八月信贷：M2突破150万亿，保经济增长还得靠百姓加杠杆买房？

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前言：

7月份信贷和社融数据完全出乎市场预料，惊呆市场，新增贷款4636亿元人民币，其中的居民贷款——短期贷款减少197亿而中长期贷款增加了4773亿元，房贷成为新增贷款的主要力量。与房贷的大幅增加相径庭的是企业贷款却减少26亿元。

从7月份的数据可以看出居民中长期贷款新增规模甚至超过了总的人民币新增信贷规模。可以说，当月居民新增房贷代替了企业部门的新增贷款需求，成为拉动新增贷款的唯一决定性力量。

这样的一组数据，着实吓人，说明房地产一枝独秀，其他行业却处于水深火热之中，有钱的企业找不到投资机会，没钱的企业又贷不来钱。长此以往，后果不堪设想。

8月份数据如何，相比7月份会不会有所改善，牵动着市场的每一根神经。

14日央行公布的8月份信贷数据揭开了信贷投放的面纱：

中国8月人民币存款增加1.78万亿元，同比多增1.72万亿元。其中，住户存款增加4132亿元，非金融企业存款增加1.38万亿元，财政性存款减少1809亿元，非银行业金融机构存款减少1854亿元。

中国8月末社会融资规模存量为149.83万亿元，同比增长12.3%。中国8月M2货币供应同比11.4%，预期10.5%，前值10.2%。中国8月M1货币供应同比25.3%，预期24%，前值25.4%。中国8月M0货币供应同比7.4%，预期7.3%，前值7.2%。中国8月新增人民币贷款9487亿元，预期7500亿元，前值4636亿元。中国8月社会融资规模增量14700亿元，预期9000亿元，前值4879亿元。中国1-8月社会融资规模增量累计为11.75万亿元。  

新增人民币贷款方面：分部门看，住户部门贷款增加6755亿元，其中，短期贷款增加1469亿元，中长期贷款增加5286亿元；非金融企业及机关团体贷款增加1209亿元，其中，短期贷款减少1172亿元，中长期贷款减少80亿元，票据融资增加2235亿元；非银行业金融机构贷款增加1463亿元。

2015年1月-2016年8月信贷数据

数据来源：choice金融终端

从总量看，无论是新增信贷、社会融资总量以及M2增长率均好于预期，比7月份数据好看很多，但是仍然遮盖不住当前民间资本对中国经济的信心不足。

8月新增贷款9487亿元，其中住户部门长期贷款（主要是个人住房贷款）5286亿元，虽然不像7月份一样整包全场，但是从增量来看，个人住房贷款额仍然维持在历史高位，仅次于六月份的5639亿元，在历史单月值中排名第二，是去年同期的185.15%。

企业贷款继上个月出现罕见的负增长之后，8月份仍然保持在历史低位，仅有区区的1209亿元，连续两个月的超低增长率为多年罕见。

个人住房贷款的快速增长，说明个人在买房加杠杆的路上越走越远。房贷已经成为新增贷款的主要驱动力量。

背后的原因是多方面的：

个人：

随着银行定期存款利率的下调，各种银行理财、信托、保险等多种产品收益降低，越来越多的民间资金投放到北上深一线城市和部分二线城市的房产，助推资产泡沫越来越大，在正反馈的作用下，形成房价上涨—资金进入—房价进一步上涨—更多资金进入的循环。

金融机构：

截止今年6月份商业银行不良贷款率上升到1.75%，而个人住房贷款不良贷款率仅有0.39%，个人住房贷款坏账率在所有贷款种类中是最低的。

以建设银行为例，今年上半年，批发和零售业坏账率高达9.29%，制造业坏账率6.22%，而个人住房按揭贷款仅有0.34%。

在实体一片萧条的情况下，个人住房贷款成为优质资产，成为各家银行不断抢食的对象。

结果就是银行贷款源源不断流入坏账率最低的个人住房贷款，在泡沫的杠杆上锦上添花，甚至最后成了泡沫的主要动力， 但绝不给下行的实体经济雪中送炭，甚至本身还会成为杀死实体经济的主要凶手。

企业：

除了银行不给发放贷款的因素之外，在资产荒的大背景下，企业投资意愿萎靡，自身信贷需求不足，造成的结果就是个人贷款占主力，而公司贷款大大降低。

数据来源：choice金融终端

从居民中长期贷款占新增贷款比例来看，自2016年以来，连续数月，居民中长期贷款的比例都维持在高位，可以说是史无前例。

更让人惊恐的是7月份的居民中长期贷款居然占到新增贷款的102.96%，中国经济几乎已经完全房地产化。

中国银行国际金融研究所盖新哲对目前单一依靠个人住房贷款拉动信贷的现象同样感到震惊，公开表示：“目前实体经济需求较为低迷，部分企业缺少合意的投资机会，进而新增信贷需求下降，甚至积累资金优先偿还贷款，最终资产荒问题不断加剧。这一问题也得到了其他经济金融数据的印证，一是体现在企业积累大量资金导致M1持续高增，二是体现在企业无意投资导致固定资产投资增速不断收缩。”

不断放大的M1和M2“剪刀差””正好解释了目前的这一现象。

数据来源：choice金融终端

从本月数据来看，8月份的M2比7月份的增速微高1.2%，达到11.4%，而M1仍然维持在25.3%的历史高位。“剪刀差”较上个月有所缩小。

截止到8月份M2总额151.1万亿，去年同期135.69万亿，同比增长11.40%，M1总额45.45万亿，去年同期36.28万亿，同比增长25.30%。

M2近几个月的低位增速，折射出实体经济面临着下行风险，已经不能以简单的季节性因素否定现实宏观经济面临的严峻挑战。

M2反应的是整个经济系统的信用总量，是货币乘数和基础货币的乘积，7月份货币乘数高达5.25，创出自2004年以来的历史新高，可见央行已经在非常努力的提高M2增速。

但M2增速仍然保持在历史低位，央行可以印钱，却无法掌控信用创造的速度。M1、M2剪刀差预示着陷入“流动性陷阱”，宏观调控的边际效应正在逐步递减，甚至失灵。

图片来源：国家统计局

如果M1与M2逐渐扩大的剪刀差是表象，背后根本的原因是民间资本对中国经济未来发展的信心不足。

2016年 1-8月份，民间固定资产投资225005亿元，同比名义增长2.1%，增速与1-7月份持平。8月民间投资增长速度是2.3%，上个月是下降1.2%。民间固定资产投资占全国固定资产投资的比重为61.4%，与1-7月份持平，比去年同期降低3.6个百分点。1-8月份，全国房地产开发投资64387亿元，同比名义增长5.4%，增速比1-7月份提高0.1个百分点。其中，住宅投资43076亿元，增长4.8%，增速提高0.3个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为66.9%。

M1的超速增长，民间固定资产投资增速下滑传递出企业投资意愿低迷，企业和居民手持大量现金却找不到好的投资出口，大把的钱流入房地产，推高北上深和部分二线城市房价。

不断上涨的房价吸引更多资金流入房地产，驱使着房地产泡沫化，房地产的繁荣对其他行业形成严重的压榨。居民财富的地产化，正在导致实体经济的空心化。

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