巴菲特也会投资失败？今后该何去何从｜螺丝钉带你读书
文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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大家好，我是银行螺丝钉，这期的螺丝钉带你读书又来啦。
这期呢，我们来读一套非常出名，内容非常多的书：《滚雪球－巴菲特和他的财富人生》。
这套书非常出名，是得到巴菲特认可的传记。滚雪球这个词来自这段话：
“人生就像滚雪球，重要的是，找到那条又湿又长的雪道。”
意思是人生要找到一个可以复利积累的方向，这样才可以越滚越大。我们熟悉的投资社交网站雪球网，其实名字也跟这个有关系。
这套书很厚，有1000多页，从巴菲特的生活角度切入，来讲解巴菲特的一生。
而螺丝钉本身呢，对巴菲特的历史投资案例也非常感兴趣，所以能配合巴菲特的生活历史，结合巴菲特的实际投资案例来进行讲解，同时了解巴菲特的生平和投资心得。也算是给原著做了一点小补充，利于大家了解巴菲特。
这套书实在是太长啦，一次性讲解不完。所以分成了多期，分别讲解。
第一篇：《原来，巴菲特的第一桶金是这样赚到的》
第二篇：《年轻的巴菲特：从打工到自己当老板》
这一篇，我们来讲解，巴菲特第一次做经理人，代客理财的日子。
1. 代客理财的巴菲特
1956年，巴菲特成立了自己的公司：巴菲特联合公司。
巴菲特为这个“小私募”，作了分成的规则：
4%以上的收益，巴菲特拿一半；
4%以下的收益，巴菲特拿四分之一。
不过亏损的情况下，巴菲特会承担责任。
通常，私募不会为投资结果承担什么责任，不过巴菲特为了避免让亲戚亏损，所以还是考虑到了这些。
巴菲特联合公司的启动资金，来自两波人。
一波是巴菲特的亲朋好友。
其中巴菲特的老丈人最支持他，给巴菲特投资了2.5万美元。巴菲特的姐姐姐夫投资了1万美元，巴菲特的姑姑投了3.5万美元。其他人零零散散的还有几千美元。其实巴菲特的父亲也投资了，不过，没有把钱投资到巴菲特联合公司，而是巴菲特跟他父亲单独又成立了一个公司。
另一波是格雷厄姆的老客户。
格雷厄姆退休后，关闭了格雷厄姆公司。并且把很多老客户介绍给了巴菲特，其中很多客户直接投资了巴菲特十几万美元。
这是巴菲特成为专业投资者至关重要的一步。
初始投资阶段如果能有更多的资金，能大大提高之后的复利累积收益。
所以格雷厄姆不仅在投资、生活上帮助了巴菲特，最后还在事业上也帮助了巴菲特一把。巴菲特对格雷厄姆非常感激，后面甚至给孩子起名也叫格雷厄姆•巴菲特，以表达感恩之情。
代客理财给巴菲特带来的启示是非常巨大的。巴菲特明白了：管理别人的钱，能带来的回报非常可观。
帮客户赚到的钱，巴菲特可以获得提成；
如果收益好，客户也会追加更多的钱；
甚至有更多的客户会被介绍过来，让雪球越滚越大。
所以后来巴菲特不仅仅有一个联合公司，还成立了七八个合伙公司，来管理越来越多客户的资金。
2. 巴菲特的精彩投资案例
巴菲特也是从这个联合公司开始起步，正式的走上了滚雪球的道路。
这段时间里，巴菲特有很多精彩的投资案例。
其实巴菲特在早期的投资收益率远比后期要高得多，按照巴菲特的说法，资金量小的时候，可以投资很多的投资机会；等资金量大了以后，很多投资机会就进不去了。
所以巴菲特代客理财的这段时间，是巴菲特投资能力集中释放的阶段。这里介绍一些精彩的投资案例。
（1）美洲国家火灾保险公司
如果说哪个行业巴菲特最喜欢，那毫无疑问是保险行业。
一方面，格雷厄姆本身是多家保险公司的股东，巴菲特近距离接触保险公司，积累了很多经验；另一方面，后来巴菲特也发现了，保险公司的资金可以很好的提升他的投资收益。
巴菲特在1956年，投资了美洲国家火灾保险公司。
这是一个总部在巴菲特老家奥马哈的小保险公司。在1919年的时候，当时这个保险公司的员工，把这个公司的股票，推销给了很多农民。
当时的股票还是纸质凭证，每张凭证代表一股股票。推销员上门推销股票，你买了股票，就能拿到纸质凭证，推销员则拿钱走人。
在随后的几十年里，这个保险公司的盈利上涨了很多。但是很多农民并不知道这一点，还以为这些股票凭证是废纸。
1956年的时候，火灾保险公司的每股盈利是29美元，但是从农民手里收购这些纸质凭证，价格是30美元左右。换句话说，可以以1倍市盈率的价格，从农民手里购买这些股票。
1倍市盈率买到一个盈利还可以的股票，这简直是天上掉馅饼。
巴菲特找了帮手，开车去乡下四处打听，用35美元的价格去收购股票。后来，农民也慢慢反应过来了，巴菲特只好把价格提高到了100美元左右，也就是3倍市盈率收购。
再后来，事情越炒越热，巴菲特收购不到股票了。
一年以后，巴菲特以125美元左右的价格，卖出了这些股票凭证。赚了大约100%。
