叶建华：铜消费可期，供给收紧预期提振铜价 | 独家专访

文/茶丹 美编/Nick

叶建华 | 上海有色网（SMM）铜高级分析师

专注于铜全产业链分析，在过去的7年里，一直与国内外的产业链企业保持密切的联系，建立了亲密的合作关系。还亲自参与中国铜矿和废铜循环经济的研究等项目。

详 细 采 访 内 容 

➤大宗内参：对于目前召开的两会，您认为，对于铜市场来说，释放的哪些信号值得我们关注？这些信号的影响力有多大？

叶建华：两会期间，环保和加大铜冶炼去产能力度值得铜市场关注。2017年有大型铜冶炼厂表示受环保压力和响应国家环保政策而降低开工率。但废铜产业在环保政策之下，进口、国内回收、拆解、冶炼、加工等各环节无不受环保政策影响，远大于原生铜产业。但长久来看，对于优化废铜产业结构和加快国内再生铜循环经济体系建设起到了积极的推进作用。我们就已经看到，传统的中小型再生铜冶炼厂，加工，拆解企业退出市场较为明显，铜冶炼厂“退城入园”，冶炼技术升级改造项目较多。

对于加大铜冶炼去产能力度，淘汰落后产能一直在提倡和执行。但粗精炼产能不断增加，2017年中国拥有粗精炼设备产能达740和1130万吨，2018年还有上百万的粗精炼产能项目将要投放。中国原材料严重依赖进口，冶炼产能扩张速度将高于全球铜矿供给，将会给国内在产和未来投产的铜冶炼厂生产运营带来压力。但值得注意的是，中国虽有庞大的铜冶炼产能，但为满足国内铜需求，还需净进口300万吨左右电解铜，随着冶炼产能扩张，中国料进一步降低对海外电解铜需求，更多转向铜冶炼所需原料的依赖。

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➤大宗内参：节后国内铜现货供应端和需求端市场状况如何？供需双方心态怎么样？

叶建华：节后归来，铜现货市场供应较为充裕，由于进口盈利窗口打开，进口铜货源涌入，国内电解铜产量受新增产能利用率提升而增加，截止上周五SHFE铜库存持续增加；需求方面，下游企业订单逐渐复苏，但由于年前企业原料备货充裕，节后仍能维持正常生产，加上近期铜价不断回调，下游企业多驻足观望，因此采购积极性未有明显起色，市场尽显供大于求的季节性特征。目前铜价已跌至下游企业心里价位，在下游订单向好的情况下，后续消费可期。

➤大宗内参：美国关税忧虑蔓延，上周沪铜连续下跌，那么对于近期的铜市场宏观面有哪些主要的影响因素？

叶建华： 44 33933 44 14942 0 0 2508 0 0:00:13 0:00:05 0:00:08 2980 44 33933 44 14942 0 0 1888 0 0:00:17 0:00:07 0:00:10 2570 44 33933 44 14942 0 0 1676 0 0:00:20 0:00:08 0:00:12 2570 44 33933 44 14942 0 0 1507 0 0:00:22 0:00:09 0:00:13 2607 44 33933 44 14942 0 0 1401 0 0:00:24 0:00:10 0:00:14 2616宏观面来看，除欧美地区经济一片欣欣向荣外；我国2月进出口数据表明新兴经济地区经济亦在稳步复苏，有利于提振铜消费。近期来看，中国作为特朗普贸易战无可争议的重灾区，而中国的铜消费占据全球半壁江山，其影响的不确定性导致整个金融市场风险偏好降低，短期内掣肘铜价。

➤大宗内参：刚刚公布的2月份铜进口数据，您如何解读？市场关注的废铜市场，您如何看？

叶建华：中国2月未锻轧铜及铜材进口量为35.2万吨，环比减少20%，同比增加3.5%。1-2月未锻轧铜及铜材进口量为79万吨，同比增加9.8%。去年和今年中国春节时间不一，2月进口铜同比增加亦表明中国对外铜“需求”较好，1-2月累计量同比增加9.8%，亦是如此。进口需求的强劲，得益于春节前后进口盈利窗口的敞开，同时对于国内即将进入铜消费旺季存有预期。此外，进口废铜受各项政策的影响，缩量预期提升，亦能增加电解铜消费的前景。

废铜市场，受到进口抬头统一、废七类进口批文减少明显、进口废铜杂质要求提高等政策影响，已经成为市场博弈的焦点之一。中国废铜需求，有近50%来自于海外市场，废铜作为冶炼和铜加工环节的原料，其作用至关重要。SMM认为，2018年中国进口废铜受政策影响将减少25万吨左右，国内增加10万吨左右水平，整体供给收缩将有利于铜价的抬升。

➤大宗内参：节后沪铜基本处于下跌的状态，目前沪铜多空双方的关注点是什么？对后市您如何看？

叶建华：目前沪铜多空博弈剧烈，沪铜指数仓量已至87万高位。其中美国贸易保护、美国加息预期、中国2018年经济开局情况、废铜对精铜供需端的传导、以及矿端的潜在罢工干扰都是多空双方关注的重点。短期来看，铜价在投资者风险偏好降低以及美指重回90上方的压力下多呈弱势运行，但是长远来讲，随着废铜的逐渐收紧以及下游消费的陆续复苏，沪铜中长线可期。

大宗内参：目前国内铜的期现差如何？在盘面操作或套利上，您有什么建议？

叶建华：目前沪期铜隔月价差维持在300元/吨左右，而现货报价仍在贴水90~50元/吨，随着当月合约交割的临近，即使下游消费并未完全复苏，隔月价差对现货升贴水的引导作用亦将越来越强，现货报价有望全面重返升水。买现抛期是不错的选择。

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