无端科技（拟IPO）：依托《生死狙击》核心IP，构建原创IP泛娱乐生态

六合咨询第 206 家公司 214 篇研报

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公司以《生死狙击》游戏为核心IP，向文学、动漫、直播、影视四大领域延伸，构建原创IP泛娱乐生态

无端科技基于自主研发及开源引擎技术开发页游和手游，以授权4399等平台运营为主，联合运营+自主运营相结合，瞄准多人休闲竞技类游戏突破口，成功打造《生死狙击》。公司前期以自研角色扮演类与战争策略类游戏为主，如RPG（角色扮演类）游戏《飘渺西游》、SLG（策略类）游戏《东风破》等；2012年转型大型多人休闲竞技类游戏研发，2013年推出FPS（第一人称射击）页游《生死狙击》。《生死狙击》2013年上线4399平台；2014年上线海外平台，逐步推出多国语言版本。截至2017年上半年，游戏境内累计注册用户数3.8亿，累计充值14.6亿，4399平台最高同时在线人数65万；境外累计注册用户数0.46亿，累计充值1.5亿，成为页游领军品牌。

《生死狙击》

公司发力IP泛娱乐布局，依托《生死狙击》构建原创IP生态体系。公司页游《生死狙击》2013年上线，依靠优异游戏画质与创新多变玩法活跃至今，单局游戏5~10分钟，单个注册用户平均在线时长累计超过11小时，长时间、高频次的用户刺激+数亿用户积累，形成《生死狙击》IP化基础。公司基于游戏，逐步探索拓展小说、动漫、影视、网综等多个领域，构建IP泛娱乐生态。

公司泛娱乐布局

公司推出2部原创《生死狙击》系列小说，通过连载网文强化IP影响力。公司在官方公众号等多个阅读平台连载《生死狙击之死神游戏》与《生死狙击之绝顶枪王》。创始人李鑫表示，《死神游戏》累计上架包括咪咕阅读、书旗小说、QQ阅读、掌阅书城等35个阅读平台，累计覆盖8亿阅读人群，并获得书旗精品推荐，咪咕主编力荐等推荐位，累计阅读人数超过1,500万。《绝顶枪王》总点击220万，付费点播人次近20万，书圈人数过万，发言量超过14,000条。

公司深挖游戏衍生原创小说《生死狙击之死神游戏》IP价值，由日本集英社签约漫画家执笔改编同名漫画。公司签约国漫大师姚非拉创办的夏天岛工作室，在腾讯动漫推出第一部官方漫画《生死狙击之死神游戏》。漫画由日本集英社签约漫画家黄嘉伟执笔，为游戏玩家创造更多二次元精彩记忆，增强IP势能。漫画《生死狙击之死神游戏》腾讯动漫评分9.3分，获30万收藏。

公司投资丰年互动（持股5%），签约黄晓明，助推《生死狙击》IP进军影视圈。公司2016年投资丰年互动，借助其长期制作、经营、维护影游IP经验，打通泛娱乐产业中影视、游戏、明星及IP转化关键环节。丰年互动是由章子怡（持股5.5%）、黄晓明（持股5.5%）等明星以及数位资深导演、制片人投资打造，拥有一线明星资源、专业影视制作人团队。公司签约黄晓明为《生死狙击》手游明星制作人，主演《生死狙击》手游TVC宣传片，参与《生死狙击》安卓首发直播互动，利用明星资源探索IP影视化的可能，包括网综、大电影等。

公司签约黄晓明为《生死狙击》手游明星制作人

公司推出“IP共享计划”，免费授权IP合作，与合作方共同开发IP价值。公司利用原生游戏打造原创独立IP，致力长久经营维护IP体系，为合作方提供助力。运动维生素饮料“脉动”与公司线上线下多渠道跨界合作，从北、上、广、深四大中心城市到数百个县级城市，在1万多家超市和网吧进行联合活动，并赞助《生死狙击》电竞比赛。消费者买1瓶脉动即送游戏卡包；买600ML脉动送联合鼠标垫；扫描瓶身二维码，可直接进入脉动生死狙击在线小游戏，最后落地到生死狙击页面等。

《生死狙击》脉动游戏道具

公司页游+手游双轮驱动，战略布局“车、抢、球”休闲竞技游戏

公司专注开发精品游戏，致力通过游戏“创造一代人的精彩回忆”，依靠页游起家，逐步拓展手游市场，瞄准休闲竞技游戏，探索海外市场。公司既有产品稳定更新，新游戏产品持续推出，建立运营综合平台，提高公司品牌效应，游戏用户有望持续增长。

