事件：8月31日，国务院金融稳定发展委员会召开第七次会议（下称金融委会议），研究金融支持实体经济、深化金融体制改革、加强投资者合法权益保护等问题；8月26日，中央财经委员会召开第五次会议（下称财经委会议），研究推动形成优势互补高质量发展的区域经济布局问题、提升产业基础能力和产业链水平问题。核心结论：过去一周接连召开的金融委会议和财经委会议，总体延续了730政治局会议的主基调（详细内容请见《这次不一样——逐句解读7.30政治局会议》），即：我国经济下行压力仍大，稳增长仍是硬要求，政策将保持定力、延续宽松、坚持逆周期调控，继续“做好自己的事情”，对内改革和对外开放并举。具体来看，这两次会议释放的一些新信号值得特别关注：1、最核心的变化：再三强调激发地方政府和金融机构的工作积极性，明确指出要落实尽职免责和加强正向激励。金融委会议要求“探索建立投资项目激励机制，支持愿意干事创业、敢于担当、有较好发展潜力的地区和领域加快发展；真正落细落实尽职免责条款，有效调动金融机构业务人员积极性”，财经委会议则要求“加强干部正向激励”。自去年11月民企座谈会以来，至少有10个国家级别的会议或政策文件均提出要落实免责和加强激励，但受制于“终身追责、倒查责任”的硬要求，效果并未很好显现。往后看，要重点跟踪关注激发各地各机构积极性的细化部署。2、逆周期调节有望进一步加码。7月召开的715总理专家座谈会、719金融委第六次会议以及730政治局会议，均强调要坚持逆周期调节，但本次金融委会议转为“加大宏观经济政策的逆周期调节力度”，显然，“加大逆周期调节力度”的新提法，意味着下半年稳增长的必要性增大，即：今年“6%－6.5%”GDP增长目标仍是硬要求；而按2020年实现GDP翻番的目标，今明两年GDP复合增速要接近6.1%。3、金融政策：财政和货币政策有望更好协同。金融委会议再次强调货币政策要稳健和财政政策要积极，但额外指出“把财政政策与货币金融政策更好地结合起来”。往后看，货币端发力点是“下大力气疏通货币政策传导”，意味着降低MLF利率、LPR改革引导降低融资成本可期；财政端发力点是“继续做好支持地方政府专项债发行相关工作”（也即不排除专项债扩容）、基建补短板、强化减税降费执行力度。4、区域政策：关注中心城市和城市群，密切跟踪“促进各类要素合理流动和高效集聚”的细化举措。财经委会议认为“我国经济发展的空间结构正在发生深刻变化，中心城市和城市群正在成为承载发展要素的主要空间形式；增强中心城市和城市群等经济发展优势区域的经济和人口承载能力”，据此不难理解，7月以来陆续发布的上海临港自贸区、深圳先行示范区、山东江苏广西河北云南黑龙江6省市自贸区以及可能继续出新政的海南自贸港等等，均体现了发展中心城市和城市群的理念。5、产业政策：首提“打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战”。继730政治局会议首提“提升产业基础能力和产业链水平”以来，财经委会议再首提“要充分发挥集中力量办大事的制度优势和超大规模的市场优势，打好产业基础高级化、产业链现代化的攻坚战”。具体看，本次财经委会议提出要“以自主可控、安全高效为目标”、“坚持独立自主和开放合作相促进”以及“要打造具有战略性和全局性的产业链”，建议可重点关注芯片、半导体、生物医药、核电、能源等行业的细化举措。6、制度层面：继续提示关注资本市场改革、土地改革、国企改革等制度性红利。其一，金融委会议要求“以科创板改革为突破口，加强资本市场顶层设计；增强资本市场的活力、韧性和服务能力，使其真正成为促进经济高质量发展的‘助推器’；为满足人民群众财富保值增值等多元诉求营造良好的市场生态”，背后体现的还是“资本市场牵一发而动全身”的战略地位；其二，财经委会议提出“要改革土地管理制度，增强土地管理灵活性，使优势地区有更大发展空间”，再结合新颁布的《土地管理法》，预计农村土地流转有望提速。其三，财经委会议要求“东北地区要加快国有企业改革”，继续维持判断，本轮国企改革有望比肩股权分置改革（2007年大牛市的主推手之一），很大可能会激发新一轮的制度红利（详细内容请见《从格力混改看国企改革的5条投资主线》）。风险提示：政策效果不及预期，中美贸易谈判超预期恶化或好转。相关文章：
[1]国盛宏观熊园团队，对中美贸易冲突再升级的4点理解，2019.8.26
[2]国盛宏观熊园团队，这次不一样——逐句解读7.30政治局会议，2019.7.30
[3]国盛宏观熊园团队，从总理座谈会和金融委会议看下半年政策基调，2019.7.22
[4]国盛宏观熊园团队，下半年下行压力仍大，继续关注政策组合拳，2019.7.16
[5]国盛宏观熊园团队，从格力混改看国企改革的5条投资主线，2019.4.24
[6]国盛宏观熊园团队，本轮国企改革有望比肩股权分置，激发新一轮制度红利—兼评格力混改，2019.4.09
[7]国盛宏观熊园团队，金融的大转变——政治局第十三次集体学习会议点评，2019.2.24
本文节选自国盛证券研究所已于2019年9月2日发布的报告《正在起变化——解读金融委和财经委最新会议》，具体内容请详见相关报告。
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