从可转债的疯狂和“中国建筑巨量回购股票”看股市风格的转换
10月23日的股市有两大看点，一个是可转债全面疯狂。除了我上篇文章《今天有一个品种太刺激了！》中说的飞鹿转债，另外，银河转债、智能转债、蓝盾转债、宝来转债、万里转债、九州转债……最近也都很疯狂。所以，可转债在近期的疯狂，是一大看点。
大家千万不要小看可转债，一些品种不仅每天的涨跌幅非常巨大，而且交易量很大。比如飞鹿转债，一天交易额60.5亿，但在10月23日只能排第七，当日前十名交易额如下所示。
仅仅这前十名，当日交易额就高达1045.2亿元，当日可交易的300只可转债总金额是1923亿。而当日股市的总交易额是多少呢？6889.89亿。所以在10月23日，可转债的交易量占股市的27.9%。
这显然是一个惊人的数字。
因为在一般人看来，可转债显然是一个相对冷门的产品。可是现在它居然能暂时达到股市总交易额的28%，不能不让更多的人重视它。
顺便说一句，各位看官，你想知道什么是可转债吗？我8月底、9月初刚写过三篇文章，有兴趣的可以再看看：
好的，不想看也没关系。虽然10月中下旬可转债的疯狂是暂时的，“狂涛”过去之后可能又会沉寂很久，但是我们必须问个问题：
为什么现在可转债这么疯狂？
事后分析原因，我认为是现在大盘可炒作的股票实在有限，于是游资就扑向了盘子很小的可转债。
每只可转债的盘子一般都是几亿元，多的上百亿（很少，一般是银行可转债，但现在不是这样），而且是t+0，游资收集筹码容易。加上央行在实际缓慢地升息（主要看shibor利率），对股市形成越来越大的压力。游资一定看出前期大量拉高的股票基本上都在出货，所以不敢进，宁可到可转债去炒作。反正在可转债拉高后，敢炒可转债的散户都是非常激进的，而现在激进的散户还不少，所以顺手再收割一遍。
从10月中下旬的情况可以看出，游资确实收割了很多散户。那么问题来了：
激进的散户越来越少，股市活跃程度在短期内必然会明显降低，尤其是伴随可转债疯狂的是前期大涨股票的大幅下跌，而游资和主力居然不愿意去救。这是否意味着短期股市前景异常堪忧？
老邓旗帜鲜明地给出结论：是的。
现在已经是2020年10月下旬，还有两个多月今年就结束了，机构也到了收获胜利果实的时候。这波大收割从8月份就开始了，所以我们看到之前的强势股破位再破位，抄底永远抄到半山腰。
比如老邓在2017年就点出的股票新希望（黑马研究：新希望），在我看好它一年后爆发，股价涨了七倍，9月2日达到42.20元的历史高位，10月23日跌了3.19%，收盘价位26.70元。
于是有散户发出了绝望的感叹。
下面的跟帖基本上都是亏的，无数血泪帐。
我很奇怪：两年涨了七倍，猪肉股又是周期股，目前正处于景气的巅峰，貌似市盈率很低，但不可持续。在高位去“抄底”，怎么可能不巨亏呢？
等这些股票的市净率接近1，也就是下跌至少70%，再去考虑吧。
既然机构在纷纷兑现胜利果实离场，准备年终盘点战果，加上我们是在缓慢升息，所以哪怕现在机构手里有巨量资金，股市的前景好像也很堪忧。
但是在10月23日周五收盘后，突然传出一个重磅新闻：大盘股中国建筑，大股东要巨量股票回购了！
山重水复疑无路，柳暗花明又一村！
回购报告书的核心内容如下：
回购公司股份数量不低于 5 亿股，不超过 10 亿股，占公司总股本的比例约1.19%-2.38%。资金总额上限为人民币 76.60 亿元，即回购价不超过7.66 元/股。回购股份期限：2020 年 10 月 23 日至 2021 年 10 月 22 日。
10月23日，中国建筑的收盘价是多少呢？5.11元！
这个价格距离7.66元的回购上限，有49.9%。
也就是说，现在的股价涨50%，才达到回购上限。
回购至少5亿股，也就是至少耗资25亿元，也非常非常猛啊。
老邓相信，10月26日股市再度开盘时，中国建筑必然大幅高开！是否涨停我不知道，但大幅高开是肯定的。乐观的话，先来两个板也不是没有可能，因为看过去几个月的日k线，吸货迹象明显。
甚至，中国建筑很可能带动低估蓝筹，掀起一波狂潮也不是没有可能。至少可以让股市不那么沉闷，机构巨量的获利资金也要进入低估板块和个股，不断震荡拉升，为明年的收获做准备。
公司的财报相当不错。根据2020年半年报和目前的股价，营收同比增6.24%，利润同比微降2.46%，动态市盈率只有5.4，市净率0.8，估值很低。
