经济热点
美联储维持利率不变，缩表在即
美联储7月26日维持利率不变，称预计“不久后”将开始缩减所持巨量公债，表明联储对美国经济抱有信心。
联储一如预期维持联邦基金利率目标区间在1.00-1.25%不变，并称将维持缓慢收紧货币政策的路径。联储自2015年以来已经将利率提高了一个百分点。联储在两日政策会议结束后发表的声明中指出，经济适度扩张，就业稳健增长。美联储还指出，整体通胀和衡量基础通胀的指标均下滑——这种趋势已然让一些决策者感到担忧。但美联储预计经济增长将继续加强。“委员会预计不久后将开始实施资产负债表正常化计划，”美联储称，并补充道将按6月制定的计划纲要，削减其美国公债和抵押贷款支持证券持仓。
美联储政策声明公布后，美股上涨，美国公债收益率下跌。美元指数下滑。为应对2007-2009年金融危机和经济衰退，联储将利率降至近零水准，并通过大量购买债券，向经济注入了逾3万亿美元资金以进一步压低利率。联储的资产负债表规模已膨胀至4.5万亿美元。这份声明强化了外界对美联储9月召开下次政策会议时将宣布开始缩表计划的预期，标志着这项招致国会共和党议员批评的争议性政策工具将结束。“美联储基本上是告诉市场，将在9月开始缩减资产负债表，”Wells Fargo Funds Management投资策略师Brian Jacobsen称。
德意志银行分析师Torsten Slok称，由于不确定美国总统特朗普是否会提名美联储主席耶伦续任四年任期，美联储似乎很想开始缩表。特朗普本周对华尔街日报称，他考虑的几个美联储主席候选人中包括耶伦。虽然美联储研究人员认为，购债对经济仅有温和提振，但耶伦表示，如果经济深陷低迷，美联储可能再次进行资产购买。就业稳步增长，已推动美国失业率降至16年低位4.3%。
美联储此前曾暗示，将在今年开始缩表。与此同时，通胀放缓也令部分美联储官员不安，他们对通胀率五年来一直低于联储2%的目标水平感到担忧。美联储青睐的基础通胀指标从2月时的1.8%下滑至5月时的1.4%。美联储曾在6月政策声明中称通胀率“略微”低于目标水平，但此次只是称通胀率低于2%。“我认为，这表明联储的基调变得更加谨慎了一点，”Com monwealth FX分析师Omer Esiner表示。
以下为美联储的联邦公开市场委员会（FOMC）在7月25-26日货币政策会议后发布的声明全文：
联邦公开市场委员会（FOMC）自6月会议以来获得的信息显示，就业市场继续增强，今年迄今经济活动一直在适度增长。自年初以来，总的来说，就业增长稳健，失业率已经下滑。近几个月家庭支出和企业固定投资继续扩张。近期不计入食品和能源价格的通胀等通胀指标较上年同期的增幅下降，一直在2%以下。总的来说，基于市场的通胀补偿指标仍偏低，基于调查的较长期通胀预期指标变动不大。
委员会将依照法定的目标，寻求促进就业最大化和物价稳定。委员会仍预计，随着货币政策立场的逐步调整，经济活动将适度扩张，就业市场状况将在一定程度上进一步增强，预计年通胀率将在短期内保持在低于2%的水准，但中期在委员会2%的目标附近稳定下来。经济前景的短期风险看来大致均衡，但委员会正密切关注通胀发展。
鉴于已实现的和预期的就业市场状况和通胀情况，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在1-1.25%不变。货币政策立场保持宽松，因此会支持就业市场状况在一定程度上进一步改善，并带动通胀持续向2%回升。
在决定未来调整联邦基金利率目标区间的时机和规模时，委员会将评估与就业最大化以及2%通胀目标相关的已实现和预期的经济活动状况。评估将考量广泛的信息，包括就业市场数据、通胀压力和通胀预期指标，以及反应金融市场和国际情势发展的指标。委员会将密切监控向对称的通胀目标取得的实际和预期的通胀发展。委员会预计，经济未来的发展将为逐步上调联邦基金利率提供理据；联邦基金利率可能在一段时间内会维持在预计在较长期内保持的水准之下。不过，联邦基金利率实际路径将取决于未来数据展现的经济前景。
