【华创交运】海南环岛铁路调速调价，或意味着“铁改”进入快车道

事件：2017年1月20日起，海南环岛铁路实行新的列车运行图。

1）加大开行密度。新图实施后，高峰期将安排开行D字头动车组列车46对，增加3对：其中海南环岛高铁东段31对，海南环岛高铁西段6对，三亚至三亚环岛5对，海口东至海口东环岛4对。动车组开行最短间隔时间为16分钟。

2）缩短运行时间，或意味着恢复设计时速。海口东-三亚（东段）最短旅行时间为86分钟，较原运行图缩短9分钟。或意味着其时速已经由200公里/小时恢复至设计时速250公里/小时。

3）票价调整：

海南环岛东线二等座由83.5元调整至100元，一等座由99.5元调整至160元，上调幅度分别为19.76%及60.8%。

同时海南环岛西线二等座票价由128调减至121元，一等座票价由204.5元调减至194元，下调幅度分别为5.47%及5.13%。

调整后，东西线二等座单位价格分别为0.32及0.35元/公里，差距从过去的37%缩减至8.3%。（调整前分别为0.27及0.37元/公里）

我们对此点评如下：

1、海南环岛线的价格调整验证了我们此前对高铁/动车的提价逻辑链条：调图->调速->调价。

海南环岛线或作为一条试点线路，先行恢复设计时速。此后亦或有线路陆续恢复设计时速。由于此前高铁降速时降价5%，2016年发改委也已将高铁/动车定价权下放给铁总，因此若高铁/动车恢复设计时速，预计会有不同幅度的涨价。

2、贯彻运输供给侧结构性改革，优化调整客运产品供给。

1）调换新型动车组，提升旅行舒适度。

广铁集团在2016年11月底已逐步将岛内高铁运营的动车组全部更换为新研制出厂的CRH1A-A型动车组，新型动车组能更好适应海岛气候和运营环境，大幅提升旅客乘坐舒适度。

2）优化票价结构。东线提价，西线降价，东环与西环的票价水平更趋于一致。

我们认为通过调换新型动车组、调整列车运行图、优化开行方案、优化高铁票价结构等系列举措，全面提升客运服务水平，使海南岛内高铁的运行品质和效率大幅提升。这是对铁总工作会议精神中优化调整客运产品供给的呼应。

3）通过优化供给来调整价格，更趋市场化。

除普铁硬座硬卧席位外，铁路客运价格定价权已在铁总手中。未来也并不局限于调速，铁路运输企业可以通过调整车型，增设服务，增开卧铺车等方式，以供给优化来调整价格，更趋市场化。

3、不仅仅是调速调价，或进一步探索成为铁改试点。

1）海南环岛铁路为合资铁路。

海南东环铁路由铁道部与海南省政府共同出资，广铁集团代表铁道部出资，海南省发展控股有限公司代表海南省政府出资（资本金96亿元，海南出资42亿元，占比43.75%）。海南西环铁路亦为铁道部与海南省共同出资建设（广铁集团及海南发展控股为出资代表）。

2）合资铁路优化重组是方向。

铁总工作会议中要求“推进铁路资产资本化经营”，并提到：“加强合资铁路公司管理，依法合规推进优化重组工作，促进合资铁路健康可持续发展。”

广铁集团在学习铁总工作会议精神后，提出“先行先试深化管内合资公司改革，完善合资公司管理模式，深入推进投融资体制改革。”（见铁总网站）

除了海南环岛铁路外，海南还有粤海铁路（由铁道部、海南省、广铁省共同出资建设），两者同为广铁集团下合资铁路，未来有作为改革试点的可能，根据铁总工作会议对合资铁路发展的指导精神，或包括优化重组，引入社会资本等等。

4、我们强烈看好改革背景下，铁路行业的投资机会。

铁总即便一小步，也是改革迈出一大步。后续催化剂包括但不限于：

1）高铁/动车调速调价；

2）普铁运输定价成本监审完成（成本是定价的基础和重要依据，普铁已21年未提价）；3）合资铁路优化重组；

4）推出综合开发细则或试点（盘活土地资源）；

5）铁路混改方案出台。

继续强推铁路板块，广深铁路、大秦铁路，关注铁龙物流。

5、风险提示：改革不及预期、经济大幅下滑。

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