福利课程来啦：《主动基金怎么挑选？》
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《主动基金怎么挑选》福利课程
也有朋友想通过文字形式来学习课程，所以为了方便大家，螺丝钉也整理了课程的文字版。
不方便通过视频学习的朋友，可以看下面文字。
课程：《主动基金怎么挑选？》
讲师：银行螺丝钉
咱们今天这个课的主题，就是主动基金怎么选。
其实这也是有很多朋友之前在后台问了一些关于主动基金的问题。
首先咱们国内的主动基金其实数量是非常非常多的。
咱们国内所有的基金加起来有六七千只。
除去一些可能买不到的一些封闭型产品，或者是除去一些杂七杂八的一些比较边缘的产品，那剩下的能买到的也有六七千只。
这么多的产品里面，如果说我们去一一地去追踪这些基金，是没有这个精力的。
这些基金有一部分是指数的，一部分是主动型的基金。
这个主动基金到底该怎么去挑选？
买主动基金就是买基金经理
通常像这么多的基金，我们不可能每一只基金都去建立这个追踪，所以我们需要用一个方式去进行筛选。
我们先过滤一下，过滤掉一些不太适合普通投资者的品种，那剩下的我们就会投资。
比如说，像指数基金里边，我们会做一个过滤，我们会考虑的，是宽基指数和优秀行业指数作为普通投资者的首选。
那一些周期性比较强的，一些特别细分的这些品种，我们可能就不考虑了。
那其实也是做了一个取舍。
主动基金也是这样的，而且主动基金这个特点会更加的明显。
到目前为止，咱们国内仍然是主动基金的数量和规模是远远超过指数基金的。这也是因为，主动基金它发展的时间要更长一些。
在海外市场，也是有类似的一个特点。
比如说美股市场，在过去几十年的时间里边，也一直是主动基金的数量和规模超过指数基金。
一直到最近两年，美股的指数基金，首次规模赶上了主动基金。
但是在咱们国内，指数基金诞生的时间还比较晚，所以指数基金目前的规模还是远远小于主动基金的，包括数量也是如此。
所以在主动基金的挑选上，其实是更加麻烦的。
因为主动基金每一个基金，基金经理有自己的投资策略，他的投资策略、风格还有自己投资的这个历史的业绩，还有他当前持有的股票，这些信息有的时候是不太透明的。
所以我们在挑选的时候，也会给主动基金先做一下过滤。
那具体我们在投资指数基金的时候，通常看的是指数背后股票的投资价值。
因为大部分的指数规则是公开的，我们根据公开的持股还有比例，就可以计算出指数的估值这些数据信息。
也可以把指数看成是一个股票。有少部分的指数，是没有办法分析的。
比如说，在2015年的时候，有一类指数特别火，就是大数据指数。
当时很多互联网公司，都跟指数公司联合开发了一些大数据。像什么百度百发，还有一个中证淘金大数据100，都是当时的互联网龙头公司，自己出了一个大数据算法，但这个算法并不透明。
事后来看，这些指数在当时的这个表现，到现在的表现也并不是特别好。所以目前我们基本很少听到这些产品的声音了，算是一个不是特别成功的指数方面的尝试。
所以我们在投资指数的时候，通常都是挑选规则公开透明的这些指数。
我们看到这个规则公开透明，然后它背后持有的股票是什么？每只股票的比例是怎么样的？都是可以判断出来的。
自然也就可以计算出市盈率、市净率等估值指标了。
然后主动基金我们怎么买？
主动基金其实看的是基金经理的投资能力。
因为一个主动基金，它的持股并不是时刻公开的，每季报的时候，会公布一下前十大持仓股，然后年报里面会有全部的持仓股。
但是平时，比如说年报，它是12月底的时候，这个基金持有的股票情况。但是年报出来的时候，就已经到三四月份了，那这个时候基金经理有没有换股票，其实你也不知道。
所以实际上买主动基金，看的是基金经理的投资能力。
你是觉得这个基金经理投资能力不错，所以你去买了它。
所以这两种类型的基金品种，它本身还是有一定的区别的。