公司拥有庞大用户基础，通过精美画面、独特玩法、创新道具、良好互动体验积累大量用户。公司代表作《生死狙击》2013年10月在4399平台上线运营，平台最高同时在线人数达65万。截至2017年上半年，《生死狙击》境内游戏注册总用户数达到3.8亿，付费玩家月均ARPU值83元，上半年充值总额2.2亿。

公司向海外市场进军，《生死狙击》越南语版本表现优秀。《生死狙击手游》、《飘渺西游》、《东风破》登陆境外市场，其中《生死狙击》用户覆盖国内港澳台、日韩、东南亚、欧美等地区。公司2017上半年境外收入1,056万，占比13.3%，境外业务开展顺利。公司2014年10月授权VTC Mobile运营《生死狙击》越南语版本，收入规模迅速增长，从2014年16万涨至2016年1,586万；2017年上半年收入733万，占海外收入比例为69.4%。

公司页游+手游双轮驱动，增加移动端产品线，发力FPS“吃鸡”手游。公司2016年12月推出《生死狙击手游》，首发3日新增300多万用户，首月游戏收入破千万，上线3个月内创造总用户2,100万，日活跃用户突破140万。公司紧跟“吃鸡”热潮，在游戏新版本中加入64人演习对战模式“极地争锋”，基于FPS游戏积累，打造特色FPS“吃鸡”手游。

公司战略布局“车、抢、球”休闲竞技游戏，填补碎片化游戏时间，以公平竞技为核心，延长游戏生命力。公司休闲竞技游戏多采用回合制，以“局”为单位，充分利用玩家碎片化时间，且注重竞技游戏平衡性、公平性，始终以玩家为本。公司收费道具定价充分结合目标人群、玩家付费能力与付费习惯、竞品价格、游戏内通货膨胀、供需状况等因素，通过合理的道具设计拉动玩家付费，并规避“人民币玩家”对游戏平衡性破坏。公司2017年推出赛车竞速游戏《梦幻飞车》，主打玩法融合，提供创意PVP（玩家对战玩家）玩法，如赛车足球、角斗场、200人同场对抗贪吃蛇模式等。

《梦幻飞车》

公司专注核心技术研发，3D引擎技术、多线程渲染架构、高并发支撑系统、领先反外挂架构，提供高质量页游体验。公司自主研发3D引擎技术，在网页端实现3D效果；研发多线程渲染架构，将Flash的运算能力发挥到极致，使得游戏产品能够广泛适配低配置终端，提升用户游戏体验。公司具备高并发支撑系统，支撑服务端数据快速传输，稳定支持大量用户同时在线，最高同时在线人数达65万。公司打造同类游戏中领先反外挂架构，服务端严格计算所有用户输入数据，最大程度杜绝外挂，保障公平竞技环境，延长游戏生命周期。

公司2010年成立，目前拥有3家全资子公司、1家控股子公司。公司员工总数2014~2016年、2017年上半年分别为75人、118人、169人、172人。公司建立专业高效技术研发团队，拥有丰富游戏研发和互联网软件开发经验。截至2017年上半年，公司技术研发人员123人，占比71.5%。

截至2017上半年公司员工结构（单位：人）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司截至2017年上半年获得部分奖项

资料来源：公司官网、六合咨询              

公司总股本0.5亿股，一致行动人李鑫、郑明、倪璐舟、李杭云、胡清清，合计直接持有公司0.23亿股（占46.8%），并通过维萨投资间接控制公司0.05亿股（占9.5%），合计控制公司0.28亿股（占56.3%），为公司控股股东、实际控制人。

公司股权结构图

资料来源：公司公告、六合咨询

募集资金情况：公司申请深交所创业板IPO，拟发行不超过1,667万股，募集资金约9.9亿。1、新产品研发与运营项目：拟投资4.4亿，自主研发页游、手游、VR游戏共8款，丰富公司产品线；2、运营综合平台建设项目：拟投资2.7亿，构建休闲竞技平台、安全技术平台、赛事平台、用户平台，增强用户粘性，充分利用用户数据资源、降低推广成本；3、网络游戏核心工具开发项目：拟投资1.3亿，用于3D游戏引擎升级，开发VR游戏引擎等核心工具，提前布局VR 市场；4、公司并购战略储备：拟投资1.5亿，吸收符合公司经营特点及发展规划的团队与项目，提升游戏市场占有率和品牌影响力。

