百傲化学，业绩为啥这么牛
百傲化学主要业务为研发、生产和销售异噻唑啉酮类工业杀菌剂和邻氯苯腈（F 腈）化工中间体产品。异噻唑啉酮类工业杀菌原药剂及其复配产品，分为 CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT 等几大系列产品。异噻唑啉酮是一种广谱、高效、低毒、非氧化性、环境友好型杀菌剂，主要用以杀灭或抑制微生物生长，广泛运用于油田注水、工业循环水、造纸、日化、涂料、农药、切削油、皮革、油墨、染料、制革、木材制品等领域的杀菌、防腐、防霉。化工中间体邻氯苯腈（F 腈），主要用于合成工业杀菌剂苯并异噻唑啉酮（BIT）、分散染料中间体、沙坦类药物中间体等。
公司产品应用领域广泛，随着环保意识的提高，下游对公司的产品需求将会进一步扩大。
报告期内，公司实现营业收入 87,189.61 万元、归属于上市公司股东的净利润 30,680.14 万元，较 2018 年度分别增长了 65.08%和 111.31%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润 29,762.62 万元，较 2018 年度增长 116.08%。
异噻唑啉酮类工业杀菌剂产品由母公司大连百傲生产。报告期内，募投项目建成投产，增加CIT/MIT 系列产品产能 12000 吨/年，新增 BIT 系列产品产能 2500 吨/年，项目整体于 2019 年四季度达产后，公司工业杀菌剂年产能超过 30000 吨，解决了长期制约公司发展的产能不足问题，补齐了公司缺少 BIT 系列产品生产能力的业务短板。受益于新增产能被市场较快消化，以及 BIT系列产品价格上涨，母公司 2019 年度实现营业收入 85,140.58 万元、净利润 27,129.38 万元，分别同比增长 75.09%和 79.66%。
化工中间体因受安全环保政策持续收紧、新设备安装调试、工艺优化改进和一期项目生产线升级改造等原因影响，项目整体产能利用率偏低，但基本实现了满足母公司 BIT 系列产品中间体稳定供应的初步目标，未来随着生产连续状况的逐步改善和生产线升级改造完成，产能利用率偏低的情况将得到大幅改善，在满足公司内部中间体使用的基础上可实现大规模对外销售，化工中间体业务的盈利能力将进一步改善。
行业背景
2019 年度，化工行业困难重重、举步维艰，响水 3.21 事故敲响了整个行业安全生产的警钟，安全生产和环境保护被提高到前所未有的高度，粗放经营和高污染、高耗能将逐渐被绿色、高效和规模化的模式所取代，精细化工行业面临重新洗牌，安全环保基础薄弱的中小产能将逐渐被淘汰出局。受此影响，国内异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂产能集中度进一步提高，公司新增产能被市场快速消化，国内外销售收入均实现大幅增长。募投项目建成投产后，公司总产能超过30000 吨/年，巩固了公司国内最大异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂生产企业的地位，规模效应又进一步提高了公司的市场竞争力。异噻唑啉酮类杀菌剂已发展为主流的非氧化性杀菌剂，随着应用领域逐渐扩展，以及向工业各领域的深层次渗透，国内应用市场尚有很大开发空间。其在工业水处理、造纸、油漆涂料和日化等领域的广泛应用，使公司经营业绩受下游个别行业周期性的影响程度正逐渐减弱。随着陶氏化学等国际化工企业将经营重心向盈利能力更强的行业下游制剂和服务领域倾斜，近年呈现削减并向发展中国家转移原药剂产能的趋势。公司的赛道虽小，但天花板很高，公司仍有很大的发展空间。
发展战略
1、继续深耕工业杀菌剂原药剂业务，巩固行业龙头企业地位。异噻唑啉酮类工业杀菌剂原药剂是公司的核心业务，目前公司已是国内最大的生产企业，在国内市场拥有较高的市场占有率，公司将利用目前产业技术、安全环保标准全面升级换代的难得发展机遇，充分发挥自身在工艺技术、生产规模和产品质量等方面的优势，深入开发工业杀菌剂原药剂行业的市场潜力，继续将工作重点放在扩大生产规模和提高市场占有率上面，特别是提高工业杀菌剂应用较为成熟的海外市场的占有率，巩固细分行业龙头的市场地位，将工业杀菌剂业务发展成为公司的支柱板块，保证公司业绩的持续增长能力和获取稳定现金流的能力。2、向工业杀菌剂产业链下游延伸。3、寻找新的精细化工产品，优化公司业务结构。
财务情况
作为细分行业的龙头，公司的毛利率，净利率十分优秀。roe今年来到了34%，roe逐年提高的同时，公司的负债水平一直保持在低位，13%左右。
每股经营现金流占比每股收益常年保持在80%左右，在同行业中是相当优秀的。
公司的有息负债水平很低，财务费用很小。
成长性却很强。公司的扣非净利润五年增长了五倍。
目前公司估值不高，pe不到17倍。一季报业绩预增，主要源于经营业务的开展。在疫情的影响下，多数公司一季度业绩同比大幅预减，百傲化学却逆市预增，反映出了公司良好的经营能力。
得出结论：百傲化学作为细分行业的龙头，在较窄的行业赛道内，成长性很强，盈利质量很高。在疫情的不利影响下，一季度实现了业绩同比预增。目前公司估值不高，行业发展空间大，是个不错的投资标的。