那换到另一个问题，我们去挑选这个主动基金，实际上我们就是去选人，选这个基金经理。
那这个基金经理的数量也非常的多，好几千个基金经理，我们需要对里边进行一下筛选。
我们选出一些优秀的基金经理，而不是直接去看某一些基金经理的表现好不好。
筛选标准1：经历过一轮牛熊市
首先，一个最严格的标准，也就是他至少经历过一轮牛熊市。
我觉得这个是无论挑选主动基金、公募基金还是挑选私募基金的基金经理，都是要有这个标准的。
因为A股的这个特征，就是牛熊市的波动非常大，而且牛熊市涨跌也非常的猛烈。如果一个基金经理没有经历过牛熊市，他其实是缺少很多经验的。
而且，他如果说不是亲身作为基金经理经历了这个牛熊市，只是作为一个研究员经历，那也不一样。
有可能这个基金经理，他之前在基金公司呆了十几年，但是他担任基金经理只有三四年，这种情况其实不太可靠。
他可能作为旁观者经历过几次牛熊市，但是他没有亲自作为基金经理经历过，他会缺少一部分的经验。
那A股最近的一轮牛熊市什么时候？
A股最近的一轮牛市，就是2014年2015年的这轮牛市，所以我们至少要看，从2014年下半年他就已经是从业的状态，并且干基金经理干到现在。
然后有6年以上的公开业绩，这样的一个基金经理，我们才会去考虑一下。
有的基金经理是最近三四年崭露头角的，在最近三四年的业绩非常不错。从2012年到2014年，也有很多基金经理的业绩不错，2014、2015年表现也很好。
然后，从2015年的牛市跌下来的时候，就看出差距了。
很多基金经理没有经历过熊市，没有经历过从牛市大幅下跌。
他们在牛市的前半段表现很好，因为比较激进。然后到了牛市的后半段的时候，回撤就特别大。
比如像去年有一个特别火的科技类主题的基金经理，他就是这样的。
在2014、2015年的时候，他就已经担任基金经理了。2014年到2015年，在几个月的时间里边，他的基金净值就涨了三倍。这个业绩真的是非常好，远远超过当时的大盘了。但是到了2015年的下半年，股灾的时候，他的基金就开始大幅下跌。从2015年的6月份跌到2017年，跌去了70%。
那如果没有经历过一轮牛熊市，你根本不知道这个基金经理他没有控制回撤的能力，他没有应对大幅涨跌的能力。然后这个基金经理，在2017年跌去了70%的净值之后，他可能觉得净值涨回来没希望了，所以当时他就直接离职了。
那这个时候，原本信任这个基金经理，买了基金的投资者，就懵了。
那基金经理都离职了，那我的钱该怎么办？我还继不继续放在这个亏掉很多钱的基金里？
我觉得这个是有点不太负责任的，当然离职是他个人的权利。但我觉得这样的基金经理，观测完一轮牛熊市之后，你就能够看清楚很多人，也能看清楚很多基金经理他本身的投资风格，他本身对投资者负不负责，类似于这样的。
负责任的基金经理，不会在自己的净值出现特别大回撤的时候去离职，这其实是一个很损害自己个人品牌的一个事情。
筛选标准2：担任基金经理期间历史业绩好
第2个筛选标准，就是担任基金经理期间，他的历史业绩好。
买主动基金的风险，比买宽基要大的。你毕竟承担了额外的人的风险，那这种情况下我肯定要求更高的回报。
国内的指数基金和主动基金的收益怎么样？
我们经常看到，有很多人在比较主动基金收益的时候，是把它拿着跟沪深300指数比。
但其实这个比较漏了一个信息，沪深300指数它本身不包括分红收益。沪深300指数每年股息率，也有两三个点。
所以说在比较的时候，直接去跟沪深300比，会有很多主动基金超过了沪深300。这个比例还是不小的。
但是如果是跟一个优秀的指数基金比。比如说呢，像这种比较优秀的300指数基金，比较优秀的行业指数基金，跟这些比，能跑赢它们的主动基金并不多。
如果是这些指数基金的话，它们能够跑赢60%以上的主动基金。
主动基金的数量很多，有好几千只，那剩下的百分之三四十，也有两三千只能够跑赢指数基金的。那在这里边，它们的收益也会有高有低。
