特朗普连任胜算有多大？【国盛宏观熊园团队】
1、美国总统大选的影响因素：通过对历史上美国总统大选结果的梳理，我们发现总统大选成败的决定性因素在于经济表现，直接影响因素是摇摆州，此外在任总统谋求连任的竞选往往有更高的胜率。
>经济表现：1912年至今，共有6位总统在寻求连任时经历了经济衰退，其中5位连任失败，仅1位连任成功；同一时期，有12位总统在寻求连任时没有经历经济衰退，12位均连任成功。根据我们判断，2020年美国经济仍将进一步放缓，但在投票（11月3日）前衰退的概率较低，因此2020年美国经济表现大概率不会成为特朗普竞选的拖累项，但也很难成为加分项。
>摇摆州：美国两党均有各自传统票仓，而摇摆州则是指历次大选中投票结果常发生变化的州。由于总统大选实行“选举人团”制度，且绝大多数州为“赢者通吃”规则，意味着50.1%与100%的得票率没有任何区别，因此美国大选实质上是两党候选人对摇摆州的争夺。根据我们统计，2000年以来历届总统大选中，赢得多数摇摆州选举人票的党派，最终都赢得大选。
>连任优势：美国历史上的总统大选中，在任总统谋求连任共有32次，其中22次竞选成功，10次竞选失败，成功率为69%。由于特朗普是连任竞选，根据历史经验，其相较民主党候选人有更高胜率。
2、特朗普2016年胜选回顾：2016年大选之前，特朗普民调支持率始终落后于希拉里，最终普选得票率特朗普为46.1%，仍落后于希拉里的48.2%。但由于在多个摇摆州中取得了小幅领先，特朗普最终凭借“赢者通吃”规则成功当选为总统。尤其是在赢得宾州之后，特朗普一举反败为胜，充分显示出拥有较多选举人票数的摇摆州对大选结果的重要影响。从支持者结构来看，特朗普的支持者主要以中老年、男性、未受过高等教育的白人为主，与2016年大选中“铁锈地带”反水支持特朗普相印证，反映出美国底层白人对现状的不满，而特朗普的“美国优先”、“种族主义”、提高关税等政策主张恰好迎合了这部分选民的需求。
3、当前特朗普的竞选处境分析：根据270towin的选情统计，2020年摇摆州合计86张选票，包括佛罗里达（29票）、宾夕法尼亚（20票）、北卡罗莱纳（15票）、亚利桑那（11票）、威斯康星（10票）、内布拉斯加第二选区（1票）。当前民调显示，共和党与民主党分别有望获得204、248张选票，而赢得大选至少需要270选票。因此，特朗普共有4种胜选组合方案，分别为：FL+PA+NC+AZ；FL+PA+NC+WI；FL+PA+AZ+WI；FL+NC+AZ+WI+NE-2。可以看出无论是哪一种方案，佛罗里达对于特朗普而言都是必须要赢下的州。根据RCP的最新大选民调，特朗普在这些摇摆州的支持率普遍不理想，具体如下：
>佛罗里达(FL):落后拜登2.7%，持平桑德斯，略领先其他人
4、综上分析，目前看来，我们认为特朗普成功连任的概率依然较大，但并非很多人预期的十拿九稳。考虑到距离大选投票（11月3日）还有较长时间，且特朗普在竞选资金方面有巨大优势，持续发力空间较大，后续选情有可能发生较大变化，需持续跟踪观察。
风险提示：美国大选爆发黑天鹅事件；美国两党政治斗争加剧。
1912年至今，共有6位总统在寻求连任时经历了经济衰退，其中5位连任失败，仅1位连任成功。
同一时期，有12位总统寻求连任时没有经历经济衰退，12位全部连任成功。
2.直接影响因素：摇摆州
由于美国总统大选实行“选举人团”制度，且绝大多数州采取“赢者通吃”规则，意味着得票率50.1%与100%没有任何区别，因此美国大选实质上是两党候选人对摇摆州的争夺。根据我们统计，2000年以来的历届总统大选中，赢得多数摇摆州选举人票的党派，最终都赢得了总统大选。（关于美国总统大选的详细规则，请参阅我们此前发布的报告《一文读懂2020年美国大选——美国大选系列专题之一》）
3.其它因素：连任优势
