【研投】沥青：基本面边际走强，关注低多BU2112及裂解价差的机会
The following article is from 金联创研投 Author 许安静
来源 | 金联创研投
沥青是原油下游的直接产品，因此无论价格还是价差都受到原油的极大的影响。我们先看原油，上半年受益于油品需求快速恢复，价格重心不断上移，可以说需求端是驱动原油价格波动的主要方面，因此原油价格对于需求预期的变化非常敏感，而当下正处于欧洲美国Delta快速传播，需求预期走弱的时间节点，因此油价从7月初开始持续回落，不过需求预期走弱从高频数据来看并没有得到验证，目前原油和成品油库存仍然处于去库的过程。供应端，OPEC+忽略了美国的增产压低油价的要求，表明维护自身利益的坚定性，不排除未来通过改变增产幅度以支撑价格的可能性。操作上，中期来看，无论基金持仓还是商业持仓都在减仓，未来两个月震荡为主，短线可以在60附近布置多单。
沥青本身的基本面后面又会出现哪些变化呢？首先供应端，东北地区和山东沥青厂家增产，华东华南和华北产量小幅下降，整体供应相对稳定，原料供应整体较为充裕，沥青厂家手里仍有稀释沥青的囤货，沥青短期供应暂时没有出现短缺的情况。但随着时间的推移，由于沥青重要产区山东很多炼厂以稀释沥青为主要原料，此外由于柴油和石油焦整体利润较好，焦化利润远远好于沥青生产利润，炼厂生产沥青的意愿边际下降，沥青产量从中长期来看下滑的可能性比较大。
需求端，整体仍然偏弱，由于地方政府资金紧张，新的公路项目相对去年同期大幅减少，但从节奏上看，上半年投资形成的实际沥青需求较少，投资资金主要消化前期负债为主，下半年政策要求形成实物量，同时对负债有边际放松的可能，因此沥青旺季仍有可能出现。库存方面，山东厂库增加明显，其他区域厂库维持稳定，没有继续增加，贸易商主要以消耗库存为主，变化不大。后期随着需求的季节性增加，山东地区因为原料问题供应下降，沥青基本面仍有望边际转强。
本周期货跟随外盘原油大幅下跌，但现货价格跌幅较小，基差走强，主要因为定价权掌握在厂家手里，现货价格仍然坚挺。中长期可以关注地炼原料有限及需求抬升，基本面边际走强带来的做多机会，操作上可以选择多BU2112月合约，或者BU2112-SC2111裂解价差。
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