然后我们在挑选的时候，会考虑长期年化收益能够超过15%的这些基金经理。
筛选标准3：管理过大资金
第3个标准，是管理过比较大的资金。
这个标准，也是一个我觉得非常重要的一个标准。因为资金量大和小的时候，对基金经理的投资策略考验是非常不同的。
有的基金，我们看到它的基金名字里，通常会带有一个什么什么中小盘。
比如说，以前比较出名的，像这个易方达中小盘。很多人会觉得，这种类型的基金，是不是买的中小盘股票。
实际上，这种基金到现在都是大盘股了。
为什么呢？
因为这个基金它的规模很大了，它再去买这些中小盘股票，那些中小盘股票已经盛不下了。
所以最后呢，这些基金原本的策略就发生了改变。
可能最早的时候，它真的是想定位于一个中小盘类型的基金品种。
那到了规模特别大之后，它又不想放弃自己这么大的规模，那它就逐渐投资风格其实发生了变化。
所以说，资金量大或者小的时候，对一只基金的投资策略，它的考验也是不同的。
另外呢，资金量越大，对基金经理，他面对短期申购赎回的压力会大一些。
我们之前看到过有一个非常出名的基金经理，他的基金在2018年的时候，短期规模涨得非常快。
2018年初，A股涨到3500点。当时这个基金经理的基金规模，在几个月的时间里边，就从十几个亿涨到一百多个亿。
然后在2018年下半年市场大跌的时候，它的规模又迅速地减少到了二十多个亿。
一个基金经理，他面对这种情况的时候，对他的投资策略本身的冲击是非常大的。
可能他自己规划的很好，我要在跌下来的时候多买点，但客户不会这样。客户有的时候就会想，跌下来了，你这个短期让我亏了这么多，我就要杀跌，我就要把基金赎回。
这个时候，基金经理如果没有处理大资金申购赎回的经验，他本身也会遇到一些投资上的麻烦事。
所以说，管理过大的资金量，这也是一个基本要求。
多大算大？
我觉得20亿差不多。
这个20亿是根据增强基金来的。
我们看国内的指数增强基金，通常在20亿以下，它们都是有不错的增强表现的。
超过20亿以上的增强基金，很多这个超额收益就开始下滑了，当然有一小部分还能够维持住超额收益。
比如说，像2016年的时候，2016、2017年，当时有两只很出名的增强基金。
一个是景顺长城的300增强，一个是建信的中证500增强，这两个都是2016、2017年表现特别好的增强基金，那两年的时候超过指数特别多。
但是到了它们规模超过20亿、30亿，到了很高的一个规模的时候，它们的表现、它们超额收益都下滑了。
这两个增强基金最近两年都跑输了300和500，略微跑输了一些。
从增强基金的规模，就可以看出来，这个基金它在20亿以下，其实运作起来相对容易。
超过20亿以上的话，运作起来相对会难一些。
如果基金经理管过20亿以上，并且有很长的经验，那他其实是有能力去应对这个较大的资金量，然后应对这些大资金量的申购赎回的。
筛选标准4：擅长优秀行业
然后还有一个标准，是擅长的优秀行业。
这个其实是给我们的分析提供帮助的。
比如说一个基金经理，他有可能说，他没有明确的风格，他的风格变化比较快，投资的行业经常变来变去。
但这种类型的基金经理，如果他业绩非常好，我们也很难去分析当前要不要投他。
有一些基金经理，他擅长的领域非常明确。
比如说，像很出名的易方达消费，你从名字上就可以看出来，它是投资消费行业的，它不会去碰其他的行业。
然后，也有一些基金经理，他可能擅长医药。比如说，像中欧医疗，这个从名字也看出来了，擅长的是医疗行业。
所以说，这种类型的基金经理，他可能就专注于这一个行业领域了。
然后还有一些基金经理，他可能同时擅长两三个优秀行业，这种也是有的。
比如说像我们的主动优选组合里有的基金经理，就同时擅长消费和医药。
或者有的基金经理，同时擅长可选消费和必需消费。
不同类型的基金经理，可能擅长的领域也会有一些区别。
但是如果他本身擅长的是优秀行业，那在这些行业里投资更不容易出错，他本身就在一个比较好的跑道上跑。