委员会暂时会维持把所持机构债和机构MBS回笼本金再投资到机构MBS的现有政策，以及通过标购继续延长所持公债年期。委员会预计，如果经济发展基本符合预期，将在不久后进行资产负债表正常化；此项计划在2017年6月委员会的政策政常化原则和计划附录中提及。
投票赞成美联储货币政策决议的FOMC委员包括：美联储主席耶伦、副主席杜德利、理事布雷纳德、芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯、理事费舍尔、费城联邦储备银行总裁哈克、达拉斯联邦储备银行总裁柯普朗、明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利和理事鲍威尔。
据路透社报道，国际金融协会（IIF）一项研究结果显示，美联储/FED缩减其4.5万亿美元资产负债表的计划，可能会在明年对新兴市场带来相当于三次升息的紧缩效果。IIF表示，美联储的缩表计划还可能最多令股票和债券资金流减少250亿美元。美联储发表的声明巩固了市场预期，即该央行可能将在9月开始大刀阔斧的缩表进程。联储最初的缩表行动将是，不再将到期公债与抵押支持债券（MBS）的回笼资金用于再投资。该央行此前通过购买这两种债券来应对全球金融紧缩局面。据IIF计算，这会在明年将美联储资产负债表规模削减逾2000亿美元，前提是假定美联储暂时仍将部分资金进行再投资。作为IIF高级总监之一的Sonja Gibbs还预估，在其他条件不变的情况下，美联储公债持有规模下降650亿美元，就相当于新兴市场投资组合规模，也就是外国投资者的股债购买量，减少65-70亿美元。“在影响力方面，约相当于美联储升息25个基点，”Gibb并称。她表示，因此美联储明年预期2000亿美元的缩表规模，“或多或少”相当于美国三次正常的升息。
国际经济
大摩：机械人难驾驭财富管理
香港商报网讯，大摩认为，金融消费者仍然需要某种人与人之间的接触。在机械人顾问因成本低廉而席卷华尔街财富管理业务的当下，大摩CEO戈曼却表示，人工的智能程序只能吸引金融市场的部分客户，不可能完全取代金融领域的分析师、策略师和投资顾问。
戈曼认为，相比起人类，程序交易的成本并不便宜。戈曼表示，基于顾客们的不同偏好，在一个大的市场内部其实存在着不同的细分市场，而机械人顾问只会对大市场中的某一小部分具有吸引力。甚至，随年龄的增长的财富的积累，一些原有的机械人顾问客户可能会逐渐转向传统的人类顾问。
如果把人类顾问们与机械人顾问们所提供服务之间的差别全部都考虑在内，人们会发现人类顾问其实更有竞争力。投资者把数十亿美元投给机械人顾问公司，无非就是看中了他们低廉的佣金。可要是好好比较一下这些公司和我们公司的成本和收益，会发现其实没啥太大差距。尤其是当考虑到佣金的很大一笔费用是用来支付给人工顾问、市场研究以及股市分析时，会发现你的每一笔成本去向都是有意义的。
由曼奥蒂领导的分析师团队撰写的大摩金融技术大事记，也支持戈曼的看法，即人类顾问在财富管理界的地位仍然是安全的。曼奥蒂称，金融部门消费者仍然需要某种人与人之间的接触。尤其是当突然的市场走势导致意外的损失时，顾客希望直接与顾问们进行对话，他们想知道为什么，想要得到安慰或者发泄情绪。而目前的机械人顾问则很难实现这一点。
（香港商报，2017.7.24）
IMF就全球贸易不平衡发出警告
国际货币基金组织（IMF）7月28日发布年度评估报告《对外经济报告》（External Sector Report）称，贸易保护主义和贸易不平衡对全球经济增长构成下行风险。IMF就全球经济扭曲现象指出，巨额的经常账户收支不平衡引发全球保护主义政策的兴起。经常账户收支是衡量经济体跨境贸易及资金往来的最广义指标。
IMF尤其指出美国与中国爆发贸易战的风险，两国政府在保护本国产业抵御外资竞争压力的政策方面的分歧正在加剧。IMF研究部门的高级经济学家Luis Cebeddu认为，应不惜一切代价避免保护主义政策，这种政策不太可能有效解决外部不平衡状况，并且对国内、国际经济增长的伤害极大。
