文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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大家好，我是银行螺丝钉，欢迎来到这期的螺丝钉带你读书。「螺丝钉带你读书」也陪伴大家度过了几十期，为大家讲解了很多有趣、经典的书籍和故事，比如《不上班也有钱》、《如何读一本书》、《战胜拖延症》等等。还为大家详细介绍了几位投资大师：股神巴菲特、他的好搭档查理芒格和指数基金之父约翰博格。分享了他们的人生经历、投资生涯和投资的理念。今天我们继续来介绍投资大师，约翰邓普顿，感兴趣的朋友也可以看看《约翰邓普顿的投资之道》这本书。
上一篇，我们介绍了邓普顿的投资策略，也是在估值比较低的阶段投资。到了1954年，邓普顿不再只用自己的资金做投资了。他发现，如果能够帮助客户管理资金，可以迅速拓宽自己的业务。巴菲特早期也是这么做的，他通过做代客理财，用类似私募基金的业务，获得了一笔丰厚的收入。邓普顿也是类似的做法，他成立了一只日后赫赫有名的基金，邓普顿增长基金。这个基金是成立在加拿大的。当时加拿大对投资赚到的钱免税，是一个不小的优势。同时这个基金主要的投资方式，是从全球寻找投资机会，而不仅仅是美股。这个理念在当时也非常超前。邓普顿成立这个基金，目的是分散配置全球优质资产，来减少风险。在60年代，邓普顿增长基金，投资了很多欧洲和日本的股票。
在投资海外市场的时候，邓普顿比较喜欢某个国家优势行业的龙头公司。例如荷兰的飞利浦、皇家壳牌石油公司，日本的资生堂，瑞典的爱立信。之前我们介绍过戴维斯去日本旅游的时候，发现了日本保险行业的投资价值。邓普顿，也在那时看上了日本股票市场。当时日本资本市场，对美国投资者做了很多的优惠政策，比如美国投资者投资日本股票，不收分红税，以此来吸引美国投资者进行投资。通常本身经济发展迅速，人口比较多的国家，消费、医药行业长期也容易出大牛股。并且当时日本非常擅长精密电子仪器，这也是他们出口的主力行业之一。邓普顿看上的就是当时消费行业：化妆品龙头，资生堂。后来日本的医药股也买了不少，也都是龙头股为主。丰田、松下、三洋等邓普顿也都有追踪。从投资风格上也可以看出，优秀行业的龙头公司，这就是邓普顿最喜欢的。
邓普顿在投资海外市场的时候，另一个比较看重的就是买入估值，要看对应市场的整体估值是不是便宜。在六七十年代，当时日本股市整体估值还是比较低的。邓普顿买入这些优秀公司的时候，市盈率不到10倍。这就好比国内的茅台、格力等以低于10倍的市盈率被买入。最高的时候，邓普顿手里60%都是日本股票。他分享了日本股市上涨最快的一部分收益。到了80年代，当时美股经历了一轮大熊市，估值非常低，标普500的市盈率不足10倍市盈率。于是邓普顿把海外盈利丰厚的股票卖掉，回流投资美股。日本股票的比例降低到不到10%，美股增加到42%。
这也就是邓普顿的第三个秘诀：在不同市场之间切换，卖出估值过高的市场，买入估值低的市场的品种。在整个60-90年代，日本和美股股市的估值，出现了非常有意思的变化。六七十年代美股发展迅速，估值也比较高，出现了漂亮50泡沫。当时美股整体到了三四十倍市盈率。转折点出现在70年代末。美股从高估值开始下跌，一直跌倒80年代中期，进入历史最低估值。标普500当时只有不到10倍市盈率。日本企业发展迅速，从前期的不到10倍市盈率，一直到80年代末，达到近90倍市盈率，出现了史无前例的大泡沫。到了90年代之后，日本股市开始暴跌，日经225指数从40000点，跌到2008年的8000多点。到现在，日经225 也只有2万多点。最近二三十年，日本股市长期保持在十几倍市盈率。 而美股从80年代逐渐上涨，美股最近市盈率普遍在二十多倍，大幅超过日本股市。邓普顿在六七十年代买入低估的日本股市，到了80年代又卖出日本股票，买入低估的美股。完美的踩中了两轮大熊市的买入机会。
首先，是有低估投资的风格，这是在任何一个市场获利的根本。其次，邓普顿喜欢投资某一个市场的优势行业的龙头公司。在这个基础上，如果某个国家估值过高或者过低，他也会做出调整。低估投资的风格，分散配置低估市场的优势行业，是邓普顿全球投资的制胜法宝。其实我们在投资基金的时候，也会考虑海外市场的品种。像3月份市场下跌，我们也配置了美股标普科技、纳斯达克100等品种。这些品种高ROE、盈利增长良好，也是美股的优势品种。海外市场品种也有很多，其实在投资的时候我们也会有侧重，重点投资那些盈利能力比较优秀的品种～
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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