
温彬认为，发展资本市场对于推动企业和产业创新具有独特的作用。过去，资本市场的违法犯罪行为时有发生，资本市场长期健康发展受到明显制约和阻碍。2020年新证券法颁布实施后，加强了对违法违规行为的约束，在法律制度层面上更加明确。
态度 ：监管护航非常重要
结合目前的市场情况和近期多频被提及的资本市场监管问题，中国银行研究院高级研究员李佩珈在接受《法人》记者采访时表示，近期资本市场的异常火爆，一方面与流动性总体充裕、金融市场预期转变、金融改革信心增强等有关；另一方面则与部分资金违规流入资本市场有关。违规资金流入，加大了未来资本市场的回调压力，也不利于资本市场长期稳健发展。因此，为了引导资本市场行稳致远发展，监管的及时跟进和护航是非常重要的。
李佩珈认为，当前我国已是全球第二大资本市场，但上市公司质量欠佳一直是我国资本市场发展的“短板”，这降低了投资者信心，影响了资本市场投融资功能的发挥。上市公司质量欠佳主要体现在，部分公司财务造假和欺诈行为，其根源与上市公司违法成本过低有关。因此，加强监管有利于提高上市公司违法违规成本，从源头上提升资本市场发展。
据证监会发布的相关数据显示，2019年以来，证监会严厉打击上市公司财务造假，已累计对22家上市公司财务造假行为立案调查，对18起典型案件做出行政处罚，向公安机关移送财务造假涉嫌犯罪案件6起。今年更是重拳出击，对康美药业等造假公司给予了严惩，其中就连作为康美药业保荐机构的广发证券也未能幸免，遭到了暂停保荐业务和暂不受理债券承销业务有关文件等处罚。
退市 ：建立常态化“优胜劣汰”机制
近年来，我国不断加快退市制度改革。2020年政府工作报告中明确提出，健全完善新股发行制度和退市制度，强化投资者回报和权益保护。此外，2020年5月，《中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》又进一步明确，完善强制退市和主动退市制度，提高上市公司质量，强化投资者保护，为下一步资本市场退市制度的改革指明了方向。
据相关数据显示，2007年至2018年10月期间，全球上市公司退市数量累计值达到21280家，超过IPO数量累计值16299家。相较国内A股市场，2007年至2018年上市637家，退市52家，退市数量远低于IPO数量,而退市率的过低导致我国上市公司含金量不足。
在金融委的第三十六次会议上，也重点提出了深化退市制度改革，进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。
中国银行研究院高级研究员李佩珈对此表示，完善的退市制度有利于强化对投资者群体的保护，但对于被退市股票的投资者而言，股票退市将带来投资损失，而股市也面临回调的压力。企业在退市过程中，加大了资本市场波动风险，未来需要加强投资者风险教育，重申投资风险警示。与此同时，建立建全法律法规保障，针对任何违法违规、欺骗投资者的行为，既要加强打击防止此类事件的发生，还要加强投资者保护，对企业退市之后引发的投资者损失问题，建立集体诉讼等权益维护机制。
此外，在联合打击资本市场犯罪行为上，金融委会议还提出由证监会会同相关部门建立“打击资本市场违法活动协调工作小组”，形成打击资本市场违法活动合力，共同维护资本市场健康稳定。
中国民生银行首席研究员温彬温彬对此表示，资本市场违法犯罪行为可能涉及司法、公安等多个部门，如上市公司造假，可能涉及中介机构协同造假，而协调工作小组作为打击资本市场违法犯罪的高层协调机制，可以保证信息共享，提高沟通效率，促使在打击违法犯罪行为上更加快速、透明、有效。
变化：注册制下的监管新方向
我们可以看到，在A股市场注册制逐步落地的同时，监管制度正在不断完善。比如，新证券法对于上市公司信息披露违法行为的处罚金额，从原来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元；对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为，或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以一千万元罚款等。
温彬对此认为，对资本市场造假行为的打击，有利于注册制的推广，更好地提高资本市场效率。“现在科创板已实施注册制，下一步创业板也要推出注册制，未来还会在主板市场推出，而注册制实施的前提，是需要一个好的市场化和法制化环境，让市场的监督使资本市场可以实现优胜劣汰。”
温彬进一步表示，针对上市公司还要加强信息透明度管理，确保披露信息的及时、公正、客观和准确；对于投行、证券公司、会计师事务所和律师事务所等中介机构，应保证其提供的专业服务透明、高效，且依法合规；对于投资者则要加强监管其利用内幕消息进行交易或在股市上进行“坐庄”等行为。
未来，通过对上市公司、中介机构和投资者的全方位监管，将促使国内资本市场更为有效，而在监管导向和监管要求方面也将与国际市场趋同，这有利于境外投资者更加长期持续地看好中国资本市场，更加积极地进行长期配置。
综上所述，对于目前热情高涨的A股市场，金融监管机构的发声和监管措施，无疑为市场和投资者打上了一枚镇定剂。因为在快速上涨的行情中，往往存在着过多的投机资金和过激的交易情绪，监管机构的“降温”，有助于市场健康长远发展。毕竟对于任何市场发展来说，“行稳”方能“致远”。