拟募集资金及用途情况表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

国内游戏市场庞大，移动设备上消费娱乐成为时代主流

国内游戏市场体量庞大，用户规模增速明显。受益于国内经济发展，电子产品、互联网的快速普及，带动国内游戏市场持续发展。根据《2016年中国游戏产业报告》，2016年中国游戏用户规模达5.7亿人，2008~2016年中国游戏用户规模复合增长率达30.6%。游戏用户规模大幅增长为中国游戏市场发展，提供深厚用户基础。

2008~2016年中国游戏用户规模图（单位：亿人）

资料来源：艾瑞、六合咨询

中国游戏市场2017年规模达2,500亿（+31.6%），流量红利逐渐消失，游戏市场增长率不降反升，表现出游戏产业强劲生命力。受益于人均可支配收入提升与玩家付费习惯逐渐成熟，用户能够并且愿意在游戏上投入的时间和金钱增加。整体ARPU值提升为游戏市场规模提升，打下坚实基础。国民手游《王者荣耀》持续火爆，老牌游戏《英雄联盟》、《梦幻西游》表现稳定，新游戏《荒野行动》、《恋与制作人》亮人眼球，助力游戏市场规模再创新高。

2011~2017年中国游戏市场规模及变化情况（单位：亿元）

资料来源：艾瑞、六合咨询

小程序助力手游体验，移动游戏充满更多想象。2017年中国游戏细分市场，移动游戏市场规模进一步上升，突破60%。2017年底腾讯推出微信小游戏，进一步利用用户碎片化时间，为移动端占比进一步提升提供可能。小程序给用户带来更好的体验，“想玩就玩，用完就走”，《跳一跳》3天DAU破亿。

2011~2017年游戏行业各细分市场占比

资料来源：艾瑞、六合咨询

手游对于发行商收入影响巨大，中国囊括全球发行商综合及手游收入冠亚军。2017年1月17日，手游数据公司Sensor Tower发布2017年全球双平台发行商收入Top10。从收入排名来看，虽然没有计入中国第三方安卓商店（非Google Play官方应用商店）收入，但腾讯和网易分别获得全球发行商综合收入榜冠亚军。手游对于发行商综合收入影响力巨大，综合收入前10名分别是：腾讯、网易、Supercell、King、Mixi、万代南梦宫、MZ、Naver（Line母公司）、Netmarble、索尼（旗下Aniplex）。手游类收入前10名分别是：腾讯、网易、Supercell、King、Mixi、万代南梦宫、MZ、Netmarble、索尼、GungHo。

2017年游戏收入全球排名

资料来源：GameLook、六合咨询

注：以上榜单不包括来自于中国及其他国家地区第三方安卓商店收入

2017年热门游戏及领先公司排行榜

资料来源：GameLook、六合咨询

公司自主研发多款游戏，打造生死狙击核心IP

公司在自主研发领域深耕多年，涉足页游、手游、网页与APP互通等领域。公司初期以自研角色扮演类和战争策略类游戏为主，2012年起专注大型多人休闲竞技类游戏。公司先后研发《飘渺西游》、《逆天诀》、《生死狙击》等精品页游；自主研发《波波巫》、《捕鱼大亨》、《生死狙击手游》等手游；上线运营《东风破》多端互通游戏，探索网页与手机端互通。

公司打造核心IP《生死狙击》，成为现象级页游

公司自主研发3D高清FPS页游《生死狙击》，境内累计注册用户数达3.8亿。《生死狙击》2012年3月立项；经过20个月研发，2013年10月登陆4399，2014年上线腾讯平台。2014~2016年、2017年上半年，《生死狙击》境内累计注册用户数分别为0.65亿、1.86亿、3.32亿、3.76亿，月活跃用户数分别为0.08亿、0.18亿、0.22亿、0.15亿，付费玩家月均ARPU值分别为63.7元、77.8元、72.8元、82.7元。

《生死狙击》运营情况表（单位：百万人）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：1、指标包含四三九九与腾讯平台上所有玩家数据。

2、期间是指在某一段时间内的充值消费比，期末代表的是累积充值消费比。

《生死狙击》忠诚用户超过1,800万，用户留存进入稳定波动期。《生死狙击》87.0%的注册用户参与游戏年限（从用户注册到最近1次登录的时间长度，可简单理解为用户生命期）不超过30天。参与游戏年限超过360天的玩家数量仅占累计注册用户数的4.9%，但规模达1,853万人，形成规模庞大的忠诚用户群体。《生死狙击》上线之初日留存率、周留存率、月留存率均保持在较高水平，随着游戏持续运营，留存率数据随新增用户数量放缓而有所下降。

