加息周期结束了吗？—美联储11月议息会议点评【国盛宏观熊园团队】
核心结论：美联储仍延续“边走边看”的思路，加息仍是保留选项。
1、美联储11月会议如期“按兵不动”，表达了对美债收益率上行和金融状况收紧的担忧，但也认为经济过于强劲、保留了进一步加息的选项，整体基调偏中性。
1、美联储如期“按兵不动”，保留了进一步加息的选项，整体基调偏中性。
>鲍威尔讲话：鲍威尔称，经济强劲程度远超预期，这可能加剧通胀风险，可能需要进一步加息，加息暂停一段时间后很难再重启的观点是不正确的；目前金融状况已经明显收紧，长端美债收益率上行并非是由加息预期导致，很难确定这相当于多少幅度的加息；目前完全没有考虑或讨论过降息，也未考虑过调整缩表速度，主要问题是是否需要进一步加息，不确定目前的政策是否有足够限制性；迄今为止，工资并非通胀的主要推动因素，未来劳动力市场可能对通胀变得更加重要；现在风险更加双向，需要在做得太多和做得太少之间取舍，委员会将保持谨慎，逐次会议做出决策。
>整体基调：本次会议基调整体偏中性，一方面，美联储表达了对长端美债收益率大幅上升引发金融状况收紧的担忧，这意味着再加息的必要性下降；另一方面，美联储也认为目前经济表现过于强劲，这意味着政策立场还不够充分限制性。综合看，美联储依然延续“边走边看”的思路，保留了进一步加息的选项，但需要更长的时间来观望和评估，这也是我们此前多次提示的美联储会“越来越纠结”。
2、会议过后，美股上涨、美债收益率下行，加息预期降温、降息预期升温。
>加息预期变化：利率期货显示，本次会议过后，市场预期后续再加一次息的概率从40%左右降至30%左右；首次降息时点的预期从明年6月提前至明年5月，明年全年降息幅度的预期从75bp升至100bp。
3、目前仍不能断定加息周期已结束，未来2-3个月的就业和通胀是关键。
>美联储政策展望：目前市场之所以预期再加息的概率很低，一方面是因为预期后续美国经济会显著放缓，另一方面是美债收益率上行、金融状况收紧可以替代加息。然而，10月以来3周的周度经济指数持续反弹，初请失业金人数维持低位，均指向美国经济短期内不会迅速大幅走弱，再叠加年底时美国核心CPI同比仍接近4%，因此美联储仍有可能12月或明年2月初再加一次息。我们也倾向于认为，目前不宜过度交易本轮加息周期已经结束，需警惕加息预期再度抬头的风险，未来2-3个月的就业和通胀数据是关键。
>短期重点关注：美国10月非农&ISM非制造业PMI（11/3）、10月CPI（11/14）、可能的政府停摆（11/17）。
风险提示：美国经济、通胀、美联储货币政策等持续超预期。
联系人：熊园，国盛证券首席经济学家；刘新宇，国盛宏观分析师；杨涛，国盛宏观分析师；刘安林，国盛宏观分析师；穆仁文，国盛宏观分析师；朱慧，国盛宏观研究员；卢姿卉，国盛宏观研究员。
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本文节选自国盛证券研究所已于2023年11月2日发布的报告《加息周期结束了吗？——美联储 11 月议息会议点评》，具体内容请详见相关报告。
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