【华创交运】大秦铁路：12月维持基本满负荷状态，未来或受益铁改新动力，强调“强推”评级
1.公司公告大秦线12月数据：日均124万吨，延续基本满负荷状态。
1）2016年12月大秦线完成货物运输量3841万吨，同比增加16.68%。日均运量124万吨。2016年，大秦线累计完成货物运输量3.51亿吨,同比减少11.52%。
2）12月延续基本满负荷状态。
2016年11月大秦线日均运量125万吨，为自2014年12月以来的新高（相当于年化4.4亿吨的水平），12月日均124万吨，延续基本满负荷状态。
大秦线自2016年7月以来运量持续回升，7-12月日均运量分别为81、94、99、108、125及124万吨；
同比来看，8月、9月运量同比跌幅收窄，同比分别下跌13.6%及4.8%，10月开始同比转正，10-12月分别增长12.5%，28.6%及16.7%。
3）延续到一季度，大秦线运量依旧会高位运行。
大秦线运量回升三因素：企业补库存、公路超载治理、冬季用煤，影响将至少延续到一季度。
我们预计2017年1-2月大秦线或维持日均120万吨的水平，对应同比增速30.2%。
下游补库存仍有空间。下游库存情况：截至1月9日，六大电力集团煤炭库存1052万吨，2011年至今均值为1295.47万吨；煤炭可用天数为15.43天，2011年至今平均21.72天。
公路超载治理是中长期的影响因素。根据草根调研了解的数据，每年山西省通过公路运煤大约在6000-7000万吨左右，在严格的“治超”政策下，公路运煤回流为大秦线运量提供支撑。
2.大秦线未来存在提价可能。
1）此前，由于冬季储煤需求以及公路“治超”因素，部分铁路局取消了1分钱下浮，甚至上浮了运价1分钱。
2）大秦线由于运量同比下滑，综合考虑下未做调整。若未来运量维持高位运行，尤其冬季用煤旺季过后还能维持高位，我们认为存在提价可能。
3）若大秦线提价1分钱，以2016年运量计算，将增收营收21亿左右；若全线提价1分钱，有望贡献净利润20亿元。
3.转变理念，推进改革的指引下，公司或有新动力。
1）铁路被中央经济工作会议点名为“混改”领域之一，月初铁总工作会议上，主题确立为“强基达标、提质增效，奋力开创铁路改革发展新局面”。我们分析认为报告主题鲜明，强调改革发展，是对中央经济工作会议的呼应，也在吹响铁路改革的号角。
特别重视2点：一是从理念上，更重视提升经营效益，二是在推进改革上指出了三条路径（铁路资产资本化运营，混合所有制改革及加大综合开发力度）。
2）公司自身在寻求货运转型发展，一方面稳步推进“稳黑增白”战略，另一方面投资建设的山西中鼎物流园正式开园后，将成为山西省最大的现代化物流项目，也是山西省经济转型发展的大项目。
3）在提质增效、推进改革的工作精神指引下，大秦未来也可以利用自身充沛的现金流与上下游企业合作，推进国铁资本和社会资本的融合发展。
4.盈利预测及估值：强调“强推”评级
1） 维持2016-2018年盈利预测：EPS分别为0.57、0.63及0.68元，对应当前PE13.15、11.96及11.06倍。
2）高股息具备配置吸引力。根据大秦每年约50%的分红比例计算，2016年股息率接近4%，具备配置吸引力！
3）鉴于公司运量高位运行，高股息率具备配置吸引力，叠加铁路改革预期，维持目标价7.93-9.15元，强调“强推”评级。
5.风险点：运量回升不及预期。
附：改革相关报告