公司在半年报中也说，2020年建筑业发展规模增速放缓，行业集中度持续提升，对外承包工程市场缓慢复苏。但按照国家城镇化发展规划，2030年我国城镇人口将接近10亿人，房屋总建筑面积需求为800-900亿平方米(包括住宅房屋和公共建筑等)，目前尚有较大缺口，因此房建市场的发展空间仍然较大。
公司确实有理由这样说。下图是中国建筑每年收入的变化趋势。可以看出最近几年每年都稳步增长，2018、19年甚至有加速趋势。
2020年一季报由于新冠影响，总收入略有下降，但二季报就回来了：第二季度营收4643.57亿，而去年同期“只有”3187.66亿，同比增45.67%。对于一家已经是巨无霸的公司来说，这个增幅十分巨大。
根据公司的半年报和1到9月份的经营情况简报，截至9月末，中国建筑的土地储备为12601万平方米，其中新购置土地储备1585万平方米，增幅较大。半年新签合同总额15101亿元，同比增长5.2%。另外，基础设施建设2610亿元，同比增23.6%。
为了应对快速增长的业务，公司债务也在同比增加，经营现金流长期为负。
上图是其过去十几年的经营现金流情况。可以看出自从2016年以来，除了2018年年终获得了103.11亿的净流入，2017、2019以及今年都是流出的。2017年为-437.57亿，2019年为-342.20亿，今年上半年为-706.45亿。
借债大量增加，导致财务费用大增。今年半年报的财务费用为64.61亿元，而去年同期只有27.65亿元，增幅一倍多。但是和198.40亿的归母净利润相比还不算太多，但好像也应该适当控制一下了。
下一步公司极有可能适当放慢速度，获取更多利润。如果股价不变，估值就更低了。
毛利率，比去年同期上升0.9%，从10.1%增加到11%。
我们可以设想一下，假如公司的三费控制住，继续提升毛利率，对于一家年营收1.5万亿的公司来说，毛利率提升一个点，意味着净利润很可能提升一二百亿。就算按照5倍市盈率，总市值也得提高700亿左右。而截止到2020年10月23日周五收盘，中国建筑的总市值是2146亿。
如果我们考虑到利润增速，市盈率如果到10，股价就得翻倍！
这就是公司大规模回购股票的原因。
公司的三季报在9月29日才发布。我相信，三季报一定很好，才促使管理层做出了大规模回购股票的决定。
一半是海水，一半是火焰。股市中的一些蓝筹股，已经低估得不能再低估了！于是在大量垃圾公司和高估值公司的管理层和主力纷纷卖出套现的同时，中国建筑，毅然扛起了回购低估蓝筹的大旗！
真的勇士，敢于直面逆流前行！现在的中国建筑，就是真的勇士！
兄弟姐妹们还等什么？跟着中国建筑抢粮抢钱抢地盘！你上不上没关系，反正我早就上去了！
抢粮抢钱抢地盘！！
当然，我事先没有买中国建筑，对于一家小晖进入的超级公司，我曾经以为它完了。我重仓的是银行股和钢铁股。但在分析完中国建筑后，我觉得我手里的股票，一点都不比中国建筑高估。
所以现在中国建筑上去了，我就更放心了。
银行股，《今天有一个品种太刺激了！》简单分析过，我在7月初还写过《民生银行换董事长！揭秘民生的高层换血大局》，我对银行股充满信心。
钢铁股，嘿嘿，我在写可转债的三篇文章中写过一个例子，这里就不重复了，我再举一个新例子吧：000898鞍钢股份。
10月24日鞍钢股份发布了三季报，第三季度利润同比暴增177.78%！
这就是我的前瞻性：我事先看好钢铁股，一点错也没有。虽然过去一段时间没涨甚至小跌，但总比在高估值的股票上享受暴跌好多了。
那么，鞍钢的利润为什么会暴增呢？
公司的三季报说得很专业：
主要原因一是随着国内疫情得到有效控制，三季度钢材市场逐步回暖，钢材价格出现阶段性上涨；二是公司多措并举，全方位开展系统降本、提质增效工作，效果显著……
当然，九月份以后螺纹钢价格下跌，所以业绩未必会在四季度延续，因此挑选钢铁股还是要多考虑一些。但我认为，以后无论是内循环还是嘿嘿，都会大概率使用更多的钢铁。
回到股市整体，我现在的看法是：
主力正在从今年疯狂炒作过的股票中撤退。但股指又不能大跌，于是相当一部分资金就会进入之前没炒过的、并且是低估值的股票。这些股票已经低估到连大股东都捋着袖子要大规模增持的程度，可见对机构们是多么愤怒。
因此，股市的风格，很可能会在未来一段时间发生变化。
个人意见，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。
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