会计学术联盟

摘要
（ABSTRACT）

税收征管、财政压力与企业融资约束

于文超殷华梁平汉

[摘要] 税务部门在税收征管环节的征管弹性带来行政负担，作用于企业感知的实际税负，进而影响企业的现金流和融资约束。本文基于世界银行2012年中国企业调查数据，利用企业层面的税务检查信息刻画税收征管活动强度，考察了税务部门的税收征管活动对于企业融资约束的影响，以及地方政府财政压力在其中的作用。研究发现，税收征管活动加剧了企业融资约束。平均而言，接受了税务检查的企业，其经营遇到融资障碍的可能性上升14%，但是法制环境的改善可以显著减弱这一负面效应。地方政府此前一年财政盈余水平越低，辖区内企业当年面临税务检查的概率和次数则越高。工具变量估计和稳健性检验仍然支持这一结论。进一步分析显示，税收征管活动显著恶化了民营企业的融资约束，提高了企业的主观税负和非正规活动支出。这表明，不规范、具有弹性的税收征管活动确实影响企业经营。本文为深入理解税收征管活动对企业经营影响提供了新的微观证据，也为当前阶段深化税收制度改革、健全地方税体系和规范税收征管活动提供了政策启示。

[关键词] 税收征管；财政压力；融资约束

经济政策不确定性与企业金融化

彭俞超韩珣李建军

[摘要] 当前中国出现的经济“脱实向虚”问题引起了学术界的广泛关注。国内外研究均表明，经济政策不确定性上升将显著抑制企业实体经济投资，那么，此消彼长，企业金融化是否也是经济政策不确定性上升的结果？本文采用2007—2015年沪深两市上市公司的季度数据，利用实证分析解答了这一问题。分析结果表明：总体看，经济政策不确定性上升显著抑制了企业金融化趋势。分地区和行业看，经济政策不确定性对企业金融化趋势的抑制效应在中西部地区、竞争更激烈的行业更为显著。进一步的研究表明，经济政策不确定性提高不仅会对企业金融资产投资的总量造成影响，还会对企业金融资产配置结构产生影响。企业出于金融市场风险和经营风险的考虑，会减持投机性金融资产，并且增持保值性金融资产。本文还发现，受融资约束更弱的企业，其金融化趋势受经济政策不确定性上升的抑制作用更大。这表明中国企业金融化的主要动机是利润追逐，而非预防性储蓄。本文的研究对政府引导经济“脱虚向实”有一定的参考价值。

[关键词] 经济政策不确定性；金融化；金融资产配置

从财务资本导向到智力资本导向：公司治理范式的演进研究

金帆张雪

[摘要] 本文运用科学哲学中的Kuhn范式理论对公司治理的历史演进做了梳理和研究，提出了公司治理正在从财务资本导向范式向智力资本导向范式演进的命题。第一次产业革命后的工业经济时代，在相当长的发展时期内，财务资本作为最稀缺的资源在企业生产和并购活动中扮演关键角色。资本雇佣劳动信念逐渐形成并不断强化，在此基础上形成了财务资本掌握控制权、以股东利益最大化为目标、以同股同权为原则的财务资本导向公司治理范式。知识经济时代到来后，公司治理实践中的新现象使财务资本导向公司治理范式的基本信念、目标和原则发生了动摇和松弛。无论是数量众多的公司所采用的双层股权结构，还是阿里巴巴公司的合伙人制度，都标志着智力资本在公司治理中的地位正在超过财务资本，智力资本导向公司治理范式正在形成。这一新范式以“以人为本”为共同信念，以智力资本掌握控制权为核心特点、以公司价值最大化为目标实现财务资本与智力资本协同共赢。在公司治理范式演进过程中，科技创新是范式演进的根本动力，资本市场的发展起到了助推作用，社会价值不断优化的自然规律提供了理论依据并揭示出这一演进过程的历史必然性。

[关键词] 范式；公司治理；财务资本；智力资本