IMF还称，美国等债务国借贷过度的风险正再度增大，这种状况类似于2008年金融危机前储蓄水平升高，而那时的储蓄增加被许多经济学家认为是引发2008年金融危机的原因之一。在当时，亚洲经济体是最大的债权国，而美国和欧洲国家大举借入资金；IMF认为，德国巨额贸易顺差导致储蓄水平过高是眼下的主要风险。
IMF在此次就相关风险所作出的警告，支持了美国总统特朗普的观点，即全球主要经济体之间的贸易和收支存在严重失衡。但IMF批评特朗普政府以针对外贸和投资施加关税及贸易壁垒为要挟，迫使其他国家给予美国企业优待。IMF称，中国政府引导人民币汇率走高，以及该国服务业的飞速发展，减轻了中国经济此前给全球经济造成的扭曲效应。
（WSJ，2017.07.31）
美国证交会：ICO可被视为证券并受联邦监管
据英国《金融时报》报道，美国证交会（SEC）7月25日宣布，“虚拟”组织发行或出售数字资产——有时称为初始数字货币发行（ICO）或代币（token）发行——可被视为证券并受联邦监管。
SEC的报告源于其针对去中心化自治组织（Decentralised Autonomous Organisation）The DAO发起的一次调查。The DAO使用分布式账本或区块链技术实现运营。根据SEC的说法，代币代表着发行企业的权益，并被卖给投资者，以换取一种名为“以太”的虚拟货币。投资者获得一定的投票权和所有权以及代币，这些代币也可以在某些二级平台上出售。最终，SEC把代币视为证券。
SEC表示，其不寻求提起任何指控或查实违规，但会用这个例子来提醒行业参与者：“联邦证券法律适用于在美国发行和出售证券的机构，无论发行实体是传统公司还是去中心化自治组织，无论这些证券是使用美元还是虚拟货币购买，也无论这些证券是否以认证形式或分布式账本技术来分发。”
SEC此举可能使加密货币市场的快速增长变得复杂化，名为区块链的分布式结算技术为该市场的增长提供了动力。这些数字货币（包括比特币）的估值高达910亿美元，尽管尚不清楚实际上哪种代币具有代表性。
SEC主席杰伊•克莱顿（Jay Clayton）在一份声明中说：SEC正在研究分布式账本等创新技术的影响，并鼓励市场参与者与我们接触。我们寻求培育出筹集资金的创新和有益的方式，同时又确保投资者和我们的市场得到保护——这一点是最重要的。
（FT中文网，2017.7.26）
中国经济
中国地方政府融资平台面临一轮整合
金奇为英国《金融时报》撰文指出，统计表明，有二三百家已发行债券的地方政府融资平台财务状况脆弱，政策的收紧意味着一轮优胜劣汰的整合在所难免。
文章称，自2009年金融危机以来，基础设施投资一直是中国重要的增长驱动力，其中大部分支出来自地方政府所有的公司。但现在这些公司中的许多看起来正走向衰败或死亡，将给经济造成相应的拖累。
今年头5个月，地方政府融资平台（LGFV）的债券发行量同比下降54%，主要原因是日益上升的息票率使这类融资变得过于昂贵。多笔发行被取消。
海通证券中国业务高级分析师米兰达•卡尔（Miranda Carr）说，今年下半年，这种趋势有可能持续或加剧。“（地方政府融资平台）难以进行再融资，”卡尔表示，“水、运输、电力和建设项目可能会延期，在今年下半年加重整体经济压力。”
整体基础设施投资的放缓在上半年已经很明显，第二季度的基础设施投资增长21.1%，比第一季度的23.5%有所下降。“在我们看来，基础设施投资增长放缓与货币紧缩关系密切，”瑞穗证券（Mizuho Securities）亚洲公司首席经济学家沈建光表示。
随着银根收紧，大量有问题的地方政府融资平台受到的挤压将会加剧，增大政府整合该领域的压力。大致扫一遍这1445家已发行债券的地方政府融资平台的财务问题，就能隐约猜到可能发生的这场整合的规模。
在已发行债券的地方政府融资平台中，有五分之四（78%）的平台年收入少于25亿元人民币（合3.6亿美元）。其中，有略多于300家平台的收入少于5亿元人民币（合7300万美元），原因是这些平台投资的基础设施尚未完工或者很少使用。
在中国银行业坏账不断攀升之际，几家大银行正通过公开游说和私下违抗等方式，欲迫使监管机构放松拨备覆盖率要求。
