天朝奴才很多：没有美元，就不能发行人民币？
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关于中国人民银行六月六日开展的MLF操作，是否意味着央妈放水2.5万亿，已经演变成一场撕逼战。
本公众号此前的文章【162】指出：不能孤立地单独把六月六日央妈进行的公开市场操作拿出来说事，简单地判断央妈是否放水。
原本本公众号讨论的问题很简单：就是央妈六月六日进行的MLF操作并不必然意味着央妈六月货币放水，货币放水的严格定义就是基础货币总量上升。
随后，部分自媒体继续发文在这个问题上掰扯，发出宏论：只要中国外汇储备下降，而中国基础货币不降反升，就是超发货币。
影子货币
按照该文的叙述：
自2015年1月以来，影响央行基础货币最重要的外汇占款，从27.07万亿，降到了21.58万亿，总共降了约5.5万亿，按理说，我们应该应该注销掉这5.5万亿的基础货币，资产负债表里两边对应减少5.5万亿才对。但是奇怪的是，从2015年1月以来，基础货币从28.83万亿，增加到今年4月的29.94万亿，总共增加了1.112万亿。
本该注销的不注销，反而放水增发基础货币1.2万亿，前后相差就是6.5万亿，相当于央妈超发了6.5万亿的基础货币，在此基础上乘以5.5的货币乘数，约等于36万亿。
本公众号在此前文章指出，在全球范围内，货币投放包括两个方式：一是吸储战略性物资，比如黄金、美元等，改革开放后，中国主要吸储美元等外汇；二是以国家信用发行国债进行货币投放。
这篇熊文的潜台词是：中国央妈只能以外汇储备作为中国基础货币投放的唯一方式，而不能以发行国债的方式投放货币。
不得不承认，这种观点，在天朝主流经济学砖家中，已经成为了相当程度的主流声音。持这种观点的砖家，已经成为了匍匐在美元面前的奴才。在他们眼里，人民币过去是，将来也必须是美元的影子货币，中国央妈必须对美联储亦步亦趋。他们长期霸占了经济学界话语权，只要中国央妈对美联储稍微不亦步亦趋，他们就煽动其海量粉丝扑上去撕咬，罪名是超发货币。
美元之锚
如果这个标准适用于全球任何货币的话，那么中国央妈也认了。我们只要轻轻地问一问：既然人民币的发行必须以美元为锚，那么请问美元是以什么为锚？英镑以什么为锚？欧元以什么为锚？
该文直接无视这个问题，声称：
现代货币都是信用货币，都是以政府的信用为单位背书发行。但是政府不是神仙圣人，发行多少货币，以什么衡量呢？政府会否乱发货币导致通货膨胀呢？政府必须找到货币发行的锚。金本位时期的布雷顿森林体系，美元发行与黄金挂钩，以黄金为锚；其他国家的货币发行与美元挂钩，以美元为锚。体系解体后，美元以美国国家信用和石油等大宗商品为锚发行，其他国家很多货币选择联系汇率制，和美元挂钩，以外汇流入的数量，作为发行货币的锚，中国就是这么干的。
作者在文章中对于美元发行之锚，一改对于人民币发行的苛刻，在文章中语焉不详，试图在美元发行问题上蒙混过关。按作者的说法，后布雷顿森林体系时代，美元的发行，一美国国家信用和石油等大宗商品为锚。
我们可以继续追问，何谓美国国家信用？何谓以石油为锚？如果你要求中国央妈投放每一分钱的基础货币，兜里都必须揣着美元的话，你是否要用同样的标准，要求美联储？所以你说美元以石油为锚，是想告诉大家，美联储兜里揣着石油？
文章试图蒙混过关的事实是：美联储兜里毛都没有，只有八千吨黄金，按照现价可以折合3000亿美元的外汇储备。
就这样，美元的基础货币投放，也就是美联储当前资产负债表的规模，高达4.5万亿美元。换句话说，美联储的货币发行，只有3000亿美元是有抵押物的，或者说有锚的，其他4.2万亿美元，是以国家信用为抵押物发行国债的方式投放的无锚货币。而美国联邦政府一年的财政收入，不过3.5万亿美元。
联系汇率
撇开美国不谈，说说英国和欧盟吧：欧盟外汇储备3460亿美元，基础货币数量4.25万亿欧元；英国外汇储备1500亿美元，基础货币数量4051亿英镑。
之所以拿货币发行国来对比，是因为在人民币被纳入SDR之后，中国事实上已经拥有了与美国英国和欧盟一样的货币发行国地位。
