央行参事：可研究成立不良资产类国家母基金，吸引社会资金积极参与市场

央行参事室主任纪敏在近日召开的由国家金融与发展实验室主办的中国特殊资产50人论坛上表示：

“

特殊资产行业市场化程度越高，就能更多吸引社会资金参与，可以探讨在国家层面成立母基金，为特殊资产行业吸引更多社会资金助一臂之力。

”

他指出，全球低利率环境会持续较长时间，全球化正处于模式转型过程当中，各种各样的风险事件，黑天鹅事件层出不穷，这一方面将导致特殊资产规模不断增加，市场潜力非常大；另一方面，也将对特殊资产或者困境资产的定价、交易会带来比较重大的影响，定价怎么样能够更好的反映投资回报，会带来一定的挑战，可谓机遇和挑战并存。

如何更好地挖掘特殊资产的价值，更好地将市场真正成为资产管理的市场？纪敏分享了对橡树资本的思考。

橡树资本在四次全球金融危机中实施逆周期操作获得丰厚的回报。过去40年当中大概十年一个周期，在前三年的危机之初买入资产，以十年为一个周期，发行封闭基金，十年周期结束投资人获得的平均年化回报高达23%。

举例来说，美国从3月份疫情爆发出现美元的流动性风险，杠杆贷款之类的高风险资产纷纷遭抛售，价格跌至很低，橡树资本看到机遇大量买进资产；5月份在美联储超级宽松政策下，这些资产价格迅速反弹，“他们肯定该卖的还是要卖，获得了回报。但是资金这次不会把回报分给投资人而是用于循环再投资，前三年都是循环再投资。” 后七年时间是用来逐步管理这些资产，逐步退出这些资产，再给投资人回报。

纪敏表示，特殊资产的管理更多是逆周期操作，是典型的价值投资与逆周期的管理。不是买一个好资产，关键是要买的好。同时它是期限较长的管理。从这个案例当中，可以看到现在整个特殊资产行业市场的潜力非常大。

不过，目前为止，国内特殊资产还没有能够真正实现居民财务管理意义上的资产管理的概念，处于初期发展阶段，在培养合格投资人方面还是要下不少功夫。从橡树资本的投资者结构看，非常多元化，主要有六类投资人：

1、主权财富基金。如中投有一部分的资产，有一部分的美元资金配置在橡树资金里面作为分散投资，逆周期投资的部分。

2、长期的资金。包括各类的保险资金，包括像一些大的公司如GE企业。包括养老金，401K计划当中大量的资金。

3、家族办公室，即私人财富通过家族办公室投资。

4、各类大学的捐赠资金。

5、银行的私人银行客户，即高净值人群。

纪敏认为，一方面要培养资管行业长期投资，尤其是特殊资产行业长期价值投资的理念，长期资金、保险资金和养老金第三支柱，包括高净值合格投资人，甚至通过一些方式的数字化、标准化转型这样一个背景下，面向个人投资人来投资这样一些特殊资产；

另一方面在制度上逐步的消除对特殊资产的资管产品，包括各个投向、投资上的一些限制。

他还表示：“怎么把社会资金调动起来，比如说有一些私募基金，怎么能够跟我们的资管新规更好的对接，让他们更有动力来固定投资特殊资产行业，这是完善我们资管新规，优化资产管理结构，这是下一步值得探讨的方向。”

相关阅读

点击“阅读原文”即可报名参加

《房抵贷全流程风险管理专题闭门培训》