许惠敏：需求即使“脉冲式”放量黑色反弹依然受限，原因在这！| 独家专访

文/墨白 美编/Nick

许惠敏 | 川财证券钢铁建材行业研究员

2012-2017年期间，任职国内某大型期货公司，负责黑色商品研究。产业经验丰富，多次在中证报、期货日报等权威媒体发表文章。

核 心 观 点

1、尽管期现价格开始止跌，但当前仍然缺乏需求端放量的配合。考虑前期需求抑制时间较长，3-4月份需求释放或呈现脉冲式放量。但中长期看，房地产和基建均缺乏持续亮点，反弹高度同样受限。

2、高炉复产将带来环比6%左右的供应增量，与2017年复产力度基本相近。但考虑高炉停产复产周期较长，供应端产量的完全恢复或要等到4月份。

3、 随着钢材现货跌至电炉成本线，且高炉的逐步复产，废钢价格将逐步转弱。目前各地废钢现货近期已经有回落迹象。

4、本周钢材即将进入累库存尾端，后期重点关注需求恢复量和钢材去库存速度。

详 细 采 访 内 容 

➤大宗内参：黑色商品市场经过前一段的大跌之后，今日出现反弹，是有什么原因呢？这是否意味着黑色系要开始 全线上涨了呢？

许惠敏：黑色反弹源自政策和宏观数据利好支撑，但目前还缺乏需求端放量配合。宏观层面，14日公布的1-2月份 经济数据超预期，股市和商品对前期悲观预期有所修复。政策方面，河北等地高炉复产方案仍在商议，供应复产节奏仍有变数。 

尽管期现价格开始止跌，但当前仍然缺乏需求端放量的配合。近期钢材现货呈现量增价跌的疲弱信号，抄底多单仍需等待最近几周降库存情况。考虑前期需求抑制时间较长，3-4月份需求释放或呈现脉冲式放量。但中长期看，房地产和基建均缺乏持续亮点，反弹高度同样受限。原料方面，原料上涨取决于钢厂复产补库和成材价格企稳。时点点上，两个条件逐步在形成。但考虑当前钢厂铁矿和焦炭等原料库存均不低，且复产节奏还不明朗，原料反弹力度同样有限。

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➤大宗内参：45 33138 45 14941 0 0 2124 0 0:00:15 0:00:07 0:00:08 2856ong>钢厂目前高炉开工与限产情况如何？“两会”结束后是否会有大的变化？ 

许惠敏：从3月中旬开始，高炉复产的情况将逐步落地。从近期调研掌握的情况来看，由于春节期间限产力度不及市场预期，节后复产压力也相对可控。笔者测算，高炉复产将带来环比6%左右的供应增量，与2017年复产力度基本相近。但考虑高炉停产复产周期较长，供应端产量的完全恢复或要等到4月份。 

➤大宗内参：电弧炉方面目前是怎样的情况，废钢资源又是如何呢？ 

许惠敏：据Mysteel和中联钢等资讯网站统计，3月份以来电炉开工率大幅回升，目前整体产能利用率恢复到50%上方，这种情况也是符合季节性的规律。随着钢材现货跌至电炉成本线，且高炉的逐步复产，废钢价格将逐步转弱。目前各地废钢现货近期已经有回落迹象。 

➤大宗内参：在接下来，黑色系中我们需要关注哪些问题？ 

许惠敏：本周钢材即将进入累库存尾端，后期重点关注需求恢复量和钢材去库存速度。供应端，关注高炉复产和 两会后环保政策的变化。从中长期看，2018年以来，环保税、“26+2”大气污染排放限值等供政策逐步落地。环保政策对于供应端的冲击愈发持续和剧烈，除了供需等市场因素外，环保仍是2018年市场重要变量。 

➤大宗内参：针对黑色系的品种上，您有哪些操作建议给我们投资者呢？ 

许惠敏：黑色情绪略有改善，但需求端尚未跟上，继续下跌空间有限。但供应端释放并不会舒畅，且考虑总体库存偏大，需求端中长期无亮点，反弹高度同样受限。建议期货方面布局成材买5抛10正套单。股市方面，前期周期品悲观情绪修复，现货涨价叠加年报窗口，钢铁、建材类周期板块有望在3-4月份迎来反弹窗口。

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