五一期间海外市场那些事——兼论印度疫情将如何影响全球

平安首经团队：钟正生/张璐/范城恺

1、  主题评论：印度疫情将如何影响全球？4月以来印度疫情肆虐，5月官方累计确诊破2000万。印度变异病毒传染性强，病例增长势头难减，预计9月才能迎来拐点。印度疫情影响全球经济，主要有三大途径：疫情与疫苗、实体经济以及金融市场。

1）疫情与疫苗。疫情本身的传播可能影响有限，这是基于各国的防疫经验、以及疫苗的推广。反而印度疫苗供应停滞，可能会对各国造成更大的影响，值得关注。印度血清研究所是世界上最大的疫苗制造商，此前已经与英国等国家签订了11亿剂左右的供货协议，也将为COVAX（不发达地区）供应1亿剂阿斯利康疫苗。

2）实体经济。印度自身经济受创，可能一定程度上拖累全球，但整体影响有限，这是由其经济体量、贸易占比决定的。其对石油等商品影响受更多关注，因其是第三大石油需求国。但4月27日OPEC+会议仍建议自5月1日开始维持增产200万桶/日的计划，表明产油国认为印度疫情对石油需求影响有限。4月以来国际油价虽然波动加大，但整体而言未经历明显下挫。

3）金融市场。整体影响有限，可能“危中有机”。美欧债市略有走强，体现全球风险偏好回落。4月以来黄金价格有所上涨，一定程度上亦源于避险情绪升温。全球股市相对而言反应钝化，对局部地区疫情反复或已有些“见怪不怪”。汇率波动仅体现在印度卢比的明显贬值上，向外传导不明显。“危中有机”体现在：股市方面，近期板块分化明显，航空及部分消费板块受挫，而相关医疗板块持续受提振。目前市场对于印度疫情影响的看法是有分歧的：一方面，有观点认为，印度疫情一定程度上会拖慢全球经济复苏节奏（疫苗供给影响是主因），且一定程度上抑制原油等商品需求。但“机遇”在于，这可能一定程度上缓解通胀压力。另一方面，有观点认为，印度疫情影响有限，全球经济复苏前景仍然乐观，则近期市场的波动可能创造买入机会。

2、  美国经济跟踪：一季度数据基本符合预期，4月数据维持上行趋势。4月28日拜登政府公布《美国家庭计划》（The American Families  Plan）。美国一季度实际GDP环比折年率初值6.4%，前值4.3%。美国4月ISM制造业PMI为60.7，前值64.7，环比回落但仍强劲。美国3月耐用品订单环比增长0.55%，预期2%。美国2月房价继续上行、且环比增速高于前值。美国4月消费者信心指数进一步升高，已恢复至疫情前90%左右水平。美国初请失业金人数继续创新低。

3、  美联储：是否开始讨论Taper？内部分歧或已加大。4月30日达拉斯联储卡普兰（票委）再度支持讨论Taper。5月3日美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯（票委）以鸽派论调“回应”卡普兰。5月4日美国财长耶伦表示，为了防止经济过热可能不得不提高利率。随后耶伦紧急澄清，称不是“预测”也不是“建议”、欣赏美联储的独立性、通胀走高是暂时的。

4、  海外疫情与疫苗跟踪：全球确诊增速回落。近一周全球累计确诊增长4.0%，前值4.6%。

5、  全球资产表现：全球股市——中美大盘指数节前横盘，5月4日耶伦讲话引恐慌。全球债市——10年美债利率节前攀升，节后因耶伦讲话跳水。4月30日10年美债利率收于1.65%，分解来看，实际利率未变，通胀预期上升7bp至2.41%，已经高于美联储3月预测中值的2.4%。5月4日耶伦讲话10年美债利率跌破1.6%。商品市场——国际油价回升，铜价继续大涨。近期油价波动或更多来自需求预期变动。COMEX铜期货多头持仓与价格一齐上升，未来铜价仍可能惯性上涨，但需警惕投机情绪变化带来的波动。外汇市场——美元指数脱离低谷，比特币价格大幅波动。目前，美元指数非商业多头占比接近2020年Q4水平（当时拜登胜选预期较强），未来多头持仓可能趋于稳定，继而美元指数下跌趋势有望暂停。

一、主题评论：印度疫情将如何影响全球

印度疫情肆虐，官方累计确诊破2000万。印度今年4月以来疫情抬头，4月中旬当日新增10万人左右，中旬达20万人，自下旬以来破30万人，4月30日前后达到40万人高点；4月以来累计确诊数量增加超800万人，5月3日累计确诊破2000万人。据外媒报道，由于检测能力受限，印度真实病例数字可能比官方高、且高很多。据WHO，印度发现的双重突变毒株B.1.617可能更具传染性，印度疫情传播或与病毒新变种有关。

