继续关注四大超预期—2019年中期展望【国盛宏观熊园团队】

核心结论：

1、中美贸易摩擦：必须面对的挑战，难以实质性缓和

2、2019年宏观经济走势：先下后平

• “三驾马车”再弱，GDP增速先下后平；通胀有惊无险；

• 社融企稳回升；利率趋下行但有底；人民币贬值压力加大，“破7”概率提升。

3、2019年宏观政策动向：延续宽松，“做好自己的事”，对内改革与对外开放并举

• 各类政策均凸显底线思维和逆周期调节思维；货币端再降准“降息”可期，财政更加积极；

• 要在稳增长的基础上防风险；下调GDP增速目标，但“6%”是最低要求。

4、2019年宏观政策节奏：Q1，政策释放期；Q2，政策观察期；Q3，政策继续偏友好；Q4，政策可能偏谨慎

5、2019年，继续关注四大超预期：（维持我们年度报告观点《寻找超预期——2019年宏观经济展望》2019.01.09）

• 钱从哪里来？——改“游戏”规则，关注国内货币派生机制的转变，以及可能的中央加杠杆；

• 钱到哪里去？——孕育中的新经济，关注新基建、硬科技&知识产权资本化（研发多、专利多、产权多公司）；

• 改革找活力？——可期待的三方向，关注国企改革、金融供给侧结构性改革、土地改革；

• 谁会去执行？——各方积极性提升，关注“倒逼压力”、表外融资走势、PPP进度、基建订单落地情况。

风险提示：政策效果不及预期；中美贸易摩擦超预期演化；监管出现反复；模型假设与实际情况有偏差。

正文如下（47页PPT）：

联系人：熊园，国盛宏观首席分析师（18511580215）；王梅郦，国盛宏观研究员；何宁，国盛宏观助理研究员。

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[7]国盛宏观熊园团队，寻找超预期——2019年宏观经济展望，2019.01.09

本文节选自国盛证券研究所已于2019年5月14日发布的报告《继续关注四大超预期——2019年中期宏观展望》，具体内容请详见相关报告。

熊园        S0680518050004        [e-mail]

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