易联金控（871570）：深耕第三方支付，2016年营收突破2.6亿

六合君第 151 家公司 156 篇研报

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文末附 “2017 GNEC 新经济、新消费峰会” 报名申请入口

为不同行业客户提供境内网络支付、和跨境及国际支付服务

易联金控是集支付技术、风控研发、大数据分析为一体的国内大型金融科技集团，通过旗下全资子公司易联支付提供第三方支付服务，主要包括境内网络支付、和跨境及国际支付。易联支付拥有中国人民银行颁发的《支付业务许可证》，许可从事移动电话支付、互联网支付、预付卡发行与受理（广东），同时拥有开展跨境人民币支付业务的资质，为境内外诸多电商平台提供优质收付款服务。

易联支付从预付卡发行与受理切入第三方支付领域，逐步拓展至移动电话支付、互联网支付等领域。易联支付原名易联商业，2005年成立，成立之初在珠三角主要城市开展企业单位福利消费预付卡发行与受理业务，成为广东省首家预付卡发行及受理的服务机构。2007年，与中国银联广东分公司合作搭建银联DNA（因支付技术类似DNA双螺旋而得名）手机支付平台。2008年，公司与南方航空、广铁、易网通、广之旅、艺龙等航空售票机构及旅行服务公司合作，向广大用户提供DNA手机支付购票服务。2010年，DNA手机支付被中国银联列为中国银联第一代手机支付标准产品，全面向各分公司推介实施。2011年，公司取得预付卡、移动电话支付牌照。2012年，公司取得中国银联收单成员机构资格。2013年，公司获得中国人民银行许可，完成全国首笔第三方支付机构跨境人民币支付交易。2014年，公司新增互联网支付牌照。

公司主营业务

资料来源：公司公告、六合咨询

公司围绕“支付成功率高与支付风险低”的市场定位，不断加强产品市场竞争力。公司不断提升后端银行通道能力，丰富整个通道体系，手机网络支付成功率逐年提升，从2014~2016年每年平均支付成功率提高5%以上，个别大型商户，如苹果iTunes充值支付成功率始终保持在90%以上。另一方面，公司不断深化智能风控系统，将原先风控1.0系统升级至2.0系统，进一步提升整个风控系统判别能力与反欺诈能力。公司同时加大对产品创新的投入，结合商户需求积极开发新产品，开拓新市场，2015年Q4推出账户类支付新产品，并获得市场及商户认可，当年直接为公司创造新增收入500万元。

公司紧抓“各行业前三大商户”客户销售策略，深耕行业，服务商户主要覆盖商务旅游、跨境电商、互联网金融等领域，收入主要来自境内签约商户。公司对易智付销售收入占比超过25%，公司为易智付提供语音支付服务，在市场具备较高优势，同时，由于苹果手机业务在中国市场扩张，iTunes充值业务蓬勃发展，使得公司与易智付交易金额上升。公司境内收入占总收入比例超过77%，是主要收入来源。公司为更快切入境外市场，采用较为激进的代理商销售策略，并通过提升代理商分成比例提升其积极性。

公司按地域划分营业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司前五大客户（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司采购主要包括银联通道服务、运营商通讯服务和身份验证查询服务等。2015~2016年，公司前五名供应商采购总额占比分别为92.3%、85.2%。公司对中国银联采购金额占比超过50%，中国银联主要为公司提供支付通道服务和线上收单服务；中国移动广东有限公司为公司移动支付业务提供语音线路通道与短信验证服务。

公司前五大供应商（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2006年成立，原名至尊芸科技有限公司，拥有3家全资子公司，分别是易联支付、易通智付、易金云。易通智付与易金云信息分别从事新型金融支付技术研发及大数据分析等业务。2011年，公司出资1亿收购易联支付100%股权，易联支付由外资企业变更为内资企业，从而符合国家关于支付业务许可证申请人要求，并在当年取得中国人民银行颁发的第三方支付许可证。公司取得易联支付100%股权后，易联支付成为公司主要经营主体。收购完成至今，公司主要收入均来自易联支付。2016年，公司整体更名为易联金控。2017年7月10日，公司在新三板挂牌。

易联支付拥有6家分公司，1家全资子公司。易联支付在北京、上海、广州、深圳、宁波、成都等个6个地区开设分公司，同时在香港拥有全资子公司Payeco Commercial Services Ltd，PCSL主要从事跨境人民币业务拓展，作为易联支付与跨境商户外币结算桥梁。PCSL产品、运营、技术、财务等中后台操作均由易联支付完成。2015年PCSL获得银联国际批准，成为银联国际收单成员机构。

公司核心团队金融、互联网、电信等领域工作经验丰富

资料来源：公司公告、六合咨询

公司总股本8,150万股，易盛众联持有2,580万股（占31.7%），是公司控股股东。公司董事乐拉，为易盛众联实际出资人，通过投资关系实际支配公司股份表决权超过30%，且通过实际支配公司股份表决权决定公司董事会半数以上成员选任，能够通过股权投资关系对股东大会决议产生重大影响，是公司实际控制人。

公司股权结构图

资料来源：公司公告、六合咨询

公司2016年底员工情

资料来源：公司公告、六合咨询

公司针对不同行业客户，提供相应支付方式解决方案，满足不同行业客户需求

公司提供多种支付服务，主要分为境内网络支付、和跨境及国际支付服务。境内网络支付服务，按照支付技术方式不同，可细分为移动语音支付（DNA手机支付、一线通、认证快付）、移动互联网支付、互联网支付。