病例增长势头难减，预计9月才能迎来拐点。目前印度官方单日新增病例数字保持在30万人以上，增长势头不减。4月26日彭博预测，考虑到疫苗接种进展，其预计9月印度大部分城市和地区可获得较充足的疫苗接种，继而新冠疫情才能逐步受控、经济才能逐步恢复。

印度疫情将如何影响全球？我们认为，主要有三大途径：疫情与疫苗、实体经济以及金融市场。

1）疫情与疫苗。疫情本身的传播可能影响有限，这是基于各国的防疫经验、以及疫苗的推广；反而印度的疫苗供应停滞，可能会对各国造成更大的影响，值得关注。

第一，印度发现的变异病毒确实有传播的风险，目前仍需观察。首次发现于印度的“双突变”病毒，已被科学界正式命名为B.1.617。该变异病毒携带了与传染性更强、能逃逸免疫保护有关的两个突变。世卫专家推测，与其他在印度境内传播的新冠病毒相比，这种新发现的变异病毒传染性更强，发病率更高，已在20多个国家被发现。目前，尚缺乏关于B.1.617是否会影响现有新冠疫苗效果的数据和结论。

第二，印度疫情的直接影响更多体现在各国与印度“断航”。目前多国已经切断与印度的往来航班，包括美国（4.20警告民众避免前往印度，5.4起禁止14天内赴印人士访美）、英国（4.23起禁止近期赴印人士访英）、法国（4.24起来自印度的游客强制隔离）、澳大利亚（4.24起减少印澳航班）、阿联酋（4.25起停飞印度）等。

第三，印度疫苗制造受阻，可能波及全球。印度血清研究所是世界上最大的疫苗制造商，此前已经与英国等国家签订了11亿剂左右的供货协议，也将为COVAX（不发达地区）供应1亿剂阿斯利康疫苗。但目前印度已经禁止疫苗出口，以保证疫苗优先供应国内。

2）实体经济。印度自身经济受创，可能一定程度上拖累全球，但整体影响有限，这是由其经济体量、贸易占比决定的。其对石油等商品影响受更多关注，因其是第三大石油需求国。

第一，印度疫情主要挫伤自身经济。牛津经济研究院（Oxford Economics）已将2021年印度GDP增长预测从11.8%修改为10.2%，但预计对全球经济的拖累有限。

第二，印度疫情对全球贸易的影响有限。据WTO数据，2020年印度的出口和进口总额分别为2762亿美元和3719亿美元，占全球贸易比重分别为1.57%和2.09%，与全球主要经济体有较大差距，如美国（2020年出口金额全球占比8.14%，进口金额全球占比13.52%）、欧洲（37.11%，36.37%）、日本（3.65%，3.56%）、中国（14.74%，11.54%）。

第三，印度疫情对石油需求的影响受到关注，但近期尚未反应在油价上。印度是仅次于美国和中国的世界第三大石油消费国。印度炼油商和燃料零售商预计，由于疫情封锁措施，印度4月份柴油和汽油的总消费量或环比下降20%。石油咨询公司FGE预计，全球4月汽油日需求将减少10万桶，5月日需求量将减少17万桶，同期柴油日消费量料分别减少22万桶和40万桶，全球石油需求因印度疫情爆发承压。但4月27日OPEC+会议仍建议自5月1日开始维持增产200万桶/日的计划，表明当前产油国认为印度疫情对石油需求影响有限。4月以来国际油价虽然波动加大，但整体而言未经历明显下挫。

3）金融市场。整体影响有限，可能“危中有机”。

第一，印度疫情一定程度上抑制风险偏好，但目前情绪传染不显著。美欧债市略有走强，体现全球风险偏好回落；4月以来黄金价格有所上涨，一定程度上源于避险情绪升温；但全球股市相对而言反应钝化，对局部地区的疫情反复或已有些“见怪不怪”。汇率波动仅体现在印度卢比的明显贬值上，向外传导并不明显。

第二，印度疫情的“危中有机”。股市方面，近期板块分化明显，航空及部分消费板块受挫，而相关医疗板块持续受提振。需要注意的是，目前市场对于印度疫情影响的看法是有分歧的：一方面，有观点认为，印度疫情一定程度上会拖慢全球经济复苏节奏（疫苗供给影响是主因），且一定程度上抑制原油等商品需求。但“机遇”在于，这可能一定程度上缓解通胀压力。另一方面，有观点认为，印度疫情影响有限，全球经济复苏前景仍然乐观，则近期市场的波动可能创造买入机会。

二、海外重点跟踪

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美国经济跟踪：一季度数据基本符合预期，4月数据维持上行趋势

