文献选推：一致行动人与高管薪酬差距-监督还是激励？

出品@会计学术联盟(ID：KJXSLM)，公司治理文献学习推荐专栏；来源：管理学动态公众号；欢迎联系微信13717527221，推荐文献学习信息，加微信请注明：姓名+单位+学历+职称。

文献选推：一致行动人与高管薪酬差距-监督还是激励？

文章刊发：《经济管理》2021年第8期

题目：一致行动人与高管薪酬差距：监督还是激励？

作者：章琳一， 张洪辉

摘要：随着股权分散化时代的到来，上市公司的非关联关系股东之间签订一致行动人协议结盟的事件屡见不鲜。这种结盟行为对公司影响如何是值得研究的问题，然而少有文献关注该问题。本文分析了一致行动人与高管薪酬差距的关系，发现结盟构成控股股东的一致行动人能够抑制高管薪酬差距；没有构成控股股东的一致行动人则促进高管薪酬差距。对于二者关系的理论解释，本文发现一致行动人主要发挥着监督作用，能够抑制CEO代理行为，而其激励作用有限。在影响路径上，本文发现一致行动人会影响CEO权力，进而影响高管薪酬差距。在横截面上，本文发现高质量审计能够替代一致行动人的监督作用，抑制高管薪酬差距；一致行动人抑制高管薪酬差距的监督作用，在代理问题严重的公司更为显著。在稳健性检验上，本文排除了晋升锦标赛解释、采用反事实推断方法、更换被解释变量、考虑反向因果、采用倾向值匹配和引入外生事件方法，确保了结果稳健性。本研究扩展了关于一致行动人问题研究视角，丰富了高管薪酬差距的相关文献，为后续研究起到“抛砖引玉”的作用。

关键词：一致行动人 高管 薪酬差距 监督 激励

一、本文研究背景与意义

随着上市公司控股股东平均持股比例越来越低，两个或者多个经济主体之间签订一致行动人协议的现象越来越多。如康达尔股权争夺战中的一致行动人行为，2020年6月口子窖三名股东解除一致行动人协议，等等。这种通过一致行动人协议的结盟行为对于上市公司而言，到底具有何种意义，是值得研究的问题。一致行动人协议对上市公司的高管薪酬差距产生怎样的作用，现有文献没有回答。对于该问题的研究，不但有助于理解资本市场的新现象，也有助于弥补文献不足。

二、主要内容

利用手工收集的一致行动人数据，本文采用OLS方法，实证分析了一致行动人协议对高管薪酬差距的影响。研究发现，结盟构成控股股东的一致行动人能够抑制高管薪酬差距；没有构成控股股东的一致行动人则促进高管薪酬差距。对于二者关系的理论解释，本文发现一致行动人主要发挥着监督作用，能够抑制CEO代理行为，其激励作用有限。本文还发现CEO权力是一致行动人影响高管薪酬差距的路径之一。在横截面上，高质量审计、代理冲突能够影响二者的关系。

三、主要结论与政策建议/管理启示

本文的研究结论是：构成控股股东的一致行动人能够发挥监督作用，抑制CEO代理行为；没有构成控股股东的一致行动人不能发挥监督作用，不能抑制CEO私利行为。

这给我们的启示如下：首先，相关部门可以积极鼓励非关联股东签订一致行动人协议，通过结盟协议强化股东监督效能，抑制CEO等高管代理行为，改善公司治理。其次，建议进一步活跃控制权市场竞争，改善资本市场资源配置效率。最后，进一步加强外部治理机制建设，仍然是我国资本市场未来努力的方向。

四、边际贡献与未来研究展望

本文的研究贡献如下：首先，较早地研究了非关联股东之间签订一致行动人协议的经济后果。关于一致行动人问题的研究，国内外相关文献均较少，已有文献主要从法学角度展开。其次，本文从一致行动人角度丰富了高管薪酬差距的相关研究。最后，本文从还从动因角度丰富了CEO权力的相关研究。本文研究表明，控制权结构是影响CEO权力的原因之一。

尽管本文比较细致地分析了一致行动人对高管薪酬差距的影响，但还存在不足之处。第一，本文仅从虚拟变量角度考虑非关联股东签订一致行动人行为对高管薪酬差距的影响。非关联股东签订一致行动人协议，可以表现为一致行动人合计持股比例。第二，本研究主要关注了CEO权力的作用路径，可能还存在其它的作用路径。这些均是下一步的研究方向。

五、发表心得

论文选题源于本人的国家自然科学基金课题。在研究过程中，我们逐一对案例进行分析，找出共性的部分，发现一致行动人公司的高管薪酬差距与非一致行动人公司存在不同。在投稿过程中，外审专家和编辑部老师提出了很多富有建设性的意见，极大地提升了论文质量。在此，非常感谢匿名审稿专家与编辑老师的高效工作和辛勤付出。

六、推文引用

例：章琳一，张洪辉，一致行动人与高管薪酬差距：监督还是激励？[J]. 北京：经济管理, 2021(08):91-106.

欢迎您推荐财会讲座信息！

欢迎交流，欢迎留言~！

点击图片，关注实证会计训练营05期，新学期学习可申请优惠券。

WINTER

关注会计学术联盟

   为财会人智慧成长赋能

   近16万高端财会人关注

   前沿.会议.招聘.本硕博