文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）
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还为大家详细介绍了几位投资大师：股神巴菲特、他的好搭档查理芒格和指数基金之父约翰博格。分享了他们的人生经历、投资生涯和投资的理念。
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这一期，我们继续来看《跳着踢踏舞去上班》。
前期回顾：
第一篇：巴菲特工作理念：跳着踢踏舞去上班
巴菲特曾经在报纸上刊登广告，寻找自己想要购买的公司。其中，对公司的要求是：「至少有1000万美元的税后利润，有自认为相当好的净资产收益率，很少或没有贷款，以及优良的管理水平，还得是一个简单的生意，容易理解。」接下来，我们具体看一下为什么巴菲特喜欢这样的公司。
这是巴菲特自己的要求，毕竟他管理的资产量大，如果公司利润太低，赚钱太少，不值得忙活。
所谓较好的净资产收益率，也就是我们常说的高ROE。这也是查理芒格给巴菲特带来的影响。巴菲特早期，对买入公司的ROE没有特别高的要求，主要是看公司的价格和账面资产的关系。比如说，一家公司，可能账面上有1000万现金和流动资产，但这个公司只卖600万。巴菲特就会买下这家公司，通过变卖资产来获利。这种投资方式，巴菲特描述为捡烟蒂，也就是从地上捡烟屁股抽。基本不用付出太多额外资金，相对比较安全，收益也很可观。巴菲特的早期投资，主要就是这种投资策略，而且这种策略收益并不差，甚至比巴菲特后期的回报率还要高。只不过这种捡烟蒂的投资机会，主要在第二次世界大战的时候比较多。二战之后几十年，随着社会稳定，经济发展，捡烟蒂的机会也越来越少。于是，查理芒格建议巴菲特，转变为持有优质公司的投资思路。所以巴菲特后面投资的很多公司，都是偏高ROE的风格。
第三，能长期保持高ROE的公司，更有可能具备了高回报的潜力。
我们以美股市场为例，道琼斯指数的年平均ROE数据如下：1945-1955年，为12.8%；
1955-1965年，为10.1%；
1965-1975年，为10.9%。
美股这几十年的平均年化收益率，也是在10%上下，跟道琼斯指数的年平均ROE水平基本一致。A股最有名的沪深300指数，长期ROE在11%左右。从2004年到现在，沪深300指数的年化收益率也是在10%-12%左右。有的时候，高ROE可能是因为企业加了很高的杠杆，也就是借钱投资，这种公司，可能经营和前景就不太稳定。
除了以上三点，巴菲特很少会投资自己不能理解的公司。所以，巴菲特还要求：公司是一个简单容易理解的生意，有优良的管理水平，这样的公司经营更加稳健。
螺丝钉之前也介绍过巴菲特买股票的特点。大家可以点击阅读这篇文章：
2020年，巴菲特重仓持有苹果、美国银行、可口可乐、美国运通、富国银行、穆迪公司。
- 苹果公司的ROE水平，处于最近几年的历史高位，达到60%，这是一个非常惊人的水平；
- 美国运通、穆迪等公司，ROE都超过30%，也是对应行业中的佼佼者。
巴菲特也重仓银行股。
美股银行龙头公司的估值和ROE，跟A股的差不太多。ROE普遍在10%多一点。
巴菲特整体持仓的ROE水平，能达到16%。目前标普500指数的ROE，只有12%-13%左右。
但是，巴菲特持有股票的平均估值，反而比标普500还低。
从这里也可以看出，巴菲特喜欢的股票风格：又好又便宜。对于我们普通投资者来说，直接投资个股的难度还是比较大的。但我们也可以找到符合条件的盈利好的基金品种，耐心等到估值低的阶段买下来。作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）
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