注册用户使用年限情况（单位：天、百万人）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：（）指不包含本数，[]指包含本数，例如[30,90）指参与游戏年限大于等于30天但小于90天。

《生死狙击》用户留存数据

资料来源：公司公告、六合咨询

《生死狙击》上线4399，用户快速增长。《生死狙击》2013年10月在4399上线运营，市场上同类游戏产品较少，用户数快速攀升，2014年6月累计注册用户数较同年1月大幅增长267%。2014年7月，《生死狙击》境内活跃人数首次突破1,000万，进入增长期。截至2014~2016年、2017年上半年，4399平台《生死狙击》累计注册用户数分别为0.6亿、1.8亿、3.1亿、3.5亿。

4399平台《生死狙击》运营情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司与腾讯联合运营《生死狙击》，2014年10登陆腾讯平台。腾讯平台页游市场拓展人员注意到《生死狙击》在4399平台的良好表现，将其引入腾讯平台，丰富其FPS页游品类。《生死狙击》在腾讯平台与4399平台上的游戏内容基本相同，但需配合腾讯黄钻特权宣传。

腾讯平台《生死狙击》运营情况

资料来源：公司公告、六合咨询

《生死狙击》逐步在俄罗斯及欧洲地区、印尼地区及中国台湾地区正式商业化运营，境外运营规模逐渐扩大，越南地区是《生死狙击》重要境外市场。公司2013年底授权云中万维（北京）在巴西地区独家代理《生死狙击》（葡萄牙语版），逐步开拓境外运营。《生死狙击》在新地区运营或上线新的语言版本一般都会带来新增注册用户数显著增长。《生死狙击》2014年在境外仅上线运营葡萄牙语及土耳其语版本，玩家总体规模较小，但保持增长态势。《生死狙击》越南语版本2014年12月在越南正式商业化运营，由于越南地区同类游戏产品较少，《生死狙击》独特产品定位吸引一批页游爱好者，境外新增注册用户增长显著。境外2015年1月新增注册用户数首次超过100万；北美地区英语版本2015年2月正式商业化运营；境外累计注册用户数2015年6月突破1,000万。2016年逐步在俄罗斯及欧洲地区、印尼、中国台湾地区正式商业化运营，境外运营规模逐渐扩大。

境外《生死狙击》运营情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司利用核心IP开拓手游市场，《生死狙击手游》获得广泛关注

公司基于页游《生死狙击》自主研发3D高清FPS《生死狙击手游》，目前有Android、iOS两个版本。手游2015年1月立项，经过23个月研发，2016年12月正式商业化运营，2017年3月下旬登陆越南市场。《生死狙击手游》同样为免费产品，玩家可免费下载并登陆《生死狙击手游》，游戏内收费主要为虚拟道具收费。

《生死狙击手游》延续页游核心玩法，同时加入全开放的摇杆控制与独创精准射击模式，使玩家能在移动端体验游戏乐趣。《生死狙击手游》2015年获得上方传媒、上方汇颁发的“受期待游戏产品金苹果奖”；2016年相继获得年度期待移动游戏奖、2016年度GMGC天府奖佳移动游戏网游奖、“金茶奖”2016年度值得期待移动游戏、年度人气游戏、“金鹏奖”年度最佳竞技网络游戏、265G第九届龙虎榜“最受期待手游”、265G第九届龙虎榜“最佳IP改编手游”、265G第九届龙虎榜“最佳画面手游”等多个奖项。

生死狙击手游

《生死狙击手游》采用自主运营、联合运营、授权运营相结合的方式运营。公司在自有平台自主运营，玩家可通过官网下载《生死狙击手游》；境内与OPPO平台、vivo平台、华为应用市场、阿里游戏平台、App Store、360手机助手、4399游戏盒、百度移动游戏、腾讯应用宝、小米平台、魅族平台等移动游戏渠道商联合运营；境外授权VTC Mobile在越南地区发行《生死狙击手游》。

《生死狙击手游》运营情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司初期以自研角色扮演类与战争策略类游戏为主，如《飘渺西游》、《逆天诀》、《东风破》等