据统计，在美国历史上的总统大选中，在任总统谋求连任共有32次，其中22次竞选成功，10次竞选失败，成功率为69%。由此可以看出，在任总统以谋求连任的状态参加竞选获胜的概率会比较大，对特朗普而言这是独有的优势。
二、特朗普2016年胜选回顾
1.输了普选却赢了大选
根据RCP民调数据，在2016年11月8日大选投票之前，希拉里的支持率始终领先特朗普，截至11月7日希拉里的支持率仍高于特朗普3.2个百分点。最终投票结果显示，希拉里得票率为48.2%，特朗普得票率为46.1%，希拉里仍超出特朗普2.1个百分点。但13个摇摆州中，特朗普赢下了8个，尽管大多数都是小胜。最终选举人票数方面，特朗普获得306票，希拉里仅为232票。因此，2016年特朗普其实是输了普选，最终赢得大选靠的就是摇摆州和“赢者通吃”规则。
2.凭借宾州反败为胜
2016年大选投票结果开始陆续公布后，一直到凌晨2:34，特朗普胜率依然只有38.2%，希拉里胜率则高达57.8%。短短3分钟之后，宾夕法尼亚州公布结果为特朗普获胜，特朗普的胜率立刻升至89.3%，而希拉里的胜率则降至0%。最终投票数据显示，特朗普在宾州得票率为48.6%，希拉里为47.9%，特朗普只比希拉里高出0.7个百分点，但由于“赢者通吃”规则，宾州的20张选举人票将全部归属特朗普。这种戏剧性的转变，进一步凸显出拥有较多选举人票的摇摆州对大选结果的重要影响。
3.特朗普的支持者结构
根据WSJ / NBC的民调数据，在特朗普的领导下，共和党的支持者与往年相比发生了较大的变化，目前共和党的支持者主要以中老年、男性、未受过高等教育的白人为主。这种结构的变化，与2016年大选中“铁锈地带”反水支持特朗普相印证，反映出美国底层白人对生活现状的不满，而特朗普的“美国优先”、“种族主义”、提高关税等政策主张恰好迎合了这部分选民的需求。
三、当前特朗普的竞选处境分析
1.特朗普胜选的4种组合方案
270towin综合了各大机构对选情的共识，认定2020年的摇摆州主要为佛罗里达、宾夕法尼亚、北卡罗莱纳、亚利桑那、威斯康星、内布拉斯加（第二选区的1票），这些摇摆州共有86张选举人票。根据当前民调结果，民主党有望获得248张选举人票，共和党有望获得204张选举人票，而胜选的条件是至少获得270票。基于此，特朗普想要赢得大选共有4种组合方案，如图表13所示。需注意的是，无论是哪一种胜选方案，佛罗里达对于特朗普而言都是必须要赢下的州。
此外，还有两种方案会导致共和党和民主党出现269票打平的状态。根据总统选举规则，若最终两党选举人票数打平，则将由众议院投票选出总统。由于民主党在众议院中掌握多数席位，若两党打平进入众议院投票，基本意味着特朗普败选。
2.当前关键州的特朗普支持率
根据RCP的最新民调数据，与民主党主要候选人相比，特朗普在几个关键摇摆州的支持率均不理想，具体如下：
佛罗里达州（FL）：落后于拜登2.7%，与桑德斯持平，小幅领先其他人。
宾夕法尼亚州（PA）：落后于拜登7.0%，落后于桑德斯3.7%，与其他人基本持平。
北卡罗莱纳州（NC）：落后于拜登3.4%，落后于桑德斯1.0%，略微领先其他人。
亚利桑那州（AZ）：与拜登基本持平，明显领先其他人。
威斯康星州（WI）：落后于拜登3.7%，落后于桑德斯2.0%，略微领先其他人。
综上分析，我们对特朗普当前竞选处境的总结如下：
2020年美国经济表现大概率不会成为特朗普竞选的拖累项，但也很难成为加分项。
特朗普是连任竞选，根据历史经验，其相较民主党候选人有更高胜率。
摇摆州是特朗普获胜的关键，对于本次大选而言，主要包括佛罗里达、宾夕法尼亚、北卡罗莱纳、亚利桑那、威斯康星州，其中佛罗里达州必须要赢。
最新民调数据显示，特朗普在以上5州的支持率相对拜登和桑德斯均无明显优势，部分州甚至存在明显的劣势。
我们认为特朗普成功连任的概率依然较大，但并非很多人预期的十拿九稳。考虑到距离大选投票（11月3日）还有较长时间，且特朗普在竞选资金方面有巨大优势，持续发力空间较大，后续选情有可能发生较大变化，仍需持续跟踪观察。