2020年三季度财险公司市场风险偏好估计！（“13精”数据库第100周更新公告）

数据库更新公告

1.【市场数据】增加2020年10月保险业经营情况，分财险公司，寿险公司经营情况

2.【风险数据】补增2017年第1季度,2018年第1季度偿付能力报告数据

3.【法律法规】增加1篇法律法规

4.【深度数据】寿险深度分析，增加2020年三季度寿险公司内含价值估计榜单，2020年三季度寿险公司投资风险偏好

13精利用最新录得数据做的研究报告之100期：

2020年三季度财险公司市场风险偏好估计！

先说结论：

1、“13精”使用市场风险最低资本除以认可资产规模构造了财险公司的市场风险偏好指标，该指标本质上是公司市场风险资本要求与风险敞口的比值，取值越大表示该公司单位资产风险敞口的市场风险资本要求越大。

2020年三季度财险行业市场风险最低资本占三种类型最低资本之和的27%，相比2019年底下降了4.5个百分点。

2020年三季度财险行业市场风险偏好为0.039，相比二季度末下降0.8个百分点，仅是寿险公司市场风险偏好的1/2.5。

2、与寿险行业不同，市场风险偏好并未对财险公司综合偿付能力充足率产生显著性负影响，这可能与财险行业整体风险偏好水平处于较低位置有关；

与一般性共识一致的是，市场风险偏好对公司投资收益率具有显著性正影响。市场风险偏好每提高1个百分点，投资收益率提高0.23个百分点！

3、“13精”给出了2020年三季度各家财险公司市场风险偏好系数排行榜

诚泰财产市场风险偏好系数为0.069，是83家财险公司中排名最高的；同时，该公司市场风险最低资本的结构占比也是最高的（约为62.8%）。

人保财险市场风险偏好系数为0.0444，排名第12；

平安产险市场风险偏好系数为0.0438，排名第14；

太保财险市场风险偏好系数为0.025，排名第46；

4、“13精”对164家财寿险公司市场风险偏好系数的相对值（各家公司市场风险偏好系数除以行业平均值）进行了总排行。

复星联合的市场风险偏好相对值为3.320，排名第1。这意味着该公司市场风险偏好高出行业平均3.3倍；

平安寿险市场风险偏好系数的相对值2.243，排名7；

太保寿险市场风险偏好系数的相对值2.053，排名13；

中国人寿市场风险偏好系数的相对值1.816，排名27；

作为财险公司中排名最高的诚泰财产，市场风险偏好系数的相对值为1.310，排名54；

人保财险市场风险偏好系数的相对值0.846，排名82；

平安产险市场风险偏好系数的相对值0.834，排名84；

太保财险市场风险偏好系数的相对值0.475，排名122

  正文：

风险偏好是指企业在实现其目标的过程中愿意接受的风险的数量。风险偏好的概念是建立在风险容忍度概念基础上的。

保险公司一定要清楚，风险偏好并不等同于风险承受能力。保险公司愿意承受更多的风险只能说明他的风险偏好高,但这决不等同于他实际上具有较高的风险承受能力。如果一个保险公司在高收益的诱惑之下,根本不考虑自己的风险承受能力,投资一些完全不符合保险资金收益风险特征的投资产品,一旦出现风险损失,那将会带来严重的后果。日本寿险倒闭潮，美国寿险倒闭潮等等皆归因到此。

上周，我们推出了寿险公司投资风险偏好，可见 2020年三季度寿险公司市场风险偏好估计！由于暂时无法加入部分信用风险的数据，投资风险偏好的表述并不全面，根据主编建议，我们将其表述为市场风险投资偏好指标。

本次，我们将计算财险公司的市场风险投资偏好指标。

1

财险公司市场风险偏好

度量的新维度

与寿险行业不同，财险行业市场风险最低资本占三种类型最低资本的比重并非最高的，近三年始终维持在30%左右。该指标取值大小，同样也会受到公司规模、业务类型的影响。譬如，一般而言，刚成立公司由于业务规模小，使得该指标较高。如果以该指标作为衡量保险公司的市场风险状况会有失偏颇。

所以我们考虑了一个新的衡量财险公司市场风险偏好的指标：市场风险资本要求/该公司的认可资产规模。

《保险公司偿付能力监管规则第7号》指出，市场风险是指由于利率、权益价格、房地产价格、汇率等不利变动，导致保险公司遭受非预期损失的风险。

市场风险最低资本由风险暴露和风险因子组成。

其中，市场风险的风险暴露等于该项资产（负债）的认可价值；而风险因子是根据各类投资资产的风险状况加以度量。总体上，投资资产的风险状况越高，不确定性越大，则风险因子越大。

由此，“13精”使用市场风险最低资本除以公司认可资产构造了财险公司的市场风险投资偏好指标，该指标本质上是公司市场风险资本要求与风险敞口的比值，取值越大表示该公司单位资产风险敞口的市场风险资本要求越大。当然，背后也寓意着投资风险越高，我们这里仅将其作为市场风险偏好的替代变量。

