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导读：
4月16日，据报道小米有望成为香港首批“同股不股权”上市公司，最快5月初提交申请在港上市，然后考虑以CDR（中国预托证券）在A股市场的上市事宜。小米上市被市场预期为今年全球最大规模的上市案。对此，电子商务研究中心（微信ID：i100ec）为您解读小米上市。
虽然小于方面不予置评，但一位小米早期投资人表示，近期小米的确在频繁推动上市事宜，预计很快就会有动作，最快将于下个月在港提交上市申请，然后考虑以CDR在中国内地上市事宜。
关于小米的融资估值
据电子商务研究中心（100EC.CN）了解，成立于2010年的小米，此前已经过五轮融资。
其中，2010年第一轮融资后估值2.5亿美元；2011年第二轮融资后估值10亿美元，晋升为独角兽企业；2012年融资后估值40亿美元；2013年融资后估值达100亿美元；2014年再次融资后估值达450亿美元；预计在2018年2月进行第六次融资，接近本轮股份转让估值达550亿美元。
2017年11月，有消息称小米的董事长兼CEO雷军为小米设定了2000亿美元的预期市值，而这一数字得到了投行的认可。
不过，2000亿美元预期市值与一些机构的统计相去甚远。在 CB Insights 去年9月发布的全球独角兽榜单中，小米以460亿美元的估值排名第三。而在胡润研究院发布的《2017胡润大中华区独角兽指数》里，小米的估值仅为307亿美元。
从生态链看小米为何能有高估值
从小米手机开始，雷军用8年时间里打造了一只“独角兽”，盘点旗下商业版图，从空调、扫地机器人、净水器、电饭煲，再到毛巾、牙刷，线下零售店，其渗透范围之广可谓比肩BAT。
1、手机销量全国排第四
2011年7月，小米宣布进军手机市场，2011年8月，小米手机正式发布。从目前来看，智能手机依然是小米的主要业务。2017年的销售数据显示，小米手机出货量达5510万部，占据国内手机市场份额12.4%，位列第四。从全球出货量看，超过了9000万部，全球排名第五。
2017年其实是小米手机的逆袭之年。数据显示，2015年小米曾一度问鼎国内市场销量冠军，2016年小米销量同比大滑36%，仅卖出4150万部手机。
此外，目前印度已经是小米在海外最大的市场，2017年全年小米占据印度智能手机市场份额超过20%，位列第二。
在上市案确定之前，一份推介材料提前了解下小米的营收结构。根据该材料，2015年小米亏损9.8亿元，2016年盈利9.13亿元，预计2017年盈利75.82亿元，利润率达到6.5%，到2019年，小米净利润将达到188.31亿元，2016-2019年，小米净利润复合平均增长率为174%。
在小米2016年的收入组成中，79%来自于硬件，21%来自于互联网服务业务。硬件业务的净利润率仅为2.8%，而互联网服务业务的净利润率则超过40%。小米正在扩大互联网服务业务收入比例，2017年，预计小米收入为176亿美元，其中硬件业务的收入占比为68.3%，而预计到2019年，互联网服务业务的收入占比将超过硬件收入，届时小米收入将达到382亿美元。在2017年11月，小米董事长兼CEO雷军曾表示已经完成1000亿元（158.3亿美元）的销售目标。
2、小米生态链下90多家企业
据电子商务研究中心此前推出的生态型电商案例系列五——《解读“电商+硬件+内容+服务”小米智能生态圈专题》(www.100ec.cn/zt/qy_xm/)显示，小米的投资布局涉及电商、互联网内容、互联网服务、金融、硬件等数十个领域，近百家企业。
如图所示，小米生态主要包括五大方面：（1）电商业务生态主要有小米商城，入驻天猫、京东等电商平台，以及投资御家汇、闪电购、美菜网、冻品在线、尚品网、8天在线、口袋购物，以及雷军个人投资的凡客、醉品商城等；（2）智能硬件生态包括小米手机、小米盒子、电视、手环、平板、路由器、电扇、电饭煲、无人机等，以及投资布局美的集团、云柚科技、华米科技、紫米电子、云米科技、上海小蚁科技等；（3）互联网内容生态主要包括文化娱乐、游戏、SNS社交三部分；（4）互联网服务生态分为移动互联网、金融服务、企业服务、广告营销、本地生活、教育服务、汽车交通、医疗健康、房产酒店、旅游服务十部分；（5）国际拓展主要为在新加坡、印度、美国、迪拜等拓展海外业务，或发布产品或开设线下零售店；海外版图包括Misfit、Pebbles、Nanigans、Hungama等。
