网易今日在港上市 7日后京东优质“蓝筹股”依旧值得期待

Original 网经社电子商务研究中心 2022-09-24

导读：6月11日，网易(9999.HK)正式在港交所挂牌交易，开盘价133港元，较发行价123港元上涨8.13%。截至收盘，网易收盘价为130港元，较发行价上涨5.69%，以收盘价计算，网易市值为4458亿港元（约575亿美元）。同时，一个星期后，京东（9618.HK）也将启动招股，拟募资40亿美元。那么，后续是否还有会更多的中概股企业效仿，踏上回港二次上市之路？下一家又会是谁？

根据彭博数据显示，两宗交易的集资总额或达68亿美元，这几乎是港交所截至5月底累计融资额的2倍，两大互联网巨头相继登陆港股，将掀起中概股二次上市的热潮。

而在此之前，阿里巴巴2019年已在港股完成二次上市。如今，网易、京东接踵而至。不得不说，中概股正在加速回流，背后不乏一些现实存在的因素——2020年4月，美国证券交易委员会(SEC)公开在电视中“怒怼”中概股，声称不要将资金投资在美股上市的中国公司；5月20日，美国参议院通过法案规定，若外国发行人(含中概股)连续三年未曾满足PCAOB的会计师事务所检查，则将禁止在美国上市，其中的检查项目包含上市公司审计底稿；于此同时，瑞幸咖啡造假案，更是让中概股“落人口实”。

二次上市：网易全新“里程碑” “新网易”由此起步

根据招股书，截至2020年3月31日，网易持有现金及现金等价物约56亿元、短期投资约194亿元、经营活动产生的现金流量为65亿元。这也意味着网易短期内可支配的资金规模在315亿元左右。网易在招股文件中提到，目前这个水平“足以应付至少未来12个月的预计所需现金”。

（图片来源：网经社采集自新浪财经）

而在港上市无疑是网易全新的里程碑。网易CEO丁磊在首封致股东信中表示，网易下一步会着力做好四件事：一，建立一个有自我进化能力的组织；二，继续网易一贯的精品战略；三，立足中国，坚定地推进全球化战略；四，推动资源更普惠。

对此，网经社电子商务研究中心主任曹磊表示：

在业绩方面。网易此次公开发售情况非常火爆，公开认购超360倍，机构认购超14倍，是目前中概股二次上市中表现最好的一个。原因主要有几点：第一、网易近一年的增长非常稳健，而且游戏、有道、云音乐等业务都是用户订阅付费驱动，这种商业模型受宏观经济的影响较小，而且收入具有可增长性，目前很受资本市场的喜爱。第二、目前网易的营收大部分来自游戏，强劲表现已经足够引起市场的强烈关注。更值得注意的是“游戏、教育、音乐、电商”的多元化战略部署，将会为网易带来全新的增长点。从近几个季度的财报来看，有道、云音乐都跑出了可观的增速。市场的积极认购，一方面表示了对游戏这部分成绩的认可，另一方面也表现了对多元化业务长期发展的看好。

在业务方面。网易这家有着23年悠久历史的老牌互联网公司，无疑是中国互联网的开拓者、记录者、见证者和中坚力量，堪称我国互联网的“魁宝”。除了原先业务领域门户、邮箱、游戏这“三驾马车”继续文件前进外，网易最近几年也尝试了很多新业务并取得一定成效，包括音乐板块（网易云音乐）、在线教育（网易有道，已独立IPO）、电商（网易严选和已出售的网易考拉海购）、云计算/大数据板块（网易云）等。无疑丁磊一手缔造的的“新网易”正逐渐成形，“二次上市”融资后无疑为新孵化业务提供充足“粮草”，有助于“新网易”“二次创业”。

在目的方面。通过“港股通”，不仅将极大方便国内投资者享受到“新网易”成长的红利，而且通过资本市场这一“晴雨表”的关注度，数亿股民更能成为网易及其子品牌产品的用户，让股民和用户结合统一。

在增长点方面。关于网易此后的发展潜力和新的发力点，可以关注下网易在全球市场的战略。丁磊也在致股东信里提到，网易接下去会立足中国，坚定推进全球化战略。不难看出，网易对全球市场不仅是有想法的，而且是坚定的。网易的几大业务已经在海外有一些成绩：游戏2019年的收入中有11%来自海外；有道在印度等新兴市场推出的工具类应用U-Dictionary非常成功；跟传音控股合资成立的传易公司，也在持续布局非洲移动应用市场。网易的全球化布局已经比较清晰，也有了一定基础，接下去在海外市场我相信不出重大变故话，应该会有更值得期待的表现。

最后，在趋势上。近期，中概股回港消息不断，或将开启新一轮中概股回归浪潮。继去年阿里巴巴港股二次上市后，网易成为第二家回归港股的中概股公司，18日京东也回归港股二次上市，此外后续还有一批中概股公司正筹划回归H股和A股，以此实现降低中美贸易摩擦带来的等国际风险，获得更高估值、更符合监管层要求这三个目标。