在这个好的跑道上，他只要发挥的稳定一些，就可以获得好收益的。这也可以减少一些风险。
主动基金经理池
那就回到了我们筛选基金经理的这个环节了。
比如说，我们看到这个主动基金经理池，我们看到这个主动基金经理，在咱们国内有6000多只基金可以投，这个是截止到今年（2020年）年初的数字。
国内这几年基金本身也是高速发展的，每年都会上非常多的新基金品种。
然后在今年（2020年）年初，有6000多只可以投资的这些公募型基金当中，首先从业6年以上，那就只剩下2000多只了。
咱们国内绝大多数的基金经理，从业时间都不到6年，担任基金经理不到6年，他可能之前担任过研究员很长时间，但是他担任基金经理，从业6年以上，那可能只有2000多只基金符合条件。这个占了所有基金的35%。
然后，是年化收益超过15%，然后就只剩下了181只。
从6000多只一下子就减到了181只。只有181只，是基金经理从业6年以上，并且任职期间年化收益超过15%。
然后，还要管理过20亿以上的。
因为这里边，有很多基金经理，他管理的基金的规模很小，首先，基金的规模小可能会清盘。
其次，它规模小的时候，基金经理本身可能操作上比较激进，也比较容易获得一个高收益。
如果说基金经理管理过20亿以上，然后年化超过15%，同时从业6年，这样的基金只有36只符合条件。
这36只里边，还有很多是指数基金，比如说像这种消费类的指数基金，或者是像上证50增强这样的增强基金。
我们把指数类的剔除掉，最后只剩下27只主动基金。
它是从6000多只里面，同时符合这三个条件的只有27只主动基金。
这三个条件其实并不复杂，我们还没有到说去研究基金经理的投资策略，只是一些非常基础的标准：从业至少一轮牛市以上，年化收益15个点，然后同时管理过20亿以上的大资金量。
最后，剩下27只主动基金，占所有基金里面比例的0.45%。
所以说呢，这个主动基金虽然数量很多，但是经过筛选之后，其实最后能够剩下的很少。那比如说我们去挑选基金经理的时候，如果是从筛选完的这个清单里挑，那胜率会更高一些。
最后，我们就拿到了这样一个主动基金经理的清单。
我们按照基金公司的方式划分了一下，我们会发现一个很有意思的情况，就是很多主动基金投资收益好的基金经理，会扎堆出现在一些知名的基金公司。
比如说像易方达就有三位，然后像景顺长城就有两位，兴全有两位。东方红这里有一位林鹏，那实际上睿远的陈光明，以前就是东方红基金的董事长。
实际上像东方红，也培养了特别多优秀的主动基金经理。然后还有像中欧、工银，也有一些基金经理，还有富国。
这些基金，我们看到的，就是很多基金公司它是以团队化的方式来进行投资研究的。这些基金经理彼此之间，可能会共享一些投资策略，还有研究的结果。
所以说，如果这个基金公司，它的研究员实力比较强，它也更容易批量化地去孵化一些，比较强的、长期收益好的基金经理。
然后这里面发生一个很有意思的情况，就是今年（2020年）年初的时候，东方红的林鹏，这位基金经理是在这个池子里面的，但这两天东方红的林鹏，他已经离职，准备去创业了，他要去创立自己的私募基金。
这一点，跟以前的这个东方红的董事长陈光明的选择是一样的。
陈光明，以前也是在这个东方红这边做了很长时间。然后，出来之后创办了睿远基金。然后林鹏也是一位业绩表现很好的基金经理，他现在也是要离职了。
所以，这也是投资主动基金经理的时候，所遇到一个风险。
基金经理他并不是在一个岗位上就一定要待到退休的，他会有自己的职业规划，他可能觉得我有更好的选择，我要实现自我价值，可能就会离职，然后去创办自己的私募基金，或者是入职一家私募基金。
为什么公募基金经理要去私募呢？
其实最简单的原因，就是因为赚钱赚的多。
私募的管理费，是一年2%外加20%的业绩提成。而这种公募的主动基金管理费，平均一年是1%~1.5%，这样的一个水平居多。