此外，逾200家已发行债券的地方政府融资平台的息税前利润（Ebit）率为负。这意味着在支付完利息和税款后，亏损的地方政府融资平台的数目要高得多。
另一个财务问题体现为，在已发行债券的地方政府融资平台中，有81%的平台自由现金流为负，这意味着营运现金流低于资本支出。这可能表明该公司依然处于投资阶段，但在很多情况下，这表明这些公司投建的高速公路、发电厂、水厂和建筑物利用率较低。
在负债方面，大多数地方政府融资平台似乎相当健康，债务与资产比在10%到30%之间。然而，有四分之一的地方政府融资平台的债务相当于资产的30%以上。
综合来看，上述指标表明，约200家到300家已发行债券的地方政府融资平台收入微薄，自由现金流为负，息税前利润率为负，债务资产比率较高。
过去，这些脆弱的公司可以利用隐性的政府担保，以相当低的息票率发行债券，从而存活下来。但这样的日子已经过去。自2016年末以来，中央政府发布了政策指导方针，旨在降低地方政府对地方政府融资平台债务的敞口。
这些指导方针中最新的一项，《50号文》，是在5月发布的，由六部委共同签署，其中包括权力很大的国家发改委。该文件强化了禁止地方政府对地方政府融资平台的债务提供担保的规定。该文件还禁止地方政府从政府预算中向地方政府融资平台注入资产，并禁止通过承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台偿债资金来源，来提升融资平台的信誉。
在信用评级机构穆迪（Moody's）看来，这些条款对许多地方政府融资平台而言是不祥之兆。与中国以往多场整合的情况一样，财务上的优胜劣汰在发挥作用。最有可能倒闭的地方政府融资平台是那些财务状况最为脆弱、严重依赖处于靠后梯队的地方政府注入卖地收入来存活的公司，穆迪补充道。
这可能将对地方政府融资平台发行的债券产生重大影响，因为根据穆迪编制的数据，大多数债券销售来自处于靠后梯队的地方政府所有的公司。因此，这场整合对江苏、湖南和浙江等省份的冲击将是最强的，这些省份中处于靠后梯队的地方政府所有的地方政府融资平台发行的债券最多。
分析师们表示，考虑到地方政府被命令在7月31日前修正不合规的融资安排，处于靠后梯队的地方政府所有的地方政府融资平台所发行债券的收益率，将面临日益加剧的上行压力。他们补充道，违约可能发生，但在更多情况下，倒闭的地方政府融资平台的资产可能会被当地政府所有的企业收购。
（FT中文网，2017.7.27）
中国需警惕“美国制造”？
富士康在美国的投资项目北京时间7月27日凌晨浮出了水面。富士康科技集团董事长郭台铭在美国白宫宣布，富士康将投资100亿美元在威斯康星州建造一座一流制造工厂。
当地时间2017年7月26日，美国华盛顿，美国总统特朗普和富士康集团掌门人郭台铭在白宫宣布，富士康计划在威斯康星州建设一家新工厂，履行其在美国投资的承诺。特朗普称，这是美国制造业“伟大的一天”。
富士康同时透露了一个信息：在威斯康星州的项目只是开端，美国其他州的项目将陆续跟进。
据记者观察，富士康巨资挺进美国，其深层次原因或是富士康已意识到，如果未来继续压在只有几个百分点利润的苹果代工身上，将面临巨大的风险。因此富士康去年投巨资收购了夏普，也与其他企业合作收购全球第二大存储器企业东芝，又与HMD合作拿下诺基亚手机业务，这一系列动作意味着富士康正努力往高价值链条上爬升。而美国作为全球最具价值的市场，同时也占据着全球制造业的高端，富士康选择进军美国倒也是合乎情理。
此次在美国的投资，主要是对面板制造的投资，其中8K超高精细影像液晶显示屏将是主要方向。郭台铭已经看到8K将给工业互联网、车联网、娱乐、医疗、社交、教育、安全等领域带来一场影像数据革命。
今年1月，郭台铭就在广州宣布，在广州增城投资610亿元人民币建立8K显示器全生态产业园区，生产大尺寸8K超高精细影像液晶显示屏幕，量产后年产值将高达920亿人民币。