4月28日拜登政府公布《美国家庭计划》（The American Families Plan）。该方案总价值1.8万亿美元，主要包括约5000亿美元教育支出、5000亿美元针对儿童与家庭的支出、以及约8000亿美元税收减免；同时宣布了针对个人所得税的加税方案，主要包括将前1%富人的最高税率从37%提高至39.6%、对年收入超过100万者的资本利得税率从20%提高至39.6%等。官方预计其个税方案将在未来10年增加约1.5万亿美元收入。与此前公布的《美国就业计划》合并来看，预计所有投资（2.3万亿+1.8万亿）将在未来15年得到全额支付。

美国一季度实际GDP环比折年率初值6.4%，前值4.3%。分项看，消费增长强劲，投资明显滑坡，进口增长较快、出口小幅负增长，政府支出增长与GDP增速持平。

美国4月ISM制造业PMI为60.7，前值64.7，环比回落但仍强劲。分项看，物价、订单库存和新出口订单环比增强，其余分项环比减弱。主要原因在于，4月部分供应链受阻、产出受抑制、订单出现积压并推动材料价格上涨。

美国3月耐用品订单环比增长0.55%，预期2%；3月扣除运输耐用品订单环比增长1.6%，预期1.6%。

美国2月房价继续上行、且环比增速高于前值。2月S&P/CS全国房价指数同比上涨12%，创2006年以来的最大涨幅。2月S&P/CS20座大城市房价指数同比上涨11.94%，预期11.8%，前值11.1%，连续八个月上涨；2月S&P/CS10座大城市房价指数同比11.68%。美国房价环比增长均超1%、高于12月和1月。分地区看，所有地区同比涨幅均超过8%。

美国4月消费者信心指数进一步升高，已恢复至疫情前90%左右水平。4月终值为88.3，此前统计的4月初值为86.5，经济学家对终值预测为87.5。值得注意的是，消费者预期未来一年失业率将下降。

截至4月24日当周，美国初请失业金人数为55.3万人，略低于预期的54.9万人，继续创新低；截至4月17日当周，续请失业金人数（初值）为366万人，略高于前值的365.1万人。

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美联储：是否开始讨论Taper？内部分歧或已加大

4月28日美联储公布4月FOMC会议声明。货币政策部分“只字未改”；对美国经济前景的表述更显乐观；主席鲍威尔的采访发言整体维持鸽派，认为还未到开始谈论缩减QE的时候，讲话提到股市“泡沫”。（参考我们报告《美联储“优柔寡断”背后的逻辑》）

4月30日达拉斯联储卡普兰（票委）再度支持讨论Taper。“现在开始讨论调整QE购买速度是适宜的，我正关注美国市场所出现的过度（投资）和失衡问题”。其预计未来几个月通胀涨至2.5%或2.75%以上，原因包括基数效应、供需失衡和财政政策。4月9日卡普兰也曾表示会推动美联储尽早而非更晚减少对经济的支持。

5月3日美联储主席鲍威尔、纽约联储主席威廉姆斯（票委）以鸽派论调“回应”卡普兰。鲍威尔称，低收入就业岗位的复苏更慢。威廉姆斯称，当前数据和环境“远不足以”让FOMC改变货币政策立场，（即使物价短期失衡）通胀将在明年回升到2%左右，人们对美联储的前瞻指引有相当好的理解。

英国央行、日本央行、欧洲央行和瑞士央行近日集体发布公告，宣布在与美联储磋商后，共同决定从7月1日开始停止进行“84天期”的美元流动性互换操作，而7天期的互换操作将继续进行。

5月4日美国财长耶伦表示，为了防止经济过热，可能不得不提高利率；预计一段时间内将处于低利率环境，但仍需确保赤字处于“可控水平”。耶伦讲话期间，市场出现大幅波动，三大股指齐跌、纳指领跌；恐慌指数VIX升至3月25日以来新高；美元指数短线上扬。

3

海外疫情与疫苗跟踪：全球确诊增速回落

全球疫情方面，截至5月3日，全球新冠累计确诊1.54亿人，近一周全球累计确诊增长4.0%，前值4.6%。

亚洲方面，印度本周累计涨幅达到17.2%（前值16.2%），印度政府5月1日公布数据显示，单日新增确诊数超40万例创历史新高，新增死亡病例3523例。泰国累计确诊病例涨幅依然“领跑”全球（28.1%，前值34.0%），目前泰国77个府级（省级）行政区中已经有28个采取夜间宵禁措施。

欧美方面，美国本周累计确诊涨幅继续下降（1.2%，前值1.6%）；阿根廷新增病例涨幅稍有回落（5.6%，前值7.4%），但防控措施不减，阿根廷总统费尔南德斯宣布从5月1日至21日对不同疫情等级地区实施相应防疫管控措施。

全球疫苗接种不断加速，据Bloomberg统计，截至北京时间5月4日，全球已经有174个国家接种了11.7亿剂疫苗，全球平均每天接种约2020万剂（前一周约为1780万剂）。