再看看其他非货币发行国的情况，是不是如该熊文所说的，以外汇储备为锚发行基础货币？澳大利亚外储798亿美元，基础货币数量1973亿澳元；新加坡外储3660亿新元，基础货币数量1.18万亿新元。
事实是，在全世界，与美元挂钩，实行联系汇率的国家或者地区，并不算多。实行联系汇率的国家和地区，一般特征是经济体相对较小，而且对外贸易依存度比较大，比如香港就是一个典型。试想一下，如果一个国家对外贸易依存度为零，货币基本只在本国使用，搞联系汇率受制于美国的货币政策，算不算自己找死？香港的联系汇率制度，也经常有人在反思，最大的问题是香港的经济与祖国大陆联系越来越紧密，与美国的相关性越来越小。倘若中国和美国的货币政策发生背离，作为影子货币的港元的货币政策就会无所适从。
从中国的实际情况来看，中国的外贸依存度，也就是说外贸顺差占GDP的比重不算太大，最高的依存度也从来没有超过10%，目前依存度只有2%。所以，让美元党失望的是：中国过去，现在和可预见的未来，都不会实行与美元挂钩的联系汇率制。对于中国这样一个大国而言，货币政策主权，远远比汇率的短期波动更为重要。
上表可以看出：外汇占款与基础货币的比例，1999年为30%，一路上升，至2006年6月突破100%，最高在2010年见顶达到140%，随后回落，2014年跌破100%，截止至2017年4月，跌至63%。
所以，一口咬定中国实行的是与美元挂钩的联系汇率制，纯属美元党的臆测。
终极标准
2010年的时候，外储占款占基础货币比重达到140%，有没有人说中国央妈欠发货币？现在，当外储占款占基础货币比重下降至63%的时候，一些伪砖家跳出来，声称中国央妈超发。
但事实是：中国货币发行，从来没有完全以外储占款为基础。中国是个主权国家，具有主权信用，除了通过吸收外汇顺差作为储备投放货币之外，与其他任何国家一样，中国有权以国家信用为背书，通过发行国债的方式投放基础货币，这是任何一个主权国家拥有的铸币权。
至于货币投放的数量多少，唯一的约束条件是：基于当前的国际经济金融及贸易环境，维持货币量与中国经济的平稳发展相一致。
从国际惯例而言，判断货币是否超发的唯一的终极标准，是货币发行是否造成恶性通货膨胀，无论是中国央妈还是美联储，逻辑上遵循的都是同一个原则。
比如美联储的议息决定，至少从形式上看，取决于美国的通货膨胀，虽然不可避免地夹杂着剪全球羊毛的私心。2008年金融危机之后，美元发行量直接从1万亿美元上升至4.5万亿美元，为的是刺激经济，只要通货膨胀率没有达到2%的阀值，美联储就会继续放水。
同样地，判断中国央妈是否超发货币，唯一的标准是是否造成中国的恶性通货膨胀。从全球的标准来看，低于2%的通胀率，就是偏低的通胀，需要放水刺激；高于2%的通胀率，就是偏高的通胀，需要适度紧缩。中国是发展中国家，可以容忍比发达国家相对较高的通胀率。
而过去大半年以来，中国的通胀率恰好就在2%上下波动，处于阀值附近的敏感地带，所以中国央妈的公开市场操作变得更加频繁货币政策就非常容易理解。
但是，无论央妈如何操作，一个基本事实是：中国过去十几年来并未发生恶性通货膨胀，而且经济稳定发展，大部分人过去十年的生活在改善之中。
从这点来看，中国央妈的货币政策相当成功，张口闭口以超发货币的罪名指责中国央妈，纯属哗众取宠。
既然当前的货币数量并未导致大规模的恶性通胀，中国央妈当然要基本维持货币供应量，而不是亦步亦趋地跟随美联储的指挥棒，把中国经济搞死。
气急败坏
让美元党气急败坏的最主要原因，还是美元党们自己与中国央妈对赌换了美元之后，一直等待人民币崩盘的机会，未曾想，人民币不但没有贬值，反而国内资产价格涨势迅猛。
赌输了以后，美元党试图通过煽动民众，试图影响甚至挟持央妈的货币政策。但是，这个结局，本公众号此前的文章已经无数次地提醒了，比如在【86】中曾指出：
