信托通道？以新还旧？富安娜1.2亿理财逾期追踪……

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来源：证 券 时 报、第 一 财 经等

富安娜踩雷事件颇具代表性，有可能成为“资管产品嵌套纠纷”的代表性案例，成为同类纠纷解决的风向标。

一方是国内家纺龙头富安娜，常年现金流充裕；一方是中资券商一哥，被称为“麦子店高盛”。双方都是各自领域的佼佼者，却因为一场委托理财逾期事件，陷入了针尖对麦芒的交锋。

事件缘起于富安娜委托给中信证券的1.2亿元专户资管计划——中信证券富安FOF定制1号单一资产管理计划（下称“富安1号”）出现逾期。通过追踪产品因何逾期，富安娜认为中信证券在管理这只资管计划的过程中，存在误导、隐瞒乃至欺骗等过失行为。

今年8月23日至10月27日，富安娜先后发布4份相关公告，持续向中信证券讨说法。而中信证券则是以沉默应对。一时间，富安娜理财逾期事件引发广泛关注。

在此事件中，身为受托人的中信证券是否存在重大过失，委托人富安娜又是否完全无辜？

逾期兑付

富安娜与中信证券的委托理财合作始于2016年。

在此过程中，中信证券的资管产品，一度成为了富安娜的第一大理财投资去向。根据富安娜2020年4月28日披露的信息，其投资的理财产品总额达到9亿元，其中4.6亿元投向了中信证券管理的5只资管产品（表1）。

富安娜董秘龚芸说：“我们在中信证券买了不少产品，一个是长期对他们信任，它是央企背景、券商一哥，第二个就是之前觉得风险可控，收益也比较好。”

富安1号正是富安娜委托给中信证券管理的多只专户资管计划之一。

8月23日，富安娜发布公告，其购买的中信证券固定收益类理财产品“富安1号”逾期兑付，逾期金额约1.065亿元。

去年3月9日，富安娜以1.2亿元自有资金购买了该产品。富安娜称，原定于今年3月19日前后收回该笔投资本金和收益，但经过多轮沟通，截至上述公告日，仅收到本金1350万元，剩余资金已逾期，未兑付的650万元货币基金，中信证券未做出合理解释。

“富安1号”底层资产为东方红货币B、北大资源杭州海港城。为什么会买入该产品？该人士称，“只是因为有一个很合适的收益、且风险可控的一个固定收益类理财”。

不过，看似风险可控的“理财产品”却意外出现逾期兑付。

值得注意的是，富安1号的主要持仓产品为东方红货币B及北大资源杭州海港城。其中，北大资源杭州海港城项目债务人浙江蓝德置业发展有限公司（以下简称“浙江蓝德”）早已实质违约，2019年和2020年浙江蓝德的审计报告均被中汇会计师事务所出具保留意见。

这也就意味着，富安娜2021年购买富安1号时，该产品的底层资产已经实质性违约。

信托通道

据了解，杭州海港城地产项目并不是富安1号直接投资的底层资产，中间还隔着一个信托计划——“西部信托·渝信优债精选4号集合资金信托计划”（下称“渝信4号信托计划”）。即富安1号的资金先认购渝信4号信托计划的份额，信托计划的资金再投向杭州海港城项目。

据相关显示，该信托计划的设计规模为20亿元，实际发行规模为15.98亿元，所有资金全部用于平价受让北大资源集团所享有的对子公司浙江蓝德置业的借款债权（渝信4号受让了相关债权之后，由债务人浙江蓝德置业履行还款义务）。

既是集合信托计划，就意味着，投向北大资源杭州海港城项目的出资方，除了富安娜之外，还有其他诸多投资人。

上市公司东方铁塔此前曾披露，该公司投资了一只资管产品——信享106号单一资产管理计划，规模5000万元，管理人也是中信证券，该资管计划也是投向了渝信4号信托计划。目前该资管计划处于延期状态。

资管计划的资金为什么不直接投向项目公司，而要通过西部信托？

在双方的沟通录音中，中信证券项目人员称：“主要是因为资管计划如果直接投项目的话，在办理抵押、质押这种增信措施的时候，操作上会有一些小的障碍。有些登记部门不太认可资管计划作为抵押权人，信托公司的信托计划是可以做抵押登记的。所以我们一般会通过一个信托产品来进行投资，主要目的就是为了办理抵押登记。”

这意味着，渝信4号信托计划只是一个通道，西部信托并不承担主动管理职责，信托计划的操作指令，实际由中信证券发出。

以新还旧

记者获得了富安1号的全部账户流水，显示了富安娜向中信证券委托的5笔资金的去向及回款明细。流水明细显示，富安1号在运作过程中的一些操作有违常规。

前两期资金的委托期限都是半年左右，回款都很正常，从第3期起，委托资金的运作开始显示出异常。

图2：富安1号托管账户流水（部分）

从资金流水轨迹来看，第3期至第5期资金是一个滚动式的“以新还旧”过程——第4期的委托资金被用于支付第3期的本金及收益，第5期的委托资金被用于支付第4期的本金及收益。

第5期委托资金到期之后，由于富安娜不再追加新委托资金，富安1号本金亏空的状况得以呈现。富安娜公告称：“我司本应在2022年3月19日前后拿回该笔投资本金和收益，但经过多轮沟通，截至本公告日（2022年8月23日），我司仅于2022年4月14日收到中信证券兑付本金1350万元，剩余1.065亿元资金已逾期。”

富安娜方面表示，之前并不了解中信证券“以新还旧”的操作，今年9月从托管行拿到账户流水明细时才知详情。

值得注意的是，期间安娜与中信证券签署了富安1号资管合同的补充协议，将原合同变更为“富安1号FOF合同”，并且合同期限延长1年。

另一方面，产品净值问题成为争议的焦点之一。自2020年3月起，富安1号的底层资产已经发生不能回款的逾期事件，不过富安1号的产品净值却未能反映出该变化。

富安1号2022年一季报、二季报中，中信证券未披露产品净值；在三季报中，中信证券将单位净值突然减值至0.8479。

这意味着，据中信证券评估，富安娜投入的本金未来有可能收回八成以上。

在富安1号2022年三季报中，中信证券称：“我司将持续与方正集团战略投资人及债务人保持沟通，推动本项目的债权转让或债权偿付方案，切实履行管理人职责，勤勉尽责，全力以赴推进项目风险处置，尽最大努力维护委托人利益。”

在金融产品的销售中，监管部门一直在努力倡导“卖者尽责、买者自负”的理念。“买者自负”的前提是“卖者尽责”，如果卖者不能尽责，投资人要求刚兑的诉求将难以杜绝。

中信证券在北大资源集团海港城项目上，究竟是否做到了勤勉尽责？

对于富安娜而言，富安1号本为非保本产品，“买者自负”背后蕴含着注意义务、风险防范意识，公司在此方面的欠缺，在多大程度上导致了损失，同样值得反思。

中信证券方面人士对记者表示，公司已经将富安娜的相关事务交给律师处理。富安娜方面也表示，保留追究相关方法律责任的权利。

近年，因资管产品嵌套、通道业务造成的理财纠纷时有出现，多位法律专业人士表示，富安娜踩雷事件颇具代表性，有可能成为“资管产品嵌套纠纷”的代表性案例，成为同类纠纷解决的风向标。

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