彼时，十多家媒体记者亲眼见证了富士康的工作人员用一块85寸显示屏播放了一台眼角膜手术的过程。在画面中，角膜上的毛细血管清晰可见。医生可以通过8K成像，准确的看到过往手术中所看不到细节。演示现场，郭台铭亲自为8K超高精细影像液晶显示屏背书。他说：“未来最有价值的数据是影像。高清晰的影像会产生核心的影像数据。”
资本是逐利的。与投资广州增城是看中与思科合作投入开展智能网联汽车、半导体等领域一样，富士康将重要的8K高清面板生产线投资在美国，一方面有美国税收等优惠政策的补贴和推动，另一方面是自动化制造大趋势下，富士康通过投资自动化制造抵消在美国制造产品导致的成本上升。在这样的情况下，美国人力成本较高对它的影响可能不会如预期般那么大。
另一个更为重要的现实情况是，特朗普为实现“令美国再次强大”，高调推广“美国制造”，推出的一项辣招就是强征关税，并率先向墨西哥施压，声言要对墨进口货品征收20%关税。在这一现实背景下，富士康肯定不希望被寄予厚望的、具有高附加值的高清8K电视等在美国市场失去价格竞争优势。这也是富士康这样一个劳动技术密集型产业企业会去劳动力成本高的美国设厂的主要原因。
富士康开启“美国制造”模式，由此也引发了各界对"中国制造"生存发展环境的思考和担忧，是否标志着外资在内地投资下滑？中国制造成本是不是真的比美国高？中国制造企业还有哪些出路？
近两年，福耀玻璃在美投资建厂、港澳台企业出走东南亚乃至非洲等一系列事件，引发了一个不可回避的话题：中国制造正在经历深度调整。中国夺得全球最大制造国的地位来之不易，而中国制造企业正在向人工成本更低的印度和非洲等地转移也已是不争的事实。如果富士康、福耀玻璃等大型制造业能在美国这样比中国成本更高的市场取得成功，对中国制造带来的负面影响或将是相当大的。
从企业角度来说，富士康不把鸡蛋全放在一个篮子的全球投资布局无可厚非，加之特朗普上台后大力倡导在美生产、投资美国，对制造业企业转移到美国具有正面引导作用。另一方面，面对外资在中国投资下滑，中国也启动了全方位的改革措施。习近平近日在中央财经领导小组会议上强调重视改善外资投资环境，加快制定外资基础性法律，保护知识产权等。
在全球化背景下，中国只要坚持为企业减负、支持企业创新驱动的大政策环境不变，由成本优势转化为创新驱动，必有企业会为之"埋单"，愿意顺应中国制造业升级转型而实现企业自身更新迭代。而对于郭台铭来讲，富士康也绝不会放弃中国市场，而是“通吃”中国、印度、美国等市场，最终实现全球布局战略，或许这才是郭台铭的梦想版图。
（大公网，2017.7.27）
中国强化金融监管将成常态
中国金融资管当前存在的资金“脱实入虚”、在金融体系“空转”等乱象，既是市场主体受利润驱动行为所致，但也跟监管体系不协调直接相关。业内专家认为，中国改革分业监管体制已成共识，强化金融监管亦将成为未来一段时间的常态。
7月24日参加“财富管理与发展论坛”的专家指出，现行的一些监管改革比如统一监管、穿透监管和严管通道业务等方向众望所归，但监管和创新之间应当形成一种动态平衡，设定好监管的“度”，更有助于倒逼资管机构回归业务本源。
中国国家金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员李扬称，“中国金融乱象主要出在监管体系不协调上，……监管体制是一个框架、起引导作用，如果引导方向有问题，就得不出预期的结果。”
该论坛同时发布《钱去哪了：大资管框架下的资金流向和机制》报告指出，当前财富管理行业的资金流向总体上以支持实体经济为主，但资管业务及影子银行体系的大发展也导致中国金融行业过度膨胀，防风险加强监管势在必行，但不能“因噎废食”限制资管正常创新。
报告认为，中国监管体制改革重点在协调机制，监管的理念将以功能监管为主，充分发挥穿透式监管方法，并将引入监管沙盒以平衡金融创新与监管体系。
浙商银行行长刘晓春在同一场合表示，银行更应在多层次资本市场发展中找准定位，以安全资产投资为主，寻找契合客户财富管理、配置、传承以及保值服务需求的资产，杜绝多层次嵌套、高杠杆的高风险资产，严禁监管套利、资金套利与空转。“引导资金流向实体经济，形成银行财富管理与多层次资本市场发展的双赢格局。”他指出，金融创新应以实体经济为纲，而不是通过所谓的创新去躲避监管，金融支持多层次资本市场是其中的一项。