2020年财险行业三季度市场风险偏好为0.039，相比二季度末下降0.8个百分点，仅是寿险公司市场风险偏好的1/2.5。

图1.3给出了2020年三季度83家财险公司市场风险偏好的分布状况，总体来看服从偏正态分布，左侧厚尾。这表明，风险偏好特别高的公司较少，而风险偏好特别低的公司则不少。这与寿险公司近似正态分布特征有所差异！寿险是两头的公司都比较少！

2

市场风险偏好差异会对
公司经营带来哪些影响呢？

（一）市场风险偏好对公司偿付能力充足率的影响

在控制年份、规模、公司类型等因素后，我们检验了市场风险偏好对公司综合偿付能力充足率的影响。

其中，riskrate表示综合偿付能力充足率，rmku表示市场风险偏好，lns2表示认可资产的对数形式（该指标可以提供季度频度数据，增加样本量）。

实证结果显示，市场风险偏好每提高1个百分点，综合偿付能力充足率下降0.72个百分点！但统计上并不显著。

（二）市场风险偏好对公司投资收益率的影响

其中，rinv表示投资收益率，rmku表示市场风险偏好，lns表示总资产的对数形式。

进一步的研究表明，市场风险偏好对公司投资收益率具有显著性正影响。市场风险偏好每提高1个百分点，投资收益率提高0.23个百分点！

由此，我们判断，从财险行业来看，市场风险偏好可以为行业带来了更高投资收益，同时市场风险最低资本占最低资本结构中比重不高，对公司偿付能力充足率并未产生显著性负影响。

我们前期对寿险行业的研究表明，市场风险偏好水平对投资收益率正相关，但是对偿付能力充足率负相关。但是到财险这里，结论有些差异，即对投资收益率的正相关结论是一致的，但是对偿付能力充足率影响的结论是不一致的，寿险是显著负相关，而财险则是不显著。

我们理解这是与当前财险行业整体市场风险偏好水平所处的位置有关。

这表明，市场风险偏好水平似乎应该有个最优的最大值。在此之前，提高风险偏好水平，可以不牺牲偿付能力充足率为代价提高投资盈利水平。而在此之后，则会损耗偿偿付能力。当风险偏好水平高到一定程度的时候，可以想象，风险急剧上升，提高的投资盈利水平显然不能覆盖对最低资本的要求。其风险调整后的收益率反倒是不经济的。

关于这个问题的讨论将成为“13精”下一步的研究方向。“13精”据此将在明年初向市场公布每家公司的风险调整后投资收益率！

3

2020年三季度寿险公司
市场风险偏好估计及排行榜

各家财险公司市场风险偏好分布状况如何呢？

表1给出了2020年三季度各家财险公司市场风险偏好系数排行榜（由大到小排序）。为便于区分与市场风险最低资本占比的差异，我们在表中最后一列给出了今年三季度每家公司市场风险最低资本占比状况。

诚泰财产市场风险偏好系数为0.069，是83家财险公司中排名最高的；同时，该公司市场风险最低资本的结构占比也是最高的（约为62.8%）。

人保财险市场风险偏好系数为0.0444，排名第12；

平安产险市场风险偏好系数为0.0438，排名第14；

太保财险市场风险偏好系数为0.025，排名第46；

4

2020年三季度保险行业
市场风险偏好相对值排行榜

市场风险偏好，体现的是一家保险公司的经营战略差异和风险容忍度差异。本部分我们将83家财险公司、81家寿险公司的市场风险偏好进行汇总排行。为便于理解各家公司市场风险偏好的差异，我们将每家公司的市场风险偏好除以所有样本的简单平均值。对于比值高于1的公司而言，其市场风险偏好高于行业平均；反之亦然。

复星联合的市场风险偏好系数为0.174，相对值为3.320，排名第1。这意味着该公司市场风险偏好高出行业平均3.3倍；

平安寿险市场风险偏好系数的相对值2.243，排名7；

太保寿险市场风险偏好系数的相对值2.053，排名13；

中国人寿市场风险偏好系数的相对值1.816，排名27；

作为财险公司中排名最高的诚泰财产，市场风险偏好系数的相对值为1.310，在164家保险公司中排名54；

人保财险市场风险偏好系数的相对值0.846，排名82；

平安产险市场风险偏好系数的相对值0.834，排名84；

太保财险市场风险偏好系数的相对值0.475，排名122

2020年11月第5周

(总第100次)

“13精”数据库更新内容

13精数据库-市场数据-增加2020年10月保险业经营情况，分财险公司，寿险公司经营情况

13精数据库-风险数据-补增2017年第1季度,2018年第1季度偿付能力报告数据

13精数据库-法律法规-增加1篇法律法规

13精数据库-深度数据-寿险深度分析，增加2020年三季度寿险公司内含价值估计榜单，2020年三季度寿险公司投资风险偏好

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「13精」数据库2.0版介绍 ——做保险业的WIND

在看的你，一点很“好看”！