复利信徒丨如何准确衡量底部
你在书中及微博中都提到几种预期下怎样测算业绩及估值，在微博中说到检验自己对一个公司的认识是否准确，很关键的一条是看自己对于其底部的判断是否准确。被短期负面信息冲击而中长期预期有强大托起的底部，是优质赔率容易出现的地方；相反，被长期趋势牵引并有短期信息托起的底，往往下面还有“十八层”。顶部往往是靠蒙的，底部却是可算的，如果计算和实际偏离太大，要小心定性、定量都出现了大失误。因本人理解还不是太透彻，想再听老师详细说明一下在公司悲观预期下，底部业绩具体如何测算？能举个实例更好，谢谢。
研读：
现在的中概和恒生，是不是开始被负面信息持续冲击。上文提到的看远方，看长期，就是因为当前其实就长期而言，就是出现优质赔率了。
底部可算，恒生的底部拍大在「非常难受但应该乐观」一文中也给了计算。
至于自己，恒生指数在3月10日目标市值调整日买了一些。下次操作要到6月10日的目标市值调整日，或者比10日(20890点)跌15%(17757点)时触发临时调整。
嗯，看起来比拍大的18500还要低4%，届时估计会加仓我恒生应有的仓位上限(总金融资产的15%)。
原文：
底部的判断涉及两个要素：一个是公司的业绩底，另一个是公司的估值底。
业绩底取决于经营环境和变量的假设。这里关键的一点在于，很多生意根本就无法假设，或者说确定性太低。比如，一些化工原材料类的，你得预测未来1年的大宗商品价格波动区间，这个可能吗？有这本事直接就去做期货了。
所以，业绩底只适用于经营的确定性很高的公司。确定性来自哪里呢？最重要的是需求和壁垒两端：需求清晰可测，壁垒高不可攀，这是最确定的。这两点越是模糊对于业绩底的判断就越要留有余地。再就是找到会计中最关键的指标，落实到毛利率、费用率、坏账存货减值等一系列对当期业绩来说最重要的会计指标，根据你目前掌握的公司经营动态（收入增长情况、成本变化情况、费用投入变化情况等）来合理推断其业绩区间。至于要多悲观，取决于你希望安全边际有多大。这有个合理的尺度，因为设定得太乐观容易受挫，但设定得太悲观了恐怕也会错失机会，这个度很关键，是经验，也是你对这个公司认识深度的反映。
研读：
指数是由一堆公司组合，对于同类型的公司，一样存在同样观察方法。还是以中概恒生为例，目前这些公司是否出现严重的经营困难甚至难以为继？至少目前看不到。E大在「聊几句跌幅73%的中概」也分析了：
原文：
估值底也特别关键，取决于你对这个公司的定性是否准确。简单来说，它是定性为成长股还是成熟期的价值股，同一个公司在不同阶段估值就会差很大，周期定位错误估值底就错太多了，大亏往往都是这个原因（同样，错失掉大机会也是如此，当然没人能不犯错，相比之下避免大亏的错误是第一位的，宁可错过，也不做错）。
根据生意特性判断其是估值溢价还是估值折价，可以再去看看《股市进阶之道：一个散户的自我修养》关于DCF三要素那章。有时候市场阶段性定价紊乱，定价经常与DCF三要素完全相反而且还涨幅很大，但基本上你长时间观察后就会发现其还是要回归本来面目。
研读：
DCF三要素：企业的经营存续期足够长是一个企业酝酿内在价值的基本条件。其次，企业的经营存续期内的最佳经营结果应该是产生大量的自由现金。此外，在预期回报的时候必须要对未来预期获得的这些自由现金进行合理的折现。
这部分内容偏深入公司分析了，我在研读「股市进阶之道」时这部分内容就跳过了。
原文：
再一个就是多了解国内外相同、相似行业在不同生命周期下的估值区间历史，了解得越多越容易掌握一个基本的区间，如果定价偏离这个区间太远，要想想为什么？是否因为错误定价，还是这个价格包含了自己忽略的重要信息？
我之前说被短期负面信息冲击而中长期预期有强大托起的底部，是优质赔率容易出现的地方。相反，被长期趋势牵引并有短期信息托起的底，往往下面还有十八层就是一个综合判断的问题，定性公司的趋势性经营走向是最关键的，利用短期的利、多利空造成的股价波动，来与这个趋势进行对比，看偏离得是否足够大？与其历史估值区间或者行业估值区间进行对比，看其短期逻辑是否已经充分演化？
总之，这是一个中高级技术含量的活儿了。
研读：
看下现在的恒生跟一些主要指数的PE/PB对比。提前说明，这个反而不能看图直接得出结论哈。
要结合品种自己跟自己的历史比，自己跟其他国家行业比，还有被对比的品种的历史……综合观察，切勿刻舟求剑哈。
复利信徒：
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