（2）桑伯恩地图公司
巴菲特第二个成名案例，是桑伯恩地图公司。
这个公司是生产地图的，主要是城市里的下水道、消防拴等商用地图。这些地图是火灾保险公司非常需要的。这个公司的盈利也一直不错，现金流比较充沛。只不过，后来保险公司行业不太景气，业绩不断下滑。
这个地图公司比较有远见，从30年代开始，每年赚到的钱，就慢慢地投资证券市场。相当于用公司的盈利去做了定投。
到了1958年，这个公司拥有了大量的证券组合，包括股票和债券。
在1958年的时候，这个公司拥有：
「700万美元的证券组合＋每年有250万的销售收入」
但是，公司的市值只有480万美元左右。
巴菲特大举投资，买下来这个公司三分之一的股票，成为大股东。然后发起特别会议，让公司强制回购公司的股票。巴菲特又大赚了一笔。
到1960年的时候，巴菲特手里拥有了400万美元的资金，11个合伙公司，超过100个投资者。折合人民币1.8亿元左右。
30岁的股神，已经展露锋芒。
（3）丹普斯特制造公司：烟蒂股投资的“滑铁卢”
我们可以很明显的看到，巴菲特在代客理财的阶段，一直使用的是格雷厄姆的投资理念，寻找确定性的低估的机会。
这个阶段的巴菲特，很少会长期投资某个公司，通常是找到低估的机会，投入进去，套利，赚到钱，走人。
巴菲特所投资的这些企业，很多并不是在纽约交易所等大交易所上市的公司。很多都是一些规模只有几百万的小公司。巴菲特花费几十万几百万美元，控制这些公司，然后发起股东大会，就可以获得自己想要的利益。
但是这一方法，在丹普斯特制造公司上，遭遇了滑铁卢。
丹普斯特公司是一个农用器具和灌溉系统的生产商，这个公司在巴菲特发现的时候经营不良，仅仅是能保持不亏。不过公司有很多净资产，每股净资产50美元，市场价格只有16-25美元，也就是市净率0.3-0.5左右。
巴菲特觉得，这是一个烟蒂股投资的好机会，如果能把公司控制了，优化优化公司的经营，股价是可以上涨的；就算涨不了，变卖净资产也不至于亏损。
于是巴菲特用了几年时间，到1961年的时候，控制了这个公司70%的股份。
按照巴菲特的想法，这个公司经营不好，我们可以降低这个公司经营的成本，引入优秀的管理人才，提高效率和销量。
同一时间段，巴菲特在洛杉矶跟格雷厄姆吃饭的时候，见到了一个律师。这个律师叫做“查理芒格”（是的，就是日后巴菲特的好搭档查理芒格）。
他从生意的角度，帮巴菲特推荐了一个人，波特尔。让波特尔来帮助巴菲特管理丹普斯特公司。
波特尔做的不错，他把库存产品低价清掉，关闭不赚钱的部门，同时解雇了很多用不到的员工，提高了公司的生产效率。股价因此也涨了不少。
但是没想到，这捅了马蜂窝。
当地人有很多都在这个工厂上班的，裁员让他们很紧张，以为巴菲特是要裁员或者关闭工厂，于是一起游行反对。巴菲特吓坏了，在1963年把股票都卖掉了。
虽然赚了一笔，但是巴菲特开始反思：
「烟蒂股投资真的是能长久做下去的么？如果需要让一个公司破产清算来赚取收益，那这些公司的员工怎么办呢？」
某种意义上，烟蒂股的回报率确实非常惊人，但是真的能持久吗？
从这个案例之后，巴菲特投资烟蒂股的频率大大下降。他开始反思格雷厄姆烟蒂股投资的理念，并在自己思考的基础上进行改良。
3. 查理芒格对巴菲特的影响
自从查理芒格在丹普斯特公司上帮助了巴菲特之后，两个人很快成了好朋友。
芒格精通多个学科，做过律师，也精通数学物理。他也想做投资，跟巴菲特学习格雷厄姆的投资理念。
不过，芒格并不喜欢格雷厄姆的理念，他觉得格雷厄姆的理念充满了悲观，一次次的捡烟蒂是苦差事，好的公司应该是可以自己逐渐发展起来，赚越来越多的钱。
以前的巴菲特是奉行格雷厄姆的烟蒂股投资，遇到不要钱的烟屁股，捡起来吸一两口，吸完走人。
但是芒格的建议，开始让巴菲特思考，是不是找一个能长期稳定经营的企业，长期持有，跟企业一起成长，这种投资方式会更好呢？
这个理念开始在巴菲特的脑海里扎根。
从60年代开始，巴菲特的投资理念，第一次发生了变化。
下一篇，我们将介绍“跟企业一起成长”的巴菲特。
欲知后事如何，请听下回分解。（下一篇将会在初七为大家带来。）
「 螺丝钉带你读书」往期回顾：
第1期：不上班也有钱，真的能做到！
第3期：穿越3千年，教你如何赚钱
第4期：如何读一本书
第5期：让一部分事，先做起来，战胜拖延症
第7期：年轻的巴菲特：从打工到自己当老板
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作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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