【研投】原油逢高试空，关注做多BU2109-SC2109裂解价差

来源 | 金联创研投

需求端受Delta病毒扰动增长乏力，叠加季节性见顶，建议短线试空
需求端：美国炼厂开工率提升乏力，有见顶回落的迹象，下游成品油表观消费继续大幅下滑，主要原因在于美国国内受Delta变异病毒迅速传播影响，最近数据显示美国日新增病例再次突破10万，其中83%感染病例为Delta病毒感染。与美国情况相似，欧洲最近疫情防控局势也不乐观，法国、德国等日新增病例数大幅回升，后期为了避免感染人数大幅增加，各国政府势必会采取更加严格的封闭措施，对油品的消费带来消极的影响。中国方面，由于三季度由于非国营原油进口配额的缩减，地方性炼厂原油进口必将下滑，不过考虑到主营炼厂对地炼开工不足的情况有一定的补充，需求大概率维持稳定，不会下降太多。未来一季度，需求主要变化来自于一方面疫情带来的需求扰动，另一方面来自于北半球需求季节性见顶回落。
供应端：美国页岩油生产商整体利润较好，原油价格已经升至完全成本以上，活跃钻机数量不断增加，但产量增速仍然较为缓慢。OPEC+未来一年的原油产量变化已经相对稳定，但伊朗方面仍然有不确定性，美国对伊朗已经释放积极的信号，达成核协议对于美国和伊朗都有益处，目前伊朗正处于权力交接时期，伊朗新总统莱希上台后，对美国外交政策趋于强硬，核协议谈判将会面临更多的障碍。未来一段时间，供应将有序增加。
库存：全球原油浮仓数据仍在继续下滑，除亚洲外，其他地区浮仓都已下降至疫情之前的水平。但考虑到需求和供应未来一段时间的变化，油品库存的下滑速率将放缓，9月份随着美国炼厂开工率回落，库存将阶段性增加。
结论：欧洲美国进入三季度油品需求恢复进程受Delta快速传播的影响出现扰动，预计在三季度中后期季节性见顶回落，增加潜力有限。供应端，OPEC+不确定性随着上周会议的落幕而下降，伊朗核协议谈判将在8月份以后才开始，短期继续去库，去库速度逐渐放缓，利空因素已经在发酵，中期建议60-80美金区间操作，短线可以逢高试空。
沥青9月合约临近交割月，期现资金开始换月， 短期关注多9月盘面裂解价差的机会
成本端：欧洲美国进入三季度油品需求恢复进程受Delta快速传播的影响出现扰动，预计在三季度中后期季节性见顶回落，增加潜力有限。供应端，OPEC+不确定性随着上周会议的落幕而下降，伊朗核协议谈判将在8月份以后才开始，短期继续去库，去库速度逐渐放缓，利空因素已经在发酵，中期建议60-80美金区间操作，短线可以逢高试空。
基本面：供应端，东北盘锦北沥日产增加，华北河北鑫海复产沥青，山东齐鲁石化停产检修，华南广州石化及茂名石化供应增加，整体供应有所回升。稀释沥青上有囤货，沥青短期供应（两个月以内）不会出现短缺的情况。但随着时间的推移，由于沥青重要产区山东很多炼厂以稀释沥青为主要原料，此外由于柴油和石油焦整体利润较好，焦化利润远远好于沥青生产利润，炼厂生产沥青的意愿边际下降。需求端，整体仍然偏弱，由于地方政府资金紧张，新的公路项目相对去年同期大幅减少。库存方面，华东地区前期受台风天气影响发货受阻，台风过后发货加快带动区域内去库，西南华南供应增加而当地需求较弱，厂库增加明显，贸易商主要以消耗库存为主，变化不大。沥青市场，配额限制以及稀释沥青供应减少已成定局，再加上成品油消费旺季，沥青相对利润并不高，供应将继续下降，但相对于今年的需求小年，未来两个月能否顺利去库仍然是未知数，但更长时间，供应的下滑将带动去库。
价格价差：本周基差普遍走强，主要因为期货价格的回落，而由于定价权掌握在厂家手里，现货价格仍然坚挺。进入8月份，由于沥青仓单在10月份最后一个工作日强制注销，再加上目前现货已经升水期货，期现贸易商开始平掉盘面的套保空单，注销仓单，短时间将推高近月合约，可考虑多BU2109-SC2109裂解价差。
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