高房价真正可怕之处：1991年日本房价泡沫破裂后，二十年也没走出来
1991年日本爆发房地产危机，之后的二十多年里，日本经济基本是走走停停，再也没回到危机之前的状态。
这就是日本“失去的二十年”。
虽然之后日本经济偶尔有回暖，但放眼看去，1991年之前的日本经济和之后的日本经济，已经大不一样了。
在上个世纪70年代到90年代的日本，可是被美国学界惊呼——日本第一。
为什么都过去那么多年了，日本还是没从那场危机中走出来？
之前的文章《不要浪费任何一场危机：危机红利助推新一轮经济大起飞》，里面提到了，泡沫破裂后，留下的遗产是下一次新经济腾飞的基石。
为什么日本没能利用危机后留下的遗产，启动新一轮的经济飞跃呢？
下面，给大家介绍一个叫做资产负债表危机的理论。
1991年日本的房价泡沫之后引发的危机，就是资产负债表危机。
01
日本陷入长期衰退，问题不在银行，而在企业
日本20世纪90年代房地产危机爆发后，日本陷入持续衰退，这引起了经济学界的关注。
有不少经济学家认为，主要问题是日本的银行坏账太多，限制了银行向企业放贷。
企业拿不到钱，就没办法投资。
生产搞不上去，经济肯定就一直起不来。
假定银行确实出了问题，那就意味着企业其实想贷款，但银行没法给。
如果按照这个假设成立的话，会出现什么现象呢？
第一，企业想贷，这是贷款需求还很旺盛，银行不贷，那是贷款供给下降。
那按照简单的经济学规律，最基本的供求关系，银行的贷款利率肯定得上升。
第二，企业如果想绕开银行，就会去公开市场发债，因为当时货币政策还是非常宽松的，那我们就应该看到企业债的发行量增加。
第三，要是日本本地的银行出了问题，那外资银行总没什么问题吧，企业可以找外资银行吧。那外资银行的贷款规模应该是上升的。
问题是，这三个现象都没有。
银行贷款利率在下降，企业没有发更多的债，债券规模反而在减少，外资银行的放贷规模也在下降。
这说明原来那个假设是错的，问题不在银行，而在企业。
02
危机后，企业战略性收缩投资
我们把企业分成两种状态。
一种是正常状态，一种是不正常状态。
在正常状态下，企业的目标是利润最大化，它会按照经济学理论说的那样行动。
比如进行成本收益核算，根据利润率确定最佳的投资规模等等。
但在不正常状态下，企业的目标就会发生变化，不再是利润最大化，而是负债最小化。
也就是一门心思还钱，不再考虑投资的事情。
那为什么会出现不正常状态呢？
因为企业的资产负债表出了问题。
无论是20世纪30年代的大萧条，还是90年代的日本房地产危机，或者是2008年的金融危机，开始都经历了资产价格的大幅下跌。
资产价格下跌就意味着企业的资产价值快速缩水。
比如说，企业名下有一套房子，这栋房子原来能卖100万。
那在资产负债表上，企业的资产就体现为100万。
这时金融危机来了，房价大跌，价格变成了50万。
在资产负债表上，相应的企业资产就变成了50万，减少了一半。
可问题是，企业的负债可不会减少，它是刚性的，欠多少就是多少。
这时候，原来正常的资产负债表就变得不正常了。
资产这边缩水了，那负债那一边马上就显得太多了。
如果你是企业家，你觉得要马上把负债压下去，这样，你的负债和资产才能匹配。
好，那你现在一门心思要还债，你还会扩大投资吗？不会啊。
03
企业只想还债不想借钱，导致经济刺激政策失灵
企业一门心思要还债，就会带来几种意想不到的情况。
一种情况是央行的宽松货币政策失灵了。
假如银行现在找到你，说，兄弟，央行搞宽松货币政策了，央行给我发钱了，让我来找你，把钱贷款给你，帮你投资设厂，雇人买原材料，咱们一起度过经济危机这个难关。
你要是企业家，你会借钱吗？
你背着一屁股债呢，哪有心情借钱。
就算你借钱，那是为了干啥？十有八九，是为了借新债，还旧债。
这就会带来第一种意想不到的情况：当资产负债表危机爆发之后，央行的宽松货币政策不管用，商业银行不敢贷款，企业不敢投资。
第二种情况是企业虽然经营状况良好，也会被资产负债表危机拖死。
资产价格下跌，可能会让企业变成“技术性破产”，也就是说，它们的资产缩水得太厉害，变得资不抵债了。
这些企业该不该倒闭呢？要按财务标准来看，它们就是破产了，该倒闭。
可你要仔细看这些企业的话，它们的核心生产能力一点都没有变，产品销售也没啥问题，现金流和海外市场的开拓都没啥大事。
所以，这样的企业，没有理由倒闭啊。
那如果你是其中一家企业的老板，不想企业倒闭怎么办？
唯一的办法就是做假账，然后抓紧还钱，把负债降下来。
还真有不少日本企业这么干。
比如日本有个生产照相机的企业叫奧林巴斯，它就在20世纪90年代投资了一些房地产和股票，损失惨重。
但奧林巴斯的照相机在业内的口碑很不错，企业的产品销路也正常。
于是，当时的董事会就开始做假账，想争取走回正轨。
结果有一天，企业换了个英国CEO。这哥们儿不知道前因后果，一看账觉得不对劲，就把这个事给捅了出来。
结果奥林巴斯就真真正正地面临了破产压力。
04
房价泡沫破裂，导致日本企业从第一变为落后
当时有不少日本的优秀企业，原本的主营业务没问题，但因为持有的房产和股票暴跌，而不得不倒闭、变卖优质业务。
勉强扛下来的企业，也因为无法继续投入资金研发新技术，而导致被他国的竞争对手赶上来。
在《不要浪费任何一场危机：危机红利助推新一轮经济大起飞》里，我们提到了，泡沫破裂后，留下的基础设施，会让存活下来的企业和新成立的企业获得危机红利。
因为投资房产和股市，日本好企业破产了，存活下来的，也没有了动力去扩张产能和升级新技术，而是苟且地活着。
如果给日本企业时间恢复元气，还是可以推动日本新一轮经济起飞的。
但这个世界不只有日本，当日本企业战略性收缩，从追求利润变成还债时，他国企业却在大举投入资金做研发。
等日本企业缓过气来，发现自己已经被超越。
韩国和中国台湾的电子产业崛起，就是在90年代之后。
当日本企业收缩投资时，韩国的三星不断砸钱搞研发。
中国也经历过房价暴涨，不少企业觉得主营业务赚钱难，所以纷纷去做开发商。
zf和舆论，当然呼吁企业要坚持主营业务。
但如果你是企业家，看着自己的主业只能赚个辛苦钱，而投资房产的话，能赚个盆满钵满，你会不会老老实实只做主业？
别用道德绑架这些企业家们，企业就是追求利润最大化，投资房产能赚钱，企业当然会去做。
为了不让企业被房产绑架，国家已经要求所有非房产企业的央企国企清退房地产开发业务，民企不能用行政手段，但也出台限购政策，避免企业投资过多房产。
最近中国银行保险监督管理委员会的主席郭树清就表态说，房地产是中国最大的灰犀牛。
其实国家已经注意到楼市暴涨暴跌对中国经济的影响，避免中国重蹈90年代初日本的覆辙。
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