公司自研2D角色扮演类页游《飘渺西游》2010年5月上线，2011年3月登陆美国夏威夷州，成功开拓海外市场。公司在自有网站（www.wan5d.com）自主运营《飘渺西游》，积累大量运营经验，并与4399、360、7K7K、淘米、PPS等联合运营。《飘渺西游》以《西游记》为剧情背景，在保留其核心元素的同时，结合传统五行相生相克理念、天时地利人和理论对回合制战斗进行创新。玩家可以根据对敏捷、耐力、体质、灵性、力量的需求选择人物，同时设置玩家系统、组队系统、师徒系统，增强玩家互动，提升游戏社交性。

《飘渺西游》

公司自研《逆天诀》是一款集英雄养成、策略战斗、武侠为一体的3D网游。该游戏2011年7月上线，前期采用授权运营模式，2012年开始采用自主运营+联合运营两种模式，目前仅以联合运营模式运营。

《逆天诀》

《东风破》是公司2012年8月开始商业化运营的一款写意中国风全体系战法策略游戏，也是公司首款SLG（策略类）游戏。《东风破》提供页游、手游两个版本，实现网页端、iOS端、Android端数据互通，同一个账号可跨平台登陆，玩家可充分利用其碎片时间，多终端体验游戏乐趣。目前公司主要与PPS、腾讯等平台联合运营该游戏，也曾在境外授权运营该游戏。

《东风破》

公司主要游戏产品生命周期情况

资料来源：公司公告、六合咨询

公司游戏产品均为免费产品，游戏收费主要来自虚拟道具收费，是国内网游主流收费模式。玩家可以免费登陆游戏，在游戏过程中选择性购买增值道具，加强游戏体验，加快角色成长。以《生死狙击》为例，收费道具主要包括枪械及人物外观；各道具按照时限性与永久性两种模式计费，以永久性道具为主。

4399平台《生死狙击》各类游戏道具充值金额统计表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

注：上表数据为4399充值平台数据，并非双方实际结算基础数据。

公司通过“自主、授权、联合”三种渠道开展游戏运营，覆盖众多游戏玩家

公司以自主运营、授权运营、联合运营方式，多角度、多渠道切入网络市场，提高客户覆盖面。公司以自有网站平台，自主运营自研游戏产品，目前主要包括《飘渺西游》与《生死狙击手游》；同时也有效利用外部资源，如授权4399运营《生死狙击》，与腾讯联合运营《生死狙击》等，利用第三方渠道有效覆盖更多游戏玩家，公司可专注游戏内容开发、提供。

公司上线运行主要游戏产品及主要运营模式表

资料来源：公司公告、六合咨询

自主运营模式：公司自主研发并自主运营游戏产品，产品版权归公司所有。公司主要职责包括负责游戏版本更新与技术支持维护；为游戏运营提供必要的硬件环境，如购买或租赁服务器、租赁网络带宽等；负责游戏宣传推广，并建设玩家充值渠道；建立客服团队等。公司采用用户生命周期模型，将用户兑换虚拟货币按用户生命周期分摊确认收入。公司自主运营游戏均为自主研发游戏产品，未代理运营其他游戏研发商产品。

授权运营模式：公司与4399等网络游戏运营商合作，公司提供自研网游产品并持续升级更新版本，运营商负责游戏推广、服务器组架设、租赁及维护、客户服务等。授权运营模式可有效调用各方资源优势，降低游戏运营风险，双方通过支付版权费用或授权金与游戏分成的模式进行利益分配，公司按照合作运营方支付分成款确认分成收入。公司自研游戏产品《生死狙击》主要采用授权运营模式，与授权运营商4399保持良好合作，其他授权运营合作商有VTC Moblie（越南）、OASISGames Limited、云中万维（北京）科技。

联合运营模式：公司与一家或多家拥有开放平台的运营商联合运营游戏、共同分担运营费用。公司与联合运营商（如腾讯、PPS等）合作，获取其相应游戏接口，将游戏产品上传后由开放平台负责发行。联合运营模式有利于整合多个平台资源，促进产品资源与运营资源共享与优势互补，充分发挥各联合运营商运营经验与用户优势。联合运营商拥有较大用户群体，在各自平台上进行游戏发行，提供平台租用权、广告位等资源，同时承担联合运营商与渠道商职能。公司负责游戏创作、开发、编辑、加工、修改、测试、运营、维护等工作。公司与游戏平台运营商根据合同约定按比例分成。