前景：阿里、网易、京东等优质“蓝筹股”依旧值得期待

自今年4月初，瑞幸自爆造假22亿元以来，中该股压力陡增。如今，网易和京东面临了更大的监管挑战，他们可能因无法满足相关审计法规而付出更高的成本，甚至是潜在的退市风险。

突如其来的监管“紧箍咒”，让美国的中概股集体面临窘境。5月20日，法案发布后，虽然仅寥寥几页，但杀机横生，法案一出，中概股集体跳水，在现环境下，中概股如惊弓之鸟，经不起一丝丝波动。再加上，在疫情、科技等问题的争议不断，市场担忧中概股在未来可能面临更严重、更实质的管控。

（网经社注：图片采集自网络）

当下，在美国市场监管风险加大、国内利好政策不断的背景下，中概股要不要回来，各企业也都有不同的考量。

对此，网经社电子商务研究中心特约研究员、上海正策律师事务所律师董毅智表示，事实上，这项法案由路易斯安那州共和党参议员由John Kennedy去年3月28日提出，并非瑞幸之后的突生之物。

早在去年6月5日，一项名为《Equitable Act》的公平法案就提出，要求在美国股票交易市场上市的中国公司——150多家，市值超过1.2万亿美元——遵守美国会计标准，否则将面临摘牌。

“将政治与经济混合，以法案作为处理国际关系的利器，并不是美国第一次，毕竟FIRRMA法案还历历在目，同样，这样的排除外部力量，封锁国家纵观全球历史长流也并不是首例，美国靠幸运与‘白皮肤’的自傲建立起的帝国，终究也毁于此”董毅智表示到。

董毅智还表示，对于回归后的中概股未来发展潜力，尤其是一些优质的蓝筹股，比如阿里巴巴、网易、京东等还是非常值得期待的，但是在美股也将被退市淘汰的，或者造假行为比如瑞幸，或被蛀空的，我觉得并不看好，这也是一个自然选择淘汰的过程。

预测：监管的灰色地带被压缩中概股有可能出现“归国潮”

目前在美上市的中概股，以科技、消费类企业为主，共有248家。据海通证券估算，满足在香港二次上市资格的企业，除京东、网易外，还包括百度、唯品会、宝尊电商、58同城、携程、好未来、新东方、前程无忧、中通快递、百世集团、新浪等头部公司。

但另有其他一些因业绩披露不足两年，或在2017年12月15日之后才上市的公司（须修改组织章程文件，符合联交所VIE和不同投票权的相关规定），比如拼多多、哔哩哔哩、爱奇艺、腾讯音乐等，如果它们想回来，还需要等一段时间。

对于不能在香港上市的小型中概股来说，中伦律师事务所权益合伙人李俊杰认为，这之中部分优质的公司可能原先就在考虑私有化。从市场博弈的角度，这些公司推动私有化的有利时点可能是三年宽限期的后端，届时可能会因为将被禁止交易而使股价低迷，从而降低私有化成本。

近日，港交所行政总裁李小加也给出他的预判：许多在美上市的中国公司今年可能会在港交所上市。

“能够看出，内地企业对于香港市场保持足够的信心。”网经社电子商务研究中心主任曹磊表示，香港资本市场稳健，而很多内地企业处于战略转型期，他们相信香港市场能为其转型提供稳定、有力的融资服务。

“随着新一轮海外中概股信任危机的到来，泥沙俱下，出现经营问题的中概股公司面临淘汰风险。而在海外投资者带上“有色眼镜”的情况下，海外市场上优质的中概股可能也将面临被“错杀”的风险，估值承压。这将倒逼优质中概股公司借助政策改革的东风回归A股。”董毅智表示。

（网经社注：图来自法案原文）

美国证券交易委员会（SEC）及美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）高层针对新兴市场及中国在美上市企业财务报告和信息披露质量发出警示。瑞幸等中概股爆出财务问题固然是SEC表态的导火索，但结合过去情况看，中美关系变化也是SEC发声的重要背景因素，应持续关注其中隐含的潜在政治风险。

董毅智表示，在SEC对于中概股的警示中，审计底稿是一个核心问题。由于我国法律规定境内会计师事务所不得直接向境外提供审计底稿，中概股公司审计的跨境监管问题也由来已久。总体而言，近年来中美双方在跨境监管合作方面有一定进展，但程度有限。

董毅智认为，短期中概股表现受到一定负面影响；审计机构为应对监管压力、降低检查风险，可能从严审计，引发中概股更多爆雷风险；短期赴美IPO企业数目将进一步下滑，长期来看，监管的灰色地带被压缩，中概股有可能出现“归国潮”。

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