行情评估与风险提示N010：利空事件集中涌现 多头减持寻机一跃

导 语

在这一时期油价下跌过程中，空头并没有相应增加，反而减持到8月14日的8万手，市场并没有呈现预期或看跌油价的操作。同期，多头的减持是为了观望并等待更有利的时机再度增仓。在一定程度上可以认为，多头正在弯腰收身寻机一跃，恰是为今后油价推涨积蓄着力量。

8月17日当周，WTI周均价66.12美元，比前周再降1.7美元。66.12美元这一价位，已经跌回66.25美元反弹时的起点价位。这表明，国际油价运行两个月之后又回到了原点(见图1)。

图1.WTI周均价

数据来源：金联创数据整理

在这两个月之中，出现了多个交易日油价大挫的情景。经统计，从7月中旬至今一个月的时间内，有7个交易日平均单日下挫2美元，共累计下挫累计15美元。影响油价的对应事件主要集中为美国与中国等国的贸易战以及美国原油库存上涨等方面。(见图2)(见表1)。

从油价“事件溢价分析”的角度判断，以上各事件均是突发性的随机事件，并没有形成持续多日打压油价的效应。只不过是，这些利空油价的事件过于集中的出现，形成了这一期间的油价走势弱势。

但是，更应该看到的是，这些影响单日油价的突发事件过去之后，在没有突发事件的情景下，油价却呈现着自发的、惯性的缓慢性上涨之势。这表明，油价的趋势运行规律在起作用。上行途中遭遇的突发性利空事件可以改变上行的节奏，但不会阻止应该来到的上行趋势。

图2.WTI油价日走势图

数据来源：金联创整理

表1.油价大跌对应事件表

数据来源：金联创整理

除了以上事件影响市场情绪并作用油价之外，持仓者的态度是决定油价拐点形成更为重要的因素。

库欣油库连续下降并在今年初从6400万捅跌至2300万桶的历史低位。由于库欣库存偏低的原因，空头增仓受限，对应库欣库存的下降，期货空头也从29万手减至12万手上下。

空头暂时性“休眠”造成了多头持仓变化影响油价的一统天下，仅在这一个月，多头就因利空消息而减持了16%近10万手，这是引起油价跌回6月下旬起始价位的主要原因。

问题是，石油期货市场上少了做空者的参与，少了多空两方之间有一定规律的相互博弈与平衡，仅是多头的单向运作，使油价短期内的不稳定性反而更强。这一特点将对今后一段时间内的油价波动有很大影响。

从投机资金的操作看，这一时期油价下跌过程中，空头并没有相应增加，反而减持到8月14日的8万手，市场并没有呈现预期或看跌油价的操作。同期，多头的减持是为了观望并等待更有利的时机再度增仓。在一定程度上可以认为，多头正在弯腰收身寻机一跃，恰是为今后油价推涨积蓄着力量。

从其本面看，主要的支持油价的因素有：(1)美国原油库存以及经合囯家库存均跌破前5年均值，这表明，市场已开始呈现出资源偏紧的态势。(2)特朗普政府11月将启动的对伊朗禁止原油出口的制裁，对市场造成的效果不可轻视。其中，口头上宣称的不会受特朗普影响的韩国、印度已开始寻找替代国或停止进口；另外，伊朗已对俄罗斯承诺增加产量明确表示不滿，并扬言会影响两国任何一项合作，预计，考虑到俄罗斯与伊朗在叙利亚问题上的地缘合作，以及共建对俄罗斯油气出口至关重要的“南溪”管线，届时，俄罗斯参与增产的实际行动恐怕将大打折扣。这又表明，11月之后，国际石油市场蕴藏着扱大的风险因素，油价将蕴涵着又一轮上涨行情。

短期内影响油价的因素有：（1）9月20号之后，WTI合约换月时油价可能略有下跌。(2) 9月下旬，中美两国副部长级就贸易问题会谈，会谈结果对市场情绪具有不确定性。(3)美国进入飓风活跃期，将频繁影响海上作业平台。美气象部门公告，近日热带风暴lane正在加强。

如果本周没有突发事件，除了本周首个交易日因换月可能造成当日油价小跌外，其余交易日油价将呈逐日小幅上涨之势。油价仍处在上行周期途中。

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