所以说，做这个私募，费用高的时候，甚至是这个公募基金费用的一倍以上，然后遇到大牛市，可能能到两倍。
所以说，如果一个基金经理，他业绩跟之前差不多的话，他去做私募，可能比他做公募要赚的更多一些。所以这两年，我们也看到有很多基金经理，就去做这个私募了。
主动优选组合的平均ROE
然后，这些基金经理，他们擅长的领域，然后擅长的这些行业，大多数也是集中在像消费、医药、科技类的行业，然后所擅长投资的这些股票，ROE的平均水平，也是比较高的。
像我们之前，也给大家分享过主动优选组合里面挑选的基金经理，他们持有股票的平均ROE是在18%左右，这是今年（2020年）年初的水平。
这个水平比沪深300的11%、12%的ROE是要高不少的，在各个行业里边，也是属于比较高的一个水平的。
其实，像主动基金经理，他要是想获得一个长期比大盘好的业绩，同时他的管理规模又比较大了，通常他都是去配置一些优秀的行业，把这些优秀行业的配置比例提升起来，用这种方式来获得一个更好的收益。
也会有朋友问，那我们为什么不直接去配优秀行业的指数基金呢？
其实这样做也是可以的。
比如说，像消费行业，我们在刚才介绍的这个基金经理池里边，我们看到有一个易方达基金的萧楠，这个基金经理，就是易方达消费的对应的基金经理。
易方达消费应该是目前规模最大的主动基金之一，然后很受大家的欢迎，这几年的表现业绩也非常不错。
但是如果我们拿易方达消费，跟中证消费这样的一只指数基金去对比，其实这3年、这5年它都跑输了中证消费。
所以实际上，像优秀行业的指数基金，和擅长这个行业的主动基金的基金经理，他们的业绩并不一定说谁高谁低。
很多时候是这个主动基金，擅长这个行业的这个基金经理，他可能跑不赢对应行业的指数基金，这种情况在消费行业非常明显。
在可选消费和医药这样的行业，主动基金还是有一定优势的。
比如说像医药行业，它有两个收益比较差的子行业，代表就是这个仿制药和中医药。这两个子行业的收益，比医药行业整体要低。
像过去一年医药行业整体的表现是非常不错的，但是这两个行业，甚至有的收益还是下跌的。这就严重拖累了医药行业的表现。
如果你是一个基金经理，你直接把医药行业里边这两个子行业全砍掉，你的收益就能跑赢医药行业的指数。
所以，这个也是目前咱们国内指数这个产品还不太丰富的一个原因。
比如说我想投资医药行业高ROE，盈利比较好的这些股票，我现在都找不到太好的指数基金。
然后可选消费也是一样的，如果你去买家电行业的龙头股，你的收益就会比买整个家电行业的收益要好。
但是家电龙头的指数基金，据说有基金公司要发的，但到目前都还没有。
目前指数基金品种最丰富的，就是消费行业。
主动基金里边能够跑赢跑赢消费行业的，其实已经很少，能够跑赢消费行业指数基金，跑赢白酒，跑赢消费50的，其实都很少了。
所以说，这个就是目前投资指数基金和主动基金的现状。
为什么说我们不直接去配这些优秀的指数基金？
其实除了消费之外，然后其他的一些行业，目前的这个指数基金的细分品类还是太少。
消费行业这两年上的是最多的，然后像白酒、像这个食品饮料，像这个消费50、消费龙头，它里面也会含有一些可选消费的龙头股。
像消费行业的主动基金，我们就没有把这种纯粹擅长消费行业的主动基金，加入到主动优选组合，原因也是在于此，我们会更直接的去考虑消费行业的指数基金。
然后其他行业里边，那如果说这个基金经理，他擅长挑选每个行业的龙头公司，高ROE的龙头公司，我们就会把这种类型的主动基金经理，加入到主动优选组合里边。
其他额外考虑的问题
在实际投资的时候，还要考虑一些额外的问题。
比如说，像有的基金公司，它的基金主要在银行的线下渠道卖，它不在线上卖。
然后有的基金可能限购了。比如说，像兴全的谢治宇，他的基金以前是这个兴全合润。