由于美元本身是无锚的水货，以美元为锚实际上本质上还是无锚。在无锚的情况下对货币的比较，最重要的要素是货币发行国的财政状况。从财政状况来看，中国中央政府的财政稳健度秒杀美国联邦政府，这就决定了只要中国不犯大的极端的错误，中国在货币战中就能立于不败之地。
再考虑到中国央妈外汇储备有表内和表外之分，表外的账，挂名在央行以外的国有金融机构的深不可测的资产规模，任何对中国央行实力的低估，以及由此做出的投机操作，都可能在市场中被打脸。
在【16】中指出：
这篇算是给人民币喊冤吧：我不是潘金莲，虽然我貌美如花，但我并没有水性杨花；今天你看我不上，明天说不定你高攀不起。
值得一提的是，美元的奴才们煽动对央妈不满的主要方法就是房价，把房价。但是，房子的买卖交易属于投资，房子价格的上涨，是投资品价格的上涨，其涨幅不会纳入消费物价指数的统计，这是全世界的通行惯例。这就和美股上涨，不能直接把美股涨幅纳入消费指数一样道理。
所以，除非房价或者股市的上涨传导至消费品价格上，否则这些投资品的上涨，并不造成中国恶性通胀。只要不发生恶性通胀，中国货币政策的走向就不会急剧改变。
目前这个周期，大概率中国央妈将会继续实行当前正在实行的适度从紧的货币政策，基础货币投放偏紧，但如果美联储快速缩表，中国央妈不会亦步亦趋。假如美联储快速缩表，人民币兑美元汇率大幅上涨，中国央妈极有可能选择坚决抛售美元储备，同时通过其他方式补充人民币的基础货币投放。如果有那么一天，美联储大幅缩表了，中国外汇储备大幅下降了，中国经济却继续平稳，那么美元可能将要迎来的是被部分取代的命运。
所以，指望美联储帮你把天朝楼市价格打下来，纯属痴心妄想。更合理的方案【163】是趁着官府这波针对性调控政策周期，解决自己的房产错配问题。
石油美元
至于奴才般唯美元马首是瞻的美元党，因为做反了方向，囤积了些美元在手上，肯定会时不时出来叫两声，大家直接无视就是了。偶尔看看他们的文章，当笑料看就罢了，就好比当年看牛刀、谢国忠一样。
本公众号此前大量文章指出，中国央妈是货币战老司机，不要和他对赌。同样无锚的情况下，在所有维度下进行比较，人民币的技术参数看，都要比美元安全不止一个档次。
技术上看，债台高筑的美国政府应该破产。美元的唯一聊以自慰的就是美元党所谓的石油美元。
所谓石油美元，是布雷顿森林体系崩溃，美国信用实际上破产了一次之后，美国与产油国组织欧佩克签署的协议，约定欧佩克出产的原油均以美元作为交易货币。原油作为工业必需品，这个协议对于美元在全球的货币霸权地位的形成，无疑起了非常大的作用。
但是，从七十年代到现在，世界形势发生了非常巨大的变化，欧佩克占全球原油供应的比重在下降，大量非欧佩克成员国成为原油供应大国，其中包括俄罗斯甚至美国。
在人民币国际化征程上，中国的策略是跟各个供油国谈判，讨论以本币结算双边贸易，目前俄罗斯因为接受原油贸易以人民币结算，而取代沙特成为全球最大原油进口国中国的最大原油供应国。与此同时，中国也在积极和沙特谈判，讨论中沙之间原油贸易的人民币结算问题。沙特如若不从，其在全球最大的中国市场的份额，将会下降。
从欧佩克内部来看，最近中东产油国狗大户之间的内讧表明，欧佩克甚至阿拉伯国家内部，远远不是铁板一块。伊朗卡特尔有可能会成为沙特的对立国，同样是中国在原油的人民币结算问题上的突破口。
更不用说，南海可燃冰技术的进展，有可能在未来十几年内，让中国实现能源自给自足。
所以，现在所谓的石油美元，只是很多国人心中的一个心魔而已，美元党经常利用这个来为美元造势，试图造成人民币汇率的大幅贬值以套现此前积攒的美元资产。他们是想要通过操纵美元宽松及紧缩周期来剪中国羊毛的国际资本潜伏在天朝的帮凶和马前卒。
人民币国际化的最关键一步，就是要去除国人的心魔。因为在全球来看，最崇拜美元的人群，就在中国。
为了传播关于人民币的正能量，剿灭等待人民币崩盘甚至国家崩盘来谋利的美元奴才，本文必须转发！
有关中美货币博弈问题，欢迎阅读【16】、【78】、【85】、【86】、【87】、【152】、【154】、【162】、【163】。
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