论坛报道丨国厚资产执行总裁：困境企业重组未来一段时间是趋势

在由通达金融主办的《第六届特殊资产管理与破产重整高峰论坛》上，来自国厚资产执行总裁王东分享了对于困境企业盘活重组与纾困的“国厚经验”。

王东提到，对于困境企业盘活重组与纾困，国厚资产早在2018年10月份，就决定启动对上市公司和房地产的重整。

为什么要选择这个市场？

为什么国厚要选择这个市场？

第一是不良资产的规模。

截止2020年5月，整个商银行的规模是300万亿，如果对应实体经济银行负债表也是300万亿，假定不良资产为1%，可以推断这个市场实际是很大的。

第二是各项法规和政策支持重组业务的发展，如破产法、债转股等法规、政策的落地和推广。

例如单户转让政策的试点，企业债权可以进行单户转让，这就为企业重整、盘活方面提供了真正的政策支持。而且当前每一个地方政府都有产业基金、纾困基金，这些基金是困境企业重整时的重要优质资金来源。

三类困境企业的特征

王东还总结了三类困境企业的特征。

他认为，任何一个问题企业发展会经历五个阶段，而我们在介入的时候通常是企业处于第四个阶段，即在寻找救命稻草的过程中。但当一个企业到了第五个阶段的时候，也就没有人记得这个公司了。

根据国厚资产在纾困困境上市公司和烂尾楼盘项目的经验，王东总系统总结了三类服务对象的困境特征：

大股东质押爆仓的上市公司

今年以来，国厚资产的研究团队分析了40多家问题上市公司所表现出来的特征，他们发现很多情况下上市公司的控股股东通常属于控股型的，有股票质押以后，质押资金的去向被估价下跌所吞噬。

同时，他们发现很多大股东在拿到股票质押的钱后为了上市公司的业绩往往会反向输回上市公司。另外这些问题上市公司的控股权随时可能易股，或者存在二股东或其他的股东谋取它的控股权，以及当上市公司控股权存在不稳定的情况时，银行会抽逃贷款。

更为重要的是，一旦上市公司出现担保或者资金占用情形时，破产重整很难做下去，这类公司多会退市。

大股东和上市公司同时出了问题

比如有一个大股东是自然人，自然人用他的股权做质押买了短期无法处置的资产，导致股票质押爆仓。这个实际是进入到刚才讲的第二类，大股东是控股的，没有其他产业，股权爆仓。

还有一类是上市公司自身投资收益很低，而且偏向重化工的重资产。因为资产比较重，公司收益低，财务负担大，加之大股东出现问题其自身也没有能力为上市公司提供资金。

困境房地产

因为这是政府遗留的烂尾楼的问题，这一类问题必须进入破产领域，才可以解决。

值得学习和借鉴二手房中介模式

王东总还认为，二手房中介是盘活存量房产的重要机构，如果我们做破产重组，实际上就是做存量资产的盘整。在存量资产交易和重整中二手房中介的模式很值得我们这些做企业重整的AMC借鉴学习。

第一是必须非常熟悉待处理的资产。

这是二手房中介他们的基本要求，这同样要求我们在重整时必须对重整对象非常了解。

第二是二手房中介虽然很多是“夫妻店”，但是他们借助加盟的形式让自己具有相当的品牌，最大程度的获取信息。

特别是和投资者建立广泛信息。这同样要求我们做重整的AMC企业，在做重整时要与资金方建立广泛的信任关系，并保证信息沟通顺畅。

第三是房产中介的工作人员的低成本但大部分业绩报酬和交易直接挂钩。

无论一个上市公司的重整还是房地产的重整，需要大量的低成本人员的介入。但是，一旦项目落地成功收益比较大，这就决定我们要建立很好的激励机制，充分调动团队积极性。

另外，你还需要一定的资本金，任何重整工作，在前期都需要投入一些资金进行铺垫。

如果我们把二手房中介模式反推到要做资产重组或者破产重整的任何一家机构，二手房中介模式很值得我们借鉴和学习。这可能就是盘活存量资产中介的相通之处。

重组业务体系

王东提到，当时国厚资产公司设立受托重组事业部，是为了针对各类债权、资产重组和困境企业做重组业务。

国厚根据重组业务的特征设置了五个业务部门和一个综合管理部门，现在整个团队接近一百多人，包括事业部下属的五个子公司。

根据重整业务的特点和AMC公司的收益，王东总将AMC业务分成“投行+服务+投资”业务。

在服务方面，王东认为，AMC公司可以重点提供管理服务，主要是三类管理，一是破产管理；二是基金管理；三是违约债券受托管理。

这个主要是为违约债券受托管理人提供服务，目前AMC尚无此类资质。

AMC公司在投资方面，他认为，投资资金主要是筹资和自身的现金流两块，在筹资的过程中要找到风险偏好相匹配的资金来源。

从架构和业务的整个过程中，实际上是一个动态变化的方案。因为任何一个重组项目都是在不停变化的，这就需要提供相应的机制，并促使之在整个重组过程中跟得上进度。

王东最后表示，他衷心希望在这个市场上有更多同业机构可以把这个市场做起来，“智汇国厚，重塑价值”是国厚资产的经营理念。

困境企业重组重整在未来一段时间将是一个大的趋势，需要汇集各方面的聪明才智和资本才能做好这类事情，希望有更多的AMC一起进行合作，共同把这块市场做大做深做透。

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