公司针对商旅行业、机票销售行业、航空公司、机票代理等客户，提供DNA手机支付解决方案，帮助企业增加支付手段，提升服务效率。DNA手机支付是应用双通道支付技术，建设在银联支付网络上。订单信息通过互联网或移动互联网与商户订单交易系统对接，实现安全传输；支付确认信息，通过电信运营商语音及短信网关通道安全传输。当银联卡用户与商户完成订单确认后，通过接听银联DNA支付平台专线专号（95192）语音来电，获悉其与商户交易的相关信息，并输入密码加以确认，完成支付。

DNA手机支付流程

资料来源：公司网站、六合咨询

公司商旅行业主要客户

资料来源：公司网站、六合咨询

认证快付是公司基于DNA手机支付平台，通过银联无卡支付渠道，推出的用户认证快捷支付方式。首次支付并开通认证快付方式，须通过平台对用户身份信息进行安全验证，无须网银，即可快捷轻松完成支付服务。

公司针对充值行业商户，提供"一线通"手机支付解决方案，从而帮助银联卡持卡人通过一通电话完成充值。"一线通"手机充值支付方案是在易联移动支付平台基础上，为各大电信运营商量身定造的客户手机话费非签约自助充值支付服务，典型应用商户为12580和10086。“一线通”手机支付是指银联卡持卡人，用手机拨打商户语音系统下订单，确定支付后无需挂断，由商户系统将话路转移至银联语音安全插件接管，持卡人在银联语音安全插件语音通道中使用手机键盘输入相关要素，在一通电话中完成支付。交易时，用户银行卡号和支付要素分开信道实时传送，避免银行卡号和密码同时被截获的危险。

“一线通”手机支付流程

资料来源：公司网站、六合咨询

公司手机充值行业主要客户

资料来源：公司网站、六合咨询

公司针对手机商城商户，主要提供移动互联网支付解决方案，满足各类手机应用不同场景支付需求。公司给商户移动端软件嵌入SDK，提供应用内购买（In-APP Purchase），方便用户在商户客户端上实现一站式付款。用户在安装商户移动客户端后，使用客户端时可以调用支付插件，支付插件界面直接与用户进行交互，并与银联和发卡行后台交易系统进行安全通讯，用户在付款完成后可以返回商户客户端。

移动互联网支付流程

资料来源：公司网站、六合咨询

公司手机商城主要客户

资料来源：公司网站、六合咨询

公司针对理财投资行业（基金、P2P、彩票等）和保险行业用户，提供包括互联网支付在内的全面支付解决方案，帮助企业安全便捷地完成资金收集和发放，助力实现互联网和移动互联网的业绩提升和提高财务管理效率。

公司互联网支付流程

资料来源：公司公告、六合咨询

公司理财投资行业主要客户

资料来源：公司网站、六合咨询

公司保险行业主要客户

资料来源：公司网站、六合咨询

公司跨境及国际支付服务，分为跨境人民币支付和国际银联线上收单，跨境人民币支付针对跨境B2B及B2C贸易，为商户提供基于人民币作为结算货币的跨境支付结算服务，帮助企业开拓国际市场，提高业绩。跨境人民币支付业务，是由中国人民银行广州分行于2013年1月在全国先行推出，在对外电商B2B、B2C贸易中，以人民币作为支付结算货币。2013年1月，公司经相关跨境人民币支付业务申报，成为跨境人民币支付业务首批先行服务机构；在人行跨境办、结算银行（中信银行）支持下，公司2013年1月4日完成全国首笔第三方支付机构跨境人民币支付交易。

公司跨境人民币支付流程

资料来源：公司网站、六合咨询

公司跨境人民币支付客户

资料来源：公司网站、六合咨询

公司与商户采取“T+1”或“T+2”结算方式

公司与下游商户签署协议条款，实行“T+1”或“T+2”结算方式。公司在“T+1”个工作日收到上游渠道供应商银联清算款后，会在当日或次日清算给商户，资金基本不会在公司备付金账户停留，故不存在长期沉淀资金。

网络支付结算流程

资料来源：公司公告、六合咨询

跨境支付结算流程

资料来源：公司公告、六合咨询

公司积极拓展业务，2016年实现营收2.68亿

总收入：2014~2016年分别为1.24亿、2.23亿（+80.2%）、2.68亿（+20.2%）。公司收入上升主要因为近几年中国电商高速发展，第三发支付行业总体交易规模不断扩大，公司积极拓展新业务开发新客户；同时，公司积极开拓跨境及国际支付，来自跨境业务收入稳定增加。

归属母公司股东净利润：2014~2016年分别为0.23亿、0.74亿（+219.5%）、0.82亿（+10.4%）。

毛利率：2014~2016年分别为55.1%、54.2%、62.7%。2016年公司毛利率上升主要因为银联通道费率和运营商通讯服务费率明显下降。

净利率：2014~2016年分别为30.6%、33.3%、30.6%。2016年公司净利率下降主要因为公司股份支付产生管理费1,990万，当期管理费用明显上升。

公司财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司境内外业务均保持稳定增长，持续盈利能力较强

境内网络支付业务：该业务收入主要来自DNA手机支付服务。2015~2016年该业务收入分别为1.65亿、2.03亿（+23.3%），毛利率分别为51.4%、67.5%，毛利率上升主要因为银联通道费率和运营商通讯服务费率下降。

跨境及国际支付业务：主要模式为代收付，即客户将款项全额打到公司备付金账户，公司扣除手续费后将款项打给贸易商户。2015~2016年该业务收入分别为0.51亿、0.62亿（+21.4%），毛利率分别为56.4%、44.9%，毛利率下降主要因为面临日趋激烈的竞争环境，为迅速拓展境外市场，公司提高代理商佣金比例，跨境及国际支付业务成本有所上升。

其他业务：该项业务主要是预付卡业务。2015~2016年该项业务收入分别为0.08亿、0.03亿（-55.3%），毛利率分别为98.9%、98.3%。

公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

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