值得肯定的是 顺丰是一家伟大的公司

摘要：顺丰快递终于上市了，首先需要肯定的是，这是一家伟大的公司。

在中国，干很多事情都很难，尤其是跟大型国有企业抢生意的事情，那是难上加难。顺丰快递在其发展过程中，有一些阻力你是想象不到的，政策层面的不确定性，给顺丰这样的民营快递公司带来的威慑时刻存在，顺丰快递瓜分了中国邮政EMS的诸多客户，从一开始，就没少受到国家有关部门的“关照”，被调查、罚款是家常便饭。但这并没有阻止顺丰发展的脚步，2013年招商局集团和中信资本进入，也给顺丰的发展注入了安全因素，为最终上市铺平了道路。

王卫确实是个伟大的企业家，值得马云敬佩，不过其个人经历跟中国改革开放之后的第一、二代企业家大同小异。1993年王卫拿着父亲赞助的10万港币开始了顺丰快递的创业历程，到如今身价1800亿人民币的巨富，确实非常了不起。不过你要知道1993年能够拿着10万港币创业的人，也不能算作白手起家了。但从另一个角度讲，如果当时给你10万港币去创业，你能缔造一个顺丰吗？

关于王卫，有几个故事很有意思，说在顺丰上市之前的几年里，诸多PE与VC愿花50万元只为和王卫共进一顿晚餐；花旗银行开价1000万美元中介费只为求得一个合作机会。这些亦真亦假的传说对一家公司创始人来说，已经是足够辉煌了，但对于研究一家已经上市的公司到底值不值得投资，并没有太多的参考意义。在诸多传说里，最吸引我的是这么一条，说有一次一个顺丰快递员在某公司送快递时发飙，“我一个月工资1.5万，会为了你这2000块钱的礼品丢这个饭碗吗？”是的，这就是商业的魅力和逻辑，当然，1.5万元每月的工资，在顺丰快递员里面，可能是少数，但不可否认的是，顺丰快递员工资在行业里面，毫无疑问是领先的。对于一家人口密集型企业来说，这也意味着成本是非常高的，但顺丰就是在这样的一个高成本下，依然能够很好的盈利（2016年净利超过40亿）。

这只股票，到底值不值得投资，或者说如何认识这只股票的价值和未来可能性。昨晚刚刚公告了4.18亿元的股东分红预案，顺丰控股(SZ.002353)今天开盘又是分分钟涨停的欢快节奏。这已是该股连续4个交易日涨停了，6个交易日内累计涨幅高达66.79%。目前顺丰控股市值飙升至2794.7亿元，稳坐深市市值第一名，两市总市值排名位列第21位——而纵观其上下，比比皆是银行、石油、电力、建筑等国字号大块头。另外显而易见的是，顺丰控股以88.8亿——相差两个数量级于总市值的流通市值跻身此位，自然是离不开游资热衷炒作小盘股的偏好。

那么问题就来了。2800亿的庞大市值是虚胖吗？未来还能买进吗？据顺丰控股2月23日公布的2016年业绩报告显示，股东净利润为41.8亿元，扣除非经常性损益（与经营不直接相关的偶发支出）后归属股东的净利润为26.43亿元。而上一年同期净利润是19.7亿元。由此我们知道，去年较上年净利润涨幅为34%。再对照公告显示574亿元的营业收入，则2016年的销售净利率约为4.6%。以4.6%的净利率，硬是撑起了66.8倍市盈率的一片蓝天！可赞可叹。66.8倍的市盈率，就是说要从这支股票上赚到一块钱，你需要投入66块八毛的成本。虽然说多少倍市盈率的股票值得投资向来是个有争议的话题，不同时期、不同行业也都存在差异不可一概而论。但或许可以参照目前发行新股23倍左右市盈率来看，20-30倍市盈率差不多是个监管层认可的安全投资区间。拉近一点，我们不妨参照下同行业几个老哥们儿的动态市盈率：截止到发稿，申通快递（SZ.002468）38.56倍，韵达股份（SZ.002120）47.88倍，圆通速度（SH.600233）63.47倍，均低于顺丰控股的66.8倍。

还有一事不要忘了，顺丰在2015年9月将其电商和商业项目剥离，归到了未上市的顺丰商贸控股下面。所以在考虑投资回报的时候，你可别脑洞大开想啥网上商城又供应链金融的噢。再换一个角度看，顺丰控股以3.18%的流通股比例，轻飘飘撬起了2800亿市值。如此低的流通股比例，源于此前壳公司鼎泰新材依据并购重组相关法规锁定三年的巨额发行股份，加上早先在限售期内的7000余万股份，累计限售股本数超过40亿。这岂不等于是给偏爱炒作小盘股的各大游资提供了一片肥沃大草原吗？所以前方那片绿油油的，究竟是一片肥沃的草原？还是长势喜人的韭菜田？韭菜被割之前都以为自己是镰刀。短期还有没有空间杀入追高，要看个人风险偏好。退一步放个长线，我们再来看下顺丰公司和快递行业的基本面。在肯定王卫几个关键点上果断决策带来的竞争优势的同时，我们也不能忽视市场上早于顺丰拥抱资本的企业们纷纷引进的外部威胁。

总览快递行业全局，近十年来伴随着电商崛起，物价飞涨之下快递费用却是越来越低，快递公司议价能力也是越来越弱——这在“哪个淘宝店家要是不包邮我就不在你家买”的广泛行情里便可见一斑。规模优势快用到头了，一场行业质变是众望所归的，各快递公司间已经从人力竞争过渡到科技竞争、从实业竞争蔓延到了资本竞争，未来的道路任重道远。

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