兴全合润是一只分级基金，分级基金这两年都要转型了。所以说，基金本身也限购了，那一直到分级基金成功转型之后，可能还会放开交易的。
第3个，像东方红这样的基金，它可能之前申购费不怎么打折，申购费1~1.5%，所以说买起来并不如其他家的划算。所以最后我们也会考虑一下，是不是能够买到。
另外呢，还有一些基金经理，他非常有潜力，但是可能某一两项不太符合或者是所擅长的行业目前估值高。
比如说，像这个中欧医疗。因为医药行业目前估值不是特别便宜，所以我们没有把医疗类的加入进来。
然后再比如说，有一些擅长A股本土科技的，我们目前也没有加入组合。
所以说这些基金经理，后续也一直在观察里面，在替补席上。
那后面如果说对应的行业出现好的机会，我们也会加入进来的。
主动优选组合目前配置
所以，最后就拿到了这样的一个一期的基金经理，这就是我们主动优选组合目前能够买到的。
不限购，能够买到的，然后申购费又打折，然后对应的基金经理所擅长的领域现在也不是特别贵。
我们就得到了这样的一份基金经理的名单，这个也就是主动优选组合所配置的。
另外在配置的时候，我们也会根据当前市场的估值情况，去综合考虑一下。
比如说，像这几个基金经理当中，广发稳健增长，它是一个股票和债券50：50，基本上这样一个比例的基金。
像这样的一个品种，本身是比较稳健的，我们会在当前的这个市场情况下，增加这样的一个品种。
如果说A股跌下来了，跌到了5星级这样的水平，或者接近5星级的水平，我们会把这个基金可能比例就会调低一些，然后把一些股票比例高的调高起来。
然后像到了未来，A股可能到四五千点了，市场比较贵了，我们这个时候可能会把一些股票比例高的、并且在牛市高位不怎么减持股票的基金经理，把他们的基金的比例降下来。
比如说像朱少醒，他的长期收益非常好，他也是咱们目前国内最老牌的基金经理之一。
但是他在牛市是不做股票减仓的，他在每一次的牛市最高位，他都是持有股票硬扛过去的，他是这种风格。
那这种风格，导致他的这个基金，在牛市下跌的时候，通常比大盘的波动是要略大一些的。
所以这种情况下，我们可能会在市场整体比较贵的时候，降低这个基金的比例，然后去提高一些稳健品种的比例。
所以我们也会在主动优选组合的基金当中，做一些微调。
但是这个调整不会特别频繁，大多数时候，我们都是持有不动这样的一个状态。
然后之前也有朋友问，像这个主动优选组合，我们看到没怎么调仓，其实这也是这个原因。
我们不会经常的去调整这些基金的。
购买主动优选组合，之前在学院里面也分享过，大家也可以扫描这个二维码，就可以到这个主动优选组合的页面了。
主动优选组合的买入时机
那主动优选组合什么时候适合买入呢？
在4星级的阶段买入30%~50% 在4.5星级买入60%~80% 到了5星级也就是市场最便宜的阶段，我们可以买入80%~100%
答疑环节
1. 怎么看某个基金经理擅长哪个行业？
银行螺丝钉：
首先，是看这个基金，它本身有没有说这个基金我要投什么方向。
然后，其次是看基金经理的历史行业重仓，这个基金经理经常投资哪些行业。
然后，第三是看基金经理本身他在基金报告里面，可能会写他的一些投资思路，这些思路里面也会包含着他对一些行业的判断。
2. 主动优选组合，可以不按照比例赎回吗？
银行螺丝钉：
目前的规则是配置型的组合，就是整体赎回。
像定投型的组合，是支持单只基金的赎回的，这是两种组合的区别。
像主动组合，在牛市的时候，我们会看到有一些主动基金会大比例分红，它用这种方式把自己绝大多数的收益落袋为安。
所以到那个时候，如果到了市场高位的时候，主动优选组合，我们可以设置为现金分红，然后到时候收到现金，就相当于是卖掉了这一只产品的一部分的基金份额了。
作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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