【黄桷树金融•荐读】全国首单地方AMC不良ABS产品成功发行

黄桷树金融工作室导读:资产证券化，简称ABS，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。而不良资产证券化，也就是不良ABS，是资产证券化的一种表现形式，是指资产拥有者将一部分流动性较差的资产经过一定的组合，使这组资产具有比较稳定的现金流，再经过提高信用，从而转换为在金融市场上可交易的证券的一项技术和过程。4月24日，华泰-浙商资产一期资产支持专项计划在上交所簿记成功，是我国证券交易所市场出现的首单以特殊机遇债权作为底层资产的资产证券化产品，也是地方AMC行业的首个特殊机遇资产证券化案例，意义在于让特殊机遇资产的处置、盘活、投资和回报有了更具效率的模式，同时对拓宽金融渠道、提高财务灵活度、加强企业与资本市场、投资者的联系也具重要作用。更多精彩内容请阅读以下正文，黄桷树金融工作室将与您一起分享，也期待您在我们这篇公众号文章后留言，参与我们对于该主题的进一步讨论！

4月24日，华泰-浙商资产一期资产支持专项计划在上交所簿记成功，创下多个首次记录，这是我国证券交易所市场出现的首单以特殊机遇债权作为底层资产的资产证券化产品，也是地方AMC行业的首个特殊机遇资产证券化案例。

该项目实施期间，浙江省地方金融监管局及上海证券交易所给予了大力支持与帮助。为保障项目顺利落地，此次由华泰联合证券担任财务顾问，华泰证券资产管理担任计划管理人，中伦律师事务所担任法律顾问，中诚信国际出具评级报告，天职国际出具现金流预测报告，国众联出具债权价值分析报告，工商银行杭州分行和申万宏源证券提供融资顾问服务，并得到了民生银行、浦发银行等众多金融机构的热烈响应和积极认购。

 

一、特殊机遇资产证券化

浙商资产相关负责人介绍，特殊机遇资产证券化，是业内一直想攻克的难题。尤其是对地方AMC而言，将存量资产经过技术处理和一定组合，转换成为能够在金融交易市场上流动的证券，未开先河。浙商资产的首试成功无疑探索了一条可复制化、可规模化的新路径，最大的意义在于让特殊机遇资产的处置、盘活、投资和回报有了更具效率的模式，同时对拓宽金融渠道、提高财务灵活度、加强企业与资本市场、投资者的联系也具重要作用。为地方AMC行业做出了创新表率，也为今年助力各地政府、企业应对新冠肺炎 “黑天鹅”带来的长期挑战，化危为机、防范风险、服务实体经济，提供了专业智慧。 

二、浙商资产不良ABS项目简介

此次产品发行规模为5亿元，产品期限不超过2年，按季度摊还本息，主体和债项评级均为AAA。以优质的特殊机遇资产债权作为基础资产，且基础资产的价值数倍于专项计划的发行规模，该产品获得了投资机构的高度关注及踊跃认购。最终发行利率为2.8%，认购倍数为2倍。

发行主体浙商资产成立于2013年，是全国首批5家地方AMC之一，注册资本60.18亿，主体信用评级AAA，主要开展不良资产收购处置、基金管理、投行服务等业务。

通过发行不良资产证券化产品的初衷是：一方面，有利于降低银行不良率、改善财务指标，疏通和加强银行内部风险预测、风险识别、风险监控和风险预警的机制和能力；另一方面，也为有能力的合格投资者提供了和风险性相匹配的具有相对高收益性的资产，丰富了金融市场的产品品种。同时也有助于培育更多具有不良资产风险识别和资产处置专业能力的投资机构和中介服务机构，反过来进一步倒逼银行加强自身的风险管理和不良处置能力，对我国金融系统的稳定性和化解系统性风险有重大意义。

 

三、不良ABS市场概况

所谓不良资产证券化，从具体操作过程看，是由发起人把若干笔不良资产或不良资产收益进行捆绑组合，构造一个资产池，然后将资产池出售给一家专门从事该项目基础资产的购买、发行资产支持证券的特定目的载体，即Special Purpose Vehicle（简称SPV）。”某金融资产管理公司相关负责人说，SPV以购买到的资产为基础发行债券，并委托发起人处置资产，资产处置形成的现金流用于向债券购买者支付债券本息。

在整个ABS市场中，不良ABS仍属于小众产品。截至2019年底，信贷ABS市场共发行182单产品，规模共计9,634.59亿元，平均每单的发行规模为52.94亿元。与之相比，不良资产证券化产品的平均发行规模仅为4.95亿元，发行规模仅占全年发行总量的1.49%。对于投资者而言，不良类产品仍属于市场上的小众产品。

2016年2月份，八部委联合提出重启不良资产证券化试点，总发行额度为500亿元，工商银行、建设银行、中国银行、农业银行、交通银行和招商银行6家银行获得首批试点资格。

2017年，不良资产证券化试点范围进一步扩大，国开行、中信银行、光大银行、华夏银行、民生银行、兴业银行、平安银行、浦发银行、浙商银行、北京银行、江苏银行和杭州银行共12家银行入围第二批试点名单，总发行额度仍为500亿元。

2019年12月份，第三批不良资产证券化试点新增的机构包括四大资产管理公司、汉口银行、晋商银行、富滇银行、贵阳银行、青岛银行、长安银行、东莞银行、进出口行、邮储银行、顺德农商行、东莞农商行、广州农商行、重庆农商行、青岛农商行、深圳农商行、渣打银行（外资），总发行额度为1000亿元。

而浙商资产并未在试点名单里，通过浙商资产的公告，该项目实施期间，浙江省地方金融监管局及上海证券交易所给予了大力支持与帮助。

（来源：读懂ABS   选编：黄桷树金融工作室）

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