公司与众多联合运营平台、媒体推广公司保持良好合作，拥有丰富游戏发行运营渠道。公司合作方包括腾讯、PPS、360、7K7K、淘米、骏梦游戏、百度、欢聚时代等多元化休闲娱乐平台，及OPPO平台、vivo平台、华为应用市场、阿里游戏平台、App Store、360手机助手、4399游戏盒、百度移动游戏、腾讯应用宝、小米平台、魅族平台等手机应用下载渠道等。

公司三种运营模式对比

资料来源：公司公告、六合咨询

公司授权运营营收占比最高，联合运营比例显著提升。公司核心产品《生死狙击》2013年下半年以授权模式开展运营，授权运营收入呈上升趋势，收入占比保持在较高水平。《生死狙击》2014年在腾讯平台上线，联合运营收入规模有较大增长；《生死狙击手游》2016年12月上线，带动联合运营收入规模增长。公司2016年、2017年上半年联合运营收入占比分别为9.4%、25.3%，占比提升显著。

《生死狙击》各运营模式下收入情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司主要采用品牌广告形式进行游戏产品推广，提升“无端科技”、“生死狙击”等品牌、IP知名度。除品牌广告外，公司在腾讯平台以“广点通”形式为《生死狙击》投放效果广告，可在QQ空间、朋友网等多个腾讯体系内的广告位上进行游戏相关精准推广。

公司《生死狙击》和《生死狙击手游》推广方式及主要推广费用构成表

资料来源：公司公告、六合咨询

公司上游价格透明，运营渠道集中度高

公司主要采购品价格比较透明，采购风险小。公司对外采购主要为租赁服务器、IDC（互联网数据中心）机房、带宽、办公用房等，购买用于游戏研发及运营所需电脑等硬件设备、办公软件、技术软件以及美术外包服务等相关项目，其中以租赁办公用房、服务器、带宽及购买美术外包服务为主。

前五大供应商采购金额及占比（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司主要通过运营渠道商进行业务开展，其中通过授权4399运营产生的营收占比较大。公司自主运营模式最终客户是分散的个人玩家；公司授权运营模式与联合运营模式直接客户分别是授权运营商、联合运营商，最终客户均为个人玩家。

公司前五大客户销售情况（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

营业收入保持高速增长，净利率水平较高

总收入：2014~2016年、2017年上半年分别为0.4亿（+133%）、1.5亿（+239%）、1.8亿（+19.1%）、0.8亿。

归属母公司净利润：2014~2016、2017年上半年分别为-0.2亿、1.0亿（+594%）、0.8亿（-20.8%）、0.4亿。公司2016年净利润有所下滑，主要因为公司为应对激烈市场竞争，加大核心游戏及储备游戏研发与推广力度，期间费用较2015年大幅上升79.3%；同时公司2014~2015年按政策免缴企业所得税，2016年起需按12.5%缴纳所得税，所得税费用较2015年增加1,087万。

毛利率：2014~2016年分别为97.2%、99.1%、93.9%、90.6%。

净利率：2014~2016年分别为55.0%、73.0%、44.6%、47.7%。

公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司资产负债率较低，流动性较好，财务指标稳健。公司资产负债率从2014年29.8%下降到2017年上半年9.9%，杠杆水平逐步降低，并处于低位。公司流动比率2014~2016年、2017年下半年分别为5.4、4.8、4.1、10.5，流动性较好。公司应收账款及存货周转率在完整年度的水平都比较高，保持较高周转状态。公司净利润增长率存在一定波动性。

公司财务及经营指标

资料来源：公司公告、六合咨询

生死狙击是营收主力，手游版增速明显

生死狙击：生死狙击游戏是公司主要收入来源，营收占比较高。2014~2016年及2017年上半年收入分别为0.4亿、1.4亿（+278.9%）、1.7亿（+19.6%）、0.7亿，营收占比分别为88.1%、98.4%、98.8%、87.6%，毛利率分别为99.4%、99.3%、94.9%、92.2%。

生死狙击手游：公司生死狙击手游于2016年开始上线并产生收入，营收增速明显，有望成为新的营收主力。2016年及2017年上半年收入分别为0.01亿、0.1亿，营收占比分别为0.6%、12.4%，毛利率分别为-67.1%、83.7%。《生死狙击手游》2016年末上线，相关游戏分成金额在预计用户生命周期内分摊确认收入，且游戏运营产生的云服务费等成本持续发生，导致毛利率明显偏低。

公司主业收入分析（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

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