李扬强调，中国有很多以影子银行形式进行的活动，其实是监管套利，因此下一阶段要把影子银行作为监管重点。而谈及金融脱离实体经济等问题时，他认为，现在一些传统的金融工具，如广义货币（M2）、社会融资总量以及一些研究机构设定的研究指标，已经不能准确反映中国的金融状况，用“信用总量”的概念作为考虑社会资金供应的指标可能更好，从信用角度来考虑金融与实体经济关系。
从7月中旬召开的全国金融工作会议传递出来的信息看，正如市场预期，中国领导层将金融风险防范化解置于创新发展前，并升级金融监管协调至国务院层面的金融稳定发展委员会，凸显当前防范金融风险的紧迫性和维护国家金融安全的决心。
无论是全国金融工作会议，还是2016年以来“一行三会”（央行、银监会、证监会、保监会）金融监管政策频出，都表明了强化监管的姿态，这些监管政策的效果立竿见影，一些不当创新、监管套利等违规操作被清理掉。
但是，一些新的资管创新又涌现出来，比如网络理财、智能投顾以及固定收益、外汇和大宗商品（FICC）等，这些创新在推动资管机构业务转型的同时，也给现行监管框架带来较大挑战。
中央政治局周一召开会议指出，要深入扎实整治金融乱象，加强金融监管协调，并积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量。
李扬在上述报告的序言中指出，在确认影子银行体系作为金融业创新发展重要源泉的同时，如何以创新的精神探讨对之施以有效监管，是包括中国在内的全球金融监管部门面临的真正挑战。
“监管和创新历来是一对矛盾体。”报告指出，监管过度并非万能良药，适度才是维持两者平衡的关键。实际上，目前“三会”已经加强了管辖范围内的资管业务监管，但金融资管的混业特征也对监管协调提出更高要求，比如资管监管标准统一、信息共享机制等。
报告并认为，监管沙盒还可以变被动监管为主动监管，提供了一种适度监管的范例，将有助于资管监管的长效机制。相关部门需要密切跟踪分析资金的动向和机制，建立跨区域、跨部门、实时的数据监测系统，防止区域性、系统性风险发生。“对于金融创新需要辩证分析，要在坚持市场决定金融资源配置的原则下，加强监管合作，建立宏微观审慎监管体系。”报告称。
（路透中文网，2016.7.26）
中国制造业动能减弱
据《华尔街日报》报道，中国官方7月份制造业采购经理人指数降幅大于预期，表明经历年初的强势开局后，中国这个全球第二大经济体的经济增速可能放缓。
国家统计局7月31日公布的数据显示，中国官方7月份制造业采购经理人指数（PMI）从6月份的51.7降至51.4。该指数已连续12个月保持在50上方。一些经济学家把制造业活动放缓视为预料之中的初步迹象，表明在政府开始尝试冷却过热的楼市并遏制企业债务上升后，中国经济活动开始放缓。凯投宏观（Capital Economics）经济学家Julian Evans-Pritchard称，中国最新的官方PMI数据表明，中国的增长动能可能已经在第三季度初有所减弱。国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河指出，7月份官方制造业PMI下降的主要原因是，近期全国大范围持续晴热高温、部分地区遭受暴雨洪涝灾害，导致制造业生产活动有所放缓，另一方面，进出口保持增长，但涨幅收窄。
一些经济学家已预计进入下半年经济将减速，原因是融资成本上升以及房地产市场降温令增长承压。整体经济可能放缓从非制造业PMI下降中也可以看出来。7月份非制造业PMI降至54.5，6月份为54.9，原因是运输和地产行业减速。建筑业的增长是个亮点，受政府支持的基建支出提振，建筑业分项指数升至2013年12月以来的最高水平。经济学家们表示，维持增长与去杠杆之间的矛盾在今年余下的时间里将继续发酵，上半年增长形势改善让政府可以优先关注金融监管。Evans-Pritchard称，预计未来会出现进一步的疲软，原因是遏制金融风险令信贷扩张和经济增长承压。
（编译、整理：李彦松；责任编辑：王砚峰）