据不完全统计，小米生态链已拥有90家硬件创业企业，其中约30家发布了产品，包括汽车电子、智能投影仪、VR/AR、智能车载设备、净水器、平衡车、电饭煲、无人机等产品。
3、线下门店——小米之家
新零售也是小米重要的一个业务板块。其中包括了小米之家、有品生活。
截止2018年1月，全国小米之家达到300家，涉及手机、智能家居、智能穿戴、数码配件及日用品等小米旗下产品，坪效（每平米年均销售额）达到28-29万元。对比苹果门店，其坪效为40万元。
据称，小米之家目标3年开到1000家门店，最终可能会在全国开1000-2000家店，销售额预计超过100亿美元。
除了小米之家外，有报道称，小米旗下精品电商平台有品即将在上海开出实体店。有品实体店取名为“有品生活”，这将是继“小米之家”之后，小米旗下的第二个实体店业态。有品的前身是米家有品，它是小米商城之外的第二个小米系电商平台，主打精选电商的概念，对标的是网易旗下的网易严选。
4、旗下孕育4个“独角兽”
小米不仅自己是独角兽，旗下的生态链企业中也已经有4个独角兽企业。分别为估值超过10亿美元的智米科技、纳恩博和紫米科技，以及2018年2月8日在美国上市的华米科技。此外，青米科技的母公司动力未来也于2016年8月在新三板挂牌上市。
小米为什么不在A股上市
与BAT一样，小米是一家VIE架构的公司，由离岸控股公司、香港公司和国内实体组成。所谓VIE，是指可变利益实体(Variable Interest Entities)，中国公司如果想要在海外上市并符合监管规定，必须采用VIE结构。该结构由国内实体及海外离岸公司构成，海外投资者可以通过买进离岸控股公司的股份实现控制。
外界普遍认为雷军持股77.8%的小米科技为国内实体公司，小米科技其余三位持股人也都来自创始团队，其中黎万强持10.12%，洪锋持10.07%，刘德持2.01%。除以上个人股东外，小米还有机构股东，所有股东的股权架构体现在离岸控股公司Xiaomi Corp.，而不是小米科技。
而A股市场需符合“同股同权”的模式才能在上市，坚持"所有股东应得到平等对待"，也让更多拥有VIE架构的科技公司望而却步。
而港交所由于之前失去阿里巴巴等市值数千亿美元的公司，去年12月15日，港交所发布公告，称将允许“创新型”公司采取双重股权结构在港交所上市。这跟小米本身VIE架构不谋而合。
关键时刻被爆手机壳产品存隐患
更令雷军糟心的是，就在上市推动的关键期，小米又被曝出手机壳塑化剂超标。
日前，深圳市消费者委员会对28个品牌的30款手机壳进行试验，其中有5款手机壳检出了有毒有害物质，且检出的有毒有害物质含量超出了标准限值的要求，超出限值的有毒有害物质主要集中在多环芳烃、塑化剂、铅含量上。
根据深圳消委发布的《2018年手机保护套比较试验》，这一次检测参考国际上要求较高的规范标准，包括欧盟的REACH法规、德国GS认证对多环芳烃(PAHs)的要求等。
其中，小米手机壳的塑化剂含量为0.17%，超出了0.1%的标准。随后小米声明称，目前国内对手机保护套没有相应的国家、行业标准，所以深圳消委此次参考的欧盟关于《儿童用品和儿童护理用品—餐具和喂养器具—安全要求及测试》标准，不适用于手机套。
小米方面表示，小米公司按照《标准化法》的要求，对手机保护套产品制定有专门的企业标准（Q/HDXMT002-2015《手机保护套》），经北京市海淀区质量技术监督局备案，适用于手机保护套使用的场景，明确了15项测试指标，已在产品标签上明确标识。
正如雷军所说“小米不是一个天才的公司，但一定是一个勤奋的公司”，让我们静待小米的上市神话！（文/若贝）
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