千亿地产“爆雷”！最新兑付方案来了

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来源：中 国 基 金 报、财 联 社、蓝 鲸 财 经

阳光控股在3月20日华冕财富线上投资者会上，提出实物、现金、债转股、信托受益权兑付等一揽子兑付方案，用于兑付的实物资产包对投资余额覆盖不低于1.5倍。华冕财富表示，未兑付部分会坚持以“不逃废债、不躺平”为基本原则，将落实资产包落地执行，尽快完成全体投资人完全兑付。

3月18日，公司刚刚公告四笔债券违约，均为中期票据，合计金额50.28亿元，原因是交叉违约触发提前到期，而这很可能将引发更多的债务提前到期或交叉违约。阳光城最早在2月17日晚公告两笔存续规模3亿美金和3.57亿美金的两笔美元债利息实质性违约，并预告了交叉违约的风险。

不算类似“理财”这样的表外债务，截至2021年9月末，阳光城有息债务合计849亿元，融资成本最高达到了12.5%，其中1年内和1到2年内到期的合计614亿元，占比超过七成，面临集中兑付压力。

去年11月未兑付余额约200亿

根据华冕理财方面的说法，目前已完成34%兑付，还有25.4%在兑付流程中，两项合计已经超过整体规模的59.4%。虽然华冕理财这份最新方案依然把“现金”纳入了篮子。但一位去年6月买了300万“理财产品”的投资者告诉基金君，目前公司方面没有现金兑付。

天眼查数据显示，华冕财富的公司主体为“阳光泓宁财富管理有限公司”，背后是阳光金服集团，背后再是阳光龙净集团，再背后是阳光城实控人林腾蛟，持股98%，另外2%由吴洁持有，公开信息显示吴洁是林腾蛟兄长林伟民的妻子。

根据2019年的一份品宣稿，“诞生于行业变革之际，华冕财富于2017年11月成立，隶属于世界500强阳光控股的新金融业务板块。目前，华冕财富依托控股公司资源和专业实力，已在长三角、珠三角、环渤海、福建及中西部布局38家分公司，快速成为财富管理行业后起之秀，为高净值人士提供卓越的理财服务。”

去年11月《21世纪商业评论》报道，阳光金服通过线上及线下平台销售的理财产品，未兑付余额约200亿元，涉及人数约1万人，其中员工约3千人。彼时有员工称，“在本人就职期间，公司以线上视频直播、邮件宣传等多种的形式，鼓励员工、已离职员工、员工家属及朋友购买公司的网络理财产品，承诺年化收益在8%-10%之间，并用阳光城各个项目公司的应收账款作为担保，保本保息。”

“理财产品”一开始仅限员工购买，非员工购买需要员工代持，2019年华冕财富推出了‘友享’，员工的亲友可以购买。去年10月中旬，公司仍在向员工及社会投资者大量发行理财产品。

四笔中票刚爆金额超50亿

就在华冕财富这次线上会议前两天，阳光城发布《关于公司境内公开市场债务相关情况的公告》，称公司未能足额偿付加速到期债券累计本息约50.28亿元。

公告显示，阳光未能按期支付境外债券利息，致使公司四笔债券“17阳光城MTN001”、“17阳光城MTN004”、“20阳光城MTN001”、“20阳光城MTN003”加速到期。截至公告日，阳光城未能获得对这四笔加速到期债券交叉保护条款的豁免。阳光城称，上述事项可能触发公司境内其他融资工具的相关条款，即触发其他债券提前到期或发生交叉违约等事项。

在2月17日晚，阳光城首次披露了两笔境外债券约1.7亿元利息实质性违约，并预告可能将触发交叉违约条款，果不其然！

彼时公告显示，公司2020年1月15日和7月15日通过境外全资子公司嘉世国际完成在境外发行债券（债券代码：XS2100664544，XS2203986927），该债券在新加坡交易所挂牌上市。

“SUNSHI9.2504/15/23”（债券代码：XS2100664544），存续金额3亿美元，发行利率9.25%，到期日2023年4月15日。“SUNSHI7.504/15/24”（债券代码：XS2203986927），存续金额3.57亿美元，发行利率7.5%，行权日2022年10月15日，到期日2024年4月15日。公司未能在30日豁免期内（即2022年2月15日）支付需支付的上述两笔境外债券的利息，分别为1387.5万美元和1338.75万美元，合计2726亿美元（折合人民币约1.73亿元）。

境外美元债1.7亿利息违约之前，公司境内债实际已经出现利息展期和利息违约，而在3月16日其首次出现公开市场本金实质违约。

根据建行公告，阳光城规模6亿的中期票据“20阳光城MTN001”3月15日到期应付，但发行人未能按期足额支付利息或兑付本金，构成实质性违约。同一天，公司控股股东阳光集团公告，存续金额1.06亿美元的境外债券“YANGOG 12.5 02/20/22”本息实质违约，存续金额3亿美金的“YANGOG 12.5 01/04/24”利息实质违约，应付利息金额1875万美元。

表内有息负债849亿

未来阳光城公开市场债务大概率还会有更多违约接踵而至，目前公司的债务整体是个什么情况？

根据此前阳光城对深交所的回复，截至2021年9月末，公司有息债务合计849亿元，融资成本最高达到了12.5%，其中1年内和1到2年内到期的合计614亿元，占比超过七成，面临集中兑付压力。具体看，1年内到期为247.98亿元、占比为 29.2%，1-2年内到期的有365.67亿元、占比为 43.05%，2-3年到期的为171.48 亿元、占比20.19%，3年以上到期的有64.25亿元、占比7.56%。

流动性的阶段性紧张也接连遭遇评级下调

今年2月8日，大公国际资信评估有限公司评定阳光城的主体长期信用等级为 AA+， 评级展望为负面，认为阳光城 2021年度业绩预计大幅亏损反映其盈利能力显著下降，对债务偿还缺乏有效保障；2月24日，大公评定阳光城的主体长期信用等级为BBB，评级展望为负面，认为阳光城未在豁免期内支付境外债券利息，反映债务偿还能力继续下降。

据阳光城披露的2021年业绩预告：净利润亏损在45亿元-58亿元之间。

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