【天然气】北京燃气蓝天（6828.HK）：销气量及处理量增9倍，迎天然气黄金时代

华气能源猎头 2022-04-22

文：格隆汇

能源是经济和社会发展的重要基础，千百年来，全球已经形成了以化石能源为主的消费结构。与此同时，对能源需求不断的增加和环境保护之间的冲突，也在全球范围内，不断推动着能源转型。在优化能源结构方面，增加可再生能源、核能、天然气等低碳能源成为各国的共识。作为用于燃烧的最为清洁的化石能源，过去10年，天然气成为了是增长最快的碳氢能源。

然而，截至2017年，尽管我国天然气产业实现跨越式发展，天然气年产量跃居世界第六位，但和全球近24%的一次能源消费量占比相比，中国6%的占比仍有很大提升空间。基于全球能源转型的大背景和对我国天然气行业的看好，北京燃气蓝天（以下简称北燃蓝天）于2014年毅然转型，进军天然气行业。如今5年过去，北燃蓝天的转型如何了？

1. 转型成效显著，业绩亮眼

首先回顾一下北燃蓝天转型的历史进程：2014年，北燃蓝天开始提出转型目标，正式进军天然气行业并收购了湖北城燃项目；接下来，北燃蓝天一路高歌。2015年，收购了中石油海南LNG码头10%股权；2016年，北京燃气集团入股成为单一最大股东后，北燃蓝天天然气业务发展大幅加速；2017年，北燃蓝天原传统印刷业务实现了全部剥离，并收购吉林、山西的城燃项目；2018年，收购京唐码头29%股权，大力助推了天然气业务发展。

从业务进展来看，北燃蓝天的转型快速推进，而北燃蓝天2018年度的业绩也佐证了这一点。

3月28日，北燃蓝天发布2018年度业绩报告，据年报显示，北燃蓝天在过去的一年取得了亮眼的成绩，实现了21.5亿港元营收，同比增长48.1%；销气量及处理量约51.2亿方，同比增长9倍，主要受益于2019年收购京唐码头LNG处理量创历史新高、城市燃气项目及点供项目供气客户数增加及销气量增加、以及中海油LNG窗口期产品期内分销。

更重要的是，盈利能力方面，北燃蓝天2018年实现了扭亏为盈。具体来看，北燃蓝天录得毛利约1.98亿港元，同比增长18.4%；EBITDA约为6.4亿港元，同比增加162.6%；持续经营业务归属股东净利润约2.6亿港元。

此外，北燃蓝天在其他财务数据上也有着亮眼的表现。2018年度，北燃蓝天的资产负债率为27.7%，同比减少1.2%，于此同时，得益于经营现金流转正，北燃蓝天的期末现金余额大幅增加至2.8亿港元，同比增长了120.5%。

整体来看，北燃蓝天的转型效果显著，并在2018年取得了不少突破性的成绩，这也为其未来的顺利向好发展埋下了伏笔。

2. 外延扩张+全产业链衍伸

亮眼的业绩早有预兆，北燃蓝天核心业务增长迅速，转型成效显著的线索早在2019年1月，就被花旗发掘，并对北燃蓝天首次给予“买入”评级。

花旗预测，将通过扩张支持其盈利增长，预计2019-2020年集团将完成至少5个并购项目，北燃蓝天2018-2020年每股盈利的年复合增长率为60%，主要由于其持有29%股权的中石油京唐液化天然气接收站的盈利贡献，及2018-2020年销气量的复合年增长率预期为145%。

首先，纵观北燃蓝天自2014年转型以来，收购扩张助推核心业务增长是北燃蓝天的主旋律。通过收购迅速打入市场，扩大区域影响力，从而实现以北京为中心，向外布局核心消费市场，即沿海环渤海地区、长三角地区、珠三角等区域，是北燃蓝天的一贯打法。

目前，北燃蓝天的业务已经覆盖14个省市，随着北燃蓝天的经营现金流转正，期末现金余额充裕，未来延续并购的外延式扩张，抢占全国各地的市场先机，是完全合理且必要的做法。这也为北燃蓝天未来的高速增长提供了支撑。

（资料来源：公开资料）

另一方面，北燃蓝天也在进行全产业链的衍伸。具体来看，经过5年的转型和基于核心业务的不断衍伸，目前北燃蓝天对全产业链的上中下游均有布局，如上游的LNG进口、中游的LNG接受站资源和下游的LNG分销业务。

（资料来源：公开资料）

随着北燃蓝天的业务布局不断扩大，未来北燃蓝天还将继续对全产业链的衍伸，尤其是推进LNG业务从上游向LNG下游终端衍伸。与此同时，北燃蓝天的话语权和行业地位也将不断提升。

3. 天然气“黄金时代”来临

目前，市场普遍认为，中国未来几十年将进入天然气“黄金时代”。

一方面，未来15年将是LNG贸易的黄金时代。据天然气出口国论坛（GECF）估计，到2040年全球天然气贸易的绝对量将增加60%，达到1.65万亿立方米，也即年均2.1%的增速。另一方面，从需求来看，中国正在大力投资天然气领域。中国的主要举措之一是将全国能源结构中的天然气比例从2016年的5％提高到2020年的10％，到2030年提高到15％。为实现这一目标，中国正在利用天然气发电。国内天然气消费已经连续几年超过供应。

由此不难想象，未来，专注于天然气行业的企业，随着天然气“黄金时代”的到来，必将走上发展的快车道。

结语

自2014年转型以来，北燃蓝天专注于城市燃气业务，一路通过收购迅速扩张，抢占市场，布局全国核心消费市场；同时向全产业链衍伸，推进LNG业务从上游向LNG下游终端衍伸。而2018年，北燃蓝天的亮眼业绩其实是水到渠成。目前，北燃蓝天已经经过了市场的检验，未来北燃蓝天还将继续推销这种行之有效的打法。

未来几十年，随着中国进入行业市场规模天然气“黄金时代”，聪明的投资者自然会蜂拥而至。在香港市场，专门从事LNG行业的上市公司并不多，其中涉及LNG全产业链全面发展的上市公司唯有北燃蓝天，北燃蓝天是否会因此，而成为港股LNG行业的“香饽饽”呢？

来源：格隆汇
编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt）
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