亚洲方面，印度近一周平均接种速度再度下降，目前为197万剂/天（前值263万剂/天），覆盖人口比例仅为5.8%。日本疫苗接种滞后，原因包括疫苗短缺、准备工作不到位（如注射器不匹配等）、民众对疫苗态度谨慎等。

欧洲方面，英国累计接种超5000万剂，覆盖人口比例达到37.5%。欧盟疫苗接种工作明显提速，累计接种量达到1.52亿剂，上周平均接种速度再创历史新高，接近288万剂/天（前值242万剂/天），接种速度领跑全球。

美国方面，目前美国已经注射将近2.47亿剂疫苗，44.4%的人口接种了至少1剂疫苗，近一周平均接种速度为229万剂/天（前值286万剂/天），接种速度有所放缓。

三、全球资产表现

1

全球股市——中美大盘指数节前横盘，5月4日耶伦讲话引恐慌

截至4月30日的一周（五一节假期前），中国创业板指连续两周领涨全球，但港股表现欠佳。美股标普500和A股沪深300几乎不涨不跌，大部分地区主要股指涨跌幅均在1%以内。

5月4日耶伦有关支持加息的讲话，一度引发市场恐慌。美股尾盘时分耶伦紧急澄清，称不是“预测”也不是“建议”、欣赏美联储的独立性、通胀走高是暂时的。当日纳指最深跌幅近3%、收跌1.88%；标普500最深跌近1.5%，收跌0.67%；道指最深跌近1%，收涨0.06%，继续靠近历史高位；VIX恐慌指数盘中升破20，收19.48，创一个月以来新高。

2

全球债市——10年美债利率节前攀升，节后因耶伦讲话跳水

截至4月30日的一周，中长期美债利率回升，其中4月30日10年美债利率收于1.65%，整周涨7bp。分解来看，实际利率未变、通胀预期上升7bp至2.41%，已经高于美联储3月预测中值的2.4%。5月4日耶伦讲话引发10年美债利率跌破1.6%。

节前美债拍卖数据显示需求“不温不火”。4月26日，2年期美债认购倍数为2.34倍，低于前六次均值的2.54倍，创2020年3月以来新低；得标利率为0.175%，高于预发行收益率0.171%。5年期国债得标利率0.849%，持平预发行收益率，认购倍数从上月的2.36倍降至2.31倍。4月27日，7年期美债得标利率为1.306%，高于前值1.300%、高于预发行收益率1.305%；认购倍数为2.31倍，高于前值2.23倍、高于前六次均值2.25。

3

商品市场——国际油价回升，铜价继续大涨

截至4月30日的一周，WTI和布油期货价分别收于63.6和67.3美元/桶、分别涨2.3%和1.7%；5月4日WTI原油期货价破65美元、布油接近69美元。

近期油价波动或更多来自需求预期变动。我们观察，WTI原油库存平稳下滑，但油价经历较大波动，主因是印度以及全球疫情反扑，市场对于全球经济复苏前景产生分歧，从而原油需求预期以及风险偏好出现波动。4月27日媒体报道，OPEC+联合部长级监督委员会建议维持产量政策不变，即5月至7月以沙特和俄罗斯为首的OPEC+产油国联盟将逐渐增产200万桶/日。沙特和俄罗斯都称，维持今年油需增长乐观预期，需要继续监测亚洲的病毒传播情况。

4月29日LME铜价触及1万美元大关，为2011年以来新高。高盛预估2021年铜均价为每吨9675美元，2022年和2023年分别为11875美元和12000美元。我们观察，COMEX铜期货多头持仓与价格一齐上升，未来铜价仍可能惯性上涨，但需警惕投机情绪变化带来的波动。

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外汇市场——美元指数脱离低谷，比特币价格大幅波动

截至4月30日的一周，美元指数小幅下跌0.2%至90.6，加元兑美元大涨1.6%，日元兑美元跌近1%。4月30日后美元指数反弹，截至北京时间5月5日，美元指数处于91.2附近。我们观察，目前美元指数非商业多头占比接近2020年Q4水平（当时拜登胜选预期较强），未来多头持仓可能趋于稳定，继而美元指数下跌趋势有望暂停。

近期加密货币继续处于“舆论漩涡”继而价格大幅波动。比特币价格4月30日回升至2周以来高点，5月4日又大幅回落。4月29日美联储副主席夸尔斯（负责监管）在谈到加密货币时，敦促银行监管机构对稳定币和加密货币给予更多关注。其发言背景是，摩根士丹利、高盛等美国银行宣布，将为私人财富客户提供基于比特币的投资产品。5月1日巴菲特在股东大会上表示，其与芒格都不持有比特币。芒格称讨厌比特币的成功，“与文明利益背道而驰”。近期，以太币价格上涨引关注，今年以来已翻两番，涨势强于比特币。

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