中炬高新2020年营收51.23亿元，“五年双百”目标任重道远

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3月13日，中炬高新技术实业（集团）股份有限公司（以下简称“中炬高新”）发布2020年度业绩快报。快报显示，中炬高新全年实现营收51.23亿元，同比增长9.59%；利润总额11.30亿元，同比增长21.77%；归属于上市公司股东的净利润8.90亿元，同比增长23.96%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.97亿元，同比增长30.07%。

子公司美味鲜贡献超九成

中炬高新成立于1993年1月，于1995年1月在上海证券交易所上市。旗下主要业务包括调味食品、园区综合开发管理等。其中，调味食品业务2020半年度的营业收入，占公司整体收入比重的97.53%。

而一直以来，中炬高新调味品业务主要以子公司美味鲜为主，包含酱油、鸡精鸡粉、食用油等各类调味品。1999年，中炬高新通过收购美味鲜公司入局调味品行业，依靠“美味鲜”和“厨邦”两大品牌，成为了A股中第二大酱油股。

此次中炬高新发布的2020年业绩快报显示，报告期内，美味鲜公司实现营收49.78亿元，同比增加5.1亿元，增幅11.42%，在中炬高新总营收中占比约97.17%；归属于母公司的净利润8.61亿元，同比增加1.32亿元，同比增长18.10%。全年综合毛利率约为41.75%，同比增加2.19个百分点。

其中，因2020年四季度实施《美味鲜公司中山厂区技术升级改造扩产计划》，拆除西厂区厂房，形成了资产处置损失3634万元。中炬高新表示，扣除该业务影响后，美味鲜的归属于母公司的净利润为8.97亿元，同比增加1.68亿元，同比增长23.09%。

渠道裂变继续推进，全国化进程持续提升

在发布业绩快报的后两天，中炬高新股价一路飘红，3月15日早盘涨幅一度近6%。这也反映出投资者对于中炬高新的这份营收、净利双增的业绩快报颇为满意。

近年来，中炬高新一直在加快市场开发和产能提升。

据中炬高新发布的2020年中期报告显示，截至报告期，中炬高新的经销商数量从2018年的864个提升到2019年的1051个，2020年上半年已超过1254家，仅在今2020年上半年净增203家，足见其开发力度进一步加大。

并且，中炬高新还在积极利用已形成的行之有效的经销商开发体系，大力拓展营销区域，进一步向区县下沉，向社区下沉。与此同时，公司电商平台、出口外销等直营业务也快速发展，全力构筑全方位的立体营销网络。

东北证券研究所预测，中炬高新2020年全年新增经销商370+个，超额完成年初1300家的原定计划。商超渠道方面除了发展KA跟A类大超市外，将渠道下沉至BC类连锁小店，目前公司区县经销商覆盖率预计在50%以上，公司2020年初成立500万元专项基金，加大对中小经销商的扶持力度，渠道下沉将持续推进。

在产能层面，中炬高新曾在2020年中期报告中表示，将进一步统筹中山、阳西两地生产，做好产、供、销协同，满足货源供应。同时，在近日，中炬高新在投资者平台表示，中山技改项目总投资12.75亿元，建设期约三年，建成达产后总产能58.43万吨，较现有产能提升27万吨；阳西新增产能也会逐步释放。

完成“五年双百”目标难度颇大

中炬高新第九届董事会提出了“聚焦健康食品主业，把公司打造成为国内超一流的综合性调味品集团企业”的战略定位。2019年三月，又进而提出调味品主业“五年双百”的发展目标，即从2019年到2023年，实现健康食品产业年营业收入过百亿，年产销量过百万吨的双百目标。

对比2018年末的收入基数，如要实现这个“五年双百”目标，中炬高新接下来的5年收入增长必须要达到150%以上。就过去的2019年和2020年看，中炬高新要完成“五年双百”目标难度颇大。

首先，中炬高新的酱油业务主要由持股75%的美味鲜公司承担，经《界面新闻》测算，去年第四季度单季美味鲜的营业收入和归母净利润分别为13.13亿元和2.22亿元。作为传统旺季，公司第四季度收入和利润增速都相较2019年有所放缓。

一方面是由于疫情原因，即使在春节销售旺季，也影响了不少经销商备货的积极性。另一方面，原材料及包装价格持续走高。

不过针对成本上升问题，中炬高新在投资者平台表示，原材料涨价影响公司成本，暂时还在公司可控范围内，公司将努力通过降本增效的方式保证公司的产品利润。

其次，中炬高新大股东的质押风险也不可忽视。

中炬高新控股股东为中山润田投资有限公司（中山润田），持股24.92%。在去年12月，发布公告称，为补充流动资金，其控股股东中山润田已于12月9日质押其所持的中炬高新股份550万股，占其所持股份比例为2.77%。值得注意的是而在此次质押前两日，中山润田曾延期质押2144万股。

并且据《界面新闻》数据，中山润田在2020年12月之后，连续多次质押其持有的中炬高新股份，质押8165万股，质押均价为65元/股，以50%的质押率估算，中山润田共计获得资金约26.5亿元左右。目前，中山润田已将所持中炬高新的股份质押79.57%。

质押股份或许是中炬高新面临资金压力时最简单有用的举措，但如此大幅度的质押也有可能会引发投资者对于中炬高新内部治理稳定的质疑。

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