史晋川：​三季度经济复苏可能表现为震荡状态，切忌盲目乐观

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作者|史晋川（浙江大学金融研究院院长、网易研究局专栏作家）

工业制造业的增长是二季度经济复苏的主要动因

上半年国内生产总值456614亿元，同比下降1.6%。分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增长3.2%。从供给侧来看，规模以上工业在二季度有4.4%的增长，且增速逐月加快，工业制造业增长是二季度经济复苏的一个主要动因。

此外，在工业制造业当中，私营企业仅下降了0.1%，基本稳定，所以从企业的所有制成分来看，私营企业发挥了很好的稳定经济的作用，功不可没。服务业虽然在二季度有1.9%的增长，降速明显收窄，但可以看到，疫情对服务业的影响比较大。总体来说，服务业的复苏没有工业制造业好。

从需求侧来看，相对而言，需求侧的经济数据表现不如供给侧。消费在二季度、上半年都处于下降区间，二季度的社会零售总额仍然下降3.9%。上半年的投资也下降了3.1%，虽说二季度投资的降幅有所收窄，但是统计数据里并没有讲二季度到底有没有增长。可以推测，二季度投资增长在总体上应该还是没有由负转正。

需求侧的第三个方面就是进出口。根据目前的数据，消费、投资和出口三者相比，外需的情况更好一点。尽管上半年进出口处在是下降的，但6月份进出口情况明显好转。6月份，进出口由负转正，增长了5.1%，其中出口增长4.3%，进口增长6.2%。进口增长快一点，应该跟中国继续履行中美贸易谈判的第一阶段协议有关。

所以，有关上半年的经济运行，总体上可以得出两个结论。第一，从供给侧来看，工业制造业是经济复苏的主要动因。第二，从需求侧来看外需在经济复苏当中的作用更加明显。

三季度中国的经济复苏可能表现为震荡状态 

根据一季度和二季度的数据，如何判断三季度乃至下半年的经济走势呢？关于下半年的经济走势，个人认为，总结起来是三句话：第一，形势依然严峻。第二，切忌盲目乐观。第三，仍需谨慎应对。

这三句话可以具体从两个方面来分析。第一方面，基于疫情仍然在世界蔓延的现状，疫情在下半年仍将从需求和供给两个方面影响中国经济。所以，我们现在要做一个很小心的判断，中国二季度恢复性的经济增长之后的趋势，究竟是平稳复苏还是震荡复苏。平稳复苏当然是我们喜闻乐见的，但是现在不能够排除震荡复苏的可能性，仍需进一步仔细观察。至少到现在为止，还不能够排除三季度的经济复苏会表现出一种震荡的状态。

第二个方面，如果在三季度乃至下半年，中国经济要保持一个平稳复苏的势头，内需的扩大非常重要。我们现在强调“双循环”——国内循环和国际循环。“双循环”实际上包括着两层含义，一层含义是总供给和总需求的循环，还有一层含义就是供给的产业链的完整性。

以国内循环为“为主”，是指总需求的三驾马车中内需是主体，总供求循环以国内需求为主体，其作用要进一步扩大。但是，在供给的产业链构建方面，切忌简单照搬。

扩大内需的过程中，政府要不失时机地去重点扩大社会领域的投资。我本人是不太赞成政府急于大规模搞新基建的，但是社会领域的投资是不会错的,公共卫生体系的建立、教育等社会领域的投资需要进一步扩大。同时，要鼓励民营企业来扩大民间的投资，特别是在工业制造业、高新技术产业等等领域的投资。此外，还要努力保就业，通过保就业来稳定居民的收入，也可以考虑直接给中低收入家庭货币䃼助，从而更好地扩大国内的消费需求。所以，对于下半年的判断，简单来讲就是，形势依然严峻、切忌盲目乐观、仍需谨慎应对。

上半年城镇新增就业人数564万，完成全年目标任务的62.7%。如果从人数统计看，我个人觉得全年900万的新增城镇就业的目标应该是可以达成的。但是问题在于，这些人在就业岗位的实际工作情况到底怎么样，这是个要紧的问题。

“居民实际收入降幅收窄”意味着居民实际收入还是下降的。如果说工资水平大致保持稳定，就业人数增加，那么居民收入的增加应该还是比较可观的。目前统计的周平均工作时间是46.8小时，那么企业平均每天工作8小时还不止。新增就业目标完成全年的62.7%，6月份城镇调查失业率比5月份下降。在这种情况下，坦率地讲，这些数据跟居民的收入增长似乎不太匹配。

三季度世界经济不会有明显好转

关于世界经济，我觉得6月份世行的报告和IMF的报告还是比较客观的。除中国外，全球今年的经济预计都是负增长约5%，中国会有1%左右的正增长，发达国家的负增长更多一点，大概在7%。

发达国家主要从二季度后期开始受疫情反复影响，很多国家又在4、5月份迫不及待地开始解禁、复工复产，然后产生了一波疫情回潮。个人判断欧洲三季度经济跟二季度相比，降幅可能会收窄一些，但是美国经济三季度的降幅不一定能收窄。

整个下半年全球经济形势还很难判断，取决于疫情的发展情况，但是三季度世界经济不会比二季度好很多。如果二季度和三季度连续两个季度负增长，疫情就会把这一轮世界经济长周期从第三个阶段的萧条复苏期又拉回到了衰退萧条期。

在这种情况下，中国经济的宏观调控要非常小心，中国经济与世界经济互为因果。如果中国经济形势好了，整个世界经济也会相对好一点。但是，欧美发达经济可能仍将处于衰退，或者刚刚走出衰退的边缘一点点，